作者 |吴梅梅 排版 | 王梓璇 来源 | IT桔子 图片 | 豆包AI生成 2025年12月26日，创投行业迎来历史性时刻 —— 国家创业投资引导基金正式启动运行。 这只由国家发改委、财政部共同设立的 "航母级" 基金，以 1000亿元财政出资为核心，撬动万亿级社会 资本，凭借20年超长存续期与"投早投小投硬科技"的鲜明导向，直接改写行业游戏规则。 从首批 49 只子基金集中签约到三大区域基金落地运营，一场聚焦硬科技的投资革命已然拉开序幕。 二是 70% 资金投向种子期、初创期企业，要求标的估值不超过 5 亿元，单笔投资上限 5000 万元，确保 资金直达创新前端； 三是聚焦集成电路、人工智能、航空航天、低空经济、生物制造、量子科技等战略性新兴赛道，与 "十 五五" 新兴支柱产业规划高度契合； 核心规则拆解：三层架构 + 四大硬约束，资金流向清晰 国家引导基金采用 "基金公司 — 区域基金 — 子基金" 的三层架构，确保资金精准滴灌至创新源头。 顶层由国家创业投资引导基金有限公司统筹1000亿元财政资金，中层是京津冀、长三角、粤港澳大湾区 三只区域基金。 · 京津冀创业投资引导基金规模约296.46亿元，由 ...

编译：Haina、Arlene 在 AI 创业与投资迅速升温的这两年里，一个微妙但普遍的困惑正在出现。 许多 AI 公司在真实使用中展现出惊人的价值密度：用户愿意为它们付出远高于传统软件的预算， 它们深入到工作流、决策乃至执行层；但当这些公司被放进熟悉的 SaaS 模型里审视时，却往往显 得"不够好看"：毛利率偏低、成本结构复杂、增长路径难以线性外推。 与此同时，另一类公司在融资与叙事层面几乎完美，却迟迟无法在真实环境中建立持续、高频的使 用。 问题也许不在公司本身，而在我们仍然使用的那套判断坐标系。 过去十年，VC 行业高度依赖一组被反复验证的标准：毛利率、单位经济模型、可预测的扩张曲 线。这套体系在 SaaS 时代行之有效，但当 AI 开始直接介入人类的认知、判断与执行环节时，这些 指标是否仍然足以解释价值创造，正在变得不那么确定。 Benchmark 新合伙人 Everett Randle 的这场访谈，正是在这样的背景下展开的。他从自己在 Founders Fund、Kleiner Perkins 与 Benchmark 的经历出发，反思了为何一些看似理性的判断在 AI 时 代失灵，也尝试提出一种尚未完 ...

采写：南都N视频记者 曾育军 粤港澳基金秉持"投早、投小、投长期、投硬科技"定位，通过"子基金+直投"模式，主要投向战略性新 兴产业和未来产业领域的种子期、初创期科技企业，全力支持原创性、颠覆性技术创新和关键核心技术 攻关，推动重大科技成果向现实生产力转化，服务国家高水平科技自立自强。 江门市投资有限公司代表江门市出资2亿元参与粤港澳基金，是落实"中央统筹、地方联动、社会参 与"机制的具体实践，将依托基金平台进一步链接大湾区优质创新资源，紧扣本地实体经济发展脉络， 推动资本、技术、人才等核心要素向重点产业集聚，加速科技成果转化与产业化落地，为江门建设粤港 澳大湾区国际科创中心重要承载区赋能助力。此前，总规模10亿元的江门市高质量创业投资基金通 过"以投促引、以投强产"模式，成功培育雅图高新、润宇股份、特纳飞、同川科技等多家优质企业并招 引高能级项目落户，积累了产业投资经验，为本次基金设立及后续运作奠定了坚实基础。 据悉，江门将深化与基金管理机构及兄弟城市的协同合作，引导基金资源向本地优质中小企业倾斜，支 持企业开展原创性、颠覆性技术攻关。同时，借助基金产业链资源整合能力，精准招引上下游配套项 目，完善产业生态 ...

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 人民币基金的"质感"突破。 作者丨 陶辉东 来源丨 投中网 许久未见这么漂亮的人民币基金募资了。 近日，来自深圳的华业天成宣布五期基金完成终关，总规模定格在 17.6 亿元。各方面看，这只基金都非常亮眼。 首先是规模， 17.6 亿元基本上摸到专业型、早期人民币基金的规模上限了，能达到这个数字本身就是实力的证明。 此外，华业天成继续延续着超募的"传统"。这些年不管募资大环境多么难，华业天成每期基金都超募。五期基金原定 15 亿 元，超募了 2.6 亿元，而且据说这只基金越募到后期越抢手。 华业天成 2015 年成立，到 2025 年正好是十年。对于一家 VC 来说，十年不仅是一个里程碑，其实也是一个坎。因为此 时"新手保护期"已过， LP 们会用更挑剔的眼光看待你，项目储备、 IPO 、 MOIC 、 DPI 都得有。 因此，五期基金其实是华业天成的一次关键大考。这个成绩无疑完成了一次重要的阶段性验证，为其后续基金周期提供了更高 的确定性。 业绩方面，从 2024 年到 2025 年的 IPO 寒冬期，华业天成逆势收获英诺赛科、汉朔科技、珂玛科技等几个重磅 IPO ...

今年，苏州的 IPO捷报，成为资本市场一道亮丽的风景线。 今年 11月，苏州资本市场完成"三天三连发"——丰倍生物登陆上交所，旺山旺水挂牌港交 所，中诚咨询上市北交所， 苏州今年已新增境内外上市公司 1 6家，其中新增境内A股上市公 司9家，位居全国第一 ；累计拥有上市公司 2 8 1家，其中境内A股上市公司2 2 7家，位列全国第 五。 在这背后，离不开 "苏州模式"的资本活水灌溉。 在创投方面， 2 0 2 3年1月1日至2 0 2 5年1 2月2 8日，苏州市新增备案基金7 9 5只，备案基金注册 资本超过3 5 0 0亿，平均每月就有超过2 0只基金在苏州诞生 。 近期，这支重磅基金的落地更是吸引了全国的目光 ——1 0月3 1日，江苏社保科创基金在南京 正式签约。母基金研究中心获悉，社保基金会与江苏省拟共同组建总规模1 0 0 0亿元的江苏社保 科创基金，重点支持战略性新兴产业、未来产业及产业链关键环节高质量发展。其中，首期设 立规模为5 0 0亿元的江苏社保科创基金，由苏州市政府主导。 江苏社保科创基金由社保基金会、江苏省、中国工商银行共同出资，基金管理人为苏创投集 团，主要关注国家级战略性新兴产 ...

Five years after sharing her journey, Amoye Henry sees progress for Black women founders in Canada.Amoye Henry is an investor, ecosystem catalyst and global consultant backing visionaries and challenging the status quo. She is the co-founder of Pitch Better, a startup that trains entrepreneurs to build and scale sustainable small businesses.In 2020, I wrote an article for BetaKit titled “The horrifying truth of being a Black woman founder in Canada.” It revealed a painful truth: across thousands of Canadia ...

The CEO of hedge fund Pershing Square Capital Management, billionaire Bill Ackman, publicly rescinded his support for Rep. Ro Khanna (D-Calif.) over the weekend, accusing the congressman of “losing his way” for defending a controversial new California wealth tax proposal.Accusation Of Flip-FlopIn a post on X, Ackman highlighted what he sees as a policy contradiction by the congressman. He shared a 2024 CNBC clip in which Khanna argued against a “blanket tax on unrealized gains,” explaining why he believed i ...

因独特的模式和非常优秀的业绩，VC 里我关注 Benchmark 比较多一些《 Benchmark 的投资策略 》《 五位叛逆者创立 Benchmark，2 年就为 LP 赚了 40 亿美金 》，不过要复制它的模式再做一个类似的 VC，并不容易。 但在欧洲，已经有一家 VC 成功的复制了大部分 Benchmark 的模式，并成长为一家全球的顶级 VC。 其每 6 个投资里，就有一个成长为独角兽。 目前管理着约 22 亿美金资产，总共投资了近 170 家公司，其中超过 24 家已经是独角兽。它是 Spotify（1200 亿美金市值）、Klarna（450 亿美金市 值）、Trade Republic（估值 150 亿美金）以及最近非常火的 Vibe Coding 产品 Lovable（最新估值 66 亿美金）的早期投资人。 这个就是最近我经常在一些投资案例里看到的 VC Creandum，而它最早开始于创始人在硅谷听到的一句玩笑。1999 年，在麦肯锡工作的挪威人 Staffan Helgesson 和其同事去硅谷参加一个科技活动，他们穿着笔挺的深色西装、白衬衫和领带，苹果的布道师 Guy Kawasaki ...

投资趋势与市场展望 - 2026年风险投资市场预计将出现分化，淘汰缺乏根基或业绩平庸的基金管理人，只有拥有可验证的卓越业绩记录或独特项目获取渠道的基金才能生存 [24][26] - 资本正集中在少数赢家手中，基金管理人需要更加精选项目并通过运营支持来赢得集中投资的资格 [27] - 家族办公室正从被动的有限合伙人转变为活跃的市场力量，填补传统机构投资者（如大学捐赠基金）收缩留下的空缺，并寻求独特的、高确信度的投资策略 [25] - 2026年对基金管理人而言，在投资部署和流动性方面前景强劲，去年通过并购和二手交易实现了12次流动性事件，风险投资正在构建更完整的流动性工具包（并购、二手交易、IPO） [29] - 金融科技，特别是稳定币，在2025年已从实验阶段进入主流应用阶段，在拉丁美洲和非洲等地已成为基础设施，这为2026年的资本部署创造了有利条件 [30] 融资环境与创始人要求 - 融资市场的门槛正在提高，最优秀的创始人仍能获得资金，但需要更清晰地展示业务发展路径，而不仅仅是现有成果 [1][2] - 早期阶段（尤其是AI应用软件）的巨额种子轮融资预计将减少，创始人需要凭借独特的销售渠道或视角脱颖而出，而不仅仅是依赖大市场机会和光鲜背景 [2] - A轮和B轮融资中，顶级交易需要提供爆炸性增长势头的明确证据，市场对收入可持续性的审查更加严格 [2] - 2025年及以后的融资要求从“愿景型”转向“久经考验型”，创始人需要证明其拥有可重复的销售引擎、专有工作流程/流程以及深厚的领域专业知识，以抵御“资本军备竞赛” [3] - 生成式AI编码工具降低了开发门槛，加剧了竞争，因此瞄准风险投资规模的创始人必须确保：1）解决一个真正的宏大构想；2）在其有独特优势的问题领域构建；3）拥有难以复制的专有资产（如独特见解、专有数据、深厚网络、技术优势） [5] 投资主题与关注领域 - 投资重点转向“高情境创始人”，即那些在复杂行业拥有多年实践经验、其专业知识可被AI放大十倍的创始人，理想的投资是深厚领域专业知识与“零日”销售优势的结合 [7] - 关注沉睡或传统行业，这些行业通常不受核心科技创始人的青睐，AI能带来变革性的投资回报率从而驱动采用，这些市场竞争较低且护城河由复杂性构成 [9] - 2026年将是支持基础模型开发的基础设施以及具身AI、世界模型等前沿研究领域的利好年份 [9] - 医疗保健仍是重点领域，关注记录系统和平台而非单点解决方案 [9] - 关注美国以外的市场，如波兰、土耳其、希腊、拉丁美洲、非洲、中东和南亚，这些地区正诞生风险投资规模的公司并服务于巨大市场 [10][11][12] - 超过一半的风险投资和全球独角兽公司现在位于美国以外 [11] - 关注软件与硬件的交叉领域，因为全球大部分GDP蕴藏在实体产业中，纯软件解决方案不足以完全释放全球增长潜力 [14] - 对专注于为特定垂直领域自动化工作流程的初创公司兴趣不大，更关注将定义这个时代技术和社会进步的大型平台转变 [13] IPO市场预测 - IPO市场可能在2026年解冻，原因并非条件突然理想，而是私人市场维持数十亿美元估值（常与盈利能力或流动性脱节）的能力正在减弱，公司、董事会和后期投资者需要一个机制来重置预期、产生真实流动性和重新建立价格发现 [15][16] - 私人信贷作为权宜之计延长了公司运营时间但未解决结构性资本需求，最终仍需新资本，而公开市场仍是能大规模提供资本的唯一场所 [16] - IPO市场的重启将由计划上市的公司积压所驱动，包括Anthropic和OpenAI等大型科技IPO，其中一两个巨型IPO将为其他公司带来巨大动能 [17] - 2026年将是纽约IPO的大年，也将是沙特阿拉伯等非传统地区科技IPO的标志性年份 [19][21] - 解冻将是全球性的，近四年的IPO活动低迷积压了大量准备上市的高质量公司，窗口打开时不仅限于美国公司，已有一批来自拉丁美洲的美国上市科技公司（如MercadoLibre和Nubank），后续还有一波公司 [20] - 重置IPO市场可能需要硬催化剂，例如大型AI公司面临前所未有的成本激增或收入锐减，比如能源价格大幅上涨导致无法负担AI训练和推理的计算成本 [23] AI领域发展展望 - 2026年，推动过去两年的“AI好奇心”将被对应用和规模的需求所取代，从模型构建时代进入业务构建时代，投资者不再寻找“AI初创公司”，而是寻找利用AI将庞大传统市场效率提升十倍的杰出科技创始人 [32] - 投资者和初创公司对AI的兴趣预计将持续处于历史高位，但在编码自动化、销售自动化、营销和广告等高度集中的领域，将开始出现补强收购、人才收购和公司关闭 [33] - 到2026年底，AI可能不再是一个独立的类别，而将成为所有新技术公司的一部分 [34] - 真正的机会不在于给所有东西贴上“AI”标签，而在于理解AI在何处能实质性改变真实企业内部的成本结构、速度或决策制定 [35] - 对AI的投资兴趣短期内不会放缓，之前投入基础设施和理论的大量资金，将在应用层面更明显地转化为企业价值 [37] - 除非出现能源危机或违约率上升等负面硬催化剂，否则AI将保持热门话题 [38] 潜在意外变化 - 2026年最意外的转变之一可能是“ChatGPT优先”时代的悄然结束，不是因为生成式AI重要性下降，而是因为不再有单一模型是默认起点，模型选择成为基础设施决策而非护城河，赢家将是那些能无缝协调多个模型、为用户抽象复杂性并在其上构建专有工作流程的公司 [39][40] - 可能出现许多仅进行一到两轮融资就成功的初创公司，AI工具（尤其是编码自动化）使许多早期公司能够在不过度烧钱的情况下实现盈利 [41] - 尽管大语言模型无处不在，但企业出于可解释性、成本和可靠性考虑，可能会缩减其使用，转而更多采用小模型、确定性与概率性混合模型、世界模型或模拟建模 [41] - 俄乌战争结束可能带来对乌克兰创始人的投资复兴 [42] - 来自拉丁美洲的国际公司大规模在纽约上市，以及主要科技IPO在中东地区本地上市（如Tabby在沙特证券交易所上市），将重置关于全球科技领导力所在地的预期 [42]

All right, Medline's market debut earlier this month closed out a strong year for IPOs, the biggest since 2021. Chime Circle, Cororeweave also listing in 2025. Thompson Wyn is the co-founder and managing partner of Sega Ventures.Saga Ventures Sega Ventures, which backed Reddit, >> Saga Ventures, which backed Reddit, Andreal, and Ramp. Yeah, I guess Sega would be uh probably copyrighted. Um, thank you very much for joining us.So, you know, we've seen the IPO market come back to some extent this year. Obvious ...