21世纪经济报道记者 郭聪聪 北京报道 2025年4月1日，国家金融监督管理总局颁布的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质 效的通知》（下称《通知》）正式落地。如今，一个多月时间过去，已有金融机构快速响应监管要求， 一场以"名单制准入"为核心的助贷行业洗牌正在加速进行。 从各金融机构已披露的合作名单来看，头部平台占据主导地位，中小机构正在面临挤出效应。 在广州银行的 17 家合作机构中，头部平台占比超过 70%，蚂蚁、京东、乐信、奇富等行业领军企业均 在其中；尚诚消费金融合作的14家助贷平台及增信机构也均为行业知名企业；承德银行的合作名单更是 精简，仅选择了蚂蚁和京东两家巨头。 这种向头部集中的趋势，在助贷新规落地前其实已初现端倪。比如上海银行就在3月27日公示了零售信 贷业务合作催收机构名单，名单中同样出现了蚂蚁智信、微众银行等头部机构的身影。如今这种趋势在 监管政策的推动下，更是加速发展。 值得注意的是，部分助贷平台及其关联的融担公司同时出现在名单中，充分展现出集团化运作在资源整 合、风险控制等方面的优势。 日前，广州银行、尚诚消费金融、承德银行等金融机构陆续公布助贷平台合作名单。从入围机构 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年第一季度共同基金对金融板块的整体敞口减少，金融板块是标准普尔500指数中季度环比降幅最大的板块，但与历史相比仍处于超配状态 [1] - 共同基金在保险、银行和资本市场子板块超配，其中对保险的敞口季度环比增加最多，对金融服务和资本市场的敞口减少最多 [1][5] - 对冲基金在金融板块的热门多头包括万事达卡、Visa、摩根大通和贝宝等，LPLA、FHN和FNF是最集中的多头头寸 [8] - 共同基金和对冲基金在美银、万事达卡、嘉信理财和Visa上存在多头/超配重叠，但在低配和空头方面没有重大重叠 [8] 根据相关目录分别进行总结 共同基金持仓情况 - 2025年第一季度末，共同基金对金融板块超配约175个基点，较2012年以来的平均超配约100个基点有所下降，季度环比下降约45个基点 [5] - 保险和银行仍是共同基金超配最多的金融子板块，其中对保险的敞口季度环比增加7个基点，对金融服务和资本市场的敞口分别下降18个基点和14个基点 [5] - 个股方面，共同基金对金融股中AJG的敞口季度环比增加最多，富国银行是超配最多的股票，摩根大通的敞口减少最多且仍处于低配状态 [5][6] 对冲基金持仓情况 - 金融板块中，对冲基金的热门多头包括万事达卡、Visa、摩根大通和贝宝等，支付类股票被大多数对冲基金持有 [8] - LPLA、FHN、FNF、COF和ALLY是金融板块中对冲基金最集中的多头头寸 [8] - 对冲基金的热门空头包括ABR、LMND和TRUP等 [29] 共同基金和对冲基金持仓重叠情况 - 对冲基金和共同基金在美银、万事达卡、嘉信理财和Visa上存在多头/超配重叠，但在低配和空头方面没有重大重叠 [8] 金融股情绪变化 - 金融股中，F&G年金与寿险公司、美国合众银行、汉密尔顿莱恩公司等的人气上升，亚瑟·J·加拉格尔公司、汉密尔顿莱恩公司、Visa等的人气下降 [34][36] 金融和房地产板块成分股 - 报告列出了标准普尔500指数中金融和房地产板块的成分股，包括银行、资本市场、金融服务、保险、房地产投资信托等子板块的相关公司 [39]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净利润达4.3亿美元，创13个季度新高，环比增长18.6%，同比增长113% [7] - 净收入环比增长18.6%至4.3亿美元，同比增长113.4% [25] - 净收入利润率从上个季度的9.9%增至13.9%，净利润获利率从1.31%增至1.58% [26] - 收入获利率从6.22%增至6.69% [26] - 贷款余额首日逾期率下降11%，90天逾期率从3.6%降至3.3%；新贷款7天首付违约率下降约5% [28] - 拨备覆盖率达268%，为2024年第二季度以来最高 [28] - 新贷款和重资本模式的资金成本下降9个基点至3.93% [28] - 轻资本模式总交易量环比增长43%，占总GMV的28%，上一季度为20% [29] - 重资本模式贷款发放量环比下降11%，占总GMV的72%，上一季度为80% [33] - 信贷促成服务收入环比下降19%，科技赋能服务收入环比增长4%，占总收入的20%，上一季度为16% [33] - 总信贷成本环比下降40% [34] - 分期电商平台服务收入环比下降16.4%，GMV环比增长16.2%，从9.7亿人民币增至11亿人民币 [34][35] - 电商业务毛利润在第一季度增长超一倍 [35] - 总运营费用保持在13亿人民币相对稳定 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 在线消费金融业务 - 通过在流量分配阶段实施基于模型的决策，提升获客能力和效率；推出按需信贷产品“零花钱”灵活贷款 [10] 分期电商业务 - 改造风险管理系统，升级电商供应链，扩大用户发展边界；分期申请批准率显著提高，GMV增长16.2% [11] 线下普惠金融业务 - 结合定量评估和人工审核确定优质用户信贷额度；第一季度风险降低，产品竞争力提高；来自四、五线及以下地区的GMV占普惠金融GMV的70%以上，利润环比增长 [11][12] 海外业务 - 完成墨西哥和印度尼西亚市场金融产品升级，改善风险管理系统，提升获客渠道运营能力；获客成本环比下降19%，实现盈利 [12] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 以用户为中心，提升用户体验，促进优质客户稳定增长；加强产品组合，提供更具竞争力的产品和灵活还款方式，提高用户忠诚度；优化客户参与和服务体验，提高客户满意度 [13] - 加强生态系统业务协同，匹配不同产品和服务满足不同用户群体需求；分期电商业务改善商品供应链，释放不同客户层级消费潜力；普惠金融业务利用线下团队获客能力，深化在低线城市产业集群和专业市场的布局；在线消费金融业务拓展优质获客渠道，挖掘大型平台合作潜力 [14][15] - 加大技术投资，应用AI赋能业务场景，提高公司竞争力；本地部署成熟高性能大模型，重塑业务流程，提高运营效率，降低服务成本；探索在贷前流程中应用具有金融自适应能力的AI智能体 [15] 行业竞争 - 公司完成两年转型，进入高质量发展新阶段，核心能力的提升将驱动持续价值创造，生态系统将成为独特竞争优势 [7][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司运营韧性显著提高，有信心实现2025年全年净利润持续增长，重申全年盈利指引 [7][16][37] - 公司重视股东回报，自2025年起将现金股息支付率从20%提高到25%，董事会批准自2025年下半年起进一步提高到30% [16] 其他重要信息 - 会议涉及前瞻性陈述，适用财报新闻稿中的安全港声明；所有数据以人民币为单位，除非另有说明，所有比较均按季度环比进行 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司如何应对贷款促成业务新规则和地缘政治不确定性对公司上市标准的影响？公司是否有香港IPO计划？ - 公司欢迎并支持监管机构规范行业的努力，新规则短期内影响待察，长期将促进行业合规健康可持续发展，公司有能力应对潜在影响，有信心实现全年利润目标；公司已采取措施应对地缘政治不确定性，包括探索在不同交易所上市，如有具体计划或重大进展将及时披露 [40][41][42] 问题2: 公司生态系统业务的进展和发展计划是什么？资产质量改善趋势如何？如何理解当前风险管理能力的优势？下一阶段有何计划？ - 在线消费金融业务提升获客能力和效率，未来将提供定制化产品，拓展获客渠道；分期电商业务改造系统和供应链，未来将利用业务吸引客户；线下普惠金融业务加强渠道建设和风险管理，未来将增加低线城市渗透率；海外业务优化业务模式，已实现盈利，未来将谨慎投资和扩张；过去一年全面升级风险管理系统，新资产和整体资产风险持续下降；未来将坚持以风险为中心的战略，加强风险管理能力，探索大模型应用以确保资产风险持续下降 [45][46][48] 问题3: 本季度收入结构变化的主要原因是什么？公司未来股东回报计划是什么？ - 从整体经济角度看，收入获利率和净获利率环比提高；收入变化主要因信贷促成服务收入降低，包括定价降低、提前还款增加和GMV向轻资本模式转移；科技赋能服务收入因轻资本GMV增长而增加；分期电商平台收入因第三方卖家和公司直采的交易量混合转移导致收入确认差异而下降；公司一直重视股东回报，自2024年11月起两次提高现金股息支付率，未来将根据公司资源、业务发展和资本市场情况调整股息政策以满足股东期望 [51][52][55]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净利润达4.3亿美元，创13个季度新高，环比增长18.6%，同比增长113% [7] - 净收入环比增长18.6%至4.3亿美元，同比增长113.4% [25] - 净收入利润率从上个季度的9.9%增至13.9% [26] - 净利润率从上个季度的1.31%增至1.58%，较去年同期的0.66%提升 [26] - 收入率从6.22%增至6.69% [26] - 贷款余额方面，首日逾期率下降11%，90天逾期率从3.6%降至3.3%；新贷款方面，7天首付违约率下降约5% [28] - 拨备覆盖率达268%，为2024年第二季度以来最高 [28] - 新贷款和重资本模式的融资成本下降9个基点至3.93% [28] - 轻资本模式总量环比增长43%，占总GMV的28%，高于上季度的20% [29] - 重资本模式下贷款发放量环比下降11%，占总GMV的72%，低于上季度的80% [32] - 信贷促成服务收入环比下降19%，科技赋能服务收入环比增长4%，占总收入的20%，高于上季度的16% [32] - 总信贷成本环比下降40% [33] - 分期电商平台服务收入环比下降16.4%，GMV环比增长16.2%，从9.7亿美元增至11亿美元 [33][34] - 电商业务毛利润在第一季度增长超一倍 [34] - 总运营费用保持在13亿美元左右 [35] - 截至3月31日，现金头寸约为50亿人民币，股东权益保持稳定 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 在线消费金融业务 - 通过在流量分配阶段采用基于模型的决策，提升了获客能力和效率 [9] - 推出按需信贷产品“零花钱灵活贷”，与现有产品形成有竞争力的产品矩阵 [9] 分期电商业务 - 改造风险管理系统，升级电商供应链，扩大用户开发边界 [11] - 分期申请批准率显著提高，GMV增长16.2% [11] 线下普惠金融业务 - 结合定量评估和人工审核，为优质用户准确确定信贷额度 [11] - 来自四、五线及以下地区的GMV占普惠金融GMV的70%以上，且利润环比增长 [12] 海外业务 - 完成墨西哥和印度尼西亚市场金融产品升级，改善风险管理系统，增强获客渠道运营能力 [12] - 获客成本环比下降19%，实现盈利 [12] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 以用户为中心，提升用户体验，促进优质客户稳定增长，优化客户参与和服务体验，加强消费者保护 [13] - 加强生态系统业务协同，为不同用户群体匹配多样化产品和服务，满足其消费和流动性需求 [14] - 加大技术投资，应用AI赋能业务场景，提高运营效率，降低服务成本 [15] - 行业存在宏观经济波动、行业格局演变和不确定性，但公司运营韧性显著提高，凭借增强的能力和独特的生态系统优势，有信心实现2025年净利润持续增长 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司第一季度业绩证明了两年转型的成功，已进入高质量发展新阶段，有信心实现全年业绩目标 [7] - 面对外部环境的挑战和行业动态的变化，公司将继续加强风险管理能力，确保关键风险指标保持下降趋势 [23] - 尽管宏观经济环境、行业格局和地缘政治存在不确定性，但管理层有信心实现净收入同比显著增长，重申全年盈利指引 [36] 其他重要信息 - 2024年11月宣布从2025年起将现金股息支付率从20%提高到25%，董事会批准从2025年下半年起进一步将股息支付率提高到30% [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司如何应对贷款促成业务新规和地缘政治不确定性对公司上市标准的影响，是否有香港IPO计划 - 公司欢迎并支持监管机构规范行业的努力，新规短期内影响待察，但长期将促进行业合规、健康和可持续发展，公司有能力应对潜在影响，有信心实现全年利润目标 [39] - 公司已采取措施应对地缘政治不确定性，包括探索在不同交易所上市，包括香港证券交易所，如有具体计划或重大进展将及时披露 [39][40] 问题2: 公司生态系统业务的进展和发展计划，以及资产质量改善趋势、当前风险管理能力优势和下一阶段计划 - 在线消费金融业务将继续提升风险管理和运营能力，提供定制产品，拓展获客渠道，探索与大流量平台合作 [43] - 分期电商业务将利用电商业务吸引和留住客户，适应行业变化，增强运营韧性 [44] - 线下普惠金融业务将继续提高在低线城市小微企业主中的渗透率，加强本地化业务发展，提高运营效率 [44] - 海外业务将采取谨慎的投资和扩张策略 [45] - 过去一年全面升级风险管理系统，新资产和整体资产风险水平持续下降，未来将继续加强风险管理能力，探索大模型应用，确保资产风险保持下降趋势 [45][46][47] 问题3: 本季度收入结构发生重大变化的主要原因，以及公司未来股东回报计划 - 收入结构变化主要是由于信贷促成服务收入下降，科技赋能服务收入增加，以及分期电商平台收入因收入确认差异而下降，反映了公司以风险为中心的业务转型和运营优化 [50][51][52] - 公司一直重视股东回报，自2024年11月以来两次提高现金股息支付率，未来将根据公司资源、业务发展和资本市场情况，使股息政策与股东期望保持一致，努力提高回报 [53]

公司活动与战略 - 公司在北京金融街广场举办面向社会公众的金融知识宣教活动 覆盖现场近千名客户 [1] - 活动创新融合趣味游戏元素 包括金融知识大闯关、快乐投篮、旋转沙包等互动形式 [1] - 联合公安民警开展防非反诈、权益保护等线下宣教 同步安排专人全程线上直播讲解 [2] 金融教育内容与形式 - 将诈骗手法与反诈案例融入互动游戏 现场解答消费者金融知识盲区 [1] - 推出"以案说消保"栏目 深入剖析非法集资、养老诈骗、非法校园贷等真实案例 [4] - 采用线上+线下数字化宣教模式 结合新媒体手段提升知识普及覆盖面 [2] 行业定位与发展方向 - 金融教育工作是连接消费者与金融机构的"连心桥" 需通过暖心举措提升权益保护质效 [4] - 金融消费者权益保护被视为金融服务的出发点与落脚点 被提到前所未有的高度 [4] - 公司坚守"金融为民"理念 深化落实主体责任以守护消费者幸福生活 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入达7.38亿人民币，同比增长39%，环比增长8% [9][27] - 净收入达35亿人民币，同比增长10%，环比增长1% [27] - 销售和营销费用同比增长18%，达5.3亿人民币 [28] - 杠杆率改善至约2.7倍，总流动性达85亿人民币 [28] - 董事会批准第七次年度股息，每股美国存托股票0.27美元，同比增长17%，2024财年股息分配达7030万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 中国业务 - 一季度中国业务获客51.2万，同比增长37% [12] - 一季度促成150亿人民币融资，服务44.2万小企业主，分别增长1510%，小企业贷款占中国业务交易量30% [15] - 一季度中国业务take rate从3.3%提升至3.4%，得益于与114家资金合作伙伴合作，资金成本下降10个基点 [20] - 首日逾期率改善10个基点至4.6%，30天贷款回收率稳定在89% [20] 国际业务 - 一季度国际交易量达30亿人民币，同比增长36%，环比增长5% [9][21] - 未偿还贷款余额增至19亿人民币，同比增长46%，环比增长9% [21] - 累计国际借款客户达约800万，一季度新增65.2万，同比增长90% [13][21] - 一季度国际市场收入增至7.11亿人民币，同比增长19.5% [22] 印尼业务 - 一季度交易量达18亿人民币，同比增长10%，未偿还余额达12亿人民币，同比增长18% [23] - 独特借款客户达67.1万，同比增长32%，新增借款客户31.2万，同比增长69%，环比增长4%，累计借款客户达53亿 [23] 菲律宾业务 - 一季度交易量达12亿人民币，同比增长180%，环比增长18%，未偿还贷款余额增至6.93亿人民币，同比增长142%，环比增长26% [24] - 一季度Binary operated业务占交易量30%，高于2024年的19% [26] 各个市场数据和关键指标变化 中国市场 - 一季度GDP同比增长5.4%，3月零售销售增长5.9%，3月社会融资总额增长8.4%，2月和3月制造业PMI为50 [19] 印尼市场 - 一季度GDP增长率降至4.9%，略低于5.2%的目标，4月PMI环比下降11%至46.7% [37] - 消费者信心指数保持在120以上，失业率降至过去十年最低水平 [22] 菲律宾市场 - 一季度GDP增长5.4%，较上季度略有上升，消费支出占GDP近80% [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施“立足本土，放眼全球”增长战略，通过有效执行该战略，2025年第一季度取得强劲财务和运营业绩 [8] - 公司战略多元化举措持续减轻单一国家风险，目标是到2030年国际业务贡献集团总收入的50% [11][12] - 公司探索使用大语言模型进行风险评估，通过虚拟代表计划实现自动化，计划扩大其在更多业务职能中的作用 [13][14][15] - 公司致力于可持续金融，为中国小企业主提供融资支持，同时作为核心贡献者参与行业出版物，推动消费者保护和金融知识普及 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层虽意识到宏观经济不确定性，但对公司前景持谨慎乐观态度，源于业务模式的韧性和国际市场战略多元化 [9][10] - 公司预计中国市场贷款申请需求将保持稳定，有信心实现全年10% - 15%的收入增长目标 [41][43] - 公司预计印尼市场二季度业务将反弹，菲律宾市场二季度将继续保持增长 [38] 其他重要信息 - 公司近期获得巴基斯坦银行金融公司牌照，业务处于早期阶段，正积极探索新市场 [50] - 公司作为核心贡献者参与《中国金融消费者权益保护蓝皮书》编写，推动行业最佳实践 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国新的贷款促进监管规定对业务有何影响，如何调整业务 - 新规定将贷款促进业务纳入中国金融监管框架，是行业健康发展的积极信号 规定注重定性方面，要求银行实施白名单制度，明确融资成本 公司认为新规影响可控，有利于合规领先平台发展 [33][34][35] 问题2: 美国关税不确定性对印尼和菲律宾消费贷款需求有何影响，二季度国际新贷款量预计如何 - 全球贸易紧张给东南亚带来经济挑战，印尼和菲律宾宏观经济趋势不同 印尼一季度GDP略低于目标，4月PMI下降；菲律宾GDP增长稳定，国内需求驱动经济 公司客户主要为消费者，贷款需求受贸易战影响较小 预计印尼二季度业务反弹，菲律宾二季度继续增长 [36][37][38] 问题3: 中国过去两个月贷款申请需求趋势如何，是否会提前收紧信贷审批，对全年贷款量展望有何影响 - 4月贷款申请需求略有下降，5月反弹超过3月水平 一季度信贷表现稳定改善，二季度至今保持稳定 公司将根据宏观经济趋势动态平衡风险管理和业务增长，有信心实现全年10% - 15%的收入增长目标 [41][42][43] 问题4: 中国业务take rate提高的驱动因素及未来展望 - 一季度中国业务take rate提高10个基点，主要因资金成本降低10个基点，贷款期限从8个月延长至8.2个月 目前风险指标和资金成本处于历史有利水平，预计未来保持稳定，take rate将稳定在当前水平 [44][45] 问题5: 国际业务最新进展，2025年营收和利润指引，以及其他地区发展情况 - 一季度国际市场交易量首次超过30亿人民币，同比增长36%，净收入达7.11亿人民币，同比增长近20% 公司维持全年10% - 15%的收入增长目标，预计国际市场贡献将增至25% 预计印尼和菲律宾2025年至少实现1000万美元净利润 公司在巴基斯坦业务处于早期阶段，正积极探索新市场 [48][49][50]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入达7.38亿人民币，同比增长39%，环比增长8% [9][28] - 净收入达35亿人民币，同比增长10%，环比增长1% [27] - 销售和营销费用同比增长18%，达5.3亿人民币 [29] - 杠杆比率改善至约2.7倍 [29] - 总流动性状况良好，现金及现金等价物加短期投资达85亿人民币 [29] - 董事会批准第七次年度股息，每股美国存托股票0.27美元，同比增长17%，2024财年股息分配总额达7030万美元 [30] - 重申2025年全年收入指引为144 - 150亿人民币，同比增长10% - 15% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 中国业务 - 获客方面，新增51.2万新借款人，同比增长37% [12] - 业务指标上，获客率从3.3%提升至3.4%，资金成本下降10个基点，首日逾期率改善10个基点至4.6%，30天贷款回收率稳定在89% [21] 国际业务 - 交易总额超30亿人民币，同比增长36%，环比增长5% [22] - 未偿还贷款余额达19亿人民币，同比增长46%，环比增长9% [22] - 累计国际借款人数达约800万，本季度独特借款人达170万，同比增长106% [22][23] - 国际市场收入达7.11亿人民币，同比增长19.5% [23] 印尼业务 - 交易总额达18亿人民币，同比增长10% [24] - 未偿还余额达12亿人民币，同比增长18% [24] - 独特借款人达67.1万，同比增长32%，新增借款人31.2万，同比增长69%，环比增长4%，累计借款人达530万 [24] 菲律宾业务 - 交易总额达12亿人民币，同比增长180%，环比增长18% [25] - 未偿还贷款余额达6.93亿人民币，同比增长142%，环比增长26%，占国际贷款余额的37% [25] 各个市场数据和关键指标变化 中国市场 - GDP同比增长5.4%，3月零售销售增长5.9%，3月社会融资总额增长8.4%，2月和3月制造业PMI维持在50 [20] 印尼市场 - 第一季度GDP增长率降至4.9%，略低于5.2%的目标，4月PMI环比下降11%至46.7%，消费者信心指数保持在120以上，失业率降至过去十年最低 [23][38] 菲律宾市场 - GDP增长5.4%，较上一季度略有上升，国内需求推动经济，第一季度消费支出占GDP近80% [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施“立足本土、放眼全球”增长战略，通过战略多元化举措降低单一国家风险，目标是到2030年国际业务贡献集团总收入的50% [9][11][12] - 利用人工智能营销战略和多元化获客渠道获取新借款人，探索使用大语言模型进行风险评估，推进自动化虚拟代表项目以提高运营效率 [12][13][14] - 致力于可持续金融，为中国小企业主提供融资支持，参与行业出版物编写，推动消费者保护和金融知识普及 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业存在季节性疲软和宏观经济不确定性，但公司对未来保持谨慎乐观，凭借业务模式的韧性和国际市场的战略多元化，有能力应对挑战并抓住机遇 [9][10][11] - 中国宏观环境虽不确定，但有积极迹象，政策支持消费和消费金融，公司国内业务表现稳健 [19][20][21] - 国际市场虽受贸易紧张局势影响，但整体经济保持韧性，未满足的信贷需求支持公司增长，对印尼和菲律宾市场未来增长有信心 [22][37][39] 其他重要信息 - 2025年第一季度为44.2万小企业主提供150亿人民币融资，小企业贷款占中国交易总额的30% [15] - 公司获得巴基斯坦银行金融公司牌照，业务处于早期阶段，正积极探索新市场 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国贷款便利化新法规对业务有何影响及如何调整？ - 新法规4月公布，10月生效，将贷款便利化业务纳入金融监管框架，是行业健康发展的积极信号，最终版本较草案温和，注重定性方面，将提高行业合规水平，对有充足资本、强风险管理能力和高合规标准的领先平台有利，整体影响可控，对行业长期发展至关重要 [34][35][36] 问题2: 4月以来美国关税不确定性对印尼或菲律宾消费贷款需求有何影响，第二季度国际新贷款量预期如何？ - 全球贸易紧张给东南亚带来经济挑战，印尼和菲律宾宏观经济趋势不同，印尼第一季度GDP增速略低于目标，4月PMI下降，菲律宾GDP增长，国内需求驱动经济，公司客户主要为消费者，贷款需求受贸易战影响较小，印尼业务有季节性疲软但交易量仍同比增长，预计第二季度反弹，菲律宾第一季度表现强劲，预计第二季度继续增长 [37][38][39] 问题3: 过去两个月中国贷款申请需求趋势如何，是否会因宏观不确定性提前收紧信贷审批，对全年贷款量展望有何影响？ - 4 - 5月贷款申请需求保持稳定，4月略有下降，5月反弹超3月水平，今年需求略好于以往季节性假期，第一季度信贷表现稳定改善，第二季度至今保持稳定，公司会根据宏观经济趋势和行业发展动态平衡风险管理和业务增长，有信心实现全年10% - 15%的收入增长目标 [42][43][44] 问题4: 中国业务获客率提高的驱动因素及未来展望如何？ - 第一季度中国业务获客率环比提高10个基点，主要因资金成本季度环比下降10个基点，贷款期限从8个月略延长至8.2个月，风险表现改善，目前风险指标和资金成本处于历史有利水平，预计未来保持稳定，将稳定获客率，公司将通过精细化运营和管理推动中国市场高质量增长 [45][46][47] 问题5: 国际扩张的最新业务进展如何，2025年营收和利润有何指引，除印尼和菲律宾外其他地区发展情况如何？ - 国际市场第一季度表现强劲，交易总额首次超30亿人民币，同比增长36%，环比增长5%，独特借款人数达历史新高，净收入达7.11亿人民币，同比增长近20%，占总收入20.4%，维持全年10% - 15%的收入增长目标，国际市场贡献预计增至25%，印尼和菲律宾第一季度实现适度盈利，预计2025年至少实现1000万美元净利润，公司获得巴基斯坦银行金融公司牌照，业务处于早期阶段，正积极探索新市场，目标是到2025年国际市场收入贡献至少达15% [50][51][52]

行业融资创新 - 海尔消费金融完成行业首单"科技金融+绿色金融"可持续发展挂钩银团贷款 首期募集9亿元 为消费金融公司首次尝试该创新融资模式 [2] - 可持续发展挂钩银团贷款将ESG目标与企业经营深度绑定 通过贷款条款激励企业实现可持续发展绩效目标 属于新兴绿色金融工具 [3] - 该贷款将数字技术与环境效益目标纳入评估 如金融APP绿色低碳功能开发 碳账户体系建设 绿色消费场景占比提升等 [3] - ESG指标需符合《可持续发展挂钩贷款原则》《联合国可持续发展目标》等国际标准 确认后锁定借款金额 期限 利率等要素 [4] 融资结构与特点 - 2025年以来消费金融行业共发行4单合计50亿元金融债 票面利率1 69%到2 05% 另发行4期ABS 票面利率1 95%到2 17% 整体融资规模超百亿元 [2] - 银团贷款由多家银行联合提供 具有金额大 期限长 风险分散特点 适合消费金融底层资产小额分散特性 期限达三到五年 缓解期限错配风险 [6] - 相比ABS和金融债需满足经营年限 资产规模等条件 银团贷款限制较少 成为消金机构创新活跃度较高的融资方式 [5][6] 市场分化趋势 - 头部机构通过ESG挂钩银团贷款 场景化产品形成差异化竞争 如青岛银行依托海尔消费金融的家电 家居生态深耕绿色消费场景 [5] - 2022年10家消金机构募集银团贷款 2023-2024年转向金融债 2024年金融债发行超500亿元 ABS发行14期合计217亿元 票面利率1 9%至2 8% [8] - 2025年融资步伐放缓 因个人消费贷不良资产转让增加削弱融资需求 且监管对资本充足率要求加强限制部分机构发行资格 [8] - 头部机构融资成本优势显著 金融债利率低至1 69% ABS利率低于3% 小机构因信用评级不足难以获取低成本资金 行业马太效应加剧 [8][9]

不良贷款转让规模激增 - 2025年一季度银行不良个人贷款转让成交规模达370.4亿元，同比激增761% [2] - 截至5月17日，5月已有超15家机构挂牌超50笔不良资产转让项目 [1][2] - 个人消费贷款在批量处置个贷不良资产类型中占比超过七成 [2] - 浦发银行信用卡中心两期不良资产未偿本金总额分别为12.58亿元和14.86亿元，加权平均逾期天数超4年 [1] 转让价格持续走低 - 2025年一季度个人不良贷款批量转让业务平均折扣率为4.1%，平均本金回收率为6.9%，环比分别下降0.7和0.4个百分点 [3] - 个人消费贷不良贷款转让业务平均折扣率仅为3.8%，信用卡透支不良贷款转让业务平均本金回收率最低为5.8% [3] - 厦门金美信消费不良资产包价格低至约0.26折，蚂蚁消金不良资产包起始价约为0.86折，兴业消金不良资产包起拍价约为0.4折 [4] - 部分信用卡不良贷款批量转让项目起拍价格仅相当于本金的5.71% [5] 行业转让特征分析 - 股份制银行不良资产转让额度更大，经营贷和信用卡不良率持续上升 [2] - 零售不良资产债务人主要为自然人，借款金额小、分散度高，传统催收手段效率低下 [2] - 逾期一年以内资产成交平均本金折扣率约14%，逾期一至三年约10%，逾期三年以上约5% [4] - 逾期时间越长可联率越低，后续催收难度越大，转让价格相对较低 [4] 金融机构转让动机 - 不良贷款转让可减轻历史包袱，使机构将精力集中在拓客、风控等业务 [1][3] - 打折转让能释放资本、降低风险加权资产规模，提升资本充足率并确保合规性 [1][3] - 加速不良资产出清可减少损失准备金计提压力，改善银行盈利能力 [3] - 监管部门近年来不断强化对不良资产处置的关注，推动机构加速出清 [3] 消费金融行业动态 - 招联金融今年以来已转让11期个人不良贷款项目，南银法巴消费金融已转让4期 [2] - 南银法巴消费金融转让项目加权平均逾期天数从2306天缩短至5个月左右 [2] - 消费金融行业个贷业务通常无抵押担保，不良资产包1折以下定价已成常态 [4] - 未来银行短逾期天数信用卡不良贷款转让或将逐步增多 [5]

贷款成本分析 - 小花钱包发放7000元贷款额度时默认勾选428元/月会员服务，会员权益可减少41.25元/月息费，综合年化成本24%，取消会员后年化成本升至35.99% [2] - 若将428元/月会员费计入借款成本，7000元借款对应的年度会员费为5136元，综合年化成本约130% [4][7] - 借款金额下调至1000元或500元时，默认会员费均为98元/月，对应综合年化成本超过200% [7] 会员权益争议 - 会员费是否属于借款成本存在争议，因其可自行取消且未使用部分可申请退款 [5] - 信用卡权益如招商银行运通百夫长白金卡年费3600元/年，提供机场贵宾厅、酒店礼遇等多项服务，可作为会员权益价值参考 [11] 公司股权结构 - 小花钱包所属公司为晓花（上海）互联网科技，第一大股东为中信产业基金全资子公司，第二大股东穿透后为中腾信控制，中腾信大股东同为中信产业基金 [12] - 合作机构包括大兴安岭银行、小米消费金融等持牌金融机构 [13] 行业合规探讨 - 商业银行互联网助贷业务规定要求充分披露年化综合融资成本，且不得收取未披露费用 [9] - 权益类产品被视为消费金融和助贷的未来发展方向，但需确保会员费用与权益价值匹配以符合合规性要求 [16]