根据联合国开发计划署的估计，美国8月征收的关税可能导致越南对美出口削减五分之一，使越南成为东南亚受关税冲击最严重的国家。 美国贸易数据显示，越南去年是全球第六大对美出口国，出口货物价值达1365亿美元，这些商品主要产自美国在越运营的工厂、外国跨国公司及其供应 商。 根据联合国开发计划署上周发布的报告，越南对美出口可能下降19.2%，几乎是东南亚出口平均预期降幅（9.7%）的两倍。东南亚作为受关税影响最严重 的地区及主要工业中心，该报告也是关税生效后对贸易流动受冲击情况的首批公开估计之一。 "东南亚没有哪个国家比越南更容易受到美国关税上调的影响。"谢勒肯斯指出。 报告还显示，在东南亚主要国家中，泰国对美出口可能下降12.7%，马来西亚下降10.4%，印度尼西亚下降6.4%。 据估算，对美出口下降可能导致越南国内生产总值减少约5%。不过，关税的影响可能需要数年时间才会完全显现，且可能因出口商自行承担部分成本、 越南拓展其他出口市场以及国内支出增加等因素而有所缓解。 联合国开发计划署亚太地区首席经济学家谢勒肯斯向路透社表示，在关税推高美国通胀的背景下，对越南商品征收20%的关税，可能导致越南对美出 口"长期下降超2 ...

关联交易审议 - 哈森商贸与关联方共同投资设立参股公司 交易通过货币出资方式实现同股同价 符合公平合理原则 [1] - 独立董事一致认为关联交易程序合法合规 遵循公开、公平、公正的市场化原则 未损害公司及中小股东利益 [1] - 议案获独立董事全票通过 3票同意0票反对0票弃权 将提交董事会审议 [1][2] 会议程序 - 第五届董事会独立董事专门会议于2025年9月2日以通讯方式召开 由独立董事郭春然召集并主持 [1] - 会议符合《公司法》《上市公司独立董事管理办法》及《公司章程》规定要求 [1] - 三位独立董事郭春然、何萍、邱振伟均参与表决 [2]

财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月收入为148.1万美元 同比减少54.2% [1] - 除税前亏损20.4万美元 去年同期为除税前溢利15.2万美元 [1] - 每股基本亏损0.03美仙 去年同期为每股基本盈利0.02美仙 [1] 经营状况 - 鞋类出口业务受美国关税政策反复影响 导致近六个月出口接近为零 [1] - 销售团队全力应对但难以抵御外部环境冲击 [1] - 早年发展的租赁业务多元化策略支撑整体运作稳定 [1] 行业环境 - 作为鞋类出口制造商面临严峻外部环境影响 [1] - 海外客户因关税政策不确定性不愿承担巨大风险 [1]

董事会会议召开情况 - 第五届董事会第十八次会议于2025年8月26日召开 采用现场加通讯方式举行 [1] - 会议应出席董事9名 实到9名 其中部分董事以通讯表决方式参与 [1] - 会议通知和资料于2025年8月16日通过专人送达和通讯方式发出 [1] 董事会会议审议结果 - 全体董事一致通过所有议案 表决结果为同意9票 反对0票 弃权0票 [2] - 审议通过《哈森股份2025年半年度报告》及摘要 具体内容详见上海证券交易所网站 [1] - 审议通过计提资产减值准备议案 认为该举措符合企业会计准则且能更真实反映资产状况 [2] 议案执行依据 - 会议召集及表决程序完全符合《公司法》和《公司章程》规定 决议具有法律效力 [1] - 计提资产减值准备议案已事先经第五届董事会审计委员会2025年第3次会议审议通过 [1] - 相关公告文件包括《哈森股份关于计提资产减值准备的公告》（编号2025-042）同步披露 [2]

裕元集团及宝胜国际2025年第二季度业绩 - 裕元集团2025年第二季度净利润同比增长13%至9500万美元 超出市场预期16% 主要受益于非经营性收益及税费优惠 [1][2][5] - 宝胜国际2025年第二季度净利润同比下降69%至4900万元人民币 但超出市场预期49% 主要因毛利率好于担忧及税费优惠 [1][2][7] - 裕元集团宣布更换首席财务官 ChauChiMing先生将接任该职位 [2] OEM业务表现 - 裕元集团OEM业务2025年第二季度销售额同比增长6.5% 鞋类出货量增长5% 平均售价增长2% [2][4] - OEM业务毛利率为17.8% 略低于市场预期的18.1% 主要受生产不均衡 产能爬坡延迟及劳动力成本上升影响 [2][4] - 设备利用率为95% 高于2025年第一季度的91%和2024年第二季度的92% [4] 零售业务表现 - 宝胜国际2025年第二季度营收同比下降12%至41亿元人民币 同店销售额降幅达高teens% [6][7] - 宝胜国际毛利率为34.5% 超过市场预期的33.5% 但较2025年第一季度下降1个百分点 [7] - 宝胜国际营业利润率为1.3% 同比下降3.2个百分点 主要因经营杠杆降低 [7] 库存及渠道情况 - 宝胜国际2025年上半年库存金额同比增长4.6% 库存周转天数为146天 较2025年第一季度的138天和2024年上半年的130天有所上升 [2][8] - 宝胜国际2025年上半年线下直接渠道折扣同比加深低个位数% 但较2025年第一季度有所改善 [7] - 宝胜国际门店数量为3408家 同比下降2% 2025年净关闭29家门店 [7] 投资者关注重点 - OEM业务需关注2025年下半年订单展望 关税影响及劳动力与产能扩张对比情况 [3] - 零售业务需关注销售趋势 库存状况 品牌表现及线上线下渠道策略 [3] 股息情况 - 裕元集团中期股息为每股0.40港元 2025年上半年派息率约为48% 高于2024年上半年的45% [5] - 宝胜国际将派发中期股息和特别股息 均为每股0.0115港元 2025年上半年派息率约为64% 高于2024年上半年的62% [8]

公司业绩与展望 - 裕元集团对2023年下半年业绩展望保持谨慎 主要由于宏观不确定性影响 [1] - 公司第三季度制造订单预计同比下降高单位数 主要受高基数效应影响 [1] - 第四季度出货量预计实现环比增长 并达到年内最高水平 [1] - 全年制造业务平均销售价格预计同比增长低个位数 受益于产品组合改善 [1] 客户与订单情况 - 鞋类制造客户在订单安排上保持谨慎态度 等待关税对终端市场影响的更明确可见度 [1] - 四家主要客户（约占制造业务销售额50%）要求公司分担关税负担 [1] 盈利能力表现 - 第三季度毛利率预计同比下降 主要受高基数效应影响 [1] - 零售业务因中国消费疲弱持续面临折扣压力 7月和8月销售表现疲软 [1] 股东回报与股价 - 公司对股东回报的承诺将为股价提供下行支撑 [1] - 大摩将目标价从12.5港元上调至13.5港元 维持"与大市同步"评级 [1]

公司业绩与展望 - 裕元集团对下半年展望因宏观不确定性保持谨慎 [1] - 第三季度制造订单预计同比下降高单位数 主要受高基数影响 [1] - 第四季度出货量预计环比增长 并达到年内最高水平 [1] - 全年制造业务平均销售价格预计同比增长低个位数 [1] - 零售业务因中国消费疲弱继续面临折扣压力 7月和8月销售表现疲软 [1] 客户与订单动态 - 鞋类制造客户在订单安排上保持谨慎 等待关税对终端市场影响的更清晰可见度 [1] - 四家客户要求分担关税负担 这些客户约占制造业务销售额的50% [1] 财务指标与预测 - 第三季度毛利率预计因高基数同比下降 [1] - 制造业务平均销售价格因产品组合改善仍可同比增长 [1] 股价与评级 - 目标价由12.5港元升至13.5港元 维持"与大市同步"评级 [1] - 对股东回报的承诺将为股价提供下行支持 [1]

公司业绩与展望 - 裕元集团对下半年展望因宏观不确定性保持谨慎 [1] - 公司预计第三季制造订单将按年下降高单位数 主要受高基数影响 [1] - 第三季毛利率预计按年下降 同样受高基数影响 [1] - 第四季出货量预计按季增长 并将达到年内最高水平 [1] 客户与订单动态 - 鞋类制造客户在订单安排上保持谨慎 等待关税对终端市场影响的更清晰可见度 [1] - 四家客户要求分担关税负担 这些客户约占制造业务销售额的50% [1] 股价与评级 - 目标价由12.5港元上调至13.5港元 [1] - 维持"与大市同步"评级 [1] - 对股东回报的承诺将为股价提供下行支持 [1]

公司业绩与业务表现 - 裕元集团2025年上半年营业收入同比增长1.1%至40.60亿美元，其中制造业务收入同比增长6.2%至27.98亿美元，零售业务（宝胜国际）收入同比下降8.6%至12.62亿美元 [2] - 制造业务中运动/户外鞋收入同比增长4.9%至21.76亿美元，休闲鞋及运动凉鞋收入同比增长29.2%至4.35亿美元，鞋底及配件收入同比下降16.2%至1.87亿美元 [2] - 鞋履出货量同比增长5.0%至1.27亿双，平均售价同比上升3.2%至20.61美元/双 [2] - 制造业务毛利率同比下降1.4个百分点至17.7%，主要受产能负载不均、生产效率未达标及人工成本上升影响 [2] - 宝胜国际毛利率同比下降0.7个百分点至33.5%，主要因零售促销竞争加剧导致折扣加深 [2] 零售业务发展策略 - 宝胜国际2025年上半年全渠道收入同比增长16%，占总营收比重提升至33%，主要受线上直播销售翻倍带动 [3] - 线下直营及加盟渠道销售明显下滑，截至6月底线下门店总数为3,408家，较去年底净减少40家 [3] - 未来线下业务将以精致化零售为核心策略，通过"一盘棋"规划新店布局，选择性调整或改造现有门店，聚焦单店效益提升 [3] - 公司计划中长期维持门店规模在3,300-3,500家之间，同时审慎推进新品牌及新渠道布局，拓展抖音、小红书及Bilibili等多元线上平台 [3] 库存与折扣管理 - 截至2025年6月底，宝胜国际库存周转天数为146天，处于150日指引内，老库存占比近9% [4] - 针对销售不佳产品采取减产、退库及出清等措施，加强与品牌方在库存及返利方面的协商以支撑毛利率 [4] - 宝胜1H25线下折扣同比扩大低单位数，Q2环比有所改善，预计全年单价将实现低单位数增长 [4] - 受淡季效应及高基数影响，预计3Q2025毛利率同比跌幅明显，Q4表现取决于实际市场环境 [4] 产能布局与关税应对 - 公司重点在印尼与印度扩产以分散风险，预计印度工厂2027年开始投产，越南产能贡献会有所下降 [5] - 已有4个品牌（合计贡献收入50%）明确分摊关税，分担幅度为低单位数 [5] - 2025年上半年制造人员增加7,600人（70%来自印尼，30%来自越南），预计全年资本支出约3亿美元主要用于各地工厂建设 [5] 公司治理与股东回报 - 施志宏先生辞任执行董事、首席财务官及授权代表职务，邹志明先生接任相关职位 [1] - 公司宣布派发每股0.40港元的中期股息，与1H24持平 [2]

业绩简评 - 2025年H1实现营收126.61亿元，同比增长10.36% [1] - 归母净利润16.64亿元，同比下降11.42%，扣非净利润16.77亿元，同比下降9.12% [1] - 公司预计派发中期股息11.67亿元，分红率为70% [1] 经营分析 - 25Q2营收74.08亿元，同比增长10.45%，归母净利润9.02亿元，同比下降17.32% [2] - H1运动鞋销量1.15亿双，同比增长6.14%，ASP增长单位数，量价齐增驱动订单增长 [2] - 新客户订单量同比大幅增长，Q4与Adidas开始合作，2024年9月开始量产出货 [2] - 越南、印尼、中国等地6家新工厂加速建设和投产，24H1开始均处于爬坡过程 [2] - 25Q2净利率12.18%，同比下降4.09pct，环比下降，主要受新工厂爬坡和老客户订单波动影响 [2] - 公司未来将通过优化培训机制、推进智能化生产设备等措施提升新工厂运营效率 [2] 短期与长期影响 - 短期或受关税影响，但鞋类制造工厂利润较薄，大幅度共担关税概率较低 [3] - 订单缺口可通过新客户快速弥补，关税或促进行业洗牌，提升公司市占率 [3] - 主要依赖阿迪、昂跑等新客户贡献增量，新客户增长势头良好 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.37/42.87/51.86亿元 [4] - 对应PE分别为17/14/12倍，维持"买入"评级 [4]