投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2025H1业绩实现高速增长 归母净利润达4.5亿元 同比增长50.7% 扣非归母净利润4.3亿元 同比增长31.7% [5] - 主营业务稳扎稳打 教材教辅领域优势显著 2025年春发行中小学教材约1.72亿册 23个学科国标教材通过教育部审定 [5] - AI布局深入推进 粤教翔云数字教材应用平台覆盖全省19,151所学校 开通师生用户1,589.7万人 推出"AI助教""AI助学"智能应用场景 [5] - 费用控制成效显著 2025H1销售费用率同比下降0.98个百分点至9.4% 主要因发行渠道推广费减少 [5] - 未来增长动能充足 依托广东省人口优势及省外市场拓展 主业增长前景向好 叠加AI数字化转型加速 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为95.89/100.18/104.10亿元 同比增长4.55%/4.48%/3.91% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.24/12.10/12.89亿元 同比增长38.76%/7.66%/6.55% [5] - 对应市盈率分别为10.5x/9.7x/9.1x [2] - 盈利能力持续改善 预计净利率从2024年10.2%提升至2027年14.4% 净资产收益率维持在11%左右 [9] 业务亮点 - 一般图书出版收入达1.6亿元 设立8,000万元出版主业专项资金打造精品 "小屁孩"品牌新书首发直播销售8万余册 [5] - 控股股东与腾讯达成战略合作 在文化数字化、教育数字化领域深度协同 推出"岭南城市通"等图书智能体产品 [5] - 现金流状况良好 每股经营现金流预计从2025年1.83元提升至2027年2.11元 [2]

板块表现 - 出版板块当日下跌1.2% 领跌个股为果麦文化[1] - 上证指数下跌0.26%至3860.5点 深证成指上涨0.63%至13005.77点[1] 个股涨跌 - 天舟文化涨幅1.21%居首 收盘价5.03元 成交51.31万手 成交额2.57亿元[1] - 荣信文化上涨0.53% 收盘价24.81元 成交2.74万手 成交额6775.46万元[1] - 中文传媒平盘报收10.22元 成交15.60万手 成交额1.59亿元[1] - 中国出版平盘报收7.12元 成交10.67万手 成交额7573.59万元[1] - 新经典下跌0.27% 世纪天鸿下跌0.29% 城市传媒下跌0.29% 读者传媒下跌0.30%[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出4.62亿元[3] - 游资资金净流入5513.75万元[3] - 散户资金净流入4.07亿元[3]

核心观点 - 彭斯克媒体集团起诉谷歌AI摘要功能 指控其非法利用记者创作成果并导致媒体网站流量和广告收入下滑 成为美国首家就此类功能提起诉讼的大型媒体机构 [1][4] 诉讼指控内容 - 谷歌AI Overviews功能在搜索结果顶部直接呈现关键信息 导致用户无需点击访问原始报道即可获取核心内容 [4] - 该功能导致媒体来自谷歌搜索的访问量明显下滑 联盟广告收入同比减少逾三分之一 [4] - 功能被认定为导致流量和收入下滑的主要原因 [4] 行业困境分析 - 媒体面临两难选择：禁止谷歌索引内容将失去搜索平台全部可见度 开放内容授权则等同于为谷歌AI模型提供训练数据 [5] - 谷歌AI摘要功能引发的困境正严重威胁整个出版行业的未来发展 [5] 事件背景与行业反应 - 彭斯克媒体集团是《滚石》杂志母公司 [1] - 今年2月在线教育公司Chegg及多家欧洲独立出版商已对谷歌提起类似诉讼 [4] - 美国新闻与媒体联盟批评谷歌AI摘要功能"符合盗窃的定义" 并推动美国司法部展开行动 [4] 谷歌官方回应 - 谷歌回应称AI Overviews功能旨在提升搜索实用性 [4] - 表示当前用户对该功能的使用频率正不断增加 [4]

核心观点 - 广西出版传媒集团依托区位优势 通过版权输出 国际合作 海外布局 平台搭建 文化交流等多元路径构建国际传播体系 持续向世界讲好中国故事与广西故事 [1] - 出版行业成为中国—东盟民心相通的纽带 从书籍共读到区域知识共享系统构建 推动跨文化理解与友谊 [3] 国际合作与版权输出 - 漓江出版社主导"中国—东盟文学互译工程"实现关键突破 首期项目中缅当代文学互译出版项目第一辑入选"十四五"国家重点图书出版专项规划及第四届"一带一路"出版合作典型案例 [2] - 广西教育出版社开发东南亚国家语言辞书系列和学习图书系列 覆盖多东盟语种 《新编马来语—汉语口语》成为中马高校教材及外交礼品 [2] - 广西科学技术出版社《泌语医谈》多语种输出项目将健康领域经验传播至越南 [2] - 广西美术出版社实现壮族神话传说少儿绘本系列及《中国名画1000幅》版权输出至越南等国 [2] - 接力出版社通过少儿出版阅读论坛 图书版权交易会及联合创作项目深化与东盟国家合作 [2] 平台化与机制化建设 - 通过中国—东盟文化产业研究院与版权贸易服务平台协同发力 全方位助力中国—东盟文化产业发展 [2] - 2024年设立版权贸易服务平台越南工作室 马来西亚工作室及广西教育出版社老挝代表处（国内在老挝首家出版机构代表处） [2] - 版权贸易平台已吸引147家国内外出版机构入驻 上线图书3000多种 涵盖中文 英文及东盟小语种 [2] - 自2024年起连续两年举办中国—东盟图书文化周 采用"国内双会场+东盟国家联展"跨国联动模式 实现区域文化交流多点共振 [2] 文化交流活动 - 2025年世界读书日举办中越青年共读活动 两国青年共诵诗篇 互学语言 体验剪纸非遗 [1] - 书籍作为文明互鉴媒介以前所未有频率穿梭于广西与东盟各国之间 [1]

当地各界民众兴致勃勃翻阅书展展出图书。 主办方 供图 中新网吉隆坡9月14日电 (记者 陈悦)2025年"丝路书香·四海传福"图书巡回展马来西亚开幕式13日在沙捞 越古晋市开幕。 古晋中华文化艺术促进协会会长许庆喜在致辞中表示，希望借此机会，积极推动沙捞越本地出版社与福 建出版单位之间的版权合作，促进更多本土优质中文作品、版权输出至中国；也期待沙捞越的本土作家 能借此平台，走出马来西亚，走向更广阔的国际舞台。 海峡出版发行集团董事长黄苇洲表示，本次巡回展以"纸上丝路·书香共融"为主题，寄托以书为媒促进 民心相通、赓续传统友谊的美好愿景；希望以此次展览为契机，进一步加强沟通合作，携手开发更多优 质文化产品，共同搭建常态化交流平台。 作为本次图书巡回展的配套活动，东盟风·丝路情——"一带一路"书画展也同期举办，展出中国和马来 西亚书画家的书法和国画作品。现场，海峡出版发行集团还向古晋10所华文学校捐赠中文图书，助力当 地华文教育。 本次活动由海峡出版发行集团与古晋中华文化艺术促进协会联合主办，马来西亚沙捞越古晋南市市长拿 督黄鸿圣、中国驻古晋总领事馆总领事邢伟平、古晋中华总商会会长拿督陈日枝等各界嘉宾出席活动。 ...

公司治理结构调整 - 公司拟对《公司章程》部分条款进行修订并取消监事会[1] - 同步修订《股东会议事规则》和《董事会议事规则》并废止《监事会议事规则》[1] - 修订依据包括《公司法》《证券法》及证监会、上交所相关监管规定[1] 审议程序进展 - 修订事项已获第六届董事会第六次会议和第六届监事会第四次会议审议通过[1] - 尚需提交公司股东大会审议通过后方可实施[1]

投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年上半年业绩承压 收入11.06亿元同减21.4% 归母净利润0.40亿元[4] - 业绩承压主要因教辅图书征订方式变化导致收入下降 叠加非经常性损益减少[4] - 出版业务深挖IP资源 发行业务升级消费场景 教育新业态VR和AI项目积极推进[4] - 预计2025-2027年营业收入分别为17.86/16.62/16.87亿元 归母净利润0.87/0.98/1.15亿元[4] - 当前估值对应2025-2027年P/E分别为51.5x/46.0x/39.2x 看好长期投资价值[4] 财务表现 - 2025H1收入11.06亿元同比下降21.4% 归母净利润0.40亿元[4] - 2025Q2收入5.03亿元 归母净利润-0.23亿元[4] - 预计2025年营业收入17.86亿元同比下降26.6% 归母净利润0.87亿元同比增长3.0%[4][7] - 2025H1销售费用率10.8%同比增加1.04pct 管理费用率7.7%同比增加1.11pct[4] - 2024年毛利率27.7% 预计2025年毛利率26.7%[7] 业务发展 - 出版业务2025H1收入4.2亿元 深挖IP资源打造畅销产品线[4] - 联合动画IP"我是不白吃"推出学科科普系列漫画 与米哈游合作落地《月之始源与终焉》CD礼盒[4] - 发行业务2025H1收入7.8亿元 发布"释物·青年夜校"和"释物·书搭子"品牌活动[4] - 青年夜校服务范围已达30余处[4] 产品转型 - 教材教辅加快向ToC业务转型 开展线上直播和社群营销[4] - 一般图书深化"书影互动"品牌效应 与爱奇艺腾讯合作推出《乌云之上》等影视剧同名小说[4] 教育新业态 - VR项目《生命奇旅》获得国家电影局虚拟现实影片备案 已落地10城12站[4] - AI阅读平台推出"知享读"小程序和点触交互绘本 服务用户超10万人[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入17.86/16.62/16.87亿元[4][7] - 预计2025-2027年归母净利润0.87/0.98/1.15亿元[4][7] - 预计2025-2027年每股收益0.13/0.15/0.17元[2][7]

公司基本情况 - 中南出版传媒集团股份有限公司于2010年10月28日在上海证券交易所上市 注册资本为人民币17.96亿元[1] - 公司核心业务为投资与经营传媒产业 经营范围涵盖出版物策划、编辑、出版、印制、发行管理以及文化创意、旅游、健康产业投资等多个领域[1] 股份结构与管理规则 - 公司已发行股份总数为17.96亿股 全部为普通股 发起人湖南出版投资控股集团有限公司认购11.4亿股 湖南盛力投资有限责任公司认购6000万股[2] - 股份转让存在严格限制 公开发行前已发行股份自上市交易之日起1年内不得转让 董事及高级管理人员转让股份也有相应限制[2] - 公司可根据经营需要经股东会决议增加或减少资本 但收购本公司股份有严格限制[2] 股东会治理机制 - 股东会作为公司权力机构分为年度股东会和临时股东会 年度股东会每年召开1次 应于上一会计年度结束后6个月内举行[3] - 临时股东会在特定情形下需在2个月内召开 股东会提案需符合规定 通知应包含会议时间地点及审议事项等详细内容[3] - 股东会决议分为普通决议和特别决议 分别有不同的通过条件[3] 董事会架构与职能 - 董事会由11名董事组成 包括4名独立董事和1名职工代表 董事会对股东会负责 行使召集股东会、执行决议、决定经营计划等职权[4] - 董事长主持股东会和董事会会议 督促检查决议执行情况 独立董事需保持独立性并履行忠实勤勉义务[4] - 董事会设立审计委员会、战略委员会、提名与薪酬考核委员会和编辑委员会等专门委员会 各委员会职责明确[4] 财务与审计制度 - 公司按规定制定财务会计制度 需在规定时间内报送并披露年度报告和中期报告[5] - 分配当年税后利润时需提取法定公积金 还可经股东会决议提取任意公积金[5] - 实行内部审计制度 内部审计机构向董事会负责 聘用解聘会计师事务所由股东会决定[5] 公司重大事项管理 - 公司合并可采取吸收合并或新设合并方式 分立时财产作相应分割 增减注册资本需按规定程序进行[6] - 公司解散时需进行清算 清算组由董事组成 在清算期间行使清理财产及通知债权人等职权[6] 章程修订意义 - 2025年修订版《公司章程》对公司组织行为、股东权益及经营管理等多方面进行详细规定[1] - 修订版章程进一步明确公司各项规则制度 有助于提升治理水平并保障股东权益[6]

行业核心挑战 - 学龄人口减少和教辅治理政策导致教材教辅发行业务承压 教辅征订政策严格限制"一科一辅" 部分地区严禁教辅进校 [1][5] - 小学在学人口于2023年达峰 政策方面教育部开展基础教育规范管理提升年行动 发布16条负面清单 严禁违规征订教辅 [5] - 教辅需求从统一征订向零售市场转移 2024年教辅零售码洋同比增长18.73% 2025年1-5月码洋同比增长16.18% [16] 公司财务表现 - 全国新华书店2024年营业收入1371.65亿元同比下降5.1% 税后利润107.41亿元同比下降27.25% 为2019年以来首次双降 [2][11] - 龙版传媒2025年上半年营业收入6.24亿元同比下降24% 城市传媒营业收入11.06亿元同比下降21.4% 净利润4028万元同比下降74.35% [4] - 长江传媒教辅收入4304万元同比下降26.6% 山东出版营业收入50.1亿元同比下降15.71% 净利润6.7亿元同比下降11.2% [4] - 中文传媒2025年上半年营业收入35.27亿元同比下降35.56% 净利润2.9亿元同比下降56.75% 降幅明显大于同业 [7] - 新华文轩发行分部教材教辅收入较上年同期减少3.46亿元 [5] 业务转型举措 - 新华书店转向线上直播和电商平台销售 与民营图书公司和网红达人竞争 [2][16] - 线上渠道出现分化 2025年1-5月平台电商教辅销售码洋同比下降11.92% 内容电商码洋同比增长69.93% [17] - 部分省级新华书店组建新媒体运营团队 但2024年总直播仅500多小时 观看数100多万次 [19] - 县级新华书店尝试突破 山东巨野分公司直播间单日实时在线人数突破2200人 位列抖音书籍杂志榜第一 [20] - 城市传媒推动教辅销售模式创新 开展线上直播和社群营销 加快向To C业务转型 [17] 未来业务展望 - 教材业务仍是基本盘 省级出版集团具备印刷能力和发行渠道优势 保障"课前到书 人手一册" [10] - 教辅需求仍将保持刚性增长 特别是在新高考改革和升学竞争压力背景下 [13][15] - 新华书店门店承接部分零售流量 但图书零售已全面倒向线上 需实现业务量平移 [16] - 凤凰传媒预计下半年教辅业务可能出现延迟或阶段性回落 长江传媒提示可能影响营收和利润 [9][10]

控股股东股份质押 - 控股股东志鸿教育质押公司股份2120万股 占其所持股份比例12.40% 占公司总股本比例5.79% [1] - 质押用途为融资 质押起始日为2025年9月9日和2025年9月10日 [1] - 质权人为国金证券股份有限公司和中信建投证券股份有限公司 [1] 控股股东股份解除质押 - 志鸿教育解除质押公司股份1520万股 占其所持股份比例8.89% 占公司总股本比例4.15% [1] - 质押起始日期为2025年2月17日 解除日期为2025年9月11日 [1] - 质权人为国金证券股份有限公司 [1]