重点: 引入替代持续公众持股量门槛，为发行人的资本管理提供更大灵活性 香港交易所全资附属公司香港联合交易所有限公司(联交所)12月17日就有关持续公众持股量规定的公众 咨询《持续公众持股量咨询》刊发咨询总结《咨询总结》。 香港交易所收到43份来自广泛界别回应人士对《持续公众持股量咨询》的非重复回应意见。所有咨询建 议均获绝大部分回应人士支持，联交所略作修订后将落实各项建议。 2.针对A+H发行人的持续公众持股量规定：H股的公众持股量须占已发行H股所属类别股份总数(即A股 及H股)的至少5%，或达至少10亿港元的市值，以确保一直有足够数量的H股可供公众买卖； 对所有发行人实施新的公众持股量汇报责任，并对公众持股量不足的发行人施加额外披露规定，从而提 高市场透明度 3.对所有上市发行人实施新的定期汇报公众持股量规定，同时要求公众持股量不足的发行人承担额外的 披露责任及限制其进行公司行动，以提升透明度和鼓励发行人及时恢复公众持股量；及 新的持续公众持股量规定将于2026年1月1日起生效 港交所上市主管伍洁镟表示："我们欣喜地看到，市场大力支持优化持续公众持股量框架的建议。这次 改革将与早前设立的库存股份机制及自动股 ...

重点: • 引入替代持续公众持股量门槛，为发行人的资本管理提供更大灵活性 • 对所有发行人实施新的公众持股量汇报责任，并对公众持股量不足的发行人施加额外披露规定，从而提高市场透明度 • 新的持续公众持股量规定将于2026年1月1日起生效 香港交易所全资附属公司香港联合交易所有限公司（联交所）今天就有关持续公众持股量规定的公众咨询《持续公众持股量咨询》刊发咨询总结 《咨询总结》。 香港交易所收到43份来自广泛界别回应人士对《持续公众持股量咨询》的非重复回应意见。所有咨询建议均获绝大部分回应人士支持，联交所略作 修订后将落实各项建议。 我们乐见市场大力支持优化持续公众持股量框架的建议，这是香港交易所多年来致力协助发行人更灵活、更有效率地管理资本的工作之一，同时确 保市场公开透明，交易畅顺有序。我们相信，今次的改革将与早前设立的库存股份机制及自动股份购回计划框架等举措相辅相成，进一步提升市场 的活力和吸引力。 伍洁镟 香港交易所上市主管 所采纳的主要改革措施包括： 1. 替代持续公众持股量门槛：除了上市时规定须符合的百分比门槛外，发行人可选用替代门槛来满足持续公众持股量要求：由公众人士持有的股份 类别必须 (i) ...

香港交易所集团行政总裁陈翊庭发布网志表示，2025年至今，香港新股市场已经迎来超过100家上市公 司（包括今年全球最大的两宗IPO），融资总额已超过2700亿港元。展望2026，目前上市科正在处理的 上市申请超过300家公司。陈翊庭表示，未来十年，港交所还要推动亚洲其他市场与中国机遇的互联互 通。香港交易所今年已经迎来多家来自印尼、哈萨克斯坦、新加坡、泰国和阿联酋的企业上市。未来， 港交所将继续利用这一平合，吸引更多国际公司（尤其是亚洲其他地区的公司）来上市，帮助全球投资 者分享亚洲增长机遇。 (本文来自第一财经) ...

港交所市场表现与核心驱动力 - 2025年香港交易所格外忙碌，大型IPO纷至沓来，多个市场成交创出新高 [1] - 2025年至今，香港新股市场已迎来超过100家上市公司，融资总额超过2700亿港元，其中包括今年全球最大的两宗IPO [3] - 展望2026年，上市科正在处理的上市申请超过300家公司 [3] - 全球资本多元化配置是核心驱动力之一，全球投资者为寻求多元化增长和风险管理机会，将目光投向亚洲及香港市场 [2] - 香港股票市场成交最活跃的20个交易日全部出现在2024年9月以后，印证了资本流向的变化 [2] - 中国经济发展模式转变是另一核心拉力，增长模式正从传统制造业驱动转向高附加值、创新型产业驱动 [2] - 2025年1月的“DeepSeek时刻”彰显了中国在前沿科技领域的实力，吸引了资本流入 [2] - 今年以来，众多内地企业利用香港交易所融资平台加快出海战略，印证了上述趋势 [2] 亚洲经济崛起与长期趋势 - 过去几十年，亚洲正不断走向世界经济舞台的中心 [5] - 自1990年以来，亚洲在全球GDP中的贡献占比几乎翻倍 [5] - 亚洲是全球商品贸易的最大贡献者，并吸引了约40%的全球外商直接投资 [5] - 亚洲拥有全球55%的上市公司，其市值占全球股票总市值的27% [5] - 随着亚洲经济崛起，从全球供应链到科技集群都在向东转移 [5] - 全球投资者自然将目光投向亚洲，而新一代亚洲企业家也在不断创造新机遇 [5] - 亚洲经济增长将持续推动区内金融市场发展，亚洲金融市场有潜力发展成为全球最大的资本市场 [6] 香港市场的定位与未来战略 - 香港市场拥有独特优势：与内地资本市场独特的互联互通机制、高度国际开放、流动性充裕且多元化的市场，以及持续创新的决心 [6] - 与内地市场的互联互通是香港交易所相比其他国际交易所的最大优势 [7] - 过去十年，香港专注于建立和优化与中国内地资本市场的互联互通机制，包括沪港通、深港通、债券通、互换通以及离岸人民币产品生态系统 [6] - 这些机制吸引了全球流动性和多元化投资者，提升了市场活力，支持了内地经济发展，巩固了香港作为全球超级联系人的地位 [6] - 未来必须继续巩固这一优势，不断优化与内地的互联互通，推动中国资本市场的进一步开放和人民币国际化进程 [7] - 未来十年，香港交易所还要推动亚洲其他市场与中国机遇的互联互通 [1][7] - 战略目标是利用中国优势连接亚洲资本与当今最大机遇，打造具有全球吸引力的区域流动性池 [7] - 具体方向包括：将东南亚等激动人心的亚洲机遇带给内地投资者，同时吸引更多亚洲投资者投资内地资本市场 [7]

港交所酝酿每手买卖单位改革 - 港交所市场主管余学勤透露，港交所正在酝酿每手买卖单位改革，预计很快将开启市场咨询 [1] - 港股市场每手买卖单位多达43个，从10股到10万股不等，其中每手2000股的公司数量最多，达666家，占比24.9%；每手1000股的公司达493家，占比18.5% [3][4] - 改革不会采取“一刀切”方式将所有单位压缩至一个，而是会进行一定程度的压缩，以减少单位数量，避免高股价公司每手成本和门槛过高 [8] - 计划在年底前启动市场咨询，在2026年一季度收到回应后，进一步推动改革 [8] 港股市场每手单位现状与影响 - 不同公司每手单位差异巨大，导致投资门槛悬殊，例如蔚来每手10股，按40.24港元/股计算，每手市值仅402.4港元；而金石资本集团每手10万股，按0.41港元/股计算，每手市值高达4.1万港元 [7] - 当前复杂的单位设置（43种）令投资者眼花缭乱，部分小单位有利于散户参与，但整体上需要简化 [7][8] 关于24小时交易的审慎评估 - 对于市场关注的24小时交易议题，港交所持审慎研究态度，认为需首先明确目标客户和目的，并评估对清算交收、系统及市场参与者的全面影响 [9] - 延长交易时间不一定能增加市场流动性，明确的收市节点（如下午4时）可能反而有利于促进交易决策 [10] - 现货市场延长交易时间需与券商进一步研究，但衍生品市场（目前交易至凌晨3时）未来可能考虑继续延长交易时间 [10] - 任何改革都需要凝聚市场各方共识才能推进 [10] 互联互通进展与未来方向 - 2025年互联互通交易活跃，北向交易相比去年提升70%，南向交易增加更多；港股通成交额占港股市场总交易量的比重已达25%左右 [12] - ETF互联互通表现强劲：2025年前三季度，南向交易ETF平均每日成交金额达42亿元，创九个月新高，其中2025年8月单月创91亿元新高；北向交易ETF平均每日成交金额录得人民币32亿元的九个月新高 [13] - 未来希望尽快推动房地产投资信托基金纳入互联互通机制 [14] 港交所的其他战略布局 - 港交所致力于配合香港发展成为全球固定收益及货币市场枢纽，目标成为人民币国际化的主要枢纽，吸引各类主体在港发行人民币债 [12] - 在大宗商品领域（如黄金）进行布局，港交所旗下的伦敦金属交易所在香港已批准13个交割仓，未来计划连接平台并推出更多风险管理产品工具 [12]

港交所酝酿每手买卖单位改革 - 港交所市场主管余学勤透露，港交所正在酝酿一项关于每手买卖单位的改革，预计很快将开启市场咨询 [1] - 港股市场每手买卖单位多达43个，从10股到10万股不等，其中每手2000股的公司数量最多，达到666家，占比24.9%，每手1000股的公司有493家，占比18.5% [3][4] - 改革不会采取“一刀切”方式，因为简单统一会导致高股价公司的每手投资门槛过高，不利于散户参与，计划是在与市场交流后，将现有的40多个单位进行一定程度的压缩和减少 [2][7] - 改革时间表预计在年底前启动市场咨询，在2026年一季度收到市场回应后，再进一步推动改革 [7] 港股市场每手单位现状分析 - 根据Wind数据整理，港股市场每手买卖单位差异极大，除了主流的2000股和1000股，还包括10000股、500股、4000股、5000股、100股、200股等多种单位 [3][4] - 极端案例如蔚来汽车每手为10股，按40.24港元/股计算，每手市值仅402.4港元，而金石资本集团每手为10万股，按0.41港元/股计算，每手市值高达4.1万港元，显示出巨大的门槛差异 [6] - 当前繁杂的每手单位体系被认为可能令投资者，尤其是散户感到困惑 [6] 对24小时交易的审慎态度 - 针对部分海外市场计划推行24小时交易，港交所持极为审慎的态度，认为需要深入研究其目的、目标客户及对市场的影响 [8][9] - 港交所行政总裁陈翊庭曾表示，延长交易时段需权衡其对整个流程造成的压力以及如何降低风险，24小时不间断交易会失去出错后的修补时间窗口 [9] - 余学勤指出，24小时交易涉及清算交收、系统等一系列重大变革，需要与券商等市场参与者达成共识，且实施难度大 [10] - 余学勤认为，明确的收市节点有时反而有利于市场流动性，因为24小时交易可能导致投资者延迟决策而减少交易，不过，延长一定的交易时间（如在衍生品市场）是可以考量的方向 [10] 互联互通进展与未来方向 - 2025年互联互通交易活跃，北向交易相比去年提升70%，南向交易增加更多，目前港股通成交额占港股市场总交易量的比例已达到25%左右 [12] - 在ETF互联互通方面，南向投资者兴趣增大，2025年前三季度南向交易ETF平均每日成交金额达42亿元，创九个月新高，北向交易ETF平均每日成交金额录得人民币32亿元的九个月新高 [12][13] - 港交所希望未来可以尽快推动房地产投资信托基金纳入互联互通机制 [13] 港交所的其他战略布局 - 港交所致力于推动香港发展成为全球固定收益及货币市场枢纽，希望在人民币国际化中扮演主要枢纽角色，吸引各类主体在港发行人民币债 [12] - 在大宗商品领域，港交所旗下伦敦金属交易所在香港已批准13个交割仓，涉及多种商品，港交所计划利用自身平台进行连接并推出不同类型的风险管理产品工具 [12]

港交所战略举措与市场发展 - 新任市场主管余学勤正主导一系列创新举措以巩固香港国际金融中心地位 这些举措包括落实固定收益及货币市场发展路线图 推出港交所科技100指数 以及计划进行股票每手买卖单位改革 [1] - 港交所高度多元化的业务使其能够更好地服务全球不同类型的机构和投资者 [1] 科技企业上市与指数产品 - 港交所通过《上市规则》18A章和18C章为未有收入的生物科技及特专科技企业开辟上市通道 并于2025年设立“科企专线” [2] - 目前科技股市值占港股通股票总市值的比例约为40% 有300多家公司排队上市 其中不少是科技企业 [2] - 自2024年以来 港股市场持续回暖 南向资金通过港股通积极布局 科技与医疗及创新药成为最受关注的核心板块 [2] - 港交所科技100指数作为宽基指数 覆盖大中型企业并纳入了依据18A章及18C章上市的企业 其成份股均为港股通标的 便利内地基金公司无需QDII额度即可发行相关ETF [2] - 易方达基金已获授权将在内地开发相关100指数ETF [2] - 港交所未来将继续开发针对不同市场和主题的指数产品 拓展合作范围至中东 东南亚等地区 并希望通过指数推动相关ETF及衍生品开发 为拓展固收 大宗商品等业务提供支撑 [3] 固定收益 货币及大宗商品市场发展 - 港交所将积极落实《固定收益及货币市场发展路线图》 将FICC作为重点发展的业务领域 [4] - 港交所计划优化汇率相关期货产品 丰富货币类型覆盖 为助力人民币国际化 将吸引更多主体在港发行人民币债券并推出国债期货等风险管理工具 [4] - 在大宗商品方面 港交所将重点布局黄金相关业务 香港拥有13个LME认可的交割仓 公司将利用此资源开发各类风险管理产品 [4] - 中国是全球最大的大宗商品消费国 内地企业对风险管理工具有巨大需求 港交所将继续加强与内地交易所的合作以挖掘市场机会 [4] 互联互通机制进展与创新 - 2025年互联互通业务表现亮眼 沪深港通北上资金活跃度较去年提升70% 南下资金在港股市场日交易量中的占比达到约25% 截至9月 年内南下资金净流入突破1万亿港元 [5] - ETF互联互通机制有创新 11月纳入南向通的两只ETF维持港股65% 美股35%的权重分配 日均成交量达2000万港元 未来将有更多ETF纳入该机制 [6] - 港交所正联同内地交易所积极推动将REITs纳入互联互通 [6] - 港交所通过增设人民币交易柜台实现双币种结算 首批覆盖24家港股上市公司 同时推进人民币股票交易柜台纳入港股通 这些新机制可望在2026年陆续落地 [6] 交易制度优化与改革 - 港交所计划于年底前就股票每手买卖单位改革展开市场咨询 目前市场存在超过40种每手买卖单位 过于复杂 公司希望征集意见以减少种类 预计2026年一季度完成咨询并落实改革 [7] - 对于市场呼吁的24小时交易 港交所衍生品交易已开通至凌晨3点的夜市 未来可能考虑进一步延长 但对延长现货交易时间持谨慎态度 认为需解决系统对接 清算交收配套及考虑市场参与者承载能力等问题 并指出24小时交易对散户可能不公平 [7]

香港监管机构对IPO申请质量表达关切 - 香港证监会与港交所于12月5日联名致函IPO保荐人，对近期新上市申请材料质量下滑及不合规行为表达关切 [1] - 提及问题包括上市文件品质差劣、审查不足、业务模式描述不清、过度使用宣传用语 [1] - 提及问题包括选择性呈现行业数据、夸大申请人市场地位 [1] - 提及问题包括保荐人未能及时回应监管意见、对个案基本事实缺乏认知 [1] - 提及问题包括保荐人未能遵守招股流程时间表、关键流程中负责人联络不上或知识不足 [1] 监管机构重申对优质企业的支持 - 香港证监会发言人表示，持续欢迎优质企业来港上市，并支持充满活力的资本市场生态 [1] - 证监会将继续与港交所合作，维护香港新上市申请的质量与标准 [1] - 港交所发言人表示，致力确保IPO审核能及时且严谨进行 [1] - 港交所积极与发行人、保荐人及专业顾问沟通，以确保提交的上市资料内容完整、高质量 [1] 港股IPO市场近期表现 - 今年1月1日至12月11日，港交所共有100家企业上市，同比增长58.735% [2] - 同期IPO募资规模突破2700亿港元，达2700.86亿港元，同比增长223.75% [2] - 港股IPO募资规模位居全球各交易所榜首 [2] 市场对监管信号的解读 - 有保荐机构从业者认为，监管层联名致函是对保荐人责任表达关切，并非针对合规的优质企业 [2] - 该观点认为，此举不是IPO收紧的政策信号 [2] - 监管层意图避免IPO市场快速扩张中出现“重视数量、忽视质量”的问题 [2]

监管动态与合规警示 - 港交所与香港证监会确认已联名致函IPO保荐人 对近期新上市申请激增背景下部分投行提交材料内容不全、质量低下等问题表示担忧[1][2] - 信函指出上市文件质量堪忧 具体表现为业务模式描述模糊不清、过度使用宣传性用语、选择性呈现行业数据以夸大申请人市场地位[3] - 信函指出保荐人履职严重缺位 对监管指示回应不及时 部分保荐人对项目基本事实缺乏认知 难以发挥核查把关作用[3] - 信函指出招股流程执行存在疏漏 部分保荐人未严格遵循流程与时间要求 在审查配售承配人等关键环节出现人员联络不上或专业知识不足的情况[3] 港股IPO市场表现 - 截至12月11日 今年以来港股IPO公司数量达100家 远超去年全年的73家[4] - 今年以来港股IPO募集资金净额为2700.86亿港元 比去年同期大幅增长223.75%[4] - 毕马威报告预期香港IPO市场今年将筹集2721亿港元 上市宗数达100宗 按年分别增长210%及43% 创2022年以来最大募资规模[5] - 整体增长主要受A+H上市热潮带动 相关项目占全年IPO募资总额的一半[5] - 截至11月28日 今年共有逾500宗上市申请 包括498家主板、11家GEM及51家根据《主板上市规则》第二十及二十一章的申请 仍在排队处理的有338宗[5] 股权融资市场概览 - 截至统计时点 港股市场股权融资总额为5651.36亿元 同比增长248.79% 数量为630起 同比增长41.89%[5] - 其中IPO融资总额为2700.86亿元 同比增长223.75% 家数为100家 同比增长58.73%[5] - 配售融资总额为2802.92亿元 同比大幅增长490.35% 数量为430起 同比增长51.94%[5] 未来市场展望 - 分析师指出香港新股市场有望继续保持活跃 原因包括美国监管趋严及香港检讨同股不同权规则以迎接中概股回归[6] - 政策红利持续释放 预计A+H双重上市将成为新股发行主要来源[7] - 预计美联储将加大降息力度 美元流动性宽松利好港股市场 激发新经济公司上市意愿[7] - 内地企业仍将保持赴港上市的积极性[7] - 安永预计2026年香港IPO市场将延续活跃态势 上市主体包括持续火热的A+H股、中概股回归以及人工智能、生物医药等特专科技公司[7] - 港交所表示将继续与各方合作提升上市市场质量 巩固香港作为全球领先上市地的地位[7]

监管动态 - 香港证监会与香港交易所于12月5日联名致函IPO保荐人，就近期新上市申请质量下滑及不合规行为表达监管关切 [1] - 港交所确认与香港证监会就上市申请相关事宜联合致函保荐人 [2] 监管关注的具体问题 - 上市文件品质差劣，审查不足，例如业务模式描述不够清晰、过度使用宣传用语 [1] - 选择性呈现行业数据以夸大上市申请人的市场地位 [1] - 保荐人未能及时回应监管机构的意见，甚至对个案基本事实缺乏认知 [1] - 保荐人在招股阶段未能遵守既定时间表，关键监管流程中负责代表未能及时联络或指派人员不具备足够知识 [1] 监管目标与沟通 - 港交所致力于确保新上市申请的审核能及时且严谨进行，以推动资本市场蓬勃发展 [2] - 港交所积极与发行人、保荐人及专业顾问保持紧密沟通，以确保提交的上市资料内容完整并维持高质素 [2]