核心观点 - PTA行情在成本支撑和去库存推动下上涨至阶段高点后 受原油下跌及累库存预期影响 可能已阶段触顶 [1][3][4][6] 成本端分析 - 美国调油利润偏好导致韩国芳烃出口美国 11月1日-20日韩国对中国PX出口量较10月同期下降约2万吨 市场担忧进口PX供应减少支撑PX价格 [1][3] - 部分市场人士担忧日本PX供应减少 2025年1-10月日本出口中国PX130万吨 若供应减少将推涨PX行情 [3] - OPEC+计划2025年10-12月分别增产13.7万桶/日 原油供应过剩由预期转为现实 地缘局势溢价影响淡化 原油市场缺乏上涨驱动 [6] - 美国与委内瑞拉关系僵化可能影响原油供应 委内瑞拉拥有全球最大原油储量 地缘摩擦是不确定因素 [6] 供需基本面 - PTA装置检修较多 11月20日较11月10日产能运行率下降4个百分点 聚酯开工负荷仅下降约1个百分点 PTA持续去库存 [1][3] - 11月下旬PTA产能运行率降至72%左右 聚酯开工负荷保持在89%左右 PTA呈现供不应求状态 [3] - 截至11月20日 7-11月日均PTA加工费为198元/吨 PTA生产处于亏损状态 后期可能引发计划外装置减产或检修 [3] - 近三年1-2月PTA累库存量在83-90万吨 传统需求淡季聚酯开工负荷和织机开机率处于年内低点 累库存预期对市场影响前置 [4] 市场表现与预期 - PTA行情先涨后跌 上涨受成本支撑及去库存推动 下跌因俄乌重启谈判导致原油价格下跌 成本支撑减弱 [1] - 尽管PTA已连续去库存4个月 但截至11月下旬现货基差仍明显贴水期货 因现货市场未形成货紧局面且1-2月累库存预期较强 [4] - 由成本端推动的上涨行情基本结束 后期需求转弱及库存上升因素将主导市场 PTA行情阶段触顶 [6]