公司业务战略 - 公司将军工新材料业务纳入集团“一体两翼”产业格局重点发展 [1] 军工新材料业务布局 - 公司控股子公司澳科新材专注于军用钨基新型毁伤材料与新型非金属纤维材料的研发与推广 [1] - 公司全资子公司新余国泰的军工新材料产品包括小型固体火箭发动机助推器 [1] - 公司控股子公司拓新材及全资子公司三石有色的主要产品为氧化钽、氟钽酸钾、氧化铌等钽铌氧化物 [1] 产品下游应用领域 - 拓新材及三石有色的钽铌氧化物产品经过下游火法冶金加工后大多进入航天航空、特种合金等领域 [1]

公司运营进展 - 公司于11月24日发布公告，回应调研者提问 [2] - 公司“量产2.0”体系涵盖工艺标准化、生产效率优化、关键工序自动化提升、数字化质量追踪等多个方面 [2] - 该体系自今年以来已在顺德基地各车间逐步开展升级改造工作，以保障完成今年交付任务 [2] 生产效率与质量提升 - 多项工艺参数的稳定性和一致性指标得到显著改善 [2] - 质量一致性与交付效率实现同步提升 [2] 未来产能规划 - 随着体系逐步成熟，公司将分步向其他基地推广该体系 [2] - 目标为形成更多标准化、可复制的产能单元 [2] - 此举旨在为未来更大规模的批产项目提供保障 [2]

投资评级 - 报告对华秦科技维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 华秦科技2025年三季度业绩符合预期，公司产品广度及深度持续拓展，收入结构逐步实现多元化，营收稳步增长 [4][7] - 公司是国内特种材料领军企业，市场地位突出，其隐身材料及伪装材料产品已实现批产应用，是国内极少数能全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的企业 [7] - 考虑需求端持续快速增长，公司主业多品类拓展，多元化布局打造新成长曲线，预计公司业绩将保持稳定增长 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收8.0亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润2.4亿元，同比下降21.5% [4] - 2025年第三季度实现营收2.9亿元，同比增长12.85%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长3.7% [4] - 2025年前三季度毛利率为47.7%，较去年同期下降6.9个百分点；净利率为27.0%，较去年同期下降12.6个百分点 [7] - 2025年前三季度期间费用率达24.6%，较去年同期增长6.8个百分点，其中研发投入达1.1亿元，同比增长81.39% [7] 业务分部进展 - 本部：科研试制收入持续提升，相关产品收入占比超过60%，特种功能结构复合材料、热阻材料等订单及收入增速明显，多项新产品处于验证试制阶段 [7] - 沈阳华秦航发：实现营收1.0亿元，同比增长143.0%，前三季度累计签订订单约2.44亿元，航空零部件智能加工与制造项目基本投产 [7] - 南京华秦光声：实现营收985万元，同比增长184.9%，前三季度累计签订订单约3700万元，全年预计签订订单6500万元至8000万元，其低频声场成像设备及高性能激光超声检测设备实现国产替代 [7] - 上海瑞华晟：实现营收1013万元，同比增长1825.3%，前三季度累计签订订单约2300万元，全年预计签订订单约5000万元，不断拓展陶瓷基复合材料在航空发动机等方向的应用 [7] - 安徽汉正：实现营收222万元，前三季度累计签订订单约3100万元，全年预计签订订单约5000万元，完成超细晶轮盘等先进制造技术产业化 [7] 未来业绩预测 - 预测公司2025年营业总收入为13.70亿元，同比增长20.3%；归母净利润为4.50亿元，同比增长8.8% [6] - 预测公司2026年营业总收入为17.60亿元，同比增长28.5%；归母净利润为5.85亿元，同比增长29.9% [6] - 预测公司2027年营业总收入为21.57亿元，同比增长22.5%；归母净利润为7.62亿元，同比增长30.2% [6] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为48.5%、52.0%、58.8%；ROE分别为9.2%、10.9%、12.8% [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为44倍、34倍、26倍 [6][7] 行业与公司优势 - 随着国防现代化要求提高，中国军机量增代升需求迫切，特种材料战略地位突出，市场空间广阔 [7] - 公司拥有多项具有自主知识产权的核心技术，具有行业先发优势，募投项目有助于打破产能瓶颈 [7] - 子公司布局覆盖加工、声学、陶瓷基复合材料、超细晶零部件生产制造等领域，实现多元化布局 [7]

重大合同签署 - 公司与某客户签订两份销售合同 总金额合计4.02亿元(含税) [1] - 合同一金额为2.92亿元(含税) 合同二金额为1.09亿元(含税) [1] - 合同标的分别为已批产特种功能材料和科研项目特种功能材料 [1] 业绩影响 - 如合同顺利履行 预计对公司业绩产生积极影响 [1]

股价与交易表现 - 8月27日股价下跌4.31% 成交额达3.50亿元 [1] - 当日融资净买入1905.03万元 融资余额1.98亿元占流通市值1.71% [1] - 融券余额344.30万元 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融资融券数据 - 融资买入额4204.99万元 融资偿还2299.96万元 [1] - 融资融券总余额2.01亿元 融券余量5.07万股 [1] - 融券当日偿还3360股 卖出664股 对应卖出金额4.51万元 [1] 股东结构变化 - 股东户数9033户 较上期增长1.54% [2] - 人均流通股18859股 较上期大幅增加37.88% [2] - 华夏军工安全混合A基金持股612.97万股 较上期增持283.34万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.16亿元 同比增长6.44% [2] - 同期归母净利润1.46亿元 同比下滑32.45% [2] - A股上市后累计派现2.29亿元 近三年累计派现2.06亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为特种功能材料研发生产销售 包括隐身/伪装/防护材料 [1] - 收入构成：产品销售及技术服务88.46% 航空航天零部件加工10.28% [1] - 成立于1992年12月 2022年3月上市 注册地位于西安高新区 [1]

投资评级与目标价 - 首次给予买入-A投资评级 [3][5] - 12个月目标价为15.87元，较当前股价13.34元存在18.97%上行空间 [3][5] - 基于2026年23倍PE估值，高于可比公司20倍平均PE [3][8] 核心业绩表现 - 2025H1营收10.59亿元（同比-6.03%），归母净利润1.21亿元（同比-11.14%）[1] - 扣非归母净利润1.13亿元（同比-3.69%），降幅小于净利润主因非经常性损益影响 [1] - 工业炸药销量55,323.61吨（同比+2.29%），但营收3.32亿元（同比-2.05%）显示单价承压 [1] - 电子雷管销量1,123.68万发（同比-12.66%），营收1.44亿元（同比-20.09%）[1] - 爆破一体化服务收入2.1亿元（同比-1.42%）[1] 分业务进展 **军工新材料业务** - 澳科新材合同订单3,087万元（同比+129%），4个项目批量生产，20个项目处于研发 [1] - 新余国泰固体火箭助推器客户增至20余家，合同总额1,422.51万元，新增订单1,100余发 [1] - 三石有色实现4条生产线贯通，成功提炼高纯氢氧化铌实验品 [1] **轨交电气自动化** - 太格时代新增合同订单7,986万元，国泰利民新增1,720万元订单 [1] **含能材料项目** - 在建工程2.64亿元（较期初+60.57%），主因九江含能材料项目投入 [2] - 年产3,000-4,300吨含能新材料生产线土石方进度99%，主体工房封顶，试验线产出合格产品 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年净利润3.29/4.3/5.42亿元，增速82.0%/30.8%/26.0% [3][4] - 对应EPS 0.53/0.69/0.87元，PE 25.2/19.3/15.3倍 [4] - 2025年预测营收26.91亿元（同比+14.3%），2026年31.66亿元（同比+17.7%）[4][9] - 毛利率持续改善：从2024年36.6%升至2027年37.6% [9] - ROE从2024年5.6%回升至2027年13.3% [4][9] 同业比较 - 可比公司2025年平均PE为24倍（广东宏大22.71倍、中航高科27.29倍、易普力20.59倍）[8] - 公司2025年PE 25.4倍接近行业平均，但2026年19.4倍低于行业平均20倍 [4][8] - 公司ROE（2025E 9.7%）低于广东宏大（16.21%）和中航高科（16.20%）[8][9]

信息披露暂缓与豁免制度框架 - 制度依据包括《证券法》《上市公司信息披露管理办法》《科创板股票上市规则》及公司内部章程等 [1] - 适用范围涵盖公司、董事、高管、核心技术人员、股东、实际控制人及重大交易相关方等信息披露义务人 [2] - 信息披露义务需遵循真实、准确、完整、及时、公平原则，禁止滥用暂缓或豁免规避义务或实施违法行为 [4] 暂缓与豁免披露的适用情形 - 涉及国家秘密的信息可依法豁免披露，且不得以任何形式泄露或用于业务宣传 [3][7] - 涉及商业秘密的信息在三种情形下可暂缓或豁免披露：可能引致不正当竞争的核心技术信息、可能侵犯商业秘密的经营信息、可能严重损害利益的其他情形 [3][4] - 暂缓或豁免披露商业秘密后，若原因消除、信息难以保密或已泄露，需及时披露 [4] 信息披露处理方式 - 定期报告和临时报告中的涉密信息可采用代称、汇总概括或隐去关键信息等方式豁免披露 [4] - 暂缓披露的临时报告需在原因消除后及时披露，并说明商业秘密认定理由、内部审核程序及知情人交易情况 [5] 内部审核与管理程序 - 公司需制定并经董事会审议通过信息披露暂缓与豁免管理制度，明确内部审核程序 [5][12] - 董事会秘书办公室负责具体事务，信息披露义务人需审慎确定事项并防止信息泄露 [5][14] - 暂缓或豁免披露需填写登记审批表、保密承诺函和知情人登记表，经董事会秘书审核和董事长审批后归档，保管期限为十年 [6][8] 事后报备与责任追究 - 公司需在定期报告公告后十日内将暂缓或豁免披露的登记材料报送证监局和证券交易所 [8] - 对不符合规定的暂缓或豁免处理行为，公司将对直接责任人和分管责任人采取惩戒措施 [8] 定义与附则 - 商业秘密指不为公众所知悉、能带来经济利益并经保密措施的技术和经营信息 [8] - 国家秘密指关系国家安全和利益、依程序确定且限范围知悉的信息 [9] - 制度自董事会审议通过之日起生效，原制度同时废止 [9]

公司产品技术能力 - 特殊涂层产品在技术层面可满足战斗机、隐身军舰、潜水艇等装备在极端环境下的防护需求 [1] 产品商业化进展 - 相关产品已完成样品交付 [1] - 尚未形成规模化销售收入 [1] - 后续产品能否定型量产存在一定不确定性 [1]

公司产品与技术 - 公司的特殊涂层产品在技术层面可满足战斗机、隐身军舰、潜水艇等装备在极端环境下的防护需求 [1] - 相关产品已完成样品交付，但尚未形成规模化销售收入 [1] 产品商业化进展 - 后续相关产品能否定型量产存在一定不确定性 [1]

军工新材料 - 电解钴价格23.60万元/吨，环比持平，电解钴与钴粉价格比值0.93，环比+0.1%，电解钴与硫酸钴价格比值5.02，环比+1.4% [3] - 碳纤维价格83.8元/千克，环比持平，毛利-8.56元/千克 [3] - 铍价格本周持平 [3] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价540美元/吨，环比-0.92% [4] - 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为6.06、5.98和5.96万元/吨，环比-0.1%、+1.21%和-2.3%，电碳与工碳价差为2024年11月以来新低 [4] - 硫酸钴价格4.77万元/吨，环比持平 [4] - 磷酸铁锂、523型正极材料价格分别为3.03、10.48万元/吨，环比+0%、-0.7% [4] - 氧化镨钕价格444.11元/公斤，环比+0.8% [4] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格4.25美元/千克，环比-0.7% [5] - EVA价格10,450元/吨，环比持平，处于2013年来较高位置 [5] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米，环比持平 [5] 核电新材料 - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为14750元/吨、155元/千克、9000元/千克、14225元/吨、14012.5元/吨，环比+0%、-1.6%、+0%、-1.4%、+0% [6] - 2025年5月铀价57.31美元/磅，环比+8.8% [6] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格18.65万元/吨，环比持平，钴酸锂价格175.0元/千克，环比持平 [7] - 碳化硅价格5,600.00元/吨，环比持平 [7] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,865.00、2,425.00、2,525.00元/千克，环比-0.5%、+0%、+0% [7] - 二氧化锗价格9,900元/千克，环比持平，下游50%用于光纤，15%用于电子和太阳能器件 [7] - 高纯镓下游80%用于半导体 [7]