近期PTA行情走势 - 近日PTA行情整体震荡走高，并一度刷新9月初以来的高点 [1] - 行情呈现先涨后跌态势 [1] - 后期PTA行情阶段触顶概率较大 [3] 近期价格上涨驱动因素 - 成本端PX行情偏强形成支撑，因市场预期韩国芳烃出口美国可能减少对中国PX供应量 [1] - PTA装置检修较多，11月20日较11月10日产能运行率下降4个百分点 [1] - 下游聚酯开工负荷仅下降约1个百分点，导致PTA持续去库存 [1] - 11月下旬PTA产能运行率降至72%左右，而聚酯开工负荷保持在89%左右，PTA供不应求 [3] 生产成本与盈利状况 - 7月至11月20日日均PTA加工费为198元/吨，PTA处于生产亏损状态 [3] - 生产亏损可能导致后期有计划外的PTA装置减产或检修 [3] 库存与基差表现 - PTA已连续去库存4个月 [3] - 但截至11月下旬，现货基差仍明显贴水期货，因现货市场未形成货紧情况 [3] - 市场对明年1-2月PTA累库存有较强预期 [3] 未来需求与库存预期 - 明年1-2月为传统需求淡季，近三年同期PTA累库存量在83-90万吨之间 [3] - 下游聚酯开工负荷及终端织机开机率均将处于年内低点，利空PTA需求 [3] 成本端原油市场展望 - 原油价格下跌，因俄乌重启谈判，对PTA成本支撑减弱 [3] - 欧佩克+计划于2025年10月开始实施第二部分减产退出计划，10-12月分别增产13.7万桶/日，原油供应过剩由预期转为现实 [5] - 地缘局势对原油市场的溢价影响逐渐淡化，原油市场缺乏上涨驱动 [5] - 存在不确定性因素，如美国与委内瑞拉摩擦可能影响原油供应 [5] 后期市场主导因素 - 由成本端推动的上涨行情基本结束 [6] - 后期需求转弱且库存上升的因素将主导PTA市场 [6]