点击小程序查看报告原文 摘要 Abstract 夯实制造业基础在美国竞争性地缘经济战略中占据重要地位，一方面或源于制造业在生产网络中依然占据重要位置，另一方面是因美国政府认为其有助于 改善就业、巩固国防、推动创新与增长。这一认识值得商榷。制造业就业乘数效应虽超过其他产业，但自身吸纳的就业较少，且整体平均薪酬在非农大类 产业中最低。制造业对国防至关重要，由于美国国防工业实际产出持续增长，相关企业数量与就业人数下降不构成判定美国国防工业衰落的理由，国防工 业对于全球产业链的依赖是其主要担心所在。增长角度看，制造业更利于后发国家加速追赶，对先发国家主要体现为自身高研发投入及驱动IT产业创新。 关于制造业岗位流失是否削弱先发国家创新能力尚存争议，学界主流认可全球产业链合作利于双方创新，部分观点认为除"高模块化+高制造技术成熟 度"的产品创新型行业外，其他行业外包均需谨慎，以防削弱本土创新能力。无论美国政府对于制造业的期待是否合理，特朗普2.0均已决心通过竞争性地 缘经济战略夯实制造业，但其青睐的关税并非制造业回流充分条件，还可能引发通胀与效率的代价。关税对加征国福利的影响，取决于能否改变贸易条 件、引导消费者选择本国 ...

美国哥伦比亚广播公司（CBS）称，目前尚不清楚网络攻击幕后是谁，可能是黑客、犯罪组织，甚至是国家行为体。报道援引网络安全专家的话 称，由于高度依赖共享的数字系统，航空业已成为网络犯罪分子"越来越有吸引力的目标"。这类攻击通常通过供应链发起，利用同时被多家航空 公司和机场使用的第三方平台。一旦某个供应商被攻破，连锁反应可能立刻显现，并迅速跨境蔓延，引发广泛干扰。 据路透社报道，此次欧洲多座机场运营受阻，是由于为全球多家航空公司提供航班值机和登机服务的柯林斯航空航天公司受到网络攻击。路透社 认为，这起事件是近期全球范围内针对政府和企业的一系列黑客攻击的一部分，受影响领域涵盖医疗、国防、零售和汽车等。不久前，英国豪车 制造商捷豹路虎也曾因黑客入侵而被迫停产。 英国广播公司（BBC）援引柯林斯航空航天公司的母公司RTX的话称，在此次事件中主要受到影响的是电子值机和行李托运服务，但可通过人工 办理登机手续来减轻影响。据伦敦希思罗机场称，"技术问题"影响了提供给多家航空公司的软件，导致部分航班延误。布鲁塞尔机场则表示，周 五晚上的网络攻击导致旅客需以人工方式办理登机牌及登机手续。而BER则因该问题出现更长的等候时间。目前 ...

稀土出口管制实施情况 - 中国对稀土及稀土磁铁实施出口管制导致欧洲汽车制造商面临生产延误和大规模停工[3] - 芯片制造商向北京寻求缓解措施以应对出口限制带来的供应链挑战[3] - 中国提炼和加工全球绝大多数稀土 这些材料广泛应用于汽车制造和国防工业领域[3] 中欧协议执行效果 - 7月峰会中国同意为欧洲企业加快发放关键原材料出口许可但未满足欧盟提出的延长许可期限或取消出口许可要求[3] - 许可审批在峰会过去两个月后开始放缓 会员投诉与求助不断增多[3] - 中国欧盟商会主席表示自峰会以来未看到实质性变化 预计更多公司将因此停工[4][1] 行业影响评估 - 欧洲企业因中方持续严格管控出口面临更多停工并蒙受损失[1] - 出口限制被中方称为非歧视性措施 不针对任何特定国家[3] - 中国欧盟商会成员仍面临严重瓶颈 尽管7月24日峰会达成协议和承诺[3]

中国K字签证政策 - 中国新增K字签证类别 专门签发给从境内外知名高校或科研机构科学 技术 工程 数学学科领域毕业并获得学士学位及以上学历学位证书 或从事相关教育科研工作的外国青年科技人才 [1][2] - K字签证在入境次数 有效期 停留期方面提供更多便利 持证人可从事教育 科技 文化等领域交流及创业 商务等活动 [2] - 该政策自2025年10月1日起施行 旨在便利外国青年科技人才来华 促进青年科技人才国际合作交流 [2] 国际人才竞争背景 - 美国4月取消逾千名国际学生签证或合法身份 涉及哈佛 斯坦福等名校 香港科技大学等多所香港大学为受影响留学生提供专属转学通道和奖学金支援 [3] - 韩国3月推出顶尖人才签证 提供50%所得税减免及全家迁居激励 要求申请者持有全球百强大学硕士或博士学位 具备8年工作经验且年薪不低于1.4亿韩元 [5] - 日本实施高度专业人才签证采用积分制 2023年启动特别高度人才制度简化流程 英国2022年推出高潜力人才签证面向全球前50高校近5年毕业生 瑞典将高学历人才签证审批时间压缩至30天内 [6] - 美国正推进修改H-1B签证政策 从每年8.5万份签证的随机抽签制转向加权筛选模式 优先考虑高薪高技能人才 [7] 政策实施挑战与机遇 - K字签证不要求国内聘用或邀请单位 仅依据年龄与教育或科研背景认定资格 显著降低制度门槛 [3][8] - 配套政策设施对留住人才至关重要 需解决职业发展通道 生活便利性 情感连接等问题 并衔接工作签证 [4][10] - 该政策将提升旅游 教育 商业产业需求 相关行业需打造专门旅游渠道 国际授课交流平台及商业居住配套设施 [9] - K字签证有望加快中国与国际人才对接效率 通过人才技术标准联动扩散效应提升中国科技全球影响力 [8] 国际环境对比 - 与美国联邦资助缩减和政策不确定性加剧形成对比 中国通过K字签证凸显对科研人员重视 [7] - 截至7月底中国与75个国家实施单方面免签或全面互免签证 但外籍学生来华学习签证申请仍较复杂 [3]

地缘政治回归与大国地理战略 - 2025年全球地缘冲突加剧 俄乌冲突进入第三年未解决 巴以冲突升级 伊以冲突爆发 泰柬印巴边境摩擦不断 国际调解作用微弱 大国政治强势回归[1] - 大国政治需大国地理为基础 国土规模与资源多样性构成战略纵深 小国如以色列英国法国伊朗缺乏承受同级别打击的能力 乌克兰广袤国土延缓俄罗斯推进速度[5][6] - 工业文明地理格局重塑大国定义 军事工业综合体实力受国土与人口规模影响 中国作为陆权大国具备地理优势[7] 国家战略腹地建设背景 - 中央2023年提出"优化重大生产力布局 加强国家战略腹地建设" 聚焦西南内陆地区 与冷战时期三线建设区位选择一脉相承[3][36] - 战略腹地需具备人口与资源涵养性 胡焕庸线以东的四川盆地兼具内陆区位与人口资源优势 是自然地理准备的战略腹地毛坯[37][38] - 应对新帝国主义威胁 需以历史警觉性塑造新的大国地理 建设国家战略腹地具有打破域外大国封锁的战略意义[12] 三线建设历史经验 - 1964-1980年三线建设以备战为目标 在川贵陕甘等内陆地区投资428.35亿元 建设50多个煤矿区新增原煤开采能力11211万吨 68座电站新增装机1872万千瓦 开发8个油气田[22] - 实现产业备份与地理重塑 建设第二汽车厂 第二重型机器厂等替代设施 西南地区机械加工能力接近东北水平 建成攀枝花钢铁 六盘水煤炭等工业基地[20][23] - 交通布局西移 修建12条战略铁路 西部公路里程占全国32% 形成独立工业体系但存在选址分散 进洞建设导致成本过高问题 145个项目需关停并转迁[22][35] 新时代腹地建设方向 - 继承三线建设产业备份核心 发展紧急时刻能应急的产业链 特别关注半导体等战略性产业 保持军民结合型产业链发展势头[40][44] - 在市场经济条件下推进 依靠产业政策与市场手段结合 需实现全国统一大市场与对外开放双重目标 难度高于计划经济时期[41][43] - 构建亚欧大陆经济腹地 通过中欧班列等新交通设施向西开放 使战略腹地成为经略"世界岛"的前进基地[45][46] 产业地理重塑 - 工业化布局始终考虑国防因素 新中国成立初期156项工程避开上海 重点布局长江以北 朝鲜战争期间沈阳工厂迁往齐齐哈尔[18] - 三线建设推动中西部工业化跳跃式提升 为改革开放奠定基础 若无三线建设 中西部现代化将更加滞后[29][30] - 当前建设需结合现代产业体系与生态文明 发展新兴产业与未来产业 实现产业备份与区域发展的平衡[39][44]

德国经济现状与政府刺激措施 - 德国新政府启动1000亿欧元投资基金，政府初步注资至少100亿欧元，目标撬动10倍私人资本 [3] - 基金重点投向国防、能源、关键原材料和中小企业等战略领域 [3][5] - 德国2026年联邦预算草案将公共投资列为重点，规模创历史新高 [3] - 德国已连续两年GDP负增长，6月工业产出创五年新低 [3][12] 德国投资不足问题 - 德国公共投资占GDP比例长期低于欧盟平均水平，私营部门投资也低于其他国家 [4] - 研究估计德国当前欠缺投资额在4000亿至6000亿欧元之间（占GDP的10%-15%） [4] - 基础设施、教育和数字建设落后，国际竞争力排名大幅下滑 [4] 能源价格与工业竞争力 - 德国电价从2022年375美元/兆瓦降至2024年110美元/兆瓦，仍是美国三倍 [5] - 2019年德国电价低于欧盟平均水平，与美国相近 [5] - 俄乌冲突促使德国加速能源转型，发展可再生能源和多元化进口 [5] 政策背景与财政空间 - 投资基金计划源于5月联合执政协议，呼应"德拉吉报告"和工业联合会报告 [5][6] - 3月通过宪法修正案放宽国防支出债务上限，松绑"债务刹车"限制 [6] - 政府资金仅占基金小部分，主要通过1:10杠杆撬动市场投资 [6] 企业投资动态 - 61家企业发起"为德国制造"倡议，承诺到2028年投资6310亿欧元 [8][9] - 投资将用于新建工厂、科研开发和基础设施建设 [9] - 企业投资意愿受美国关税不确定性和盈利能力下滑影响 [10] - 德国2023年对外投资额全球第四，12%美国外资来自德国企业 [10] 经济数据与前景 - 一季度德国GDP环比增长0.4%，创2022年三季度以来最快增速 [12] - 6月工业产出环比降1.9%，同比降3.6%，创2020年5月以来新低 [12] - 二季度工业产出环比下降1%，机构下调增长预期至收缩0.1% [12][13] - 美国关税或使德国今年GDP减少0.5%，出口市场多元化面临挑战 [13]

全球制造业与贸易政策 - 7月全球制造业PMI为49.3% 较上月下降0.2个百分点 显示制造业恢复力度减弱并持续弱势运行 [1] - 美国对印度输美商品加征25%额外关税 叠加此前关税后总体税率达50% 8月7日起生效 [1] - 日本质疑美国关税公告与协议不一致 要求纠正可能面临更高关税的情况 [1] 央行政策与通胀动态 - 印度央行维持基准利率5.5%不变 保持中性政策立场以应对全球不确定性 [1][2] - 旧金山联储主席戴利称需重新校准货币政策 劳动力市场走软且通胀需降至2%目标 [2] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计年底前两次降息 认为关税对通胀影响尚不明确 [2] 经济刺激与市场开放 - 德国设立1000亿欧元投资基金 重点投向国防、能源基础设施及关键原材料领域 [2] - 韩国对中国团体游客实施临时入境免签政策 时间从9月29日至明年6月30日 [2] - 日本6月名义工资同比上涨2.5% 为2月以来最大涨幅 为央行加息提供支撑 [2] 全球金融市场表现 - 美国三大股指全线收涨 标普500涨0.73%至6345点 道指涨0.18%至44193点 纳指涨1.21%至21169点 [3] - 国际油价下跌 美油主力合约跌1.37%至64美元/桶 布伦特原油跌1.29%至66美元/桶 [3] - 美元指数跌0.55%至98.22 非美货币多数上涨 欧元兑美元涨0.74%至1.1660 [4] 利率与汇率市场 - 美债收益率涨跌不一 10年期涨1.77基点至4.226% 30年期涨3.89基点至4.820% [4] - 在岸人民币兑美元收盘报7.1900 较前日下跌24基点 离岸人民币报7.1848上涨38基点 [4] - 主要货币对美元多数升值 英镑兑美元涨0.43%至1.3357 美元兑日元跌0.15%至147.3565 [4]

关税政策影响 - 美国总统签署行政令对多个国家和地区征收10%至41%不等的"对等关税"，加拿大被征收35%高关税，欧盟、日本、韩国适用15%税率 [1] - 关税政策削弱美国与传统盟友的军事合作基础，可能影响北美防空司令部等军事项目的技术共享和联合军演 [1] - 欧盟与美国在防务装备采购、军事科研合作等领域的积极性或受关税政策影响，北约军事体系稳定性面临挑战 [1] 中美军事技术博弈 - 美国对中国表面维持10%关税，但实际累加税负提高中美军事技术合作门槛，阻碍军民两用技术交流 [3] - 贸易战若重启将冲击中国国防工业供应链，部分原材料和零部件进口面临更高成本或限制，影响装备研发生产进度 [3] - 英伟达特供芯片被调查暴露外资技术安全隐患，芯片等关键技术自主权对国防装备信息化至关重要 [5] 应对措施 - 需加大对国防科技研发投入，突破核心技术瓶颈，减少对外部技术依赖以确保供应链安全 [7] - 稀土作为战略资源应精准运用，既要牵制美国军事工业，又要实现战略利益最大化 [7] - 保持战略定力强化自身实力是应对全球战略格局调整的关键 [7]

公司业务动态 - 美国国防公司Auterion将为乌克兰无人机提供3.3万个人工智能制导套件 [1] 行业技术发展 - 人工智能制导套件应用于无人机领域 体现军事科技智能化趋势 [1]

核心观点 本周全球养老金领域有三项重点事件值得关注，分别是二季度中央汇金 ETF 购买规模接近 2000 亿人民币、英国养老金成立 GGIC 以求参与政策制定、英国建立第二届养老金委员会以应对养老金下降问题；同时还跟踪了海外和国内养老金融政策及投资管理动态 [1][2] 重点关注 - 二季度中央汇金 ETF 购买规模接近 2000 亿人民币，资金投入 10 只宽基指数基金，超一半流入中证 300 指数 ETF，还买入约 290 亿元中证 1000 指数 ETF [1][6] - 英国养老金成立 GGIC，初始成员 AUM 约 1500 亿英镑，对英资产投资超 600 亿英镑，要求赋予养老金更多权利，包括参与政策制定、获取非上市公司信息、拥有股东权利等 [8][9] - 英国时隔近 20 年重新组建第二届养老金委员会，职责是审查未来养老金待遇下降风险并提出解决方案，需在 2027 年向政府提供最终报告 [2][11] 海外养老金融动态 - 美国 NCPERS 称 DB 型养老金比 DC 型更能支持经济增长，公共养老金对经济健康关键，2023 年贡献大，无公共养老金 2025 年经济活动或减 3 万亿美元，且财政影响显著 [13] - 加拿大 La Caisse 承诺向英国 Sizewell C 核电项目投资最多 17 亿英镑，获 20%股权，项目装机 3.2GW，建成后可长期供电并减碳排放 [14][15] - 丹麦学者养老金将 9 家欧洲国防工业公司移出投资排除名单，支持欧洲民主制度，仍排除争议性武器等相关企业 [15] - 美国 SDCERS 改用总公共股票策略进行权益配置，降低偏差风险，目标年化投资回报率 6.5% [17] - Confluence 称 2025 年二季度 4000 余家 DB 型养老金计划净回报中位数为 6.06%，均低于 60/40 基准组合回报率 [18] 国内养老金融和产业动态 - 财政将向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴，通过电子消费券抵扣 30 - 60%养老服务消费，补贴项目包括居家、社区、机构养老服务，资金按 9:1 央地共担 [26] - 人社部将稳步推进养老保险改革、做好养老金调整和基金监管工作，持续扩大基本养老保险基金委托投资规模 [28][29] - 人社部会同相关部门探索个人养老金“默认投资”机制，年金投资管理将出台完善长周期考核机制指导意见 [30] - 国家卫健委印发《医养结合示范项目工作方案（2025 年版）》，明确示范县（市、区）和示范机构创建条件 [31] - 养老产业有多起合作和融资动态，涉及老年用品、医养照护、老年娱乐、智慧养老等领域 [33]