近期PTA行情走势 - 近日PTA行情整体震荡走高，并一度刷新9月初以来的高点 [1] - 行情呈现先涨后跌态势 [1] - 后期PTA行情阶段触顶概率较大 [3] 近期价格上涨驱动因素 - 成本端PX行情偏强形成支撑，因市场预期韩国芳烃出口美国可能减少对中国PX供应量 [1] - PTA装置检修较多，11月20日较11月10日产能运行率下降4个百分点 [1] - 下游聚酯开工负荷仅下降约1个百分点，导致PTA持续去库存 [1] - 11月下旬PTA产能运行率降至72%左右，而聚酯开工负荷保持在89%左右，PTA供不应求 [3] 生产成本与盈利状况 - 7月至11月20日日均PTA加工费为198元/吨，PTA处于生产亏损状态 [3] - 生产亏损可能导致后期有计划外的PTA装置减产或检修 [3] 库存与基差表现 - PTA已连续去库存4个月 [3] - 但截至11月下旬，现货基差仍明显贴水期货，因现货市场未形成货紧情况 [3] - 市场对明年1-2月PTA累库存有较强预期 [3] 未来需求与库存预期 - 明年1-2月为传统需求淡季，近三年同期PTA累库存量在83-90万吨之间 [3] - 下游聚酯开工负荷及终端织机开机率均将处于年内低点，利空PTA需求 [3] 成本端原油市场展望 - 原油价格下跌，因俄乌重启谈判，对PTA成本支撑减弱 [3] - 欧佩克+计划于2025年10月开始实施第二部分减产退出计划，10-12月分别增产13.7万桶/日，原油供应过剩由预期转为现实 [5] - 地缘局势对原油市场的溢价影响逐渐淡化，原油市场缺乏上涨驱动 [5] - 存在不确定性因素，如美国与委内瑞拉摩擦可能影响原油供应 [5] 后期市场主导因素 - 由成本端推动的上涨行情基本结束 [6] - 后期需求转弱且库存上升的因素将主导PTA市场 [6]

核心观点 - PTA行情在成本支撑和去库存推动下上涨至阶段高点后 受原油下跌及累库存预期影响 可能已阶段触顶 [1][3][4][6] 成本端分析 - 美国调油利润偏好导致韩国芳烃出口美国 11月1日-20日韩国对中国PX出口量较10月同期下降约2万吨 市场担忧进口PX供应减少支撑PX价格 [1][3] - 部分市场人士担忧日本PX供应减少 2025年1-10月日本出口中国PX130万吨 若供应减少将推涨PX行情 [3] - OPEC+计划2025年10-12月分别增产13.7万桶/日 原油供应过剩由预期转为现实 地缘局势溢价影响淡化 原油市场缺乏上涨驱动 [6] - 美国与委内瑞拉关系僵化可能影响原油供应 委内瑞拉拥有全球最大原油储量 地缘摩擦是不确定因素 [6] 供需基本面 - PTA装置检修较多 11月20日较11月10日产能运行率下降4个百分点 聚酯开工负荷仅下降约1个百分点 PTA持续去库存 [1][3] - 11月下旬PTA产能运行率降至72%左右 聚酯开工负荷保持在89%左右 PTA呈现供不应求状态 [3] - 截至11月20日 7-11月日均PTA加工费为198元/吨 PTA生产处于亏损状态 后期可能引发计划外装置减产或检修 [3] - 近三年1-2月PTA累库存量在83-90万吨 传统需求淡季聚酯开工负荷和织机开机率处于年内低点 累库存预期对市场影响前置 [4] 市场表现与预期 - PTA行情先涨后跌 上涨受成本支撑及去库存推动 下跌因俄乌重启谈判导致原油价格下跌 成本支撑减弱 [1] - 尽管PTA已连续去库存4个月 但截至11月下旬现货基差仍明显贴水期货 因现货市场未形成货紧局面且1-2月累库存预期较强 [4] - 由成本端推动的上涨行情基本结束 后期需求转弱及库存上升因素将主导市场 PTA行情阶段触顶 [6]