国泰海通证券开放式基金周报(20251214) 建议均衡偏成长风格配置，重视科技成长风格基金，兼顾大 金融、顺周期等资产 基 本报告导读： [Table_Report] 相关报告 A 股震荡，通信、国防军工和电子行业板块表现较优，部分重仓海外算力、芯片半 导体等板块的基金表现较优。建议均衡偏成长风格配置，重视科技成长风格基金， 兼顾大金融、顺周期等资产。 国泰海通证券：基金数据周报（2025.12.14） 2025.12.14 国泰海通证券：基金数据周报（2025.12.07） 2025.12.07 开放式基金周报(20251207) 2025.12.07 国泰海通证券：基金数据周报（2025.11.30） 2025.11.30 国泰海通证券开放式基金周报(20251130) 2025.11.30 投资要点： 证 券 研 究 报 告 基金评价 /[Table_Date] 2025.12.14 | [Table_Authors] | 倪韵婷(分析师) | | --- | --- | | | 021-23185605 | | | niyunting@gtht.com | | 登记编号 | S08805250400 ...

核心观点 - 政策预期有望上修，市场交投有望活跃，在较长时间的横盘震荡后，中国“转型牛”将重振旗鼓，拾级而上并站上新高度 [1][30] - 跨年攻势已经开始，看好科技、券商保险、消费板块 [1][30] 大势研判 - 11月24日上证指数跌至3800点悲观之际，国泰海通策略团队判断市场进入击球区，近两周以来创业板指已基本收复失地 [2][7] - 对后市比市场共识更乐观，认为部分投资者以“跨周期”解读政策不积极存在谬误，2025年超常规政策是为应对2024年尾部风险 [2][7] - 面向2026年，中央经济工作会议明确“巩固拓展经济稳中向好势头”，要求财政政策“更加积极”与“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”（2025年负增长），并时隔十年重提房地产“去库存” [2][7] - 中财办副主任韩文秀表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”与靠前实施“十五五”重点项目，隐含实现“十五五”良好开局的重要性 [2][7] - 考虑近期经济活动转淡与房地产销售面积下滑加快，政策预期有望上修 [2][7] - 在人民币稳定的前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高 [2][7] - 交易层面，保收益降仓位已步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交，跨年攻势已经开始 [2][7] 春季行情规律 - 复盘2010年至今，春季行情通常集中于上年12月至次年4月，经验性启动时点为春节前10–15个交易日 [3][9] - 若前期市场充分调整，且政策与流动性预期向好，则启动时间将显著提前，如12-13年、18-19年、22-23年 [3][9] - 春季行情风格特征为大盘搭台，小盘唱戏，以春节附近为分水岭 [3][9] - 春节前受年报预告压力、险资配置偏好等影响，以中证800为代表的大盘风格占优；春节后步入经济与业绩空窗期，叠加流动性环境季节性改善，以中证2000为代表的中小成长显著跑赢 [3][9] - 若上一年度的强势主线在年初仍具备景气支撑，高确定性将使其率先启动“估值切换”，并抢跑市场上涨，如14年初的游戏、15年初的互联网+、20年初的半导体以及21年初的茅指数 [3][9] - 考虑到前期股指的大幅调整、总量政策加码与增量入市环境，当下是布局春季行情的重要窗口 [3][9] - 春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹 [3][9] 行业比较 - 中央经济工作会议延续积极的宏观政策立场，重视短期的扩大内需和中长期的“内功”修炼，组合增加进攻性 [4][11] - 看好科技成长：AI模型和应用进展加快，国内算力基础设施短缺，推荐港股互联网、传媒、计算机、算力，以及具备全球竞争优势的制造业出海：电力设备、机械设备 [4][11] - 看好大金融：资本市场改革纵深有望重振风偏，推荐券商、保险 [4][11] - 看好顺周期：调整三年后，估值与持仓处于低位，消费板块景气线索增多，推荐低股价、低库存、景气改善的消费股：食品饮料、农林牧渔、酒店、旅游服务；周期看好有色、化工 [4][11] 主题推荐 - 商业航天：长征十二甲可重复使用火箭发射在即，中国星网加速卫星组网，预计2030年我国年卫星发射需求较2024年增长10余倍，看好液体火箭、卫星载荷、发射场 [20][48] - 能源强国：扩大绿电应用成为能源战略重点，看好智能电网、新型储能、核聚变能 [4] - AI应用：中央提出深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理，看好港股互联网、数据中心电力 [4][21] - 内需消费：中央提出建设强大国内市场，看好新兴消费、赛事经济、冰雪旅游 [4][22] 科技成长详细分析 - 国内AI产业尚处发展早期，应用端突破将加速AI基建投入 [13] - 截至2025年9月豆包大模型日均tokens调用量超过30万亿次，较2024年5月增长近253倍 [13] - 根据Epoch AI数据，2010年来AI模型训练算力需求每年大约增长3倍（×4），远超摩尔定律速度 [13] - 我国人均和产均算力规模和功率规模均与美国有明显差距，国内算力基础设施仍然短缺 [13] - 2025年11月，以美元计价的中国出口增速为5.9%，较10月（-1.1%）大幅回升，其中汽车、船舶、集成电路等科技资本品出口增长表现出较强韧性 [13] 大金融详细分析 - 资本市场改革提速、长期资金入市叠加经济转型预期增强，四季度股市成交中枢仍延续高位，非银板块业绩有望延续偏强 [14] - 银行股息率仍超过4%，对于长期资金而言仍具备较高配置价值 [14] - 截至2025年12月13日，银行、非银金融PB历史分位数（2010年以来）分别为17.42%、19.78%，明显低于市场平均水平（沪深300为39.91%） [14] 顺周期详细分析 - 2025年四季度以来，居民消费复苏动能明显增强，8月以来中国CPI单月同比增速连续改善，11月CPI同比增速大幅回升至0.7% [17] - 服务消费（医疗服务/旅游）、食品（鲜菜/牛肉/羊肉）和部分耐用品（交通工具/家用器具）价格边际改善幅度较为明显 [17] - 11月服务消费景气出现明显改善：供给端影片供给优化带动电影票房同比增长；需求端多地实施秋假、雪假，11月上海迪士尼拥挤度指数同比显著提升 [17] - 2025年中央经济工作会议提出“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划”、“清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力” [17] AI应用主题详细分析 - 2025年11月，阿里千问APP月活增速高达149.03%，在AI产品榜全球增速榜位列第一名 [21][49] - 谷歌发布的新一代大型语言模型Gemini 3在多项行业基准测试中的表现领先 [21] - 国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，要求2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，2030年应用普及率超90% [21] 内需消费主题详细分析 - “苏超”溢出效应显著，已带动江苏全域多场景消费超380亿元 [22][50] - 辽宁省委提出办好“东北超”，努力打造具有全国影响力的足球赛事品牌 [22] - 2024-2025冰雪季，我国冰雪运动消费规模超1875亿元，同比增长25% [22][50]

核心观点 - 市场在经历长时间横盘震荡后，中国“转型牛”行情将重振旗鼓并拾级而上，跨年攻势已经开始 [1][3][4] - 政策预期有望上修，中央经济工作会议定调积极，财政政策将“更加积极”并“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”并重提房地产“去库存”，同时隐含对实现“十五五”良好开局的重视 [3][4][7] - 看好科技成长、大金融（券商/保险）以及顺周期消费等板块，作为跨年攻势的主攻方向 [1][4][15] 大势研判 - 11月24日上证指数跌至3800点时，策略团队判断市场已进入关键击球区，近两周创业板指已基本收复失地 [3][4][7] - 对后市比市场共识更乐观，认为以“跨周期”解读政策不积极存在谬误，2025年的“超常规”是相较于2024年尾部风险暴露而言 [3][4] - 考虑到近期经济活动转淡与房地产销售面积下滑加快，政策预期有望上修，在人民币稳定的前提下，2026年中国央行降息预期有望提高 [4][7] - 交易层面，保收益降仓位已步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交 [4][7] 春季行情规律 - 复盘2010年至今，春季行情通常集中于上年12月至次年4月，经验性启动时点为春节前10–15个交易日，若前期市场充分调整且政策与流动性预期向好，启动时间将显著提前 [4][9] - 春季行情风格特征为“大盘搭台，小盘唱戏”，以春节为分水岭，春节前受年报预告压力、险资配置偏好影响，以中证800为代表的大盘风格占优；春节后步入经济与业绩空窗期，流动性季节性改善，以中证2000为代表的中小成长显著跑赢 [4][9][10] - 若上一年度的强势主线在年初仍具备景气支撑，将率先启动“估值切换”并抢跑市场上涨，例如2014年初的游戏、2015年初的互联网+、2020年初的半导体以及2021年初的茅指数 [4][10] - 考虑到前期股指大幅调整、总量政策加码与增量入市环境，当下是布局春季行情的重要窗口，春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹 [4][10] 行业比较与推荐 - **科技成长**：AI模型和应用进展加快，国内算力基础设施短缺，推荐港股互联网、传媒、计算机、算力板块，以及具备全球竞争优势的制造业出海，如电力设备、机械设备 [4][15][16] - 截至2025年9月，豆包大模型日均tokens调用量超过30万亿次，较2024年5月增长近253倍 [16][18] - 2010年来AI模型训练算力需求每年大约增长3倍（×4） [16][19] - 我国人均和产均算力规模及功率规模与美国有明显差距，例如户均算力规模为美国的1/5，产均算力规模为美国的1/16 [21][22] - 2025年11月以美元计价的出口增速为5.9%，其中汽车、船舶、集成电路等科技资本品出口增长表现出较强韧性 [16][25] - **大金融**：资本市场改革纵深有望重振风险偏好，推荐券商、保险；银行股息率仍超过4%，具备配置价值 [4][15][27] - 截至2025年12月13日，银行/非银金融的PB历史分位数（2010年以来）分别为17.42%/19.78%，明显低于沪深300的39.91% [27][28] - **顺周期消费**：消费板块调整三年后，估值与持仓处于低位，景气线索增多，推荐低股价、低库存、景气改善的消费股，如食品饮料、农林牧渔、酒店、旅游服务；周期板块看好有色、化工 [4][15][30] - 2025年11月CPI同比增速大幅回升至0.7%，服务消费、食品和部分耐用品价格边际改善明显 [30][33] - 服务消费景气改善，11月电影票房同比大幅提升，上海迪士尼拥挤度指数同比显著提升 [30][31] 主题投资推荐 - **商业航天**：长征十二甲火箭发射在即，中国星网加速卫星组网，截至2025年12月12日已完成16组127颗低轨卫星组网，预计2030年我国年卫星发射需求较2024年增长10余倍，看好液体火箭、卫星载荷、发射场等方向 [34][35] - **能源强国**：中央强调加快新型能源体系建设，扩大绿电应用，依据规划，2025年我国非化石能源消费比重有望达20%，2030年达25%，2025年1-10月新增发电装机中清洁能源占比已达84%，看好智能电网、新型储能、核聚变能等方向 [36][43][46] - **AI应用**：中央提出深化拓展“人工智能+”，2025年11月阿里千问APP月活增速高达149.03%，政策要求2027年新一代智能终端等应用普及率超70%，看好港股互联网、数据中心电力等方向 [37][38] - **内需消费**：政策推动建设强大国内市场，新消费场景兴起，例如“苏超”带动江苏全域多场景消费超380亿元，2024-2025冰雪季消费规模超1875亿元同比增长25%，看好冰雪旅游、赛事经济、新兴消费等方向 [39][44]

文章核心观点 - 中日双边关系恶化导致中国赴日旅游需求急剧下降 对日本面向游客的多个行业造成显著冲击 影响范围从南部的冲绳、关西地区蔓延至北部的北海道及东北部地区 [1][6][7] 旅游及交通行业 - 大阪关西地区巴士旅游公司业务受重创 一家旅行社11月预订一半以上被取消 12月预订几乎为零 另一家公司12月预订量降至仅3至4个团 而去年同期为100个团 [1] - 航空运力大幅削减 大阪关西国际机场11月中日往返航班数量同比减少10% 截至12月1日 12月份多达34%的中国航班被取消 [5] - 12月第二周 中日间冬季航班仅剩348班 较原计划525班大幅减少 明年1月起 中日间航班预计平均减少28% [6] - 截至11月27日 中国航空公司已取消72条航线上的904架次航班 占原计划5548班的16% 相当于约15.6万个座位 [6] - 中国国际航空自12月16日起暂停每周两班的仙台至上海定期航班 大湾区航空计划自明年3月中旬起暂停香港至仙台航线 [6] 酒店住宿行业 - 酒店预订平台Tripla数据显示 11月21日至27日期间中国游客的酒店预订较11月6日至12日骤降57% [2] - 大阪一家酒店12月预订量同比下降 预计当月收入同比将下降约20% 该酒店此前近20%的客人是中国公民 [2] - 北海道知床地区几家大型酒店报告 明年1月和2月来自中国散客的取消预订数量显著增加 [7] - 酒店行业试图通过提价弥补损失 但由于市场价格下跌而难以实现 [4] 零售及其他相关行业 - 百货商店免税销售受冲击 大丸百货心斋桥店表示其12月份的免税销售额预计将低于去年同期水平 [6] - 多艘来自中国的邮轮已取消停靠日本港口的计划 [6] - 多个中日交流项目及多位日本艺人在华演出被取消 [7]

公司战略与计划 - 京骑公司于12月12日正式启动“英文入境游导游提振计划” [1] - 该计划以“窦俊杰国家金牌导游工作室”为核心执行平台 [1] - 计划旨在打造常态化、高标准、重实效的北京入境游导游培训品牌 [1] 课程体系与模式 - 计划已规划贯穿全年的系统化进阶课程 [3] - 课程体系摒弃传统理论灌输，首创“主题深耕+场景浸润”的线下交流模式 [3] - 从2026年起，每月将围绕一个核心文化主题展开 [3] - 课程场景包括珐琅厂、百年老字号、北京中轴线Citywalk、京剧后台、太极拳馆、现代茶空间等多元场景 [3] - 课程目标是将中华优秀传统文化转化为可感知、可互动、可共鸣的深度体验 [3] 行业趋势与角色转变 - 入境游客的需求正加速从表层观光向深度文化体验与情感连接转变 [3] - 面对历史性窗口期，导游的角色必须实现根本性跃升 [3] - 导游需从“景点讲解员”转变为“文化体验的设计师”和“中国叙事的共情者” [3] 导游能力体系构建 - 新时代国际导游需构建“三硬四软”的复合型能力体系 [5] - “三硬实力”包括扎实的语言功底、深厚的跨学科知识储备以及极致的个性化服务水平 [5] - “四软实力”包括成为行业发展的“共鸣者”、成为游客的“共情者”、成为“中国式叙事体系的践行者”、成为市场产品的“开拓者” [5]

天眼查App显示，近日，怒江三江同城传媒有限公司成立，法定代表人为和映瑞，注册资本50万人民 币，经营范围为许可项目：食品生产；食品销售；道路旅客运输经营；旅游业务；房地产开发经营；餐 饮服务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准 文件或许可证件为准）一般项目：自动售货机销售；新鲜水果零售；食品互联网销售（仅销售预包装食 品）；食品、酒、饮料及茶生产专用设备制造；充电桩销售；集中式快速充电站；新能源汽车生产测试 设备销售；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；业务培训（不含教育培 训、职业技能培训等需取得许可的培训）；酒店管理；中草药种植；食用农产品初加工；二手车交易市 场经营；客运索道经营；农村民间工艺及制品、休闲农业和乡村旅游资源的开发经营；人工智能基础软 件开发；旅行社服务网点旅游招徕、咨询服务；广告制作；广告发布；广告设计、代理；交通及公共管 理用标牌销售；文具用品零售；外卖递送服务；中小学生校外托管服务；服务消费机器人销售；商业、 饮食、服务专用设备销售。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

北京初雪对本地旅游的即时刺激 - 12月12日北京初雪恰逢周五 故宫关键词搜索量环比前两日激增90% 北京环球度假区关键词搜索量环比前两日涨超40% [1] - 12月13日至14日故宫博物院门票均已售罄 本周末故宫深度游套餐、一日游产品预订热度环比上周提升一倍以上 [3] - 本周末北京环球度假区门票预订热度环比上周有超80%的增长 周边酒店预订热度迅速上涨 预订客群以家庭亲子及年轻用户为主 [3] - 12月12日至14日 北京热门赏雪景区集中在历史古建与园林类景点 包括故宫、天坛公园、颐和园、圆明园、景山公园、恭王府等 [4] 全国冰雪旅游热度高涨 - 全国冰雪游热门景区TOP10涵盖南北多地 包括成都西岭雪山、北京八达岭滑雪场、丽江玉龙雪山、阿坝达古冰川、北京南山滑雪场、张家口多个滑雪场及哈尔滨亚布力滑雪旅游度假区等 [6] - 哈尔滨冰雪大世界启动门票预售 预售首日门票预订量在国内景区中断层领先 同比增长2.8倍 12月31日入园的跨年票最为火爆 票量占比超过总数的55% [6] - 近期冬季旅游热度环比上涨300% 各地“滑雪”平均热度涨幅超过66% [6] - 冬季出游高峰集中在元旦、寒假及春节 错峰出游成趋势 南方用户尤为钟爱哈尔滨等热门冰雪游景区 南方用户占比近70% [6]

核心观点 - 黑龙江省伊春市嘉荫县以“冰雪龙乡·童话嘉荫”为主题 深度融合恐龙、界江、冰雪三大特色资源 构建多元产品体系 推出5大冬季旅游产品、4条精品旅游线路及10余处网红打卡地 旨在解锁冬季游玩新体验并推动冬季旅游发展 [1] 旅游资源与定位 - 嘉荫县位于黑龙江省小兴安岭北麓 是伊春市的“北大门” 与俄罗斯隔江相望 [3] - 因出土中国首具恐龙化石“神州第一龙”黑龙江满洲龙 被誉为“中国第一龙乡” [3] - 得天独厚的地理位置使其冬景别具韵味 [3] 冬季旅游产品体系 - 精心推出5大冬季旅游产品 [1] - **神州恐龙博物馆产品线**：以“化石龙·史前探秘”为主线 依托“中国第一龙乡”底蕴 升级馆内保暖服务和互动活动 [3] - **北国恐龙乐园产品线**：以“科技龙·光影穿越”为亮点 新增全息光影项目 营造沉浸式穿越场景 [3] - **界江冰雪恐龙乐园产品线**：围绕“冰雪龙·趣味畅玩” 打造3万平方米冰雪乐园 设置巨型滑梯及20余项冰上项目 [3] - **界江风情体验产品线**：结合界江资源推出“界江龙·风情体验” 开展国际冰钓赛事与常态化冰钓活动 [3] - 推出4条精品旅游线路 [1] - 打造10余处网红打卡地 [1] 特色活动规划 - 将举办50余场特色文体旅活动 [4] - 活动涵盖“冰雪+文化”、“冰雪+运动”、“冰雪+研学”等多个维度 [4] - 具体活动包括冰雪欢乐季启动仪式、中俄文旅奇遇季、“恐龙馆里过大年”、冰壶赛、速滑赛等 [4] - 串联红光乡、向阳乡等地推出民俗体验和俄式风情活动 进一步延伸冰雪旅游产业链 [4] 旅游服务与保障措施 - 推出“一座城服务一个人”系列贴心举措 [4] - 具体措施包括全程警务护航、涉旅投诉先行赔付、团队专属联络员等 [4] - 旨在全力营造安心、舒心、暖心的旅游环境 [4]

"全北京都在坐等的2025初雪如约而至"，据北京市气象局消息，12月12日凌晨，北京市延庆、门头沟、 房山开始降雪。目前降雪系统自西向东移动，市大部分地区有中雪，房山、门头沟、昌平、延庆、怀 柔、密云的部分地区可达大雪、局地暴雪。 不过，因故宫博物院和环球度假区过于火爆，抢不到票的用户将目光转向同样适合赏雪景的景区，由此 带动一众历史古建筑以及公园景区的游览热度上涨。同程旅行数据显示，颐和园、圆明园、天坛公园、 雍和宫、景山公园、北海公园、八达岭长城等景区进入热门景区排行榜TOP10。 财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 由于初雪恰巧赶在工作日的最后一天，本周末，北京市民赏冰玩雪的氛围瞬间引燃至高点。同程旅行平 台上，"北京故宫博物院"和"北京环球度假区"两大顶流景区搜索热度飙升。其中，"故宫"关键词搜索量 环比前两日激增90%、"北京环球度假区"关键词搜索量环比前两日涨超40%。 截至目前，12月13日（周六）和12月14日（周日）故宫博物院门票均已售罄，同程旅行平台上，本周末 故宫深度游套餐、一日游产品等也随之走热，预订热度环比上周提升一倍以上。 同程旅行数据显示，北京环球度假区 ...

核心观点 - 广西思想政治工作研究会通过多元载体、解决实际问题与数智赋能等创新实践，在2025年取得了明显成效，并计划在2026年继续深化相关工作以凝聚发展合力 [1][2][3] 实践探索与成效 - 利用特色红色文化资源开展爱国主义教育，如举办“中国共产党领导下的桂林文化抗战”学术研讨会及飞虎队常设展览 [1] - 文化抗战题材电视剧《阵地》在央视一套热播，传播伟大抗战精神 [1] - “广西三月三·八桂嘉年华”举办千余项特色活动，相关报道及短视频总点击量突破160亿次 [1] - 将思想政治工作融入解决群众实际问题，例如新时代文明实践阵地与移风易俗“五个统一”工作法协同减轻群众负担 [1] - 广西旅发集团设立“幸福驿站”作为职工心声的“回音壁” [1] - 南宁蟠龙社区打造“蟠暖邻里”品牌办好民生实事 [1] - “贺州追光”项目为8.3万名学生点亮成长之路 [1] 理论成果与数字赋能 - 广西科技师范学院《策展即课程，文物即教材》入选2025年基层思想政治工作创新案例 [2] - 南宁师范大学及南宁市委宣传部等单位的调研报告获评中国政研会2024年度二类研究成果 [2] - 自治区党委宣传部推进爱国主义教育基地网上展馆、长征国家文化公园广西段数字导览等项目，让革命精神可感可触 [2] - 自治区教育厅打造“思政立方体”大中小学思政课一体化资源共享平台，构建“云上思政”矩阵 [2] - 广西大学依托数据系统完成约8万人次心理测试，实现智能预警并化解危机 [2] 未来计划与经验交流 - 2026年将继续全面贯彻落实《中国共产党思想政治工作条例》，坚持问题与需求导向 [3] - 计划深化调查研究，强化数智赋能，提升思想政治工作科学化、制度化、规范化水平 [3] - 在交流活动中，自治区党委网信办、广西旅游发展集团、南宁师范大学等单位分享了经验做法 [3]