暗盘交易的本质是一场对赌。 "蘅东光每股190元买断"。近日，随着北交所新股蘅东光中签结果出炉，证券时报·券商中国记者独家获 悉，新股中介贩子开始纷纷报价收购。对于投资者而言，该新股发行定价只有31.59元，如今能卖190 元，相当于发行价的6倍。如果此时愿意出手，也就意味着中一签能提前赚约1.6万元。而新股上市后的 真实收益，则归属于中介：可能赚，也可能亏。 不仅如此，新股中签结果出来前也存在类似报价。仍以蘅东光为例，在其中签情况公布前，有中介就愿 意以"1000万的资金报价万25.5（2.55万）"收购，或者"1050万到1200万的资金报价万26.5（2.65万）"收 购。新股上市后卖出的价款全部归中介。当然，如果没有中签，中介就会亏损。 这就是北交所新股上市前的暗盘交易，已经存在了一段时间。 "北交所新股暗盘交易可能是现金打新的伴生物，高门槛以及新股获配的明确性导致信用较好。如果是 市值打新则是低门槛、散户化及配股摇号，暗盘交易存在的信用基础偏弱。"知情人士向券商中国记者 表示。 溢价超500%！中介在上市前收新股 什么意思呢？"1000万的资金报价万25.5"就是，新股的卖出方用1000万资金去申购 ...

2025年12月25日上午11点45分，离岸人民币对美元汇率定格在6.9973。 这个数字看似只是小数点后的细微变化，却标志着时隔15个月，人民币正式重 返"6"时代。 市场原本普遍预期人民币将坚守"7"关口，但资金用行动推翻了共识。 外汇市场的平静反应更值得玩味——没有剧烈震荡，没有恐慌性抛售， 汇率走势平稳得像一场早有预谋的合谋。 推动人民币升值的直接力量来自美元的颓势。 12月11日美联储宣布降息后，美元指数如断线风筝般跌穿100整数大关。 市场对2026年美联储继续降息的预期 升温，美元资产的吸引力随之褪色。 资本总是追逐更高的安全收益，当美元的利差优势松动，资金自然转向更有潜力的市场。 这种集中释放的需求，成为推高汇价的又一股动力。 人民币升值悄然重构着普通人的消费账本。 以赴美留学为例，按每年5万美元学费计算，汇率从7.3降至7.0，意味着家庭能省下1.5万元人民币。 海淘族发现 进口化妆品和奢侈品标价悄然下调，海外旅行预算也突然宽裕。 这些变化不需要经济学理论解释，账单上的数字自己会说话。 进口企业率先感受到春风。 石油、农产品、高端设备等大宗商品的采购成本下降，直接转化为利润表的改善。 航空公 ...

暗盘交易的本质是一场对赌。 " 蘅 东光 每股190元买断"。近日，随着北交所新股蘅东光中签结果出炉，证券时报·券商中国记者独家获悉，新股中介贩子开始纷纷报价收 购。对于投资者而言，该新股发行定价只有31.59元，如今 能卖190元， 相当于发行价的6倍。 如果此时愿意出手，也就意味着中一签能提 前赚约1.6万元。 而新股上市后的真实收益，则归属于中介：可能赚，也可能亏。 新股中介贩子已经在暗中摩拳擦掌，相互"卷价"。有的中介给出190元/股的买断价；有的给出192元/股的买断价；还有的甚至给出了198 元/股的价格，也意味着溢价高达526%。 所谓买断价，以190元/股为例，就是中介用1.9万元的价格买断投资者手上的一手（100股）新股。该新股在正式上市以后卖出的全部价款 归中介所有。 券商中国记者了解到，中介对每一只北交所即将上市的新股都会有所预判，给出一个收购价格，如果最终上市后价格高于收购价格，那就能 赚钱；如果上市后价格低于收购价格，就会亏钱。有一定对赌的成分在里面。虽然赚钱概率较大，但也有中介在新股里面栽过跟头。 记者获悉，上述情形是在中签后的新股交易，其实在北交所新股申购结果还未出来前，也存在着 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 12月27日，在中国财富管理50人论坛"迈向'十五五' 建设金融强国"2025年会上，中国财富管理50人论坛理事长、原银监会主席、证监会原主席尚福林发表 题为"承前启后 全面发力 加快建设金融强国"的致辞演讲。 尚福林在致辞中指出，"十五五"规划建议阐明了"加快建设金融强国"的四点核心内涵： 时序更替，华章日新。2025年10月，党的二十届四中全会，明确将加快建设金融强国作为"十五五"时期的重要战略目标，这既是对"十四五"时期金融高质 量发展成就的赓续升华，更是立足中国式现代化全局作出的战略部署。金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分。推进金融强国建设， 不仅关乎经济高质量发展，更关乎国家长治久安与民族复兴伟业。 回望"十四五"时期，我国金融业实现了规模增长与质量提升的历史性跨越，为金融强国建设奠定了坚实基础。这五年，金融领域始终坚守服务实体经济的 本源，总量合理增长，质效持续提升。信贷结构持续优化，金融支持科技创新、绿色转型等重点领域的力度不断加大；资本市场改革不断推进，多层次、 广覆盖的市场体系更加完备；金融开放稳步扩大，上海国际金融中心能级 ...

核心观点 - 报告维持大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币 [1][4] - 核心宏观观点认为，固定资产投资需求是解决当前工业品价格不振问题的关键，并期待明年初的增量政策 [3][80] - 对各类资产的具体观点为：股票超配，关注增量政策落实；债券低配，受股债跷跷板效应影响；大宗商品标配，关注财政政策进度；货币低配，收益率在2%下方波动；外汇标配，中国经济基本面支撑汇率宽幅波动 [5][82] 宏观环境与政策分析 - 2025年12月中央经济工作会议提出“推动投资止跌回稳”，固定资产投资需求被视为解决“价格不振”的核心，“反内卷”需与“扩内需”合力生效 [3][80] - 11月生产资料PPI同比下降2.4%，工业品价格受国际大宗商品震荡及国内投资短板双重影响 [3][79] - 具体投资短板体现为：1）煤炭进口价格持续不振，11月煤炭进口价格指数环比为75.7，1-11月煤炭开采及洗选业对工业企业利润总额同比增速的负贡献为4.0个百分点 [3][79]；2）1-11月地产投资累计同比下降15.9%，拖累当期固投增速3.2个百分点 [3][79] - 近期重要政策动向包括：国家创业投资引导基金正式启动，财政出资1000亿元，预计撬动万亿级社会资本，重点投向集成电路、人工智能等战略性新兴产业 [26]；央行货币政策委员会第四季度例会提出发挥增量政策和存量政策集成效应，维护资本市场稳定 [24]；全国住房城乡建设工作会议提出城市政府用足用好房地产调控自主权，加快构建房地产发展新模式 [25] 大类资产表现回顾 - **股票市场**：本周A股主要指数普遍上涨，沪深300指数上涨1.95%，领涨指数为中证500，涨幅为4.03% [2][41]；行业方面，有色金属、国防军工、基础化工领涨，涨幅分别为6.45%、6.39%、5.41% [41]；港股恒生指数上涨0.50%，原材料业板块领涨，涨幅为4.30% [65] - **债券市场**：十年期国债收益率上行1BP至1.84%，活跃十年国债期货本周上涨0.19% [2][46]；本周期限利差上行6BP至0.55%，信用利差下行3BP至0.42% [46] - **大宗商品**：本周商品期货指数上涨10.27%，贵金属、化工、能源板块领涨，涨幅分别为7.76%、5.48%、3.90% [54]；具体品种中，沪银、碳酸锂、PTA涨幅居前，分别为19.08%、17.28%、8.21% [54] - **货币与外汇**：余额宝7天年化收益率上涨1BP至1.04% [2][59]；人民币兑美元中间价本周下行158BP至7.0358，人民币对美元升值0.19%，对日元贬值0.45% [61] 高频数据跟踪 - **上游周期品**：本周螺纹钢和线材的主要钢厂开工率较上周分别下降0.37和2.92个百分点 [28]；建材社会库存环比下滑29.29万吨 [28]；国内主流港口煤炭库存为7379.50万吨，与前一周持平 [29] - **房地产与消费**：12月21日当周，30大中城市商品房成交面积为257.01万平方米，报告认为随着“稳地产”政策改善预期，明年初销售有望温和趋稳 [38]；12月21日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比降幅分别为9%和11% [38] 行业与产业动态 - **科技与新兴产业**：国家发改委指出，对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领，防止低价无序竞争 [23]；上海市出台措施支持AI、智能芯片、元宇宙等方向的开源体系建设 [27]；国家算力互联网服务平台跨域体系正式发布 [44] - **能源与汽车**：11月全社会用电量同比增长6.2%，其中充换电服务业用电量同比增长60.2% [44]；截至11月底，我国电动汽车充电基础设施总数达1932.2万个，同比增长52% [44]；北京市发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌 [44] - **金融监管**：金融监管总局发布新规，统一理财、资管信托、保险资管产品的信息披露监管规则，原则上不得调整业绩比较基准 [43]；央行等八部门联合发布21条金融支持举措，推动西部陆海新通道高质量发展 [27]

文 |无言 2025年12月25日中午，离岸人民币对美元汇率升破7这个关键整数关口。 截至当天，人民币对美元汇率从年初到现在已经升值不少，创下了2024年10月以来的新高。 同一时间，A股市场也传来好消息，中午收盘时上证指数已经实现7连涨，深证成指和创业板指也累计 达成5连涨。 这两个信号凑到一起，让不少投资者都在琢磨，市场是不是要借着这股劲儿，拉开春季行情的序幕了？ 人民币破7，支撑力在哪 人民币能强势升破7，不是凭空出现的情况。 核心支撑还是来自美联储的货币政策调整。 2025年美联储连续降息，这直接导致美元表现疲软。 从美元指数就能看出来，全年跌了不少，不光是对人民币贬值，对欧元、英镑、日元这些主要国际货 币，美元也都出现了贬值。 美元一弱，全球资金的流向就会发生变化。 本来不少资金都盯着美元资产，现在美元信用有所削弱，这些资金就开始往新兴市场转移。 人民币资产作为新兴市场里的重要选项，自然吸引了不少关注，这也为人民币升值添了一把力。 可能有人会觉得，不就是一个汇率关口破了吗？其实不然，这个关口的突破，更多是市场信心的一种体 现，说明大家对人民币资产的认可度在提升。 A股连涨，量能藏玄机 A股和人民币升 ...

US stocks are inching higher on December 24 after the nation's GDP growth came in at 4.3% for the third quarter, well above expectations of 3.2% only. Â Â The report was delayed due to the extended government shutdown – but the stronger-than-expected data, nonetheless, has reignited debate over the Fed's next move. ...

12月26日，21世纪经济报道记者获悉，原国盛证券计算机行业首席分析师刘高畅已正式加盟国金证券， 履新国金证券计算机首席分析师、研究所常务副所长及科技领域牵头人。在此之前，原国盛证券所长助 理兼医药首席分析师张金洋带队加盟国联民生证券。 记者丨李域 编辑丨巫燕玲 国盛证券研究所人事震荡还在持续。 与此同时，国盛证券多名分析师出走，涉及计算机、电子、医药等多个研究领域，这些离任的分析师主 要是国盛证券研究所联席所长郑震湘、刘高畅等团队成员。据市场此前消息，郑震湘、刘高畅、张金洋 等已集体提交离职申请。 中国证券业协会从业人员基本信息显示，截至 12 月 26 日，郑震湘的执业信息仍在国盛证券，而刘高 畅、张金洋的相关执业记录已无法查询。 核心人才接连变动引发市场关注。"年底券商投研人才流动较大。" 一位接近国盛证券的知情人士透 露，针对当前的人才缺口，公司已同步启动新研究团队引进工作，相关流程正在推进中。 数据显示，2025年上半年，国盛证券研究所的分仓佣金收入为9456.42万元，同比下降28.35%，在行业 中排名第21位。 分析师集体出走 拥有10年医药投资研究经验、3 年产业背景的张金洋，2019年1月 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：PB-ROE-50组合** * **模型构建思路：** 基于PB（市净率）和ROE（净资产收益率）两个核心指标进行选股，旨在寻找估值合理且盈利能力强的公司[24]。 * **模型具体构建过程：** 研报未详细描述该模型的构建公式和具体步骤，仅提及其为基于PB和ROE的选股组合[24]。 2. **模型名称：机构调研组合** * **模型构建思路：** 利用机构调研事件信息构建选股策略，分为公募调研选股策略和私募调研跟踪策略[27]。 * **模型具体构建过程：** 研报未详细描述该模型的构建公式和具体步骤，仅提及其为基于机构调研事件的选股策略[27]。 3. **模型名称：大宗交易组合** * **模型构建思路：** 基于“高成交、低波动”原则，从发生大宗交易的股票中筛选后续表现更佳的标的[31]。 * **模型具体构建过程：** 根据“大宗交易成交金额比率”和“6日成交金额波动率”两个指标进行筛选。“大宗交易成交金额比率”越高、“6日成交金额波动率”越低的股票，其后续表现更佳。组合采用月频调仓方式构造[31]。 4. **模型名称：定向增发组合** * **模型构建思路：** 以定向增发（定增）的股东大会公告日为事件节点，构建事件驱动选股组合[37]。 * **模型具体构建过程：** 综合考虑市值因素、调仓周期以及对仓位的控制来构造组合，但研报未提供具体的构建公式和详细步骤[37]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：早盘收益因子** * **因子构建思路：** 捕捉股票在早盘时段的收益表现[12]。 * **因子具体构建过程：** 研报未提供具体构建公式。 2. **因子名称：单季度净利润同比增长率** * **因子构建思路：** 衡量公司最新单季度净利润相对于去年同期的增长情况，反映盈利能力的短期变化[12]。 * **因子具体构建过程：** 研报未提供具体构建公式。 3. **因子名称：单季度ROA同比** * **因子构建思路：** 衡量公司最新单季度总资产收益率相对于去年同期的变化[12]。 * **因子具体构建过程：** 研报未提供具体构建公式。 4. **因子名称：标准化预期外盈利** * **因子构建思路：** 衡量公司实际盈利与市场预期之间的差异，并进行标准化处理[12]。 * **因子具体构建过程：** 研报未提供具体构建公式。 5. **因子名称：5日反转** * **因子构建思路：** 捕捉股票在短期（5日）内的价格反转效应[18]。 * **因子具体构建过程：** 研报未提供具体构建公式。 6. **因子名称：动量弹簧因子** * **因子构建思路：** 一种结合了动量和反转特性的因子，具体逻辑未详细说明[18]。 * **因子具体构建过程：** 研报未提供具体构建公式。 7. **因子名称：对数市值因子** * **因子构建思路：** 使用公司市值的对数作为因子，代表规模风格[13]。 * **因子具体构建过程：** 研报未提供具体构建公式。 8. **因子名称：下行波动率占比** * **因子构建思路：** 衡量股价下行波动风险在总波动风险中的比例[13]。 * **因子具体构建过程：** 研报未提供具体构建公式。 9. **因子名称：大类因子（风格因子）** * **因子构建思路：** 将多个底层因子归类为具有共同经济含义的风格大类，用于描述市场整体风格暴露[20]。 * **因子具体构建过程：** 报告中提到了beta因子、规模因子、非线性市值因子和杠杆因子，但未给出具体的构建方法[20]。 10. **因子名称：行业内因子** * **因子构建思路：** 在行业内部计算并比较因子的表现，以观察因子在不同行业内的有效性差异[22]。 * **因子具体构建过程：** 报告中列举了每股经营利润TTM、净资产增长率、净利润增长率、5日动量、1月动量、每股净资产、BP因子、EP因子、残差波动率、流动性、对数市值等因子在行业内的表现，但未给出具体的行业内因子构建方法[22]。 模型的回测效果 （数据统计区间：2025年1月2日至2025年12月26日[25][28][32][38]） 1. **PB-ROE-50组合** * 本周超越基准收益率（中证500）： -0.62%[25] * 本周超越基准收益率（中证800）： 1.31%[25] * 本周超越基准收益率（全市场）： 1.36%[25] * 今年以来超额收益率（中证500）： 2.48%[25] * 今年以来超额收益率（中证800）： 18.55%[25] * 今年以来超额收益率（全市场）： 20.81%[25] * 本周绝对收益率： 3.39%（中证500）/ 3.85%（中证800）/ 4.18%（全市场）[25] * 今年以来绝对收益率： 33.50%（中证500）/ 43.89%（中证800）/ 51.01%（全市场）[25] 2. **机构调研组合** * **公募调研选股策略：** * 本周超越基准收益率（中证800）： 1.88%[28] * 今年以来超额收益率（中证800）： 20.80%[28] * 本周绝对收益率： 4.44%[28] * 今年以来绝对收益率： 46.62%[28] * **私募调研跟踪策略：** * 本周超越基准收益率（中证800）： 2.14%[28] * 今年以来超额收益率（中证800）： 19.55%[28] * 本周绝对收益率： 4.69%[28] * 今年以来绝对收益率： 45.10%[28] 3. **大宗交易组合** * 本周超越基准收益率（中证全指）： -1.94%[32] * 今年以来超额收益率（中证全指）： 34.11%[32] * 本周绝对收益率： 0.79%[32] * 今年以来绝对收益率： 67.63%[32] 4. **定向增发组合** * 本周超越基准收益率（中证全指）： -1.79%[38] * 今年以来超额收益率（中证全指）： -8.91%[38] * 本周绝对收益率： 0.95%[38] * 今年以来绝对收益率： 13.86%[38] 因子的回测效果 （数据统计区间：最近1周为2025年12月22日至2025年12月26日[12][14][18][20]） 1. **大类因子（全市场股票池）本周表现：** * Beta因子收益： 1.31%[20] * 规模因子收益： 0.62%[20] * 非线性市值因子收益： 0.58%[20] * 杠杆因子收益： -0.13%[20] 2. **单因子近期表现（示例，详细列表见报告原文）：** * **沪深300股票池本周表现前三因子：** * 早盘收益因子： 2.16%[12] * 单季度净利润同比增长率： 1.75%[12] * 单季度ROA同比： 1.68%[12] * **中证500股票池本周表现前三因子：** * 单季度营业利润同比增长率： 1.16%[14] * 单季度净利润同比增长率： 1.11%[14] * 标准化预期外盈利： 1.08%[14] * **流动性1500股票池本周表现前三因子：** * 5日反转： 3.33%[18] * 单季度净利润同比增长率： 1.58%[18] * 动量弹簧因子： 1.43%[18]

人民财讯12月27日电，2025年，中国券商首席经济学家群体经历了一场深度洗牌。 近日，华创证券原首席经济学家牛播坤转任公司总裁助理兼研究所联席所长；原研究所副所长、首席宏 观分析师张瑜升任公司首席经济学家，而在今年12月，万联证券新任首席经济学家龙红亮也对外公开亮 相。 券商中国记者注意到，从卖方旗帜人物高善文的隐退到诸多实力派的中坚转会，从合并后的人事更迭到 内部新星的擢升，2025年至少有14家券商首席经济学家职位发生变动，原因包括个人原因离职、机构合 并影响等，这场受人关注的人才流动潮，反映出在行业整合、研究价值重估与竞争格局演变的多重背景 下，券商核心智力资源的战略重构。 ...