行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 核心观点 - 贵金属无视非农波动，底部择机做多黄金；关税缓解预期及人民币升值或给沪金带来买点 [4] - 铜围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300 美金或为中枢 [5] - 铝短期内有冲高可能，但 25H2 可能走弱，需关注去库转累库的反转风险 [5] - 锑价高位震荡，供给持续紧缩，短期价格维持高位，中期需求或边际走弱 [6] - 缅甸、刚果金复产预期带动锡价下跌，短期锡价维持弱势震荡 [6] 各目录总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为 -0.7%，排名第 20 [13] - 本周有色板块涨幅排名前 5 的是华阳新材、华光新材、柳钢股份、宜安科技、大业股份；跌幅排名前 5 的是中洲特材、甬金股份、*ST 丰华、宝钛股份、吉翔股份 [16] 价格 - 基本金属：本周 LME 铜下跌 0.04%、铝下跌 0.14%、锌下跌 1.15%、铅下跌 0.69%、锡下跌 3.42% [18] - 贵金属：本周 COMEX 黄金下跌 2.49%、白银下跌 2.54%、NYMEX 钯金上涨 1.86%、铂金下跌 1.87% [18] - 新能源金属：本周 LME 镍下跌 1.68% [18] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜去库 2489 吨、铝去库 8027 吨、锌去库 4552 吨、铅去库 4721 吨、锡去库 267 吨、镍去库 432 吨 [24] 投资建议 - 建议关注湖南黄金、华锡有色、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等 [7]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 贵金属无视非农波动，底部择机做多黄金；关税缓解预期及人民币升值或给沪金带来买点，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率持续 [4] - 铜围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300美金或为中枢 [5] - 铝短期内有冲高可能，但25H2或走弱，需关注去库转累库带来的价格反转风险 [5] - 锑价高位震荡，供给持续紧缩，短期价格维持高位，中期光伏抢装潮过后需求或边际走弱 [6] - 缅甸、刚果金复产预期带动锡价下跌，短期锡价维持弱势震荡趋势 [6] - 建议关注湖南黄金、华锡有色、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等 [7] 各部分总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为 -0.7%，排名第20 [13] - 本周有色板块涨幅排名前5的是华阳新材、华光新材、柳钢股份、宜安科技、大业股份；跌幅排名前5的是中洲特材、甬金股份、*ST丰华、宝钛股份、吉翔股份 [16] 价格 - 基本金属：本周LME铜下跌0.04%、铝下跌0.14%、锌下跌1.15%、铅下跌0.69%、锡下跌3.42% [18] - 贵金属：本周COMEX黄金下跌2.49%、白银下跌2.54%、NYMEX钯金上涨1.86%、铂金下跌1.87% [18] - 新能源金属：本周LME镍下跌1.68% [18] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜去库2489吨、铝去库8027吨、锌去库4552吨、铅去库4721吨、锡去库267吨、镍去库432吨 [24]

新能源金属供应收紧 - 市场对电池金属供应担忧加剧 刚果（金）暂停钴出口后 印尼和菲律宾对镍资源政策收紧可能进一步扰乱新能源汽车供应链稳定 [1] - 印尼作为全球最大镍生产国（占全球供应量60%）2025年以来持续释放加强资源管控信号 1月批准2.985亿湿吨镍矿开采配额（高于去年及预期）但2月能源部介入审查并暗示缩减配额 旨在保护高品位镍矿防止过快枯竭 [1] - 3月印尼明确通过财政手段收紧供应 将镍矿特许权使用费从固定10%上调至14%-19% 直接增加矿企成本并可能推高镍价 [1] 定价机制调整与市场影响 - 印尼调整金属矿产基准价格（HPM）计算方式 更新频率从每月1次改为每月2次（1日和15日）以缩短与国际镍价波动时滞 确保政府财政收益在价格上涨时最大化 [2] - 政策收紧预期下印尼主流镍矿价格持续上涨 一季度三元前驱体材料电池级硫酸镍出现约5000吨供需缺口 [2] - 印尼钴作为镍矿副产品（以氢氧化镍钴MHP形式加工）刚果（金）正寻求与印尼合作 试图在全球钴出口禁令背景下共同控制供应与价格 [2] 菲律宾政策跟进与资源民族主义 - 菲律宾3月决定未来50年停止在巴拉望省（主要高品位镍矿区）发放新采矿许可 国会或于6月批准禁止原矿出口法案（5年缓冲期）以推动下游冶炼产业 [3] - 锂钴镍等金属价格剧烈波动催生资源国"资源民族主义"情绪 各国试图通过控制供应提升全球话语权并发展本土经济 [3] - 刚果（金）钴供应受限迫使中国三元材料企业转向印尼MHP采购 但印尼镍供应收紧使MHP的替代方案稳定性面临挑战 [3][4] 产业链传导与供需矛盾 - 原料成本压力传导至硫酸镍环节 中国硫酸镍装置3月开工率不足50% 累计产量同比减少近20% 供应收缩速度快于需求降速 [4] - 高镍化路线（如NCA/NCM 8系、9系）占三元材料市场40%-50% 对高端新能源汽车及下一代电池技术至关重要 镍供应收紧可能影响其降本与渗透进程 [4] - 当前镍市场仍处供应过剩和库存高企状态 政策影响短期内更多体现为抬高成本底线 实质性短缺需依赖矿山减产等结构性调整 [4]

根据研报内容，以下是关于金属行业投资评级、核心观点及按目录总结的关键要点： 行业投资评级 - 钢铁行业评级为中性 [1][3] - 有色金属行业评级为看好 [1][3] - 重点推荐增持品种包括洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业 [1][3][5] 核心观点 - 行业基本面呈现边际改善趋势，但受关税政策及宏观因素持续扰动 [1] - 建筑工地资金到位率增加叠加气温回暖，下游需求有望好转 [1][17] - 铜矿供应偏紧支撑价格，国内库存小幅下降，需关注需求表现及关税影响 [1][37] - 铝价受国内宏观宽松及光伏抢装预期支撑，但海外关税政策形成扰动 [1][44] - 黄金价格受避险情绪、央行购金及地缘局势等多因素支撑 [1][48] - 碳酸锂预计供需双增但供应过剩格局难改，价格维持弱势 [2][49] 行业要闻总结 - 美国与刚果（金）就关键矿产协议进行试探性会谈 [16] - 2025-2029年巴西稀土项目投资预计达21.7亿美元，较前一期增长49% [16] - 美国25%钢铝关税于3月12日正式生效 [16] - 欧盟拟放宽汽车碳排放规则，给予车企三年达标时间 [16] - 中国2月CPI同比下降0.7%，外汇储备及黄金储备微增 [16] 行业数据总结 钢铁 - 3月7日上海终端线螺采购量1.55万吨，环比下跌0.64%，同比减少1.58% [17][18] - 五大品种钢产量834.28万吨，环比减少0.95% [20] - 钢材社库+厂库合计1857.66万吨，环比下降0.93%，同比下降24.02% [26] - 普钢综合价格指数3565.41元/吨，环比下跌0.72% [34] - 热轧卷板/冷轧卷板/螺纹钢/中厚板行业平均毛利分别为-662/-778/-615/-829元/吨，环比上涨47/47/65/56元/吨 [35] 铜 - 铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-15.60美元/吨、-1.56美分/磅 [40] - LME铜现货价0.97万美元/吨，长江有色铜现货价7.89万元/吨，环比分别上涨3.21%和2.60% [41] - LME铜库存25.73万吨，SHFE铜库存15.75万吨，环比分别下降1.81%和0.04% [41] 铝 - LME铝现货结算价0.27万美元/吨，长江有色铝现货价2.08万元/吨，环比分别上涨2.10%和1.12% [45] - LME铝库存51.09万吨，SHFE铝库存12.07万吨，环比分别下降1.98%和0.73% [45] - 氧化铝均价3384元/吨，环比下跌0.09%；预焙阳极均价6830元/吨，环比上涨28.14% [45] 贵金属 - COMEX黄金收盘价2917.70美元/盎司，SHFE黄金收盘价679.48元/克，环比分别上涨1.76%和1.10% [48] - COMEX白银收盘价32.92美元/盎司，SHFE白银收盘价8048.00元/千克，环比分别上涨3.82%和2.48% [48] 新能源金属 - 电池级碳酸锂价格7.57万元/吨，环比上涨0.20%；电池级氢氧化锂价格6.99万元/吨，环比持平 [50] - 上海金属网1钴价格19.95万元/吨，环比上涨12.71%；硫酸钴均价3.70万元/吨，环比上涨34.55% [52] - LME镍现货结算价1.61万美元/吨，环比上涨3.82% [52] 稀土及小金属 - 氧化镨钕价格44.05万元/吨，环比下跌0.79%；氧化镝价格170.00万元/吨，环比下跌0.58%；氧化铽价格650.00万元/吨，环比上涨0.39% [56][57] - 钨精矿价格14.10万元/吨，环比下跌1.40%；APT价格20.90万元/吨，环比下跌0.71% [59] 公司重要公告 - 兴业银锡子公司发生安全事故，造成1人死亡，采区已停产 [61] - 赤峰黄金H股全球发售205,652,000股，发售价13.72港元，所得款项净额约26.76亿港元 [61] - 博威合金控股股东增持公司股份396.85万股，占总股本0.49%，增持金额7888.39万元 [61] 行情回顾 - 3月3日至3月10日，申万钢铁上涨1.30%，申万有色上涨5.90%，工业金属涨幅居前 [63] - 钢铁行业市盈率280.14倍，有色金属行业市盈率21.76倍 [66] 本周策略 - 铜/铝：铜矿供应干扰支撑价格，氧化铝新产能释放利好电解铝利润扩张 [68] - 黄金：避险情绪及央行购金推动金价上涨，长期债务、赤字及地缘局势利好金价 [68] - 维持钢铁行业中性评级，有色金属行业看好评级，推荐增持相关重点公司 [68]