核心观点 - 旅游演艺行业整体进入深度调整期 业绩普遍承压 龙头企业宋城演艺2025年上半年归母净利润同比下降27.4% 多个景区项目出现营收下滑和亏损扩大现象 [1][2][3] - 行业面临结构性挑战 包括重资产投入与高运营成本 消费趋势向性价比和小型沉浸式体验转移 内容同质化问题突出 新兴项目多数处于培育期且盈利困难 [6][9][11][12] - 创新方向显现 小微沉浸式演艺、强互动戏剧模式和轻资产运营项目正获得市场关注 政策支持与新模式探索为行业转型提供可能路径 [14][15][17][18] 宋城演艺财务表现 - 2025年上半年营收10.8亿元同比下降8.3% 归母净利润4亿元同比下降27.4% 扣非净利润3.84亿元同比下降29.8% [2] - 旗下九大景区业绩分化明显：杭州/丽江/广东景区营收分别下降0.48%/12.06%/12.96% 张家界景区营收腰斩且亏损1973万元扩大超160% 但九寨/上海景区营收增长33%/44% 上海项目首次扭亏盈利366万元 [3][4] - 三亚项目营收较2019年4亿元缩水至不足2亿元 收入减少近一半 [3] 同业公司对比 - 丽江股份《印象·丽江》营收下降14.47% 游客量减少17.96% [4] - 锋尚文化旅游演艺业务营收减少35.01% [4] - 西域旅游两个新演艺项目处于市场培育初期 人工与摊销成本增加约1600万元 [6][7] - 黄山旅游《徽秀》项目半年投资损失105.13万元 达上年全年亏损额的74.25% [8] 行业困境分析 - 消费模式转变：游客偏好从大型演出转向City Walk/微体验等性价比高的活动 旅游演艺成为非必需消费 [10][11] - 成本结构压力：宋城演艺技术投入占营收5% 销售费用从2022年5564万元增至2024年1.403亿元 2025年上半年销售费用7870万元同比增长48.6% [11] - 内容同质化问题：多数项目呈现"山水舞台+歌舞表演+灯光秀"模式 复购率低 《只有峨眉山》因缺乏文化独特性停摆 累计亏损6亿元 [5][12] 创新发展趋势 - 小微沉浸式演艺兴起：如《南京喜事》《夜上黄鹤楼》等投资控制在千万级 拥有清晰回报周期和高复购率 [15] - 强互动戏剧模式：《不眠之夜》复购率超30% 通过无台词表演和观众参与重构观演关系 [17] - 轻资产运营探索：《大漠升海市》采用零基建舞台和素人演员 实现与传统景区脱钩的演艺新模式 [18] - 政策支持：重庆对年演出30场以上且票房收入200万元以上的演艺空间给予20万元补贴 [14]

旅游演艺是实现文化和旅游深度融合的重要载体，也是扩大文旅消费的新增长点。近年来，山东省着力培育沉浸式、数字化项目类和大型音乐节等活动类 旅游演艺，涌现出一批深受游客欢迎、社会效益经济效益突出的优质产品。近日，省文化和旅游厅公布了全省第一批旅游演艺典型案例名单，新青年音乐 节、《海上有青岛》等9个案例入选。 新青年音乐节 在年轻人的音乐记忆里，一定有"新青年音乐节"的名字！这个由大众报业集团、山东省互联网传媒集团联手打造的青年文化IP，从2014年山东大学体育馆 的首场开唱，一路火了十年。 新青年音乐节秉持着"新青年有态度"的理念，音乐演出炸场、艺术打卡出片、美食小吃扎堆、文创市集淘货，还有超丰富的品牌互动和娱乐体验，把城市 文旅资源玩出了新花样。 也正因为这份用心，新青年音乐节圈粉无数，截至2025年7月，24场演出、百万乐迷参与、百亿次全网传播，新青年用十年时间证明：好的文化IP，从来 都能和时代同频共振。 《海上有青岛》 西海岸凤凰岛艺术中心360°全景秀演 青岛的海，藏着怎样的故事？去凤凰岛艺术中心看一场《海上有青岛》就懂了！这场由青岛西海岸旅游投资集团出品、锋尚文化（300860）集团创意打造 的36 ...

中国演出行业协会公布的最新数据显示，刚刚过去的暑期，旅游演艺市场热度持续上升，各地丰富旅游 演艺产品供给，力促"以演带游、以游促消"的文旅消费新生态，7月至8月全国旅游演艺演出场次、票 房、观众人数均保持同比上升趋势。 旅游演艺是文旅融合的硕果，从经典之作"印象"系列、"又见"系列，到市场新宠《赳赳大秦》《奇幻聊 斋》……数量和质量的双双提升，内容和形式的不断创新，日益在市场中证明，旅游演艺不仅是旅途中 的"小食"，还可以是可口的"正餐"，能提供带动文旅消费和地方经济的大能量。 为一部剧打卡一个景区 "不看《长恨歌》，枉来华清宫。"在骊山脚下的陕西华清宫景区，已经上演20多年的《长恨歌》被誉为 陕西文旅的"金字招牌"。来自北京的游客张淼正是为此而来，"就像到陕西总要尝尝凉皮、肉夹馍一 样，《长恨歌》也是必打卡项"。《长恨歌》目前已演出超6500场，票房收入超过30亿元，带动区域交 通、餐饮、娱乐、文创等相关产值100亿元以上。 "只有河南·戏剧幻城"走的是另一条充满冒险的道路，不是把戏剧带入景区，而是"无中生有"打造一座 戏剧目的地。河南建业文化旅游产业发展有限公司总经理姚培介绍，围绕"黄河、土地、粮食、传承 ...

政策举措 - 商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 提出五方面19条举措 其中8项与高品质服务供给有关 [1] - 开展服务消费季系列促消费活动 支持优质消费资源与知名IP跨界合作 扩大电信医疗教育等领域开放试点 有序扩大单方面免签国家范围 优化学生假期安排 [1] - 首次提出开展消费新业态新模式新场景试点城市建设 [1] 旅游消费促进措施 - 吸引更多境外人员入境消费 有序扩大单方面免签国家范围 优化完善区域性入境免签政策 [1] - 鼓励旅行社和在线旅游平台推出适合外国人的特色旅游线路 [1] - 科学调整每学年教学和放假时间 探索设置中小学春秋假 相应缩短寒暑假时间 增加旅游出行等服务消费时间 [1] 文化IP与消费场景创新 - 挖掘传统文化IP市场价值 打造服务消费新场景 [3] - 支持有条件的地方以优质演艺动漫游戏影视作品等线上流量带动线下场景创新 [3] 行业投资机会 - 建议重点关注OTA 景区 酒店 旅游零售行业 [1] - 建议关注旅游演艺概念如宋城演艺 锋尚文化等 [3] - 建议关注潮玩概念如泡泡玛特等 [3]

公司股份回购注销 - 因1名激励对象离职触发回购注销 公司董事会及临时股东会审议通过回购注销7.5万股第一类限制性股票的议案 [2] - 回购注销完成后总股本由2,622,612,940股减少至2,622,537,940股 注册资本由人民币2,622,612,940元减少至人民币2,622,537,940元 [3] 债权人申报安排 - 债权人可在2025年9月17日起45个工作日内通过现场/邮箱/邮寄方式申报债权 需提供债权债务关系证明文件 [4] - 申报材料送达地址为浙江省杭州市西湖区之江路148号宋城演艺证券部 联系人李竹青 联系电话0571-87091255 [4]

公司业绩表现 - 上海千古情项目上半年利润已转正 [2] - 公司力争实现上海项目全年盈利目标 [2] 项目运营情况 - 上海项目为宋城演艺旗下核心文旅项目之一 [2] - 公司通过投资者互动平台披露项目盈利进展 [2] 注：原文仅包含单条公司公告信息，行业相关动态及详细运营数据未提及

项目委托经营管理 - 三峡项目开业后委托宋城演艺经营管理 委托期限为十年 [2] - 其他应收款性质为项目委托经营管理费 系三峡千古情项目管理费用 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入10.80亿元，同比下滑8.30% [2][3] - 归母净利润4.00亿元，同比下滑27.40% [2][3] - 扣非净利润3.84亿元，同比下滑29.80% [3] - 经营活动现金流量净额7.22亿元，同比增长3.84% [3] - 加权平均净资产收益率4.80%，较去年同期下降2.50个百分点 [3] 业务结构及业绩变动原因 - 主营业务为现场演艺（主题公园+文化演艺）及旅游服务（轻资产输出+网络票务销售）[4] - 业绩下滑主因轻资产输出业务收入同比减少8610万元 [4] - 剔除轻资产输出业务影响后，主业营收与去年同期基本持平 [4] - 净利润下降另因应对市场挑战加大广告投入 [4] 行业地位与经营策略 - 在A股旅游上市公司中营收与净利润保持绝对领先地位 [5] - 通过网红达人、明星探店及主题活动构建新媒体营销矩阵 [5] - 散客占比呈上升趋势，游客平均逗留时间延长 [5] - 未来将聚焦演艺主业，丰富演出内容并加大硬件投入 [5] - 动态优化广告策略以实现线上声量向线下销量转化 [5]

暑期活动表现 - 公司今年暑期推出千古情音乐节和高品质研学活动 [1] - 市场反响热烈 有力提升各大景区流量 销量 口碑和经营 [1] 门票价格情况 - 公司各个景区门票价格与去年同期相比没有太大变化 [1]

金诚信（603979 SH） - 2025年上半年实现归母净利润11.11亿元，同比增长81.3% [5] - 矿服板块实现毛利7.67亿元，同比下降17% [5] - 2025年计划生产铜金属产量7.94万吨，同比增加3.07万吨 [5] - 继续看好后续铜价上行 [5] 国电南瑞（600406 SH） - 2025年上半年实现营业收入242.43亿元，同比增长19.54% [5] - 归母净利润29.52亿元，同比增长8.82% [5] - 扣非归母净利润28.04亿元，同比增长6.94% [5] - 拟每股派发现金红利0.147元（含税） [5] 小马智行（PONY O） - 为自动驾驶商业化领军者，三大业务并驾齐驱 [5] - Robotaxi为公司长期业务核心 [5] - 凭借技术+生态+运营资质构建核心优势 [5] - 新一代低成本车型放量未来有望逐步实现盈利 [5] 美的集团（000333 SZ） - 2025年上半年营业总收入2523亿元，同比增长16% [6] - 归母净利润260亿元，同比增长25% [6] - 扣非归母净利润262亿元，同比增长30% [6] - 2025年第二季度营业总收入1239亿元，同比增长11% [6] - 第二季度归母净利润136亿元，同比增长15% [6] - 第二季度扣非归母净利润135亿元，同比增长23% [6] 宋城演艺（300144 SZ） - 2025年上半年营业收入10.80亿元，同比下降8.30% [7] - 归母净利润4.00亿元，同比下降27.40% [7] - 2025年第一季度营收5.19亿元，同比下降16.06% [7] - 第一季度归母净利润1.53亿元，同比下降48.66% [7] 固生堂（2273 HK） - 2025年上半年总营业收入14.95亿元，同比增长9.5% [8] - 净利润1.52亿元，同比增长41.6% [8] - 经营活动现金流3.0亿元，同比增长111% [8] 其他行业观点 - 市场大市值风格占优、动量效应显著 [8] - 信用债发行环比减少，总成交量环比下降 [8] - 可转债本周调整幅度不小，后续仍可期 [8] - REITs二级市场价格整体上涨，市场交投热情有所回升 [8] - 8月中国电解铜产量环比下降0.2%，11月空调排产环比10月增长23% [8] - 2025年上半年石化行业业绩承压，关注油价预期变化与"反内卷"进程 [8] - 化工景气逐步回暖，关注后续"反内卷"政策落地进展 [8] - 锂电资本开支超预期，阿里财报引发AIDC热度 [8] - 海外再生扰动，关注进口煤边际变化 [8] - 7月降重去库存延续，出栏超季节性增长 [8]