公司股权与财务状况 - 截至公告披露日，控股股东及一致行动人合计持有公司约3.12亿股股份 [1] - 控股股东累计质押股份约1.31亿股，占其所持股份的比例为42.1% [1] - 截至发稿，公司市值为79亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：服装业务占比96.37%，其他业务占比3.63% [1]

行业消费趋势转变 - 羽绒服消费逻辑从追求品牌溢价或单纯低价转向追求高性价比的中间路线 消费者更注重产品在保暖、充绒量、面料等实用价值而非品牌标签[3] - 线上特卖平台与线下奥莱等折扣渠道热度显著提升 成为消费者购买品牌羽绒服的主要战场 例如奥莱周末人流量已恢复至高峰期水平[3] - 季节性气候因素放大需求 今年冬季气温波动大且寒冷 使得羽绒服成为高频使用的必需品 进一步推高了市场对产品耐用性与稳定性的要求[5] 公司/品牌市场表现 - 波司登、鸭鸭、雪中飞等国民羽绒服品牌在唯品会等特卖平台销售表现突出 平台通过折扣将原价一千多元的款式价格降至五六百元或更低[3] - 唯品会平台自11月以来羽绒服销量迅速上涨 其核心价值被消费者认可为将波司登、鸭鸭等大品牌的价格打下来 成为购买这些品牌性价比最高的渠道之一[5] 消费者行为分析 - 消费者对羽绒服的认知从“穿搭单品”转变为“生活装备” 购买决策更聚焦于通勤等日常真实使用场景下的功能需求[1] - 消费者进行更细致的产品研究 关注充绒量、绒子含量、面料抗风性等具体参数 消费观念趋于冷静 更愿意为产品实质品质而非情绪价值付费[1][5] - 消费两极分化现象显现 一部分中产消费者在滑雪等户外场景进行“装备内卷” 愿意为高端专业羽绒服支付上万元 而大众市场则更追求实用性与性价比[1]

行业趋势：羽绒服市场迎来“轻量化”与“反精致”新潮流 - 寒潮天气推动羽绒服销售旺季，其中“条状绗缝”款式的“排骨羽绒服”从过去的小众单品跃升为冬季穿搭顶流，在线下门店和社交平台均引发热潮 [1] - 行业趋势凸显“轻量化”发展，轻盈、利落、极简的款式更受欢迎，满足了消费者对保暖且不臃肿的需求 [6] - “排骨羽绒服”的流行是“反精致”潮流的一部分，其与LABUBU、勃肯鞋等单品共同解构了传统“颜值即正义”的主流审美，契合年轻人追求个性表达的趋势 [7] 市场表现：线上线下销售热度爆发 - 线下门店将“排骨羽绒服”摆在显眼陈列区，部分热门款式已出现断码断货情况 [2] - 线上平台销售火爆，小红书相关商品超46万件，核心话题词累计获得数亿次浏览；部分店铺的外穿款月销量已突破万单 [4] - 具体店铺销售数据亮眼，例如某潮流户外品牌北京店铺的“排骨羽绒服”上月销量达百余件，超出预期 [6] 产品特性：工艺与性价比优势突出 - 产品核心优势在于绗缝工艺，密格压线与精准充绒使羽绒均匀分布，工艺标准化程度高，易于大规模量产 [5] - 产品实现了“轻而暖”的效果，例如一款标价499元的“排骨羽绒服”充绒量达160克，而一款1699元的传统中长款羽绒服充绒量不足200克，性价比反差强烈 [6] - 产品便携性优势凸显，例如优衣库一款充绒量53克的S码“排骨羽绒内胆”可折叠收纳，具备防水防静电功能，入冬后一度卖到断货 [6] 消费者行为：审美变迁驱动需求 - 消费者认为“排骨羽绒服”解决了传统羽绒服“臃肿显胖”的痛点，偏爱其轻薄、修身的时尚版型 [4] - 消费者审美发生转变，从认为其“老气”到接受并喜爱其简约质感，社交平台高频曝光和身边人穿搭影响显著 [7] - 产品应用场景多样，线下多作为内搭，线上款式则偏向外穿且风格年轻化，满足不同穿搭需求 [2][4]

公司业务布局 - 公司在海南的主要业务为九牧王品牌的服装销售 [1] - 公司在三亚设有九牧王品牌的线下门店 [1] 投资者关注点 - 投资者询问公司在三亚是否设有免税销售经营部门 [1] - 公司回应澄清了当前业务性质，未涉及免税销售 [1]

公司战略演进 - 李宁公司旗下“宁咖啡”业务从2022年作为门店附属体验服务，演进至2025年以独立门店形态进入高度市场化的奥特莱斯商圈，标志着公司对该业务的态度从“试试看”转向探索“要不要做成”的独立商业模式[2] - 2022年宁咖啡主要以“消费满额赠饮”或“到店免费喝一杯”形式出现，核心功能是提升零售体验、延长顾客停留时间以促进消费决策，当时并未作为独立盈利业务运营[3] - 2025年的新策略将宁咖啡置于开放市场竞争环境中，使其角色从服务零售的工具转变为更接近“独立业态”的商业模式，需要接受真实市场的检验[4][7] 业务运营与市场表现 - 位于北京王府井湾里·WellTown超级奥莱的新店试营业期间，单日营业额创下品牌纪录，达到近2万元[3] - 新店拥有独立门头和完整客座区，首次进入奥特莱斯商圈，直接面对所有品牌和品类的公共消费客流，顾客进店决策取决于对咖啡本身的消费意愿[7] - 公司拥有超过7000家线下门店，为业态探索提供了潜在的网络基础，但目前宁咖啡的独立运营更像是对线下空间和用户关系的再探索，而非立即大规模连锁化[12] 产品与品牌策略 - 产品设计深度融合李宁运动IP，例如将饮品命名为“赤兔·拿铁”、“韦德之道气泡饮”、“步步为赢”等，实现运动基因的表达[8] - 推出“动能充电站”特色品类，在饮品中加入康普茶或蛋白粉等原料，主打健康补充概念[11] - 实施本地化产品策略，例如北京奥莱店因靠近环球影城推出“妙趣实验室”系列创意产品，广西门店则提供“酸木瓜黄皮气泡饮”[11] - 产品定价覆盖主流区间，例如美式咖啡价格在15至18元人民币，拿铁价格在20至23元人民币，同时提供价格在19至38元人民币不等的烘焙食品[9][10] 行业背景与定位 - 2022年左右是企业跨界入局咖啡赛道的高峰期，李宁在当时完成了“宁咖啡”的商标注册并开始试水[3] - 在服装零售增长放缓的背景下，咖啡作为高频消费品，被越来越多品牌视为连接用户的“日常接口”和线下业态的试验田[12] - 公司此次探索旨在更开放、真实的市场环境中，测试咖啡业务是否具备独立发展潜力，为未来可能的复合场景积累经验[12]

公司治理与制度更新 - 日播时尚于12月22日晚间召开2025年第二次临时股东会 [1] - 股东会审议通过了《关于续聘公司2025年度会计师事务所的议案》 [1] - 股东会同时审议通过了《关于制定、修订公司管理制度的议案》 [1]

上海商圈跨年迎新消费季 - 上海多处商圈开启跨年迎新消费季，通过主题市集、沉浸式表演及艺术展陈打造冬日文旅消费新场景 [1] - 上海新天地东台里打造6500平方米的“极光冰雪小镇”，庆典期间有近30场极光灯光秀与40余场街区巡游表演，激活冬日夜经济 [1] - 东台里商业街区转型为24小时体验空间，融合丰富业态，首店占比达到30%左右 [4] 主题化场景重塑消费体验 - 上海各大商圈以主题化场景重塑消费体验，通过主题化光影与故事化场景，将购物空间变为“赏灯、打卡、体验、消费”的多元新场景 [9] - 龙之梦商圈打造古风、潮玩、花艺等不同主题街区，例如引入未来剧场与仿生机械萌宠，并用万盆鲜花铺就沉浸式空间 [9] - 通过打造“主题化场景”，龙之梦商圈成为夜间消费主场，设有夜生活专用通道，融合线上直播福利与线下沉浸式体验以点燃夜经济 [11] 特定街区与市集活动 - 上海老市府街区举办“暖冬岛”限定市集，汇聚350多个创意品牌，涵盖电子音乐派对、美食、生活零售与咖啡等不同主题 [6] - 老市府大楼同期举办西班牙艺术家达利的超现实主义艺术展，展出横跨多领域的150余件作品 [8] - 上海外滩商圈提供从节日市集、华美灯组到马戏表演和滑冰场等多元消费体验 [14] 浙江湖州“年服”产销旺季 - 岁末年初，作为童装重要产地的浙江湖州迎来“年服”产销旺季 [13] - 采购商通过线上方式（拍照上传网络）为下游200多家合作商进行选品 [13] - 马面裙搭配新中式上衣或传统马褂的童装款式畅销，有商家表示年服出货占比已达到总出货量的70% [15] - 部分品牌将市场从儿童拓展至更广阔的“亲子”领域 [15]

核心观点 - 报告继续看好AI产业链的投资机会 因AI需求在产业链上持续落地且后续展望乐观[3] - 报告继续看好芯片代工产业的景气度持续 因中芯国际部分产能已开始涨价 涨幅在10%左右[3] 产业综合组 (AI与半导体) - 2025年第三季度全球云基础设施服务支出达到1026亿美元 同比增长25% 连续第五个季度增长超过20%[3] - 预计英伟达GB300 AI服务器机柜明年出货量有望达到5.5万台 同比增长129%[3] - 下一代Vera Rubin 200平台预计将于明年第四季度开始出货 鸿海、广达等部分厂商订单能见度已远至2027年[3] - 中芯国际部分产能已经开始涨价 涨幅在10%左右 目前已有多家企业收到了中芯国际涨价函[3] - 今年由于AI和电动汽车需求大增 带动全球半导体产业链进入了高景气周期 目前全球存储已经是明显的供不应求[3] - 中芯国际作为国内规模最大、技术最先进的代工厂 在当前产业需求背景下产能吃紧 上调部分代工价格的可信度较高[3] 先进制造组 (新能源汽车与动力电池) - 2025年1-10月全球新能源汽车累计销售1609.1万辆 同比增长24%[6] - 2025年1-10月全球动力电池装机量约867.4GWh 同比增长34%[6] - 中国动力电池装机量占据全球63.3%份额 排名前十企业占据六席[6] - 电池类型方面 磷酸铁锂电池装机500.9GWh 三元电池装机364GWh[6] - 1-10月整车销量同比增加24% 但电池装机同比增长34% 意味着单位车辆对应平均装机电量在上升[6] - 全球电池化学体系已呈现出磷酸铁锂主导+三元守住高端的双轨格局[6] - 行业处于出货高景气 价格低景气阶段 订单与产能利用率较高 但ASP下行 招投标内卷[6] - 行业内利润景气分化明显 头部相对更稳 中尾部企业面临更突出的盈利及现金流压力[6] 消费组 (运动服饰与零售) - NIKE FY26Q2收入124.3亿美元 同比增长0.6% 超彭博一致预期122.4亿美元[8] - NIKE FY26Q2归母净利7.9亿美元 同比下降31.9% 超彭博一致预期5.5亿美元[8] - 复苏动能主要来自北美和跑步品类 大中华区仍在调整[8] - 北美市场领跑且库存健康 跑步品类连续两个季度高增 成为当前最明确的增长引擎[8] - 剔除经典款清货影响后 收入端实际修复幅度更高 产品结构持续向专业运动倾斜[8] - NIKE去库进展顺利 库存低于收入增速 有利于OEM订单能见度[8] - 公司下一阶段重点放在利润率修复 在关税压力下可能通过提高全价销售和压降成本 对订单价格和结构形成扰动[8] - 9月美国服装批发销售同比转正 零售和批发端库销比双降 均处于历史相对低位 说明渠道去库较为充分[8] - 需求端短期没有明显加速 但低库存为后续补库和品牌端修复提供了基础 对产业链的拖累边际减弱[8]

行业标准发布 - 京东服饰联合中联品检集团及多个国内知名羽绒服品牌，于12月9日正式发布国内首个针对羽绒服装保暖性能进行科学、系统分级的团体标准《羽绒服装保暖性能质量分级》（T/CTES 1080—2025）[1] - 该标准填补了国内现行国标与行标在成衣直接保暖性能分级方面的空白，旨在解决实验室指标与实际体感不匹配、适用温度标注缺乏统一规范等市场痛点[2] - 标准制定过程中，首次依据不同气候场景设定测试环境，在不同温度中开展多轮真人穿着实验，依据科学量表反馈热感，使数据参数对应消费者实际穿着体验[3] 标准核心内容 - 标准涵盖基础指标分级与保暖性能分级两大维度[2] - 基础指标按绒子含量、蓬松度、羽绒浊度三项核心参数，设置AAAAA级、AAAA级、AAA级三个质量等级[2] - 其中AAAAA级要求绒子含量≥90%、鹅绒蓬松度≥17.5cm、浊度≥1000mm，各项指标均高于现行国家标准[2] - 保暖性能指标按产品极限适用温度划分为严寒（-30.0℃～-20.1℃）、大寒（-20.0℃～-10.1℃）、小寒（-10.0℃～-0.1℃）、微寒（0℃～10.0℃）四个等级，并分别设定男款、女款的平均功率与降温速率判定值[2] 标准应用与推广 - 该标准已应用于京东金榜JD FASHION品质榜羽绒品类的甄选评定，消费者在京东搜索"JD FASHION"即可查看榜单[1] - 在对应的商品京东详情页中，消费者可查阅产品保暖等级标识[4] - 京东服饰携手京东金榜，以榜单形式集中呈现符合标准的优质羽绒服产品[4] - 12月9日举行的2025京东金榜盛典上，京东JD FASHION多款产品获奖，其中波司登男士羽绒服、高梵女士羽绒服等荣获"年度品质金奖"，李宁运动羽绒服摘得"新品金奖"[7] 京东品质战略延伸 - 京东服饰推出"京东JD FASHION品质甄选榜"，包含羽绒、棉、三防、羊绒羊毛、功能鞋靴5大品类共14个榜单[7] - 其中羽绒品类包含男士、女士、儿童三个榜单，由上百名专业采销从数万品牌中综合销量、口碑品质、品牌力、热度等多维度严格筛选[7] - 此次《标准》的发布，进一步完善了京东服饰的品质标准矩阵，为京东JD FASHION羽绒品类的甄选提供了更科学、更权威的评判依据[6] - 今年9月，京东服饰已正式上线JD FASHION标识，打标产品在面料品质与工艺质量上符合高标准要求[6] 行业影响与展望 - 该标准汇聚了国内头部羽绒服品牌的研发经验与产品数据，依托中联品检集团的专业检测能力，通过大量样品实测与真人穿着验证构建科学模型，确保了权威性与实用性[6] - 标准的落地将有力推动羽绒服装行业规范化发展，引导产业链标准升级，增强我国羽绒服装在国际市场的竞争力[6] - 未来，京东服饰将持续携手权威检测机构与优质品牌商家，共同构建更加完善的服饰品质保障体系[9]

公司公告核心事件 - 比音勒芬董事会于12月18日审议通过议案 同意解散并清算注销其参与投资的广州厚德载物产业投资基金合伙企业（有限合伙）[1] 合伙企业背景与结构 - 该合伙企业由比音勒芬与宁波梅山保税港区金钿汇私募基金管理合伙企业及广东易简投资有限公司共同设立[3] - 比音勒芬认缴出资额为74890万元 占合伙企业总出资额75000万元的99.86%[3] 解散原因与背景 - 公司公告称 鉴于合伙企业投资目的已实现 为优化管理成本与提升运营效率 经全体合伙人协商一致同意提前解散并清算[3] - 该合伙企业曾负责运作公司于2023年收购的“CERRUTI 1881”和“KENT&CURWEN”两大国际奢侈品牌全球商标所有权[3] 合伙企业财务表现 - 2023年至2025年上半年 该合伙企业分别净亏损4421.64万元、8117.54万元、3707.59万元[3] - 两次国际品牌收购未对公司业绩带来积极影响[3]