公司及行业 * 公司为渤健，专注于免疫学管线，特别是其抗CD38疗法felzartamab以及针对狼疮的两种疗法[1] * 行业涉及生物制药，特别是针对自身免疫性疾病（如肾脏疾病、狼疮）的药物研发[1] 核心观点与论据 **Felzartamab (抗CD38疗法) 的机制与潜力** * CD38靶点之所以重要，是因为产生抗体的B细胞表达CD38，这些细胞与许多自身免疫性疾病有关，特别是由致病抗体驱动的疾病[2] * 现有疗法对许多抗体驱动的疾病无效，因此靶向产生抗体的浆细胞和浆母细胞是一种有吸引力的治疗方法[2] * 临床医生曾超适应症使用现有的抗CD38药物治疗难以控制的患者，这为靶向CD38疗法在自身免疫性疾病中的有效性提供了线索[3] **针对晚期抗体介导的排斥反应的临床项目** * 目标患者群体约为11，000人，是活体肾移植患者（约30-40万人）中的一个亚群[8] * 这是导致晚期移植物丢失的首要原因，目前尚无有效疗法[8] * 二期研究（22名参与者）显示，在6个月时，felzartamab组中有三分之二的患者微血管炎症评分降至0，约80%的微血管炎症得到逆转，这是前所未有的效果[11] * 三期研究设计为一年期，由于二期疗效显著，所有安慰剂组参与者将在6个月后交叉接受积极治疗[12] * 三期研究的主要终点是通过组织学检查评估AMR的逆转[15] * 三期研究的初步数据预计在2027年公布[14][18] **针对IgA肾病的临床项目** * felzartamab的差异化优势在于可能实现无需持续给药的持久疾病控制[21][25] * 其机制是直接清除致病的浆细胞和浆母细胞，在二期研究中，经过5个月（9剂）给药后，蛋白尿和总IgA的降低持续了两年，显示出疾病修饰潜力[22] * 现有疗法（如APRIL/BAFF抑制剂）需要持续给药，且在停药后3-4个月内蛋白尿会恢复到高水平，eGFR进展继续[24] * 尽管该领域竞争激烈且许多三期研究已完成入组，但新疗法的采用率仍然较低，这为临床试验提供了机会[26] **针对原发性膜性肾病的临床项目** * 对于高风险患者（如PLA2R抗体水平非常高的患者），抗CD20疗法往往效果不佳，这为靶向浆细胞/浆母细胞的疗法提供了直接机会[27] * 有相当比例（30%-50%）的患者对CD20疗法无初始反应或复发，因为这些致病细胞不表达CD20，但表达CD38[28][30] * 因此，felzartamab的目标人群包括高风险患者的一线治疗，以及对CD20疗法无反应或复发后的二线治疗[29] **Felzartamab的其他开发计划** * 正在狼疮性肾炎中进行一项1b期信号探索研究（开放标签，最多20名参与者），预计未来一年内分享数据[32] * 即将启动针对DSA阴性抗体介导排斥反应（约占DSA阳性人群规模的一半）的二期研究[32][33] * 计划在未来一年启动多项针对其他自身抗体驱动疾病的新概念验证研究[35] **狼疮治疗管线** * 狼疮具有高度异质性，目前仅有两种获批疗法，渗透率仅约20%[37] * 渤健在狼疮领域有两种不同机制的疗法[38] * **Litufilamab (靶向BDCA2)**：通过消耗浆细胞样树突状细胞来减少I型干扰素信号，两项二期研究显示了强劲的临床效果，三期研究结果预计未来一年内读出[38][39] * **Dapirolizumab pegol (靶向CD40L)**：已有一项积极的三期研究结果，是第三个在大规模三期研究中被证明有效的机制，正在进行第二项三期研究[39] * 针对皮肤红斑狼疮的Amethyst研究采用24周终点，因为皮肤表现更客观，可能更快评估疗效[43] * 如果Amethyst研究成功，结合更广泛的狼疮项目数据，可能支持申报注册[44] 其他重要内容 * felzartamab最初由MorphoSys开发，后经HI-Bio（被渤健收购）获得[3] * 在肾脏疾病中，例如IgA肾病，抗CD20疗法无效，这为felzartamab等靶向浆细胞的疗法提供了基础[4] * 在二期研究中，反映移植物损伤的生物标志物——供体来源的游离DNA，在治疗开始后几周内迅速下降，并随着疾病活动而波动[16] * 在二期研究中，有迹象表明felzartamab不仅能保护肾功能，还可能改善肾功能[16] * 狼疮药物开发中，针对不同亚群和机制选择了不同的主要终点，并与FDA保持了密切合作[41]

公司基本信息 - 公司成立于2017年，2025年9月15日在中国大陆成立为股份有限公司[40][141] - 创始人梁博士有超30年行业经验，是多个获批药物的关键发明者[46] - 公司作为生物技术公司，依据上市规则第18A章寻求在联交所主板上市[39] 产品研发 - 核心产品TLL - 018用于满足上市规则资格要求，有望成慢性自发性荨麻疹和类风湿关节炎首创和同类最佳疗法，计划2026年底向中国国家药监局提交新药申请[39][40] - TLL - 018与TLL - 041、TLL - 009是全球仅有的高选择性TYK2/JAK1抑制剂[40] - 治疗特应性皮炎试验计划2026年第一季度进入II/III期，治疗系统性红斑狼疮试验计划2027年启动II/III期，治疗银屑病关节炎试验计划2026年第三季度提交新药临床试验申请，治疗帕金森病的药物80003计划2028年公布数据[48] - 公司2023 - 2025年开展多项产品相关研究、试验及申请工作[50] 财务数据 - 2023、2024年及2025年上半年公司收入分别为2.25616亿、零、1.07379亿人民币[99] - 2023年公司实现年度利润7380万人民币，2024年和2025年上半年分别亏损2.264亿、1.031亿和1.904亿人民币[99] - 2023、2024年及2025年上半年研发费用分别为1.077亿、1.273亿、4210万和7520万元人民币[86] - 2023年末至2025年6月末公司非流动资产分别为1088.7万、1340.2万、1166万人民币[106] - 2023年末至2025年6月末公司流动资产分别为3.50975亿、3.50998亿、3.28868亿人民币[106] - 2023年末至2025年6月末公司流动负债分别为6.54597亿、8.77708亿、10.43148亿人民币[106] - 2023 - 2025年上半年公司经营活动使用的净现金分别为1594.2万、1.1942亿、7098.6万、5936.7万人民币[109] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物和定期存款为1.696亿元人民币，2025年11月从C轮投资者处获得1.62亿元人民币资金[112] - 截至2023年12月31日、2024年6月30日、2025年6月30日，公司流动比率分别为0.5、0.4、0.3[113] 市场与合作 - 全球自身免疫性疾病药物市场规模从2019年的1169亿美元增长到2024年的1431亿美元，预计2028年达1795亿美元，2024 - 2028年复合年增长率为5.8%；预计2033年达2170亿美元，2028 - 2033年复合年增长率为3.9%[62] - 2024年可治疗的神经退行性疾病市场规模约为558亿美元，预计2033年将达到998亿美元[69] - 公司与Biohaven的合作是截至最新可行日期中国神经退行性领域披露交易总额最大的交易，合作总交易价值接近10亿美元[40][58] 其他信息 - H股面值拆分前为每股人民币1.00元，拆分后为每股人民币0.10元[10][146][169] - 预计发行价将由相关方与公司协商确定，不高于每[REDACTED]港币[REDACTED]，目前预计不低于每[REDACTED]港币[REDACTED][13] - 员工激励计划于2025年9月9日获股东批准通过[143] - 公司自成立以来共获得六轮Pre - [REDACTED]投资，总收益达6.619亿元人民币，C轮融资完成后公司估值约24.6亿元人民币[121] - 2025年8月，公司因Biohaven启动TLL - 041/BHV - 8000治疗早期帕金森病的II/III期注册试验，收到首笔里程碑付款1500万美元[130] - 2025年10月，NMPA批准TLL - 041/BHV - 8000用于预防阿尔茨海默病患者治疗中出现的淀粉样蛋白相关影像学异常的IND申请，I期研究预计2025年启动，2026年第一季度完成[132] - 2025年7月，公司核心产品TLL - 018治疗慢性自发性荨麻疹和类风湿性关节炎的III期注册试验完成患者入组，计划于2026年底向NMPA提交新药申请[133]

公司概况与战略 * 公司为AnaptysBio (NasdaqGS:ANAB) 是一家专注于开发自身免疫性疾病抗体药物的生物制药公司[1] * 公司计划在2026年将业务分拆为两个独立实体 即生物制药业务和特许权使用费管理业务 现有股东将按比例持有两家公司的股份[2] * 公司资金充足 预计从2025年1月开始将拥有3亿美元现金[2] 特许权使用费管理业务 * 核心资产为Jemperli (dostarlimab) 一种PD-1拮抗剂 由GSK销售 公司从中获得分层特许权使用费[2][3] * Jemperli在2024年8月获美国FDA批准用于一线子宫内膜癌 2025年1月获欧洲EMA批准 是唯一在该适应症中拥有总生存期数据的PD-1拮抗剂[3] * 预计2025年底Jemperli的年化销售额将达到14亿至15亿美元 并保持连续季度高双位数增长（16%-19%）[3][4][7] * 特许权使用费结构为：销售额在10亿美元以下部分为8% 10亿至15亿美元部分为12% 15亿至25亿美元部分为20% 超过25亿美元部分为25%[4] * 若Jemperli达到GSK指导的27亿美元峰值销售额 将为公司带来每年3.9亿美元的特许权使用费收入[6] * 公司有一笔与非追索权债务相关的义务 预计在2027年第二季度前还清 还款预测基于特许权使用费收入保持10%的季度增长[6][7] * 药物物质知识产权在美国保护至2035年 欧洲至2036年 日本至2037年 并有延期的可能[5] * 未来增长动力包括：子宫内膜癌市场的持续放量 欧洲近期获得报销 以及2026年下半年将读出数据的直肠癌关键研究（早期数据显示100%完全缓解率）和头颈癌等其他适应症的开发[4][5] * 第二项特许权资产为imsidolimab (IL-36受体拮抗剂) 公司与Vanda Pharmaceuticals合作 享有10%的固定特许权使用费 预计该药物将于2026年获批用于泛发性脓疱型银屑病(GPP)[3][6] 生物制药业务 - AMV033 (CD122拮抗剂) * AMV033是一种CD122拮抗剂 可同时阻断IL-15和IL-2信号通路 具有高亲和力和优化的表位[7][8] * 目前正在进行针对乳糜泻的1b期临床试验 包含两个队列：经典 gluten 挑战队列和评估肠道绒毛愈合的队列 预计2026年第四季度获得结果[16][17][18][31] * 临床前数据显示 AMV033在 gluten 攻击的小鼠模型中能保护肠道绒毛结构 维持绒毛高度与隐窝深度比(VH:CD)并防止IELs增加[15][16] * 药物设计旨在同时阻断乳糜泻疾病中由CD4 T细胞驱动的上游炎症启动和由CD8 IELs驱动的下游增殖[13] * 1a期健康志愿者试验结果显示良好的安全性和药效学特征 半衰期为2-3周 受体占据率超过30天 对CD122表达细胞（如NK细胞和CD8 T细胞）的影响可持续三个月以上 且未对Tregs产生负面影响[10][11][12] * 公司估计美国有超过200万乳糜泻患者 其中超过100万经活检确诊 预计到2030年代将有25万患者有资格使用生物制剂[19] * 公司也在评估将AMV033用于嗜酸细胞性食管炎(EOE) 临床前数据显示其能减少ILC2s及下游细胞因子 并可能对Dupilumab无反应的患者（占25%-30%）有效[20][21][22] * 在EOE领域 Dupilumab年销售额达20亿美元 市场巨大且仍在增长[23] 生物制药业务 - Rosnilimab (PD-1激动剂) * Rosnilimab是一种选择性消耗致病性T细胞的抗体 在类风湿性关节炎(RA)的2b期临床试验（424名患者）中获得积极数据[1][24] * 12周数据显示高应答率 60%未达到低疾病活动度(LDA)的患者仍达到ACR20 70%使用Rosnilimab的患者在6个月时达到LDA或缓解[24][27] * 停药后14周 75%-80%的高阶应答率（包括ACR50 ACR70 LDA和缓解）得以维持 显示出持久的疗效[28][29] * 安全性良好 12周安慰剂对照期内不良事件发生率与安慰剂均衡 无严重感染 恶性肿瘤或MACE事件（除一例有既往史患者）[30] * 公司认为该药有望成为一种每月给药一次的诱导疗法 之后可能延长至每8周或12周一次的维持疗法[30] * RA市场巨大 美国有超过50万患者对TNF抑制剂应答不佳 超过10万患者接受过三线及以上治疗 自Jakafi批准后15年来缺乏新机制药物[31] * 公司目前正在评估战略和财务合作 以在2027年启动3期临床试验[31] 其他项目与总结 * 公司还有第三个临床阶段项目AMV101 一种靶向BDCA2的浆细胞样树突状细胞清除剂 目前处于健康志愿者的1a期试验阶段 数据将于2026年读出[1][32] * 生物制药业务管线总结：AMV033乳糜泻数据于2026年第四季度读出并将启动第二项试验 Rosnilimab计划于2026年进入3期 AMV101数据于2026年读出[31][32]

公司概况 * 公司为Alumis 一家成立约四年半至五年的生物技术公司[2] * 公司拥有三个临床阶段资产 均处于二期或三期阶段[3] 核心资产与研发管线 * 核心资产为Envutuzitinib 一种TYK2抑制剂[2] * 另有两种临床阶段资产 分别为脑渗透性TYK2抑制剂A-005和来自合并的Lonigutamab[3] * Envutuzitinib的主要适应症为银屑病 关键三期临床试验数据将于明年第一季度初读出[3] * Envutuzitinib也正用于治疗狼疮 一项设计为关键试验的2b期研究将于明年第三季度读出数据[4] * A-005已完成一期临床 计划在明年上半年启动针对多发性硬化症的二期研究[36] 核心资产竞争优势与数据 * 公司的TYK2分子在从一期到二期的过程中无需降低剂量 而其他竞争分子均因耐受性等问题被迫降剂量[9] * 临床前和基因组数据显示 在临床上抑制TYK2靶点的强度至关重要 公司二期试验呈现出清晰的剂量反应 抑制越强效果越好[10] * 公司分子可剂量递增至实现最大靶点抑制 而其他TYK2抑制剂因降剂量无法达到最大抑制而不带来额外风险 这是关键区别[10] * 二期长期数据显示的PASI 90应答率在60%-70%之间 公司认为该水平将使其产品在银屑病领域极具竞争力[24] * 银屑病三期试验入组速度超过预期 部分归因于分子的简便性 医生反馈该药物安全有效且无需空腹等复杂要求[12] 关键临床试验设计细节 * 银屑病三期试验为全球性研究 相比主要在美加的二期研究 预计患者平均BMI会略低 但试验剂量和给药方案与二期一致未变[16][17] * 银屑病三期试验选择Otezla而非其他TYK2作为对照 部分原因是当时TYK2的市场相关性未知 且Otezla在全球市场更易获得[18] * 狼疮研究是一项超过400名患者的关键试验 已完成入组 主要终点为BICLA 次要终点为SRI-4[29][31] * 狼疮试验设计已与监管机构沟通 可能作为关键试验 若成功则可能仅需再开展一项三期试验即可申报[33] 财务状况与现金跑道 * 公司第二季度末拥有超过4.8亿美元现金 预计现金足以支撑运营至2027年[41] 行业竞争与外部催化剂 * 未来12个月内 TYK2领域将有多个竞争对手的数据读出 包括百时美施贵宝的狼疮三期数据和Galapagos的狼疮试验数据[6][34] * 明年将观察到口服银屑病药物的市场表现[6] * 竞争对手Salzitnib将于明年夏季在溃疡性结肠炎和克罗恩病的研究结果 可能揭示TYK2在IBD领域的机遇[35] * 公司计划为其核心资产Envutuzitinib寻求合作伙伴[6] 其他潜在机会与战略考量 * 若狼疮试验成功 将为干扰素驱动的适应症打开空间 公司对干燥综合征等疾病感兴趣[35] * 对于A-005 除了复发型多发性硬化症 最大的未满足需求在进展型人群 公司曾考虑将BTK抑制剂与TYK2抑制剂联用以提升疗效[39] * 对于Lonigutamab 公司相信其有价值 正在评估最佳开发路径 可能自行开发或寻求合作[40]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为渤健 专注于开发治疗严重免疫疾病的靶向疗法 其核心产品是Felzartamab [5][6] * 行业为肾脏病学领域 特别是免疫介导的肾脏疾病 如IgA肾病 抗体介导的排斥反应和原发性膜性肾病 [3][8][24] 核心观点和论据 行业动态与会议核心主题 * 美国肾脏病学会年会标志着肾脏病学领域的转折点 焦点从治疗并发症转向实现治愈 新型创新疗法即将上市带来了不同层面的热情 [3] * 肾脏病治疗格局正在快速演变 从无靶向疗法到即将有多个疗法获批 包括SGLT2抑制剂 内皮素受体拮抗剂以及针对补体或B细胞的疾病修饰疗法 [15] Felzartamab的作用机制与起源 * Felzartamab是一种抗CD38疗法 通过选择性耗竭产生致病性自身抗体的浆母细胞和浆细胞来发挥作用 这些细胞表达CD38 [9] * 该分子由MorphoSys开发 渤健获得授权 其特点是完成了临床前生殖安全性毒性研究 这是其他CD38药物未能实现的 [5][6] * 作用机制不仅限于耗竭抗体产生细胞 在AMR中还涉及耗竭NK细胞 这可能是改善微血管炎症的关键 [26][27] 关键适应症的开发策略与数据 **IgA肾病** * 早期数据显示出持久的疗效 在完成9剂 为期5个月的给药后 治疗效果可持续至两年 [12][17] * 与需要持续给药的APRIL/BAFF抑制剂相比 Felzartamab可能通过细胞耗竭提供持久的缓解 甚至实现"治愈"的潜力 [16][17][18] * 三期临床试验将包含长期扩展研究 以了解疗效持久性和再治疗需求 [18] **抗体介导的排斥反应** * AMR是肾移植失败的主要原因 诊断后中位移植肾存活期约为两年 存在高度未满足的医疗需求 [24] * 二期研究显示 transformative efficacy 80%的患者通过组织学检查显示AMR消退 微血管炎症评分降至零 移植损伤生物标志物恢复正常 [12][25] * 三期研究与二期的关键区别在于 患者将在第二个6个月内接受持续给药 并且安慰剂组将在6个月后交叉接受积极治疗 [27][28] * 主要终点是通过组织学检查判定AMR消退 同时关注肾功能的稳定 并使用IBOX评分作为预测移植肾长期存活的潜在替代终点 [29][30] **原发性膜性肾病** * 开发重点针对高风险患者 例如具有高PLA2R自身抗体滴度的患者 以及对CD20疗法或环磷酰胺难治或复发的患者 [33][34] * 三期研究采用开放标签设计 比较Felzartamab与他克莫司 主要终点是两年内的完全缓解 [34] 监管与市场准入策略 * Felzartamab预计将首先在AMR适应症中于2028年获批上市 随后拓展至孤立性微血管炎症和PMN适应症 [36][37] * 竞争格局和临床试验的标杆可能在未来1-2年内演变 未来新研究的安慰剂对照试验可能面临困难 [21] * 患者偏好 安全性 疗效 报销政策以及潜在的顺序或联合治疗都将影响疗法在市场的定位 [18] 其他重要内容 配方与未来计划 * 渤健正在开发Felzartamab的皮下注射剂型 以改善患者给药的可及性和耐受性 类似达雷妥尤单抗的发展路径 [38] 疾病机制的深入理解 * 公司致力于通过新疗法加深对疾病机制的理解 例如发现NK细胞在AMR中的作用 这具有改变范式的意义 [40][41] * 在IgA肾病中 半乳糖缺陷型IgA1的减少 蛋白尿的减少与肾小球滤过率稳定之间存在脱节 表明可能存在其他尚未知的致病因素 [41] 风险与挑战 * 所有新疗法的长期安全性尚未完全明确 需要更长时间的数据来了解慢性给药的效应 [18] * 疾病活动是否会复发 以及在多大比例的患者中复发 仍是未知数 需要进一步研究 [18]

临床试验结果 - Obexelimab在治疗复发型多发性硬化症（RMS）的2期MoonStone试验中达到主要终点，与安慰剂相比，在第8周和第12周累计新的钆增强T1病灶数量相对减少了95%，具有高度统计学显著性（p=0.0009）[1] - 治疗组每次扫描的调整后平均新钆增强T1病灶数为0.01，而安慰剂组为0.23，显示出近乎完全抑制[3] - Obexelimab的安全性特征与先前完成的试验一致，主要包括感染和超敏反应，最常见的是轻度注射部位反应[3] 药物机制与潜力 - Obexelimab是一种双功能单克隆抗体，可同时结合CD19和FcγRIIb，在不耗竭B细胞的情况下抑制其在自身免疫疾病中的活性[10] - 该药物独特的机制、皮下自我给药方案和耐受性特征，使其有潜力广泛解决B细胞在自身免疫疾病中的致病作用[4][10] - 临床前数据表明，该药物可能成为跨多种自身免疫疾病（包括免疫球蛋白G4相关疾病和系统性红斑狼疮）的有意义疗法[2] 公司研发管线与里程碑 - 公司预计在2025年底前后报告Obexelimab治疗IgG4-RD的3期INDIGO试验顶线结果，在2026年中期报告治疗系统性红斑狼疮的2期SunStone试验顶线结果[4] - 公司计划在2026年第一季度报告MoonStone试验的24周数据，包括可能揭示该药物对残疾进展潜在影响的次要和探索性终点[4] - 公司另一款候选药物Orelabrutinib（一种BTK抑制剂）正在针对原发性进展型多发性硬化症（PPMS）进行全球3期临床试验，并预计在2026年第一季度启动针对继发性进展型多发性硬化症（SPMS）的全球3期试验[4] 疾病背景与市场 - 多发性硬化症是一种慢性自身免疫性疾病，全球约有290万患者，对女性影响更大，在北美、欧洲和澳大利亚患病率最高[5] - 大约85%的患者初诊为复发型多发性硬化症（RMS），其中约20-30%的经治患者会转变为继发性进展型多发性硬化症（SPMS），目前SPMS尚无获批疗法[8] - 原发性进展型多发性硬化症（PPMS）占所有多发性硬化症诊断的10-15%，目前仅有一种获批疗法[8]

**公司：赛诺菲 (Sanofi, NasdaqGS:SNY)** [1] 核心观点与论据 **1 研发管线进展与挫折** * 公司对管线进展总体满意 但Itapecamab的一项积极和一项消极结果使公司陷入复杂境地[4] * Brevecumab在EADV会议上反馈极佳 其二期数据在现阶段优于Bimzelyx[4][62] * Tolibrutinib的PDUFA日期被延长 FDA需要更多时间审查Gemini 1和2的数据 公司认为更长的审查时间能带来正确结论[4][5] * 口服TNF药物的RA数据即将揭晓 若ACR 50和70数据良好 将成为生物制剂前的用药选择[52] * Amelior (Amlitelimab) 的Coast One数据超预期 特别是12周给药间隔的胜利 若Coast Two数据一致 预计其特应性皮炎峰值销售额将超30亿美元 若Estuary数据显示疗效持续提升 峰值销售额有望超50亿美元[41][42] * FREXA Duvacutag Lansecamig等资产研发进程顺利[63][66] **2 财务业绩与运营效率** * 公司业务表现强劲 增长迅速 正努力提升效率[5] * 二季度财报中对利润表杠杆化的表述不够清晰 承诺在三季度给出更精确的全年展望及2026年规划[5][6][17] * 研发费用将略有增加 但组合会有所不同 会根据数据成熟度对生命周期管理策略进行修剪和重新分配[19] * 对销售和管理费用有严格的内部目标 2026年将是要求很高的一年[20] * 公司是增长最快的大型药企之一 高个位数增长率得益于成功上市和完美执行 如Dupixent在第三季度销量增速创近年新高[20] * Amvuttra的共识销售额持续攀升 公司享有超过15亿美元部分30%的特许权使用费 预计其他收入将持续多年[24] * 利润表的杠杆化正朝着正确方向发展[25] * 目标是在本十年末实现100亿美元的新产品销售额[69] **3 美国药品定价政策与行业立场** * 公司严肃对待政府的来信并进行了分析 但不认为信中的要求和行政命令具有法律约束力[7] * 看不到信中的要求如何能有益于患者和平衡价格及最惠国待遇的清晰路径 认为必须有其他方式[7] * 担心在解决最惠国待遇问题后 232条款 IRA和关税问题仍悬而未决[8] * 认为药品福利管理者应被纳入价格对话 340B计划需要解决[9] * 主张进行真正的价格对话 包括反思PBM的角色 提高透明度或取消340B中的重复折扣 并对15%的关税占位符采取长期观点[10] * 从道德和伦理责任出发 不赞成因商业重心在美国而放弃欧洲市场或其他患者需求未满足的市场的做法[14] * 指出美国政府为政府患者支付的价格（剔除肿瘤学）比欧洲政府支付的价格高出20%至40% 而非四五倍 商业患者才是价格差异所在[15] **4 重点产品详细展望** * **Tolibrutinib**: FDA延长审查时间以查看更广泛的数据集 特别是接近继发进展型MS的患者群体 公司强调其独特的风险效益和未满足需求 并高度重视REMS的完美执行以确保医生信心[30][31][36] * **Amelior (Amlitelimab)**: 医生反馈非常积极 其12周给药间隔和实现药物免费缓解的潜力改变了游戏规则 预计将很好地吸引新患者 特应性皮炎中生物制剂的渗透率仅为15% 市场空间巨大[41][45][53] * **Dupixent**: 销量增长加速 其生命周期管理策略（LOE）超出2030年的计划不会与市场分享[28][67][68] **5 疫苗与mRNA战略** * 公司对mRNA领域充满热情 通过收购Translate Bio以参与mRNA竞争[71] * 与Novavax合作开发非mRNA的COVID-流感联合疫苗 预计2027-2028年获批 瞄准55-65岁以上人群的高端市场[71][72][73] * 公司的mRNA项目（如痤疮 衣原体等）主要针对当前政府任期之后的时间点[71] 其他重要内容 * 公司CEO将于1月接替Albert成为PhRMA主席 其对美国政策的态度被视为较为谨慎[6][15] * 公司意识到市场对其研发投入增加感到不稳定 承认研发转型需要时间（约5-7年） 并对此前过于乐观的预期负责[63][65] * 公司收购Blueprint Medicines的溢价为27% 结果非常出色[28] * Itapecamab的后续决策将参考ERS会议上罗氏的数据分享和公司自身的支气管扩张症数据[61] * Rilzabrutinib已在ITP（免疫性血小板减少症）上市 并将拓展至其他适应症[37]

纪要涉及的公司 Jade Biosciences (JBIO)，一家专注于开发自身免疫性疾病疗法的公司，成立于2024年6月，拥有来自波士顿Paragon公司的三项资产 [1][5]。 核心观点和论据 1. **公司业务定位**：致力于在多种自身免疫性疾病领域成为一流公司，利用Paragon公司的蛋白质工程技术和专业知识，开发高效的治疗药物 [5]。 2. **公司产品线** - **JAD101**：针对IgA肾病治疗的主要项目，处于临床前阶段，计划2025年进入临床，2026年上半年有重要数据读出，以确定剂量和剂量间隔 [6]。 - **JAD02**：非肾脏疾病适应症，是一种B细胞耗竭靶点，计划2026年上半年进入临床，年底将披露更多目标和早期开发计划 [7]。 - **JAD03**：预计2027年进入临床，有临床验证的靶点，公司认为通过蛋白质工程可开发出一流的治疗方案 [8]。 3. **IgA肾病市场商业机会**：IgA肾病是一个未得到充分服务的领域，具有超过100亿美元的品牌机会，美国有17万患者，60 - 70%需要进一步治疗。目前可用药物均非疾病修饰药物，无法解决疾病根源问题，抗APRIL机制将成为治疗的前沿和基础疗法，对APRIL类疗法的需求将很大 [11][12]。 4. **JAD101的差异化优势** - **选择性抗APRIL抑制剂偏好**：KDIGO指南呼吁使用能降低致病性IgA的疗法，且要求降低蛋白尿目标高。选择性抗APRIL抑制剂更受青睐，因为肾科医生希望最小化免疫调节，且所有疗效似乎都由APRIL成分驱动，双抗APRIL - BAFF与选择性抗APRIL的疗效相似，医生和患者会选择更有针对性的免疫调节剂 [13][14][15]。 - **临床优势**：JAD101是完全人源化单克隆抗体，具有超高结合亲和力，是飞摩尔级结合物；有新的结合表位，可避免形成大的免疫复合物，减轻TMDD效应；能完全阻断BCMA和TACI的结合和信号传导，防止APRIL介导的浆细胞增殖和IgA产生；非人类灵长类动物PKPD曲线显示清除缓慢，半衰期为27天，几乎是西普瑞单抗的四倍，可维持药理活性浓度，实现深度和持续的IgA降低 [20][21][22]。 5. **JAD101的临床试验设计和预期数据** - **试验设计**：在健康志愿者中进行单剂量递增研究，是双盲安慰剂对照研究，皮下给药，包括延长随访以表征延长的半衰期，重点关注生物标志物，如游离APRIL减少和免疫球蛋白变化 [24]。 - **预期数据**：2026年上半年报告中期数据，包括初始安全性、耐受性、药代动力学和生物标志物特征，旨在确定剂量和剂量频率，以推进IgA肾病的临床开发 [25]。 6. **JAD101的疗效证明信号**：参考西普瑞单抗和齐戈基巴特的研究，高静脉剂量可完全抑制APRIL，使IgA减少约50%，JAD101若能通过可行的皮下剂量达到类似的APRIL抑制和IgA减少，并能维持深度IgA抑制，将是有力的概念验证信号 [26][27]。 7. **海外市场策略**：亚洲是IgA肾病的重要地区，公司目前拥有JAD101的全球权利，计划自行推进，但会寻找有效进入市场的方法 [29][30]。 8. **JAD101的知识产权情况**：JAD101是Paragon公司新发现的抗体，去年已申请知识产权，预计有效期至2040年代中期 [32]。 9. **JAD02和JAD03的策略**：公司对JAD02和JAD03有完全选择权，可随时行使，只需发送通知并执行许可协议，许多条款已在期权中预先确定 [33]。 10. **公司未来催化剂和资金状况** - **催化剂**：2025年底JAD101进入临床，2026年上半年有健康志愿者一期数据读出；2026年上半年JAD02进入临床，年底披露JAD02目标和临床开发途径 [34][35]。 - **资金状况**：公司资金充足，截至3月有5000万美元现金，4月完成反向合并，引入2.05亿美元融资，足以支持到2027年的开发计划 [35][36]。 其他重要但可能被忽略的内容 - Paragon公司是蛋白质工程专家，有开发高效结合单克隆抗体的能力和半衰期延长技术 [5]。 - 高静脉剂量的西普瑞单抗和齐戈基巴特虽能完全抑制APRIL，但在临床开发过渡到皮下给药时不可行 [26]。

艾伯维收购Capstan Therapeutics - 公司宣布以最高21亿美元现金收购私有生物科技公司Capstan Therapeutics [1] - 收购标的包括核心资产CPTX2309（一种潜在首创体内tLNP抗CD19 CAR-T疗法）及专有tLNP平台技术CellSeeker [2][7] - CPTX2309目前处于I期临床阶段 用于治疗B细胞介导的自身免疫性疾病 [3] 技术平台与资产价值 - CellSeeker技术可通过tLNPs递送RNA 在体内对特定细胞类型进行基因工程改造 [2][7] - CPTX2309采用体内CAR-T疗法 利用tLNPs重编程T细胞 区别于传统体外CAR-T [3] 公司并购战略动态 - 2024年以来已签署超20项早期阶段交易 重点强化免疫学管线 同时布局肿瘤学和神经科学领域 [4] - 2025年1月完成对Nimble Therapeutics的收购 获得口服肽IL23R抑制剂及肽合成平台技术 [8] - 2024年通过收购Gubra的ABBV-295（长效胰淀素类似物）进入肥胖症治疗领域 [5] 财务与市场表现 - 公司股价年内上涨4.5% 同期行业指数下跌2.6% [3] - 收购交易需满足包括监管审批在内的惯例交割条件 [3] 行业比较数据 - Exelixis(EXEL)2025年EPS预期从2.31美元上调至2.64美元 股价年内上涨32.4% [10] - Spero Therapeutics(SPRO)2025年亏损预期从2.32美元收窄至1.43美元 股价暴涨181.5% [11] - Puma Biotechnology(PBYI)2025年EPS预期从60美分升至65美分 股价上涨12.5% [12]

财务数据和关键指标变化 - 今年3月公司报告约5.7亿美元现金，基于当前运营计划，资金可支撑至2028年 [7] - 2019年公司以250万美元从Tahoe引进zipalertinib分子，并与Tahoe合作获得2.75亿美元现金及其他经济利益，同时保留该分子在美国50%的权益 [9][10] - 公司还有资格获得总计1.3亿美元的美国二线和一线EGFR外显子20非小细胞肺癌批准款项 [76] 各条业务线数据和关键指标变化 CLN978 - 公司的CD19xCD3双特异性T细胞衔接器，正在针对三种自身免疫性疾病进行临床开发，预计今年第四季度分享狼疮研究的初步临床数据 [6] CLN619 - 公司的MYCKMICB抗体，已缩小项目范围，专注于非小细胞肺癌的剂量扩展队列以及复发/难治性多发性骨髓瘤的一期研究 [6] CLN49 - 公司的FLT3xCD3 T细胞衔接器，目前正在两项血液学研究中进行，分别针对复发/难治性AML和MDS，以及一线诱导治疗后有微小残留病的AML患者 [6] CLN617 - 公司的IL - 2和IL - 12融合蛋白，目前处于一期剂量递增研究阶段 [7] zipalertinib - RESILIENT - one研究中，整体确认的总缓解率为35%，化疗后进展患者的缓解率为40%，接受过amibantamab治疗患者的缓解率为24%，其中仅接受过amibantamab治疗患者的缓解率为30%，接受过更多预处理患者的缓解率降至14% [17][18] - 所有组的中位缓解持续时间均接近9个月，接受过amibantamab治疗患者的缓解持续时间为14.7个月 [18] - 整体患者的疾病控制率为64%，化疗后患者为68%，接受过amibantamab治疗患者为55% [19] - 整体患者的无进展生存期接近10个月 [20] - 安全性方面，大多数不良事件为低级别，最常见的是皮肤相关不良事件，高级别的EGFR相关不良事件如皮疹、腹泻发生率为个位数，肺炎发生率低于5% [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - EGFR突变的非小细胞肺癌占所有非小细胞肺癌的16%，其中外显子20突变约占这些突变的12%，美国每年的发病率约为3000 - 5000名患者 [67][68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Tahoe合作开展zipalertinib的广泛开发计划，涵盖从复发/难治性疾病到一线治疗的多个患者群体 [69] - 公司计划在今年下半年与监管机构就潜在的美国新药申请（NDA）进行沟通，由Tahoe执行 [22] - RESILIENT - two研究将调查zipalertinib单药治疗在不同患者类型中的效果，包括有活跃脑转移的患者、一线单药治疗以及罕见或特定突变患者 [70][71] - RESILIENT - three研究是zipalertinib联合铂类化疗与标准铂类化疗的一线研究 [72] - 目前针对外显子20突变患者只有一种获批药物amivantamab，公司认为zipalertinib与化疗联合可能成为一线治疗的新潜在最佳方案 [73][75] - 行业中还有其他药物如sunrozertinib等可能成为zipalertinib的竞争对手，但zipalertinib在耐受性等方面具有优势 [111][112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为zipalertinib具有潜在的最佳类别属性，在治疗EGFR外显子20插入突变的非小细胞肺癌方面有很大潜力，能够满足患者未被满足的需求 [11] - 公司拥有现金和催化剂，有资源推进管线并产生多个短期和长期的催化因素，对未来发展充满信心 [7] 其他重要信息 - zipalertinib具有新颖的吡咯并嘧啶支架，对20号外显子插入突变具有独特的特异性，可避免野生型EGFR和HER2，预示着良好的耐受性 [11] - zipalertinib获得了FDA针对复发的外显子20肺癌患者的突破性疗法指定地位 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于zipalertinib在不同类型脑转移患者中的活性及脑转移在晚期和一线患者中的患病率 - 医生表示很多EGFR外显子20患者一开始就有脑转移，部分患者会进展为脑膜疾病，预后较差 目前初步数据显示有脑转移的患者仍有反应和良好的疾病控制 RESILIENT - two试验将仔细表征颅内缓解率，未来会有更具体的数据 [83][84][86] 问题2: 现实世界中二线或更晚期患者的人口统计学细分情况 - 医生称在三级转诊中心会遇到很多经过大量预处理的患者，社区肿瘤医生通常会根据FDA批准和保险情况给予化疗加或不加amivantamab治疗 患者对治疗的反应可能与治疗顺序有关，医生会尝试调整治疗顺序以提高反应率 [88][90] 问题3: 在amivantamab和未来开发zipalertinib的背景下，外显子20中MET扩增的作用以及公司关于共同推广和销售团队建设的计划 - 医生认为EGFR外显子20患者可能会出现与常见EGFR突变类似的耐药突变，有人考虑将zipalertinib与c - Met药物联合使用 公司表示在一线适应症获批时才会决定是否参与共同推广，会根据产品组合的情况战略考虑是否建立销售团队 [99][101][96] 问题4: 有多少患者因amivantamab的副作用而拒绝该疗法，以及如何决定给新诊断患者使用化疗还是amivantamab加化疗 - 医生称很多接受过amivantamab治疗的患者不喜欢其副作用，但如果它是维持生命的唯一选择，患者会尝试 目前对于新诊断患者，医生会提供化疗和amivantamab联合治疗，因为这是目前最好的选择 [106][109] 问题5: 一年后一线治疗环境中医生如何在多种药物中做出选择，以及如何定位zipalertinib - 医生认为目前zipalertinib在接受过amivantamab治疗的患者中显示出良好的益处，其他药物如sunrozertinib可能存在耐受性问题 医生会根据自身习惯和药物的声誉来选择药物，zipalertinib在美国有良好的声誉和患者宣传 [111][112] 问题6: 能否计算CNS缓解率以及脑转移在EGFR外显子20患者中的频率 - 目前无法计算CNS缓解率，因为并非所有患者都进行了系统的CNS评估 RESILIENT - two研究的模块C将在今年晚些时候公布相关数据 随着EGFR患者生存期延长，脑转移的累积风险会增加，在经过大量预处理的晚期患者中可达约50% [114][115] 问题7: zipalertinib是否能显示出统计学上显著的总生存期（OS）益处，以及它在一线治疗中的潜力 - 医生认为在试验之外患者可能有其他有效治疗选择，zipalertinib加入治疗可能会使患者活得更长 由于试验中存在交叉治疗等因素，可能会稀释潜在的生存益处 [118][119][121]