历史经济贡献 - 盐池县在抗战时期作为陕甘宁边区重要经济支柱 生产食盐 皮毛和甘草等物资[1] - 1938年至1943年间从盐池运出食盐约12.5亿公斤 用于换取粮食 布匹 药品和钢铁等紧缺物资[3] - 食盐生产采用人工打盐方式 战士光脚在盐田作业 日均产量支撑边区军民需求及对外贸易[3] 现代产业发展 - 滩羊养殖成为支柱产业 全县饲养量达330万只 覆盖约8400户养殖户 贡献农村居民过半收入[6] - 应用科技赋能传统养殖 通过智能耳标和高清摄像头实现远程监控 提升管理效率[6] - 盐碱地开发高附加值水产养殖 包括南美白对虾年产30万斤 以及海蟹 螺旋藻和三文鱼等多元产业[7] 产业转型与拓展 - 从单一盐业转向综合农业 盐碱地开发利用面积达1.2万亩 实现生态与经济效益双赢[7] - 企业转型案例：宁夏盐池宁丰生物饵料制品有限公司从生产饵料转向水产养殖 并计划扩建厂房[7] - 滩羊产业品牌化建设持续推进 通过品质优势和科技手段提升产品竞争力[6]

涉及的行业与公司 * 牛肉进口与贸易行业 * 国内肉牛养殖行业 * 涉及国家包括中国、美国、巴西、阿根廷、乌拉圭、澳大利亚、玻利维亚等主要牛肉生产和贸易国 [1][2][5][6][7] 核心观点与论据 进口量变化与原因 * 2025年1-7月中国牛肉进口总量155万吨 同比下降9% 较2024年同期减少10万吨 [1][5] * 进口量下降主要源于美国减少4万吨 阿根廷因干旱经济危机存栏降5%屠宰量降4% 乌拉圭出口减少 [1][5] * 巴西7月出口158,000吨 环比显著增长 [5] * 非洲猪瘟2019年起改变肉类市场格局 疫情使消费者转向健康牛肉 [2] * 2020-2022年初疫情严控边境减少走私 巴西疯牛病暂停出口三个月推动价格上涨 [4] * 2022年3月至2024年6月供应减少库存压力导致价格持续下跌 [4] 价格与成本分析 * 进口玻利维亚全牛价格每公斤51元人民币 国产牛肉屠宰场出厂价65-68元人民币 [1][9] * 育肥公牛完全成本每公斤22元人民币 [3][13] * 巴西草饲育肥公牛成本5000-6000元人民币 中国成本11000-14500元人民币 差距巨大 [14] * 巴西八件套期货价格5700美元每吨 现货完税价约50元人民币每公斤 [19][20] * 同品质国产鲜肉较巴西冻品有10-12元每公斤价差 [21] 未来供需预期 * 2025年下半年进口量预计保持稳定 巴西后半年出口较高 [1][6] * 2026年进口量可能偏少 因美国处牛周期中部未开始重建 巴西明年开始牛群重建 [6][7] * 占中国进口40%-45%的主产国供应减少将显著影响市场 [1][7] * 进口牛肉价格大规模上涨可能在2026年年中到年底发生 [15] * 市场上已存在进口牛肉供需缺口 [16] 贸易商情况与操作策略 * 2024年贸易商整体盈利 2025年1-3月有盈利 目前处于微亏状态 [9][10] * 贸易商普遍看多2025-2026年价格 通过滚仓操作逢低买入 [11][25][32] * 进口贸易商参与期货交易 支付40%预付款 接近到港支付60%尾款 [18] * 港口库存偏多但集中在贸易商手中 未向终端传导 [32] 国内产业状况 * 国内牛肉产能持续去化 屠宰场宰一头亏一头 育肥场盈利 进入重建牛群阶段 [3][12] * 母牛屠宰率非常高 23年底到24年初基本清栏清圈 国家出台措施保护能繁母牛 [30][31] * 90%存栏量集中在散户手中 受损后退出 目前存栏量很少 [31] * 集团厂扩产主要集中在谷饲牛而非草饲牛 [27] * 当前扩展以育肥场为主而非母牛牛群 因利润更高技术更简单 [28] 政策影响 * 进口保障调查政策延期发布 预示政策出台是大概率事件 [1][8] * 政策旨在保护本土产业链 平衡外交关系 可能上调配额 [1][8] * 农业部换部长后与外交部商务部联合出台政策应对行业内卷 [26] * 政府部门意识到去化严重 牛肉问题被放在猪肉之前 [34] 其他重要内容 消费渠道与产品结构 * 牛肉进口分草饲和谷饲 谷饲主要进口国为美国和澳大利亚 [2] * 2025年1-7月进口量中谷饲15万吨 草饲140万吨 占总量的90% [2] * 冻品和鲜肉消费渠道不同 谷饲产品主要进入餐饮渠道 [22] * 菜市场和商超以销售鲜肉为主 国产冷冻产品逐渐进入进口消化渠道 [22] 国际贸易因素 * 美国对南美国家有65000吨免关税配额 超出部分缴纳23.4%常规关税 [8] * 若美巴达成贸易协定 巴西瘦肉将流向美国 减少对中国等地供应 [1][8] * 澳洲配额已用完 后半年进口量将减少 [6] 行业特点与挑战 * 国内牛周期重建需要很长时间 集约化程度不高 [3][11] * 存在夸大养殖数量和混合销售母公牛等问题 [3][11] * 养殖周期长技术规模有限 难以弥补巨大缺口 [13][27] * 终端走货速度缓慢 库存累积但远未达2022年高点 [34] * 终端选择零库存因2023年暴跌中遭受巨大损失 [34]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 生猪市场受收储政策推动见底回升，叠加前期疫情及大猪出栏导致的超卖，猪价新一轮上行逐步开启[3][13] - 宠物食品出口金额及出口量环比高增，国内宠物消费在亚宠展期间呈现高景气[4][25] - 生猪投资逻辑边际改善，宠物板块国货崛起逻辑持续强化，饲料板块受益于禽畜后周期及海外需求[5][26] 周观察总结 - 截至2025年8月22日，全国生猪均价13.73元/公斤，周环比上涨0.04元/公斤，同比下跌6.51元/公斤[3][13] - 生猪出栏均重127.98公斤/头，周环比增加0.16公斤/头，同比增加1.25公斤/头[3][13] - 150kg肥猪较120kg标猪溢价0.36元/公斤，周环比扩大0.08元/公斤[3][13] - 行业二育占实际销量比重小幅升至1.19%，环比上升0.37个百分点，同比下降1.96个百分点[3][13] - 二育栏舍利用率46.8%，环比下降1.9个百分点，同比下降10.4个百分点[3][13] - 国家发改委宣布开展中央冻猪肉储备收储，华储网公告8月25日单向收储1万吨，8月26-29日轮储1.9万吨[3][13] - 2025年7月宠物食品出口金额1.30亿美元，同比下降3.85%，环比增长13.35%[4][25] - 宠物食品出口量3.31万吨，环比增长14.82%，出口单价3.92美元/公斤，环比小幅下滑[4][25] - 亚宠展期间佩蒂股份旗下爵宴GMV突破200万元，同比增长50%，主粮销售额近百万元[4][25] 周观点总结 - 生猪板块基本面政策面双轮驱动2025年下半年猪价环比上行，推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等[5][26] - 饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外需求强劲支撑价格，2023年饲料总产值1.40万亿元，产量3.22亿吨，猪料及禽料占比86%[26][28] - 推荐饲料标的包括海大集团、新希望等[5][26] - 转基因产业化扩面提速，龙头公司受益，推荐大北农、登海种业、隆平高科[28] - 白羽肉鸡需求趋势向上，2024年屠宰量86.46亿只，同比增长2.57%，推荐圣农发展、禾丰股份[29] - 宠物板块消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑强化，2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%[29] - 预计2025年中国宠物食品市场规模突破600亿元，2025-2028年复合增长率9.64%[29] - 推荐宠物标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][29] 本周市场表现 - 本周上证指数上涨3.49%，农业指数上涨3.72%，跑赢大盘0.23个百分点[6][30] - 子板块中畜养殖板块领涨[6][30] - 个股涨幅前三位为申联生物（+19.18%）、国投中鲁（+18.03%）、ST景谷（+16.91%）[6][37] 本周价格跟踪 - 生猪价格13.73元/公斤，较上周下跌0.03元/公斤[7][43] - 仔猪价格27.78元/公斤，较上周下跌1.09元/公斤[7][43] - 自繁自养头均利润33.95元/头，环比增加5.10元/头[7][43] - 外购仔猪头均利润-151.8元/头，环比增加5.25元/头[7][43] - 白羽鸡鸡苗价格3.58元/羽，环比持平；毛鸡价格7.33元/公斤，环比上涨1.81%[43][47] - 牛肉价格69.85元/公斤，环比上涨0.16%[43][45] - 水产品中鲈鱼价格31.00元/公斤，环比下跌3.13%；对虾价格27.00元/公斤，环比下跌3.57%[43][50] - 大宗农产品中玉米期货结算价2157.00元/吨，环比下跌1.60%；豆粕期货结算价3094.00元/吨，环比下跌1.37%[43][54] - 糖价NYBOT11号糖16.44美分/磅，环比下跌0.18%；郑商所白糖5670.00元/吨，环比上涨0.11%[43][58] 肉类进口量 - 2025年7月猪肉进口量9.00万吨，同比下降0.6%[60][65] - 2025年7月鸡肉进口量1.90万吨，同比下降54.1%[60][65] 饲料产量 - 2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比下降0.1%[62][63]

上市公司中期分红规模 - 截至8月21日 172家A股公司披露中期分红方案 拟分红总金额超千亿元人民币 [2] - 中国移动拟派发中期股息每股2 75港元（含税） 折合人民币每股2 5025元 分红总额约540亿元人民币 [2] - 中国电信拟每股派0 1812元人民币 合计派发现金红利165 81亿元 占上半年归母净利润72% [2] - 中国联通拟每10股派发现金股利1 112元 派发股利约34 77亿元 [2] 高比例分红企业案例 - 吉比特拟每10股派现66元 分红总额约4 74亿元 占当期归母净利润比例73 46% [3] - 牧原股份拟每10股派9 32元 分红总额50亿元 占上半年净利润47 5% [3] - 福耀玻璃 药明康德 分众传媒 藏格矿业等公司拟分红超10亿元 [3] 分红政策与监管导向 - 证监会 上交所 深交所多次发布现金分红指引文件 鼓励上市公司增加现金分红频次 提升分红稳定性及持续性 [3] - 监管层推动提高股息率以提振投资者信心 赛分科技 常熟银行 药明康德等公司将迎上市以来首次分红或首次中期分红 [3] - 市值管理纳入央企负责人考核体系等政策因素 有望促进上市公司提升分红 [5] 高股息策略特征 - 高股息策略收益包含资本利得和股息收入两部分 投资对象为成熟生命周期企业 具有盈利韧性强 ROE显著更高 现金流保障能力突出等特点 [4] - 分红形成"稳定盈利-持续分红-提升ROE"正向循环 支撑策略高胜率 [4] - 企业分红决策取决于分红能力与分红意愿 资本开支占比下降和自由现金流改善拐点出现时 分红能力可能系统性提升 [5] 行业配置建议 - 配置高股息资产需遵循"坚持长期主义 兼顾质量因子 规避筹码拥挤 重视预期股息"法则 [4] - 需规避煤炭等强周期行业因估值变动导致的股息率陷阱 [4] - 现金资产占比虽非决定因素 但充足现金资产是维持高比例分红的安全垫 [5]

指数表现与成分股 - 中证畜牧养殖指数上涨0.14%至930707 畜牧ETF上涨0.15%报0.66元 [1] - 成分股神农集团上涨2.41% 海大集团上涨1.11% 湘佳股份上涨1.04% 巨星农牧上涨0.85% 星湖科技上涨0.73% [1] 政策动向与市场背景 - 国家近期将开展中央冻猪肉储备收储以应对猪价回落 [1] - 猪价下跌因夏季消费偏弱及二次育肥生猪出栏导致供应增加 全国平均猪粮比价跌破6:1 [1] 行业供需与政策影响 - 2025年下半年生猪供应压力较大 因2024年下半年至2025年上半年能繁存栏和新生仔猪量环比增加 [2] - 政策通过控产能/降重/限制二育引导"反内卷" 效果预计2026年下半年显现 届时猪价中枢有望抬升 [2] 指数构成与权重 - 中证畜牧养殖指数覆盖畜禽饲料/药物/养殖业务上市公司 [2] - 前十大权重股合计占比64.83% 包括牧原股份/温氏股份/海大集团等（截至2025年7月31日） [2]

农业ETF表现 - 农业50ETF(159827.SZ)本月涨幅达18.71%，跟踪中证农业指数，前十大权重股包括牧原股份(占比未披露)、温氏股份等养殖及农化龙头企业 [2] - 农业ETF易方达(562900.SH)覆盖种植+养殖双产业链，持仓隆平高科等农业科技企业，本月涨幅11.94% [3] - 畜牧类ETF普遍表现强劲，招商基旗下畜牧养殖ETF(516670.SH)本月涨幅14.98%，跟踪中证畜牧指数包含饲料、药物及养殖企业 [3] 牧原股份业绩爆发 - 2025H1营收812亿元(YoY+187%)，归母净利润152.4亿元(YoY+1170.8%)，扣非净利润148.9亿元(YoY+1246.2%)，拟派息80亿元 [3] - 生猪销售3839.4万头(YoY+32.5%)市占率10.5%，屠宰量1141.48万头(YoY+110.8%)占全国6.2%，猪肉销售127.36万吨(YoY+105.4%) [4] - 养殖业务营收754.46亿元(YoY+34.68%)，屠宰业务营收193.45亿元(YoY+93.83%)，经营性现金流净额首次突破200亿元 [4] 成本控制与行业趋势 - 生猪养殖完全成本从2024年14元/kg降至2025年6月12.1元/kg，目标全年平均12元/kg [4] - 政策调控聚焦"控产能+降体重+控二育"，7月环保收紧加速南方水网地区落后产能出清 [5] - 行业短空长多，下半年旺季猪价弹性可期，头部企业凭借成本优势有望维持盈利 [5]

生猪养殖板块表现 - 8月21日早盘生猪板块持续拉升，养殖ETF(516760)上涨1.32%，冲击5连涨，成交大幅放量 [1] - 成分股牧原股份上涨8.29%，神农集团上涨4.52%，晓鸣股份上涨3.22%，温氏股份、巨星农牧等个股跟涨 [1] - 养殖ETF近10个交易日内有8日资金净流入，合计1351.93万元，日均净流入135.19万元 [2] 牧原股份业绩表现 - 2025年上半年营业收入812亿元，同比增长187% [1] - 归母净利润152.4亿元，同比大增1170.8%，扣非净利润同比增长1246.2%至148.9亿元 [1] - 经营性现金流净额首次突破200亿元，同比增长4.5倍 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利15元（含税），合计派息约80亿元 [1] - 业绩增长主要源于生猪出栏量上升和养殖成本下降 [1] 行业分析与展望 - 牧原本轮扩张将主要依靠自有资金，预计覆盖70%以上资本开支，财务结构更稳健 [2] - 公司自繁自养一体化模式对饲料、动保、能源等关键环节议价能力突出 [2] - 中证畜牧养殖指数最新市盈率仅13.51倍，处于近3年12.65%的分位，估值低于近3年87.35%以上的时间 [2] - 当前板块估值仍在低位，安全边际高 [2]

市场表现 - 中证现代农业主题指数(930662)强势上涨2 42% 农业ETF易方达(562900)上涨2 39% 冲击5连涨 盘中成交额迅速走阔 [1] 牧原股份财务业绩 - 2025年上半年营业收入约人民币812亿元 同比增长187% [1] - 归母净利润达人民币152 4亿元 同比大增1170 8% 扣非净利润同比增长1246 2%至148 9亿元 [1] - 经营性现金流净额首次突破200亿元 同比增长4 5倍 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利15元（含税） 合计派息约80亿元 [1] 牧原股份竞争优势 - 全球领先的成本控制能力和稳定的生产成绩 已迈入高质量发展阶段 [1] - 资本开支逐步下降 净利润中枢有望持续提升 自由现金流水平改善将成为估值重塑的核心逻辑 [1] - 作为全球第一大生猪养殖企业 稳健的盈利能力和清晰的成长路径为行业提供重要参考 [1] 农业ETF易方达(562900) - 紧密跟踪中证现代农业主题指数 选取30只业务涉及农产品、种业、饲料、动物保健与育种、畜牧产品、渔业产品与农业机械等领域的上市公司证券 [2] - 一键打包种植+养殖两个产业链龙头企业 覆盖隆平高科、荃银高科、中粮科技等农业科技龙头企业 [2]

公司动态 - 邓州市穰禾志原农牧有限公司成立，注册资本5000万元 [1] - 公司经营范围包括再生资源回收、加工和销售等业务 [1] - 该公司由牧原股份旗下邓州市牧原养殖有限公司等共同持股 [1]

政策与宏观经济 - 财政部与税务总局宣布自2025年1月1日起对育儿补贴免征个人所得税 卫生健康部门将协助办理免税申报 [2] - 外交部表示中美将基于平等尊重原则通过经贸磋商机制争取积极成果 [2] - 中国证监会称已上市131个商品期货和期权品种 其中工业品占比64% 将继续丰富产品供给以满足风险管理需求 [2] - 新西兰央行将官方现金利率下调25个基点至3.0% 为三年来最低水平 [4] - 重庆市政府计划到2027年实现科技贷款余额1万亿元 绿色贷款余额突破1.2万亿元 普惠小微贷款余额突破7000亿元 养老产业贷款增速保持10%以上 数字经济产业贷款规模达1700亿元 [3] 交易所与市场动态 - 港交所集团2025年上半年收入及其他收益达140.76亿港元同比增长33% 股东应占溢利85.19亿港元同比增长39% [3] - 港交所表示正研究延长交易时间 参考纳斯达克拟于2026年实施每周5天24小时交易机制 [3] 公司公告与业绩 - 牧原股份上半年净利润同比增长1169.77% 拟每10股派发现金红利9.32元 [7] - 伟测科技上半年净利润1.01亿元 同比增长831.03% [13] - 字节跳动辟谣与芯原股份无AI芯片合作 [6] - 芯原股份声明生产经营正常且无未披露重大信息 [8] - 科森科技澄清不生产AI眼镜及其结构件 [9] - 园林股份称控股子公司仅参股云针科技15%股权 [10] - 欧林生物提示股价涨幅较大或存在短期市场过热风险 [11] - *ST亚振完成停牌核查并于8月21日复牌 [12] - 云南锗业无6英寸磷化铟晶片规模化量产计划 [14] - 天味食品筹划发行H股并于香港联交所上市 [15] - 万通发展称数渡科技的PCIe5.0交换芯片有望2025年底批量供货 [16] 行业研究与机构观点 - 国泰海通认为脑机接口行业在政策与技术驱动下将于医疗健康及消费市场迎来需求释放 [17] - 高盛研报指出"反内卷"行动可能通过三大渠道提升企业盈利能力 预计到2027年相关行业盈利整体提高53% 乐观情景下市场盈利增厚幅度达14% 水泥光伏化工等行业存在政策上行空间 [18]