天眼查App显示，近日，无锡鸿裕商贸有限公司成立，法定代表人为段新凤，注册资本50万人民币，经 营范围为许可项目：烟草制品零售；食品销售；酒类经营（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方 可开展经营活动，具体经营项目以审批结果为准）一般项目：自动售货机销售；食品销售（仅销售预包 装食品）；农副产品销售（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

天眼查App显示，近日，怒江三江同城传媒有限公司成立，法定代表人为和映瑞，注册资本50万人民 币，经营范围为许可项目：食品生产；食品销售；道路旅客运输经营；旅游业务；房地产开发经营；餐 饮服务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准 文件或许可证件为准）一般项目：自动售货机销售；新鲜水果零售；食品互联网销售（仅销售预包装食 品）；食品、酒、饮料及茶生产专用设备制造；充电桩销售；集中式快速充电站；新能源汽车生产测试 设备销售；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；业务培训（不含教育培 训、职业技能培训等需取得许可的培训）；酒店管理；中草药种植；食用农产品初加工；二手车交易市 场经营；客运索道经营；农村民间工艺及制品、休闲农业和乡村旅游资源的开发经营；人工智能基础软 件开发；旅行社服务网点旅游招徕、咨询服务；广告制作；广告发布；广告设计、代理；交通及公共管 理用标牌销售；文具用品零售；外卖递送服务；中小学生校外托管服务；服务消费机器人销售；商业、 饮食、服务专用设备销售。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

公司注册与基本信息 - 正飞阳（长沙）科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为张洪全 [1] - 公司注册资本为100万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司许可经营项目为电热食品加工设备生产 [1] - 公司一般经营项目涵盖智能机器人的研发与销售，包括服务消费机器人 [1] - 公司业务包括技术服务、开发、咨询、交流、转让与推广 [1] - 公司业务涉及软件开发与集成电路设计 [1] - 公司业务包括以自有资金从事投资活动 [1] - 公司业务包括自动售货机销售 [1] - 公司业务包括货物进出口、技术进出口及进出口代理 [1]

公司设立与基本信息 - 镇江市活泉食品销售有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为王楠楠 [1] - 公司注册资本为10万元人民币 [1] 经营范围与业务布局 - 公司核心业务为食品销售，包括食品互联网销售（仅销售预包装食品）和食品销售（仅销售预包装食品） [1] - 公司业务延伸至直饮水设备销售和自动售货机销售 [1] - 公司提供信息技术相关服务，包括信息技术咨询服务、信息系统集成服务、计算机系统服务、网络与信息安全软件开发以及各类技术服务 [1] - 公司业务涵盖软件开发 [1] - 公司涉及家用电器销售与安装服务 [1] - 公司提供设备维护与修理服务，包括通用设备修理、专用设备修理、电子、机械设备维护（不含特种设备） [1] - 公司经营租赁服务（不含许可类租赁服务） [1] - 公司提供企业管理咨询与信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务） [1] - 公司销售办公用品与劳动保护用品 [1]

股价表现 - 公司股价高开逾3%，截至发稿时上涨3.01%至2.74港元，成交额为42.06万港元 [1] 合作协议核心内容 - 公司与蚂蚁双链科技订立为期两年的可信资产管理平台服务协议，服务自交付之日起计算 [1] - 协议内容包括供应可信链上软件开发工具产品及相关服务与基础设施服务 [1] - 蚂蚁双链科技将授予公司一项于中国使用可信链上SDK产品的非独家、不可转让、不可转售且不可分割的许可 [1] 技术合作细节 - 蚂蚁双链科技将基于公司的业务场景，客制化链上SDK产品 [1] - 合作将向公司提供具备区块链数据记录功能的设备端SDK套件，以供其安装于自动售货机上 [1] 合作战略意义 - 合作使公司将自动售货机数据上链，为日后实施加盟商激励计划提供可信数据支持 [1] - 公司主要通过遍布中国内地的庞大自动售货机点位网络销售快消品，并以数据驱动的运营系统为支撑 [1]

自动售货机与娃娃机创业模式对比 - 核心模式为商品零售赚取差价或提供娱乐体验为过程付费 [1] - 理想点位包括工厂、学校、医院、办公区等固定人流区域，以及大型商场、电影院、步行街等流动客流区域 [1] - 自动售货机可单台灵活投放，娃娃机通常需10台以上以形成氛围 [1] - 自动售货机单月单机利润约2000-3500元，娃娃机理论测算利润较高但受概率与客流等因素影响大 [1] - 回本周期通常需半年到一年，有宣传称优质点位可短至2-3个月，但行业竞争激烈 [2] 娃娃机创业的核心痛点与运营风险 - 核心痛点在于点位获取与运维供应链 [3] - 成熟高人流点位普遍掌握在商场或当地中介手中，需支付高租金分成或依靠私人关系，否则只能去新商圈“开荒” [3] - 加盟模式下，娃娃按量计成本高于市场，人工账单可能包含不透明管理费 [3] - 脱离加盟自营面临数据监控、保证金扣除以及自雇人力成本核算困难等问题 [3] - 主要风险包括商品过期、设备故障、点位流失、同质化竞争以及概率设置不当引发客诉 [1][3] - 行业增量时期营收稳定后回本期也需快两年，需与公司及商场多方周旋 [4] 对低门槛创业的批判性观点 - 无需技术、资质与资本门槛的生意在高度内卷环境下，进入者极易成为底层炮灰，实则为上游加盟商与房东打工 [5] - 简单易复制的0门槛生意在出现盈利后会迅速涌入大量竞争者，形成最低要求的红海市场 [6] - 对于看似“馅饼”的机会，应质疑其为何会落到自己头上而非被机会发现者自己保留 [6] - 创业公司类似于低胜率高赔率的垃圾股，其风险远高于成为已上市优质公司的股东 [10] - 对于创业而言，资金是最没用的资源，创业过程本质上是财富的重新分配 [16] 成功经营的关键能力与具体策略 - 经营头脑被定义为在工作中轻易发现商机的能力，例如送餐员通过携带额外盒饭“炒单”将每份利润从0.5元提至2元 [8][9] - 场地选择是决定性因素，需确保场地产生的营业额利润足以覆盖租金成本，关键在于客流量大、消费能力强且租金低 [11] - 对于固定客群场地，复购率是关键，第二个月营业额可能腰斩，吸引复购需保证高出奖率并常换款式 [12] - 出奖成本正常应占营业额的25%-30%，这不包括滞销压货成本，出奖率过低会损害客流 [12] - 进货需甄别，娃娃成本与做工复杂度相关而非仅与体积相关，高度20cm以下成本可低于5元，8寸（25cm）娃娃成本在7-10元或更高，不受欢迎款式会导致压货并侵蚀利润 [13] - 新娃娃机价格在2500-3000元，高档机达6000元，二手设备常以5折（1500-2000元）甚至2折（500-800元）价格交易，极端情况可低至200元一台，货源多来自倒闭经营者的抛售 [13] - 机器维修主要涉及更换零件，需具备故障排查与部件了解的能力 [14]

合作核心内容 - 公司与蚂蚁双链科技订立为期两年的可信资产管理平台服务协议，自产品交付之日起计[1] - 协议内容包括供应可信链上软件开发工具产品、相关服务及基础设施服务[1] - 蚂蚁双链科技将授予公司一项于中国使用可信链上SDK产品的非独家、不可转让、不可转售且不可分割的许可[1] 技术服务细节 - 蚂蚁双链科技将基于公司业务场景客制化链上SDK产品[1] - 向公司提供具备区块链数据记录功能的设备端SDK套件，以供安装于自动售货机上[1] 合作方背景 - 蚂蚁双链科技主要从事计算机软件的开发、设计、制造与销售，以及网络技术与多媒体技术的研发[1] 合作战略目的 - 合作使公司将自动售货机数据上链，为日后实施加盟商激励计划提供可信数据支持[1] - 公司主要通过遍布中国大陆的庞大友宝点位网络的自动售货机销售快消品，并以数据驱动的运营系统为支撑[1]

合作核心内容 - 公司与蚂蚁双链科技于2025年11月20日（交易时段后）订立为期两年的可信资产管理平台服务协议 [1] - 协议服务内容包括供应可信链上软件开发工具（SDK）产品及相关服务与基础设施服务 [1] - 蚂蚁双链科技将授予公司一项于中国使用可信链上SDK产品的非独家、不可转让、不可转售且不可分割的许可 [1] 技术服务细节 - 蚂蚁双链科技将基于公司的业务场景，客制化链上SDK产品 [1] - 蚂蚁双链科技将向公司提供具备区块链数据记录功能的设备端SDK套件，以供其安装于自动售货机上 [1] 合作方背景与公司业务 - 蚂蚁双链科技主要从事计算机软件的开发、设计、制造与销售，以及网络技术与多媒体技术的研发 [1] - 公司主要从事通过遍布中国大陆的庞大友宝点位网络的自动售货机销售快消品，其运营系统以数据驱动为支撑 [1] 合作战略目的 - 订立协议旨在使公司将自动售货机数据上链，为日后实施加盟商激励计划提供可信数据支持 [1]

股价与资金表现 - 11月20日股价下跌2.08%至7.53元/股，成交额2959.20万元，换手率0.49%，总市值60.09亿元 [1] - 当日主力资金净流出100.47万元，大单买入363.00万元（占比12.27%），卖出463.47万元（占比15.66%） [1] - 今年以来股价上涨11.56%，近5个交易日上涨3.29%，近20日上涨2.73%，近60日上涨1.07% [1] 公司基本面 - 公司主营业务收入构成为：制冷电器65.82%，其他16.15%，生活电器7.23%，空调5.84%，洗衣机3.12%，其他(补充)1.84% [1] - 2025年1-9月实现营业收入56.71亿元，同比减少11.14%；归母净利润-905.91万元，同比减少420.49% [2] - A股上市后累计派现5.38亿元，近三年累计派现1.04亿元 [3] 股东与行业信息 - 截至9月30日股东户数4.71万，较上期减少10.48%；人均流通股16939股，较上期增加11.71% [2] - 公司所属申万行业为家用电器-白色家电-冰洗，概念板块包括小盘、冰雪产业、冷链物流、RCEP概念、热泵概念等 [1]

**MSC Industrial Direct (MSM) 2025财年 Stephens 投资会议纪要分析** 涉及的行业与公司 * 公司为MSC Industrial Direct (NYSE: MSM)，一家北美工业分销商，专注于维护、维修和运行（MRO）产品，特别是金属加工领域 [8][18] * 行业为工业分销/MRO，北美市场规模估计在2200亿至2500亿美元之间 [17] 核心业务转型与战略 * 公司正从传统的“现货采购/长尾供应商”（即“目录商”）向“关键任务”合作伙伴转型，目标是从仅在产品交付环节提供服务，深入到客户工厂内部，帮助其提升生产率、释放资本并加快产品交付 [9][13] * 转型的具体举措包括：专注于技术性或高接触度的产品类别（如金属加工）、建立库存管理服务（如自动售货机、供应商管理库存）、组建超过150人的技术专家团队、以及实施驻厂服务（implant）计划 [13][14] * 驻厂计划增长显著，从疫情前约占销售额的1%增长至最近一个季度的20%，并且仍在逐季增长 [15] 市场环境与需求 * 公司约70%的收入与北美制造业相关，其中50%来自重工业制造（如重型机械、农业设备、金属制造、汽车、航空航天），过去两年该领域需求“非常残酷” [28] * 金属加工业务指数（MBI）已连续26-27个月处于负值区间，此为“未知领域”，前所未有的持续低迷 [28][29] * 当前需求环境更倾向于“稳定”而非“向上拐点”，在经历了长期下滑后，企稳的感觉如同上升 [29][30] * 公司认为即使环境只是企稳，凭借其战略执行，也应能实现中个位数增长 [30][31] 定价、成本与毛利率 * 近期关税环境导致供应商成本在约两个月内集中大幅上涨，其幅度相当于疫情后一整年的通胀水平，且通知期极短（仅3-4天），导致公司价格成本动态在第四财季转为负值，使毛利率承压（约30个基点） [34][36] * 公司未采取膝跳反应，而是选择在9月底/10月初实施提价以追赶成本上涨，并预计第一财季毛利率将比第四财季改善30个基点 [37][38] * 若通胀周期转向由大宗商品（如钨价年增约90%）驱动的更典型的供应商提价模式，将更有利于公司管理价格成本，从而成为毛利率的顺风 [38][39] 客户细分与战略执行 * 客户分为三类：核心客户（约占收入55%，主要为中小型制造企业）、全国性客户（约占35%，具有集中采购职能的大企业）和公共部门客户（约占10%） [41][42] * 核心客户业务近期出现显著改善，从一年前的高个位数至低双位数下滑，提升至第四财季增长4%，且9月和10月继续改善，这得益于一项四部分计划：调整网络公开定价、升级电子商务体验、加强数字化营销、优化销售覆盖 [45][48] * 全国性客户战略的核心是“业务需求分析”，通过驻厂服务、自动售货、技术专家等价值服务帮助客户降低总成本，这些服务具有极高的粘性，驻厂客户流失率极低 [54][61][62] * 公司目标运营利润率达到中双位数，驱动因素包括收入增长带来的杠杆效应、核心客户增长稳定毛利率、以及由新任总裁Martina推动的生产力提升计划 [56][58][59] 增长机会与竞争优势 * 金属加工是公司的核心优势领域，占其业务的约45%，对应北美市场规模150亿至近200亿美元，而公司目前仅渗透约10%，市场仍非常分散，增长空间巨大 [17][19] * 驻厂计划有巨大扩张潜力，目前有411个驻厂点，上年财年初为287个，年增长率达20%-25%，长期跑道可达数千个 [63][64][65] * 公司专注于制造业，虽使其业务更具周期性，但相信在行业低迷期能凭借财务实力从分散的 regional 和 local 分销商手中夺取市场份额 [68][69] 技术与运营提升 * 公司已完成电子商务平台的技术基础现代化升级，包括采用模块化架构、改进搜索功能、优化结账流程，并观察到第四财季网络日均销售额转正、转化率、客单价和直接流量改善 [83][84][86] * 人工智能（AI）被视为将根本性改变分销行业的机遇，公司处于早期阶段，已组建专门团队，并沿着客户体验、收入增长和生产力三个维度规划AI应用路线图，例如在交叉销售/追加销售、营销个性化等方面已开始与外部伙伴合作 [87][88][90][91] 公司治理与人事 * 公司具有悠久的家族企业历史和文化，80多年历史中仅有4位CEO，现任CEO Erik Gershwind将于近期过渡至执行董事长，由非家族成员Martina McIsaac接任CEO [20][21][22] * 公司此前已取消双重股权结构，家族目前拥有约20%的经济利益，但投票权上限为15% [22] * 首席财务官（CFO）职位正在外部招聘中，这是管理团队建设的最后一步 [24][25]