交易概述 - 阳光诺和拟通过发行股份及可转换公司债券方式收购朗研生命100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] - 本次交易预计构成重大资产重组且构成关联交易，不会导致公司实际控制人变更 [1] - 公司股票自2025年4月25日起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日 [1] 交易标的 - 朗研生命成立于2010年7月14日，专注于高难度首仿药、创新药研发、生产、销售一体化服务 [4] - 在研产品管线覆盖心脑血管、肿瘤、消化、感染等适应症 [4] - 交易对方为利虔、赣州朗颐投资中心等股东，因阳光诺和实际控制人也是利虔，构成关联交易 [4] 历史收购尝试 - 2022年10月阳光诺和曾筹划收购朗研生命 [5] - 2023年5月拟以16.11亿元收购朗研生命100%股权，并募集10.07亿元配套资金 [6] - 2021-2022年朗研生命主营业务收入分别为5.10亿元和6.17亿元，净利润分别为3753.54万元和8513.36万元 [6] - 朗研生命承诺2023-2025年净利润分别不低于0.95亿元、1.25亿元和1.58亿元，合计不低于3.78亿元 [7] - 因未回复上交所问询函，阳光诺和于2023年8月撤回该次交易 [8] 公司现状与收购目的 - 阳光诺和2024年营业收入10.78亿元，同比增长15.70%，归母净利润1.77亿元，同比下降3.98% [10] - 2025年一季度营业收入2.31亿元，同比减少8.49%，归母净利润2957.86万元，同比减少59.34% [10] - 通过收购可延伸CDMO业务，构建"CRO+CDMO"一体化服务平台 [10] - 收购有助于提升公司竞争实力和战略布局，改善盈利能力 [10][11]

交易概况 - 公司拟通过发行股份及可转换公司债券方式收购朗研生命100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] - 交易预计构成重大资产重组且为关联交易，不会导致实际控制人变更 [1] - 公司股票自2025年4月25日起停牌，预计不超过5个交易日 [1] 标的公司情况 - 朗研生命成立于2010年，专注高难度首仿药、创新药研发生产销售一体化，管线覆盖心脑血管、肿瘤等适应症 [3] - 2021-2022年主营业务收入分别为5.10亿元和6.17亿元，净利润分别为3753.54万元和8513.36万元 [5] - 交易对方包括利虔及朗颐投资等股东，利虔同为阳光诺和实际控制人 [3] 历史交易背景 - 2022年10月公司曾筹划收购朗研生命，2023年5月披露交易作价16.11亿元并拟配套募资10.07亿元 [5] - 标的公司承诺2023-2025年净利润分别不低于0.95亿元、1.25亿元和1.58亿元，合计3.78亿元 [5] - 因未回复上交所关于业绩承诺、估值等问询，公司于2023年8月撤回交易 [6] 收购战略意义 - 通过延伸CDMO业务构建"CRO+CDMO"一体化服务平台，形成"研发+生产"协同体系 [7] - 标的公司2021-2022年净利润增速达126.8%，收购有望提升公司盈利能力 [5][9] 公司经营现状 - 2024年营业收入10.78亿元（同比+15.70%），归母净利润1.77亿元（同比-3.98%） [7] - 2025年一季度营业收入2.31亿元（同比-8.49%），归母净利润2957.86万元（同比-59.34%） [8] - 业绩下滑主因行业政策变化、研发投入增加及固定成本压力 [7][8]

财务表现 - 2024年营业收入8.02亿元，同比下降21.18% [2][3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润-5,274.28万元，同比下滑119.39% [2][3] - 2024年经营活动产生的现金流量净额-19,585.69万元，同比下滑316.53% [2][3] - 2025年一季度营业收入1.29亿元，同比下降40.32% [3] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润-2,619.76万元，同比下滑152.59% [3] 上市与募资 - 2021年12月20日在深交所创业板上市，发行价79.60元/股 [4] - 公开发行股票2,704.17万股，募集资金总额21.53亿元 [5] - 实际募集资金净额18.63亿元，超原计划12.13亿元 [5] - 保荐机构国金证券获承销保荐费用2.62亿元 [6] 股价表现 - 上市首日股价高点120元，当前处于破发状态 [4] 分红与资金用途 - 2024年不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [2] - 原计划募集资金6.51亿元用于总部及研发中心项目 [5]

终止收购事项 - 公司终止发行股份购买Combi-Blocks Inc股权并募集配套资金的交易 因交割条款客观限制未能在2025年4月12日前完成交割 [1] - 此次交易原计划通过收购珠海维播投资有限公司部分股权实现对Combi-Blocks Inc的控制 预计构成重大资产重组 [1] - 终止决定系经公司与交易对方协商一致 旨在维护公司及全体股东利益 [1] 美国业务布局 - 公司美国业务收入占比约20% 已完成美国研发中心建立及仓库改造升级 [1][2] - 大部分产品仍在关税豁免清单 目前关税政策影响有限 已通过美国子公司制定应对措施 [2] - 美国子公司产能与仓储能力匹配当前需求 暂无进一步加大投资的计划 [2] 全球化战略 - 公司强调终止收购不影响全球化战略 将坚持市场、资本、人才全球化目标 [2] - 通过深化国际化战略加速海外布局 2024年海外业务收入持续扩大 [3] - 全球化实施具备多元化方案 不依赖单一收购事件 [2] 财务表现 - 2024年营业总收入11亿元 归母净利润1.23亿元 同比增长12% [3] - 毛利率及利润率持续提升 得益于降本增效、数字化升级及流程优化 [3] 经营规划 - 终止事项不会对发展战略及经营规划造成重大不利影响 [2] - 未来将在合适时机积极寻求发展机会 持续提升业绩 [2]

文章核心观点 药明康德发布2025年4月8日前十大无限售条件股东情况及前十大流通股东合计持股情况 [2] 分组1 - 药明康德于2025年4月8日召开第三届董事会第二十次会议，审议通过2025年第二次以集中竞价交易方式回购公司A股股份的议案 [2] 分组2 - HKSCC NOMINEES LIMITED持约3.87亿股，占比13.4%（H股） [2] - 香港中央结算有限公司持约2.4亿股，占比8.31% [2] - G&C VI Limited持约1.43亿股，占比4.95% [2] - G&C IV Hong Kong Limited持约1.05亿股，占比3.62% [2] - 北京中民银孚投资管理有限公司－嘉兴宇祥投资合伙企业（有限合伙）持约8707万股，占比3.02% [2] - G&C V Limited持约7311万股，占比2.53% [2] - 中国工商银行－上证50交易型开放式指数证券投资基金持约4891万股，占比1.69% [2] - 中国工商银行股份有限公司－中欧医疗健康混合型证券投资基金持约4610万股，占比1.6% [2] - 中国银行股份有限公司－华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金持约4601万股，占比1.59% [2] - 中国建设银行股份有限公司－易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数证券投资持约4450万股，占比1.54% [2] 分组3 - 前十大流通股东合计持股约12.2亿股，占比42.25% [2]

公司财务安排 - 公司将于2025年4月28日召开董事会会议 [1] - 会议将审议批准集团截至2025年3月31日止第一季度业绩 [1] - 第一季度业绩将于会议后正式发布 [1]

文章核心观点 2025年4月10日药明康德召开2024年业绩说明会，2024年公司营收和净利润同比下滑，为上市以来首次，近期受美国“对等关税”影响股价回撤，业绩会中投资者就股价、关税、产能、减持等问题提问，公司高管作出回应 [1][2] 业绩情况 - 2024年公司取得392.41亿元营业收入，同比下滑2.73%；归属于上市公司股东的净利润为94.50亿元，同比下滑1.63%，为2018年上市以来首次营收和业绩双双下滑 [1] 股价与关税问题 - 近期美国“对等关税”令全球资本市场动荡，药明康德A股股价从65元/股跌至最低48.48元/股，4月11日收盘价52.10元，总市值1505亿元 [2] - 对于股价回撤，陈民章称二级市场股价涨跌取决于多方面因素，公司聚焦CRDMO业务模式可保证长期发展并回馈股东 [2] - 2024年报显示公司来自美国客户的收入是250.2亿元，占总营业收入比重63.76%，投资者就关税对业务影响等问题提问，陈民章让参考此前完整回答 [2] - 4月9日公司回复“关税影响”问题称关税有影响但程度不明，公司优化采购供应链体系、抓精细化管理和运营，维持全年指引并密切关注关税政策进展 [3] 产能和减持问题 - 关于美国生产基地布局，胡正国称持续推进美国米德尔顿制剂开发与生产服务基地建设，计划2026年底投入运营 [4] - 陈民章称公司加速推进全球多地产能建设，2024年瑞士库威基地口服制剂产能翻倍，美国米德尔顿基地计划2026年底运营，新加坡研发及生产基地一期计划2027年运营 [4] - 2025年3月17日公司同意授权处置所持已流通上市的境内外上市公司股票，4月1日通过大宗交易出售药明合联5080万股股票，约占其总股本4.23%，成交金额约21.78亿港元 [4] - 对于是否还有境外资产出售计划，陈民章称公司持续审视评估业务发展和战略，聚焦核心CRDMO业务模式 [5] - 对于新兴生物技术国家安全委员会报告相关问题，胡正国称公司无未经授权转移美国客户数据或知识产权情况，已与美国相关机构沟通澄清，公司一向合规运营 [5]

文章核心观点 药明康德发布2025年第二次回购股份方案，体现公司管理层对公司价值的认可和对股东权益的维护，且公司业绩坚实，频频大手笔回报投资者 [1][2] 分组1：回购股份方案情况 - 4月8日深夜药明康德发布2025年第二次回购股份方案，拟以集中竞价交易方式回购A股股票，资金总额10亿元，所回购股份全部注销 [1] - 本次回购资金来源为自有资金和/或自筹资金，回购股份价格不超过97.24元/股，实施期限为2025年4月9日至2025年7月8日 [1] - 3月18日公司披露2025年第一次回购股份方案，尚需提交股东大会审议，4月8日董事会审议通过第二次回购议案 [1] - 此次回购方案不影响第一次回购方案继续审批及实施，且因维护公司价值及股东权益无须再提交股东大会审议 [1] 分组2：回购股份意义 - 公司管理层通过回购股份并注销，表明对公司价值的认可和对股东权益的积极维护，提升每股收益和股价，传递对未来发展信心，稳定市场情绪，提升公司市场形象 [2] 分组3：公司业绩及回报投资者情况 - 2024年公司实现营业收入392.41亿元，剔除新冠商业化项目同比增长5.2%，净利润94.50亿元，完成年初经营目标 [2] - 2024年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.03元，预计派发现金红利28.35亿元 [2] - 2024年公司在A股市场实施30亿元回购股份并注销，全年通过现金分红和回购注销向股东回馈超58亿元 [2] - 近三年公司通过现金分红和股份回购注销累计向股东回报超113亿元，超70%自由现金流流向投资者 [2] 分组4：行业观点 - 稳定的现金分红政策与回购是传递公司盈利能力与现金流充裕性的重要信号，能吸引长期投资者，抑制代理成本，提升股东回报预期 [3]

文章核心观点 药明康德4月1日减持药明合联股票预计带来可观投资收益提升2025年上半年业绩 公司多次减持且正加速全球化产能布局以应对地缘政治风险 [1][2][3] 药明康德减持情况 - 4月1日通过大宗交易出售药明合联5080万股股票 占其当前总股本的4.23% 成交金额约21.78亿港元 [1] - 此次交易预计带来约18.47亿元人民币投资收益 占2024年度经审计归母净利润的10%以上 [1] - 本次减持后 合全药业仍持有药明合联33.94%股份 保持第二大股东地位 [1] - 2024年11月及2025年1月两次大宗交易累计出售8600万股 套现24.26亿港元 [1] - 三次交易合计减持比例达11.4% 套现总额超46亿港元 [1] 药明合联情况 - 2021年由药明生物与合全药业合资设立 从事抗体偶联药物等生物偶联药物的CRDMO服务 客户覆盖全球前20大药企中的13家 [2] - 2024年实现营业收入40.52亿 同比增长90.77% 实现净利润10.7亿 同比增长276.76% [2] - 自2023年11月登陆港交所以来股价持续攀升 4月1日盘中创下49.50港元的历史新高 [1] 药明康德业绩情况 - 2024年实现营业收入392.41亿 同比下滑2.73% 实现净利润94.50亿 同比下滑1.63% 为近年来首次下滑 [2] 药明康德资金用途及产能布局 - 减持所获资金用于加速推进全球产能及能力建设、吸引并保留核心人才 [2] - 2024年泰兴原料药基地投产 常州及泰兴产能稳步提升 瑞士库威基地口服制剂产能翻倍 新加坡研发及生产基地一期工程计划于2027年投入运营 [2] 药明康德面临风险及应对措施 - 近年来面临地缘政治风险 尤其是美国市场不确定性 2024年64%的营收（约250.2亿元）来自美国客户 美国“对等关税”政策可能冲击业务 [3] - 加速推进美国米德尔顿基地建设 计划于2026年末投入运营以对冲潜在风险 [3]

文章核心观点 - 2024年全年剔除新冠商业化项目后公司收入增长5.2%，经调整Non - IFRS净利率达27.0%创历史新高，各业务板块有不同表现，在手订单快速增长，公司推进全球多地产能建设，预计2025年重回双位数增长且盈利能力有望提升，首次覆盖给予“买入”评级 [2][4][5] 事件 - 公司2024年实现营业收入392.41亿元（-2.73%）、归母净利润94.50亿元（-1.63%）、经调整Non - IFRS归母净利润105.83亿元（-2.51%）；2024Q4实现营业收入115.39亿元（+6.85%）、归母净利润29.17亿元（+90.64%）、经调整Non - IFRS归母净利润32.37亿元（+20.42%） [1] 各业务板块表现 WuXi Chemistry业务 - 2024年实现收入290.5亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长11.2%，全年经调整Non - IFRS毛利率提升至46.4%（+1.2pts） [2] - 2024年小分子D&M业务收入178.7亿元，剔除新冠商业化项目同比增长6.4% [2] - 2024年TIDES业务收入58.0亿元（+70.1%），2024年底多肽固相合成反应釜总体积增加至41,000L，预计2025年底将进一步提升至>100,000L [2] WuXi Testing业务 - 2024年实现收入56.7亿元（-4.8%）、经调整Non - IFRS毛利率为33.3%（-5.9pts） [2] - 2024年实验室分析与测试业务收入38.6亿元（-8.0%），受市场影响价格因素随订单转化反映到收入上 [2] - 2024年临床CRO&SMO业务收入18.1亿元（+2.8%），其中SMO收入同比增长15.4%，保持中国行业领先地位 [2] WuXi Biology业务 - 2024年实现收入25.4亿元（-0.3%）、经调整Non - IFRS毛利率为38.8%（-3.6pts） [3] 在手订单与产能建设 - 截至2024年年底，公司持续经营业务在手订单493.1亿元（+47.0%），对比9月底的438.2亿元（+35.2%），维持高增态势 [4] - 公司推进美国米德尔顿基地建设，计划2026年底投入运营；2024年5月新加坡研发及生产基地开工建设，一期计划2027年投入运营 [4] - 公司预计2025年资本开支达70 - 80亿元（2024年为40.03亿元） [4] 未来展望 - 公司指引2025年持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长10% - 15%，整体收入达415 - 430亿，预计经调整Non - IFRS归母净利率水平有望提升 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25/26/27年收入分别为427.06/483.55/550.76亿元，同比增长8.8%/13.2%/13.9%；归母净利润为108.61/122.93/141.22亿元，同比增长14.9%/13.2%/14.9%，对应PE分别18/16/14倍 [5] - 首次覆盖，考虑公司核心Chemistry业务有望恢复较快增速、盈利能力稳步提升，目前PE处于2018年5月以来历史低位水平，给予公司“买入”评级 [5]