减持计划概述 - 剑南春计划在3个月内减持不超过2625万股华西证券股份 减持比例不超过总股本的1% [1] - 按9月27日收盘价9.51元/股计算 减持市值不超过2.5亿元 [1] - 减持方式包括集中竞价和大宗交易 [1] 股东持股背景 - 剑南春持有华西证券1.78亿股 占总股本6.79% 主要为IPO前取得的股份 [4] - 2000年华西有限设立时 剑南春出资8000万元 占7.9%出资比例 [4][5] - 四川剑南春融信投资有限公司出资5000万元 占4.94%出资比例 [5][6] - 2010年剑南春向四川阿尔泰营销转让300万元股权 同时受让剑南春融信投资800万元股权 [6][7] 减持原因分析 - 公司披露减持原因为"剑南春流动资金需求" [1][8] - 当前华西证券股价处于相对较高位置 [8] 剑南春股权结构变动 - 9月12日剑南春集团发生工商变更 新增绵竹市国有资产事务中心为股东 [9] - 注册资本由8.08亿元增至9.46亿元 增幅17% [9] - 绵竹国资认缴1.37亿元出资额 获得14.51%股权 成为第二大股东 [10] - 国资出资方式为"债权"而非货币出资 [10] 剑南春历史背景 - 剑南春集团2024年实现营业收入163.61亿元 [10] - 2023年3月集团董事长乔天明因行贿、私分国有资产一审被判有期徒刑五年 处罚金4亿元 [11] - 经查2003年改制期间私分国有资产约2.6亿元 [11] - 酒业分析师认为国资入股标志改制和股权瑕疵问题迎来解决方案 [11]

情绪偏冷，但反弹犹豫 债市情绪依然谨慎，连续第三周运行在情绪指数"偏冷"区间。与以往不同的是，过去每当情绪进入偏冷区域，市场 往往会自发出现一定的修复，而当前市场的反弹程度却比较弱。究其原因或在于制度不确定性仍压制市场，尤其是近 期备受关注的公募基金销售费用新规。由于政策尚处于征求意见阶段，市场对其最终影响的定价完成度不确定，从而 加重了观望情绪。鉴于新规的不确定性仍在发酵，本文将以史为鉴：一方面梳理自 2022 年以来数次典型赎回冲击的 关键特征；另一方面结合当前市场的利率、利差及基金净值等表现，尝试观察这一轮潜在赎回冲击所处的"进度"。 赎回冲击常见演绎路径 2022 年以来的 10 次赎回冲击。其中 2022 年出现 2 次，集中在四季度，受政策转向与理财集中赎回叠加影响，烈度最 强；2023 年仅在 8-9 月出现 1 次，主要源于资金收紧及地产政策调整；2024 年出现 4 次，3 次在 7-8 月，与央行调控 长端利率相关，但每次持续时间较短；9-10 月则与 924 一揽子政策有关。进入 2025 年，小规模的赎回冲击截至 9 月 已出现 3 次，均由权益市场强势叠加风险偏好回暖触发。 赎回冲击 ...

行政处罚决定书显示，中国证监会对展翔处罚没款共计1.59亿元，罚没金额在年内同类违规情况中居 首，并对展翔采取5年证券市场禁入措施；没收金亚平违法所得500.5万元，并处以500.5万元的罚款；对 邓纬安没收违法所得17.5万元，并处以35万元的罚款；对赵友强没收违法所得7万元，并处以25.67万元 的罚款。 中国证监会连发四张罚单，直指证券从业人员违规炒股现象。9月26日，中国证监会官网披露了四张行 政处罚决定书，对证券公司从业人员展翔、金亚平、邓纬安、赵友强违规炒股相关情况进行处罚，其中 最高罚没金额达1.59亿元，在年内同类违规情况中居首。有观点指出，证券公司从业人员违规炒股破坏 了市场的公平原则，若得不到及时的发现和监督，会使投资者对市场的监管有效性产生怀疑，也会对券 商机构产生不信任态度，从中长期而言会影响投资者对市场的信心。 监管连发四张罚单 9月26日，中国证监会公布了4张发文日期为9月9日的行政处罚决定书，直指4名证券公司从业人员展 翔、金亚平、邓纬安、赵友强违规炒股相关情况。针对相关情况，上述4人分别采取提出陈述、申辩意 见或申请听证会的举措，中国证监会表示，相关案件已调查、办理终结。 从案 ...

9月PMI数据将公布 9月30日，国家统计局将发布采购经理指数月度报告。此前数据显示，8月份，制造业PMI为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。非制造业 商务活动指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张。 国庆中秋假期小客车免费通行全国收费公路 据交通运输部消息，国庆中秋假期期间，小客车免费通行全国收费公路。按照有关规定，免费通行时段从节假日第一天，即10月1日0时开始，到节假日最后一天， 即10月8日24时结束，普通公路以车辆通过收费站收费车道的时间为准，高速公路以车辆驶离出口收费车道的时间为准。也就是说，只要在免费时段驶出收费公 路，即可免收通行费。对于在免费时段即将结束前仍在高速公路行驶的车辆，可以根据实际位置和时间，就近选择收费站驶离高速公路。 宏观•要闻 国家统计局：2025年1—8月份全国规模以上工业企业利润增长0.9% 国家统计局发布数据，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。1—8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总 额15156.5亿元，同比下降1.7%；股份制企业实现利润总 ...

2025年证券公司分类评价结果出炉。记者从业内人士处获悉，近日，证监会向证券公司通报了2025年分 类评价结果。目前，全行业参评公司共107家（母子公司合并评价），其中评价结果为A类的公司53 家，B类公司43家，C类公司11家。A类公司中，AA级公司14家。 今年8月份，证监会修订发布《证券公司分类评价规定》（下称《规定》），进一步完善分类评价制度 体系。本年度证券公司分类评价以《规定》为依据，平稳落实了各项新规定和新指标。 据记者了解，下一步，监管部门将重点做好2025年证券公司分类评价工作的解读，通过编发监管动态、 专题培训等多种方式，引导行业准确理解监管导向和重点要求，提升评价标准的透明度、导向性和公平 性，充分发挥好分类评价"指挥棒"的机制作用。 各类别数量总体保持稳定 自2007年启动以来，分类评价制度已经成为证券公司监管的基础性制度安排之一，是传递监管导向、发 挥监管"指挥棒"作用的重要途径，受到市场的广泛关注。 近年来，证券公司各类别的数量总体保持稳定，A、B、C类公司数量占比分别约为50%、40%、10%， AA级公司在A类公司中占比约25%。 今年8月份，证监会修订发布《规定》，进一步完善 ...

【导读】"9·24"行情启动一周年：投资者数量大幅增长，券商财富管理加速转型 中国基金报记者 孙越 在投资者数量增长的背后，券商财富管理业务转型正在加速进行。这一年，为匹配客户增长与需求升级，券商财富管理战略持续深化，从早期以通道业务 为主的模式，逐步转向以客户为中心、多元收入并重的财富管理架构。 投资者从"交易博弈" 转向"资产配置" 过去一年，最为深刻的变革发生在市场生态领域。政策推动下，资本市场正从"融资优先"迈向"投融资平衡"的良性循环。中国上市公司协会发布的数据显 示，上半年上市公司共实现净利润3万亿元，同比增长2.54%，盈利修复态势进一步巩固。与此同时，上市公司回报股东意识不断增强。截至8月31日，上 市公司现金分红总额达6497亿元。资本市场既是产业转型的"孵化器"，也成为居民财富增长的"蓄水池"，这种双重价值属性正在凸显。 资金结构层面，机构主导的特征更加明显，中长期资金占比稳步提升。外资持股规模和交易活跃度均实现显著提升，社保、保险等长期资金加速入市。此 外，伴随A股吸引力上升，个人投资者积极入市，其投资习惯、配置需求、投资偏好均发生显著变化。 在受访机构看来，最显著的变化是，在这一年中， ...

中国基金报记者 孙越 2024年9月24日，央行、金融监管总局、证监会联合宣布一系列重磅金融政策，A股市场迎来重要转折点。如今，已悄然走过一个年头。 【导读】"9·24"行情启动一周年：投资者数量大幅增长，券商财富管理加速转型 这一年，资本市场在波澜起伏中展现出新的气象。 A股市场投资者数量显著增长。据中国结算数据，自去年10月至今年8月，这11个月内A 股新开户数已达到2874.60万户。今年9月开户数仍未出炉，按照此前11个月的月均开户数估算，自去年"9·24"行情启动后的一年时间 里，A股新开户数有望突破3000万户。 在投资者数量增长的背后，券商财富管理业务转型正在加速进行。这一年，为匹配客户增长与需求升级，券商财富管理战略持续深化，从 早期以通道业务为主的模式，逐步转向以客户为中心、多元收入并重的财富管理架构。 投资者从 "交易博弈" 转向 "资产配置" 国联民生证券相关人士向记者表示，投资者对 ETF指数基金的认知和接受度越来越高，其通过指数化工具"被动"配置龙头，降低了个股炒 作频率，提升了市场稳定性。"散户化"向"机构化"转变加速。 西部证券相关人士也认为，个人投资者正加速从盲目追逐热点转向更 ...

量化择时和拥挤度预警周报（20250928） [Table_Authors] 郑雅斌(分析师) 市场下周或出现震荡 本报告导读： 考虑到下周将迎来国庆假期，我们认为，节前避险情绪或将加强，市场下周或出现 震荡。 投资要点： [Table_Summary] 下周（20250929-20250930，后文同）市场观点：市场下周或出现震 荡。从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为 1.86，高于前一周（1.33），意味着当前市场的流动性高于过去一年 平均水平 1.86 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比 率震荡下降，周五为 0.91，低于前一周（1.14），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分 别为 1.27%和 1.91%，处于 2005 年以来的 75.73%和 81.47%分位点， 交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1. 上周人民币汇率震荡， 在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.31%、-0.3%。事件驱动上，1. 上周 美股市场震荡下行。道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指 数周收益率分别为- ...

2025 年 09 月 28 日 推荐长债加价值的配置组合——资产配置周报 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：黄海澜 S1050523050002 huanghl@cfsc.com.cn 相关研究 | 1、《关注权益风格切换——资产配 | | --- | | 置周报》2025-09-21 | | 2、《风险偏好修复或基本到位—— | | 资产配置周报》2025-09-14 | | 3、《债券在争议中上涨——资产配 | | 置周报》2025-09-07 | 投资要点 ▌ 一、国家资产负债表分析 负债端。最新更新的数据显示，2025 年 8 月实体部门负债增 速录得 8.9%，前值 9.1%，基本符合预期。预计 9 月实体部门 负债增速继续下降至 8.7%附近，10 月短暂趋稳后继续下行， 重回缩表。按照两会公布的财政计划，我们预计年底实体部 门负债增速将下降至 8%附近。金融部门方面，上周资金面边 际上略有收敛，后续关注 10 月初资金面的恢复情况，从现有 数据估计，10 月资金面阶段性松弛的概率有所增加。2025 年 政府工作报告中明确指出："使社会融 ...

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 2025年第三季度证券市场景气度持续提升，各项指标显著改善，预计上市券商前三季度营收同比大幅增长44% [1][5][7] - 市场交投活跃度大幅提升，杠杆资金积极入市，股权融资规模显著回暖 [2][4][8] - 权益市场表现优异，核心指数涨幅为2024年初以来最佳，债券市场表现弱于去年同期 [3][29] - 证券行业受益于活跃资本市场政策，看好四季度板块表现，重点关注经纪业务、投行业务及区域主题机会 [8][36] 市场成交与活跃度 - 2025年第三季度前63个交易日A股成交金额132.63万亿元，日均成交额21,053亿元，同比增加212%，环比增加67% [2][15] - 2025年第一季度、第二季度、第三季度日均成交额分别为15,225亿元、12,619亿元、21,053亿元，同比增幅分别为71%、52%、212% [2][15] - 2025年8月和9月日均成交额分别达23,067亿元和24,546亿元，单日成交额超过3万亿元的交易日有5个，峰值出现在2024年10月8日的34,729亿元 [15] 杠杆资金与资本中介业务 - 截至2025年9月25日，两融余额24,443亿元，其中融券余额169亿元，占比0.69% [2][16] - 2025年第三季度两融日均余额21,056亿元，同比增加48%，环比增加16% [2][16] - 2025年9月两融日均余额23,564亿元，同比增加70%，环比增加12% [16] - 市场质押市值2025年第三季度均值约29,064亿元，同比增加27%，环比增加10% [20] - 前三季度市场质押市值均值27,621亿元，同比增加13% [20] 权益与债券市场表现 - 2025年第三季度创业板指涨幅52.3%，科创50涨幅49.2%，万得全A涨幅19.6%，沪深300涨幅17.1% [29][30] - 中证全债季度跌幅1.9%，表现弱于2024年同期 [3][29] - 截至2025年6月末，上市券商自营权益类证券及衍生品规模4,392亿元，自营固定收益类证券49,878亿元，两者比值约1:11.36 [3][29] 股权融资情况 - 2025年第三季度股权融资规模1,232亿元，同比增加135% [4][32] - IPO融资规模376亿元，同比增加145%，环比增加80% [4][32] - 增发融资规模696亿元，同比增加221%，环比减少88% [4][32] - 可转债融资规模160亿元，同比增加18%，环比减少28% [4][32] 上市券商营收预测 - 预计45家上市券商2025年第三季度调整后营收1,581亿元，同比增加50%，环比增加21% [7][35] - 预计前三季度调整后营收3,987亿元，同比增加44% [5][7][35] - 第二季度营收结构中，经纪业务占比23%，投行业务占比6.7%，资管业务占比8.3%，利息收入占比8.6%，自营业务占比51% [35] 投资机会与受益标的 - 经纪业务和财富管理业务受益于市场交投活跃，受益标的包括东方财富、指南针、湘财股份、九方智投控股、方正证券、招商证券 [8][36] - 投行业务主线受益标的包括中国银河、信达证券、东兴证券、国信证券 [8][36] - 区域主题机会重点关注粤港澳大湾区，受益标的包括广发证券、中银证券、中金公司H、国泰君安国际、国金证券、天风证券、光大证券 [8][36]