公司上市与市场地位 - 伯希和户外运动集团已向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为中金公司和中信证券 [1] - 公司已跻身中国内地三大本土高性能户外服饰品牌之列，按2024年零售额计算市场份额为5.2% [1] - 公司被誉为中国单体羽绒冲锋衣首创者 [1] 业务模式与销售渠道 - 公司业务以DTC模式为核心，线上DTC销售渠道（如天猫、抖音）贡献了大部分收入 [1] - 线下零售网络迅速扩张，截至2025年9月30日，线下零售店数量已超过200家 [1] 技术与产品矩阵 - 公司拥有专有的PT-China技术平台 [1] - 产品矩阵清晰，涵盖巅峰系列（2025年推出）、专业性能系列、山系列及经典系列，满足从专业探险到城市通勤的多样化需求 [1] 营销与客户群体 - 通过与专业运动员、户外社群的深度合作及全方位的线上线下营销，公司已在户外爱好者中建立起忠实的客户群 [1] 行业发展前景 - 中国高性能户外服饰行业正处于快速发展期，预计2025年至2029年的复合年增长率将达到15.5% [2] 募集资金用途 - 募集资金计划用于强化研发能力，完善产品设计与创新 [2] - 资金将用于加强品牌定位，提升品牌知名度 [2] - 资金将用于拓展全渠道销售网络，包括线下门店及国际市场 [2] - 资金将用于进行战略品牌孵化和投资 [2] - 资金将用于提升数字化能力及营运效率 [2]

香港聯合交易所有限公司與證券及期貨事務監察委員會對本申請版本的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何意見，並明確表示概不就因本申請版本全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等 內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Boxihe Outdoor Sports Group Co., Ltd. 伯 希 和 戶 外 運 動 集 團 股 份 有 限 公 司 （「本公司」） （ 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） (a) 本文件僅 為向香 港投資 者提供有 關本公 司的資 料，概 無任何其 他目的 ；投資 者不 應根據本文件中的資料作出任何投資決定； (b) 在聯交所 網站登 載本文 件或其補 充、修 訂或更 換附頁 ，並不引 起本公 司、本 公司 的任何聯 席保薦 人、整 體協調人 、聯席 全球協 調人、 顧問或承 銷團成 員在香 港或 任何其他 司法權 區必須 進行發售 活動的 責任。 本公司 最終會否 進行發 售仍屬 未知 之數； (c) 本文件或 其補充 、修訂 或更換附 頁的內 容可能 會亦可 能不會在 最後正 式的上 市文 件內全部或部分轉載； (d) 申請版本並非最終的上市文件，本公司可能不時根據《 ...

行业投资评级 - 纺织服饰行业维持"增持"评级 [8] - 运动鞋服板块重点推荐安踏体育(2025年PE 17倍)、特步国际(2025年PE 10倍)、李宁(2025年PE 16倍) [5] - 黄金珠宝板块推荐周大福(FY2026PE 18倍)、潮宏基(2025年PE 26倍) [10] - 服饰制造板块推荐申洲国际(2025年PE 12倍)、华利集团(2025年PE 15倍)、伟星股份(2025年PE 17倍) [10] 伯希和公司分析 公司概况 - 核心品牌伯希和创立于2012年，2024年营收17.7亿元(同比增长94%)，净利润2.8亿元(同比增长86%) [1] - 2022-2024年营收CAGR 116%，净利润CAGR 243% [1] - 伯希和品牌营收占比98%，2024年营收17.33亿元 [1] - 股权结构：创始人刘振持股35.1%，花敬玲持股28.08%，腾讯投资持股10.7% [18][20] 行业概况 - 中国高性能户外服饰市场规模从2019年539亿元增长至2024年1027亿元，CAGR 13.8% [2] - 预计2029年市场规模达2158亿元，2024-2029年CAGR 16% [2] - 2024年CR10为27.2%，伯希和市场份额1.7%，是十大品牌中增长最快的(2022-2024年零售额CAGR 127.4%) [22][29] 产品分析 - 产品以服装为主(2024年营收占比91.1%)，聚焦四大系列：巅峰系列(2025年推出)、专业性能系列(营收占比6%)、山系列(10%)、经典系列(84%) [3][32] - 2022-2024年研发投入分别为1360/1980/3150万元，占营收比重3.6%/2.2%/1.8% [3][35] 营销策略 - 社交媒体营销：抖音累计浏览量超30亿，小红书讨论量超2亿 [3] - 签约代言人成毅，活动官宣14小时内产生10亿浏览量和2亿互动量 [37] - 赞助25个户外团体和运动员何静(首位无辅助氧气登顶14座8000米高峰的中国登山者) [38][41] 渠道布局 - DTC模式为核心，2024年线上DTC营收占比76.5%(天猫38%、抖音24%、其他平台24%) [4][45] - 线下门店146家(直营14家+联营132家)，计划重点拓展高潜力城市 [4][49] - 2022-2024年电商营收分别为3.3/7.5/13.5亿元，CAGR 102% [4][45] 行业观点 运动鞋服 - 2025Q2行业库销比维持在4-5的健康水平 [5] - 迪桑特、可隆、索康尼等细分赛道品牌增速较快 [5] - 推荐安踏体育(多品牌协同)、特步国际(跑步赛道领先)、李宁(业绩弹性大) [5][78] 黄金珠宝 - 高金价下消费者更关注产品设计和品牌力 [10] - 周大福FY2025经营利润同比增长10%，潮宏基产品结构优化 [10][76] 服饰制造 - 国际化布局的龙头公司将持续提升份额 [10] - 推荐申洲国际(估值性价比高)、华利集团(国际化布局)、伟星股份(竞争力提升) [10][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告以伯希和为例，分析本土新锐户外品牌借户外热潮崛起的现象，指出户外行业蓬勃发展、市场格局分散，国产品牌正加码布局；伯希和以高性价比承接大牌平替，通过营销和多元渠道拓展快速破圈，财务表现稳健且具高成长性和盈利能力提升空间 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 本土新锐户外品牌，借户外热潮快速崛起 - 品牌创立于2012年，专注高性能户外服饰及装备，发展历程丰富，2024年营收17.7亿元，同比增长94.5%，归母净利润2.8亿元，同比增长86.3%，旗下有自创品牌伯希和及代理品牌Excelsior [7] - 2022 - 2024年收入/利润CAGR分别为116%/242%，毛利率逐年提升，费用率管控有效，净利率稳步提升 [8][13] - 线上DTC为主要销售渠道，各渠道盈利能力均提升，线下门店毛利率更高，截至2024年末有146家线下店，主要在一二线城市 [21][26] - 股权结构集中，创始人夫妇合计持股63.18%，2025年3月腾讯投资成第四大股东，高管团队行业经验丰富 [27][29] 户外行业蓬勃发展，国货品牌加码布局 - 2024年中国高性能户外服饰市场规模1027亿元，同比增长17%，19 - 24年5年CAGR为14%，预计2029年达2157亿元，25 - 29年4年CAGR达15% [36] - 销售渠道以线下为主，线上增长更快，服装占据绝对主导地位，冲锋衣裤、速干衣裤等品类规模增长 [37][41] - 行业集中度低，未形成绝对主导企业，前十品牌中伯希和22 - 24年零售额CAGR高达127.4%，增速最快 [44] - 行业仍以国际品牌为主导，但国产品牌增速更快，国产品牌增长源于研发投入、洞察消费者偏好和高性价比，冲锋衣裤市场集中度较高，伯希和增速165% [51] 高性价比承接大牌平替，营销加持迅速破圈 - 产品价格定位中端，承接国际大牌平替需求，入门级产品价格亲民，兼具品质和品牌背书 [53] - 研发投入连年增加，形成多项自研技术，开发机制高效，爆款打造能力强，如冲锋衣销量增长，羽绒服销售收入提升 [60] - 利用多元社交平台营销，与代言人合作提升热度，赞助户外赛事和KOL提升专业背书，开展私域活动增强客群联系，售后保障服务提升用户体验，退款负债占比稳中有降 [66][73] - 线上主流电商与内容平台加速覆盖，抖音、天猫、京东与唯品会等渠道收入高增长，线下直营店稳步扩展，联营门店把控标准严格 [74][82] 财务表现稳健，高成长且盈利能力改善 - 2024年公司收入增长94.5%至17.7亿元，经营利润同比增长84.7%至3.5亿元，成长速度领先同行 [84] - 2022 - 2024年毛利率持续提升，2024年为59.6%，经营利润率位于行业中游，费用率整体稳中有降，2024年销售及管理费用率合计为40.7%，低于安踏和亚玛芬 [87][90]

报告行业投资评级 - 安踏体育、申洲国际、李宁、新秀丽、特步国际、361度、子不语评级均为优于大市（Outperform）[1] 报告的核心观点 - 伯希和是中国领先高性能户外服饰品牌，深耕户外服饰十余载，打造四大产品矩阵，建立以DTC为核心的线上线下销售渠道，2024年营收17.66亿元，同比增长94.5%，冲锋衣销量增长成业务增长核心驱动力 [2][159] - 国内高性能户外服饰行业迈入千亿时代，增长空间广阔，2019 - 2024年市场规模从539亿元增至1027亿元，复合增速13.8%，预计2029年达2158亿元，2024 - 2029年复合增速16% [3][160] - 公司采用“内部创新 + 外部采购”双轨技术系统，研发投入增加，盈利能力提升，现金回收速度加快，但2024年经营性现金流受存货及应收账款影响为负 [6][7][161][162] 各部分总结 国内领先的高性能户外服饰品牌 - 深耕户外服饰十余载，打造广泛产品系列：2012年创立伯希和品牌，提供涵盖服装、鞋类及装备配饰的广泛产品系列，适用于户外活动、运动健身和都市通勤，2020年引入Excelsior品牌 [10][21] - 专业创始及管理团队，CEO与公司共同发展：创始团队及核心管理人员平均有超15年行业经验，创始人刘振有超25年管理领导经验，CEO马雨彪推动公司信息化变革 [11] - 创始人为公司的实控人，合计持股63.18%：实控人为刘振、花敬玲夫妇，合计持股63.18%，执行董事及CEO马雨彪间接持股4.78%，腾讯创业持股超10% [14] - 围绕四大产品矩阵，建立线上线下销售渠道，开展户外服饰业务 - 营业收入高增，增速超90%：2022 - 2024年营收分别为3.79/9.08/17.66亿元，2023 - 2024年增速超90%，国内收入占比超98%且不断提升 [17][19] - 旗舰品牌“伯希和” + 引入品牌“Excelsior”双驱并进：伯希和为核心品牌，2024年零售额占市场份额5.2%，Excelsior 2020年引入，2024年二者收入占比分别为98.13%及1.87% [21] - 伯希和打造四大产品矩阵，覆盖产品全系列：服装贡献主要销售收入，占比超90%，冲锋衣为品牌标识基石；产品矩阵分巅峰、专业性能、山、经典四大系列，经典系列贡献超80%销售收入，专业及山系列增速快 [26][32][34] - 聚焦轻资产经营模式——OEM：产品规划基于消费者洞察等，采用OEM模式与超250家制造商合作，多渠道进行市场营销及品牌推广 [41][43][44] - 建立以DTC为核心的多渠道销售及分销网络：线上DTC销售渠道为收入增长引擎，2024年收入占比76.5%，线下DTC销售收入占比低但增速快，分销渠道扩大业务布局，各渠道统一定价 [45][55][63] - 公司对前5大客户及供应商的依赖度不高：前五大客户总收入集中度不到30%且逐年递减，前五大供应商采购额占比逐年上升，2024年为38.0% [64] 国内高性能户外行业迈入千亿时代，增长空间广阔 - 功能性服饰为所有细分市场中增速最快的赛道：2019 - 2024年功能性服饰复合增速10.3%，高性能户外服饰细分市场因户外活动参与度提升快速增长，2019 - 2024年复合增速13.8%，预计2025 - 2029年达16.0% [66][67] - 2024 - 2029年，国内高性能户外服饰市场CAGR预计达16% - 服装品类占比高，增速快：2024年服装品类占比69.3%，2019 - 2024年市场规模从359亿元增至712亿元，复合增速14.7%，预计2029年达1581亿元，2024 - 2029年复合增速17.3% [69][73] - 线上渠道零售额占比持续提升，2024年达38.2%：2019 - 2024年线上销售额从158亿元增至392亿元，复合增速19.9%，占比从29.3%提升至38.2%，预计2029年达981亿元，2025 - 2029年复合增速20.1% [75] - 国产品牌崛起，2019 - 2024年CAGR达17.8%：2019 - 2024年国产高性能户外服饰品牌零售额从145亿元增至329亿元，占比从26.9%提升至32.0%，复合增速17.8%，预计2024 - 2029年按21.8%复合增速增长 [80] - 高性能户外服饰市场相对分散，伯希和市占率为1.7%：2024年前十大品牌合计市场份额27.3%，伯希和市场份额1.7%，2022 - 2024年零售额复合增速127.4% [83] - 国内冲锋衣行业竞争格局呈多元化发展，市场集中度较高 - 冲锋衣裤零售额占比达29%，2024 - 29 CAGR达20%：2024年冲锋衣裤零售额300亿元，占高性能户外服饰行业规模29.2%，2019 - 2024年市场规模从129亿元增至300亿元，复合增速18.3%，预计2029年达754亿元，2024 - 2029年复合增速20.2% [85][89] - 国产冲锋衣裤品牌占比低，增速快：2019 - 2024年国产冲锋衣裤品牌零售额从33亿元增至106亿元，占比从25.6%提升至35.3%，复合增速26.1%，预计2024 - 2029年按27%复合增速增长 [92][93] - 市场定位不同，国产品牌及国际品牌产品价格带存在差异：天猫冲锋衣市场以400 - 500元为主，500 - 800元和1500元 + 呈增长趋势，国货品牌填补1000元以内价格带空白 [95][97] - 在竞争对手中，伯希和营业收入增速及毛利率亮眼：2024年伯希和营收增速94%，毛利率59.6%，与安踏仅差2.54个百分点 [100][103] - 伯希和线下店铺达百家，逐年递增：2024年伯希和直营门店14家，较探路者少28家，但店铺数量逐年递增 [104] - 伯希和线上平台发力，淘宝天猫抖音平台销售额增速超200%：2022/12 - 2023/11淘宝天猫平台销售额排第三，零售额增速222%，市场份额6%；2023/7 - 2024/6抖音平台销售额排第四，增速290%，市场份额6% [107][109] - 伯希和冲锋衣裤国内线上零售额CAGR第一：2024年十大冲锋衣裤品牌零售额合计占54.9%市场份额，伯希和市场份额3.9%，2022 - 2024年零售额复合增速164.6%，线上市场份额6.6%，排名第二，2022 - 2024年复合增速148.6% [114][115][116] 伯希和深耕科技，追赶冲锋衣行业领先科技 - 伯希和打造“内部创新 + 外部采购”的双轨技术系统：2022 - 2024年研发投入分别为0.13/0.19/0.31亿元，2024年增速近60%，2013年成立的PT - China平台孵化诸多专有科技，同时向全球顶尖户外材料供货商及性能科技公司采购面料及科技 [117][119][120] - 行业领先科技仍引领冲锋衣市场：冲锋衣行业演变，从硬核户外向城市与极限场景双向渗透，各品牌采用Gore - tex或eVent面料或自主研发面料，国产品牌和国际品牌在采用通用科技面料同时也自主研发 [122][125] 伯希和财务：盈利能力提升，现金回收速度增快 - 销售成本占营收比逐年递减：2022 - 2024年销售成本分别为1.73/3.79/7.13亿元，占营收比从45.7%降至40.4%，采购成本占总成本约95%，物流成本约5% [130][133] - 毛利率持续提升，鞋类及线下渠道毛利率最高：2022 - 2024年毛利率从54.3%提升至59.6%，鞋类业务毛利率维持在64%以上，2024年达67.24%，线下DTC渠道毛利率维持在70%左右 [136][138] - 销售费用率占比达30%以上：2022 - 2024年期间费用率分别为44.62%、37.87%及40.82%，销售及分销费用最高，2024年费用率33.2% [140] - 盈利能力大幅提升：2022 - 2024年经调整净利润分别为0.28/1.56/3.04亿元，2023 - 2024年增速分别为465.2%及95.1%，经调整净利率从7.3%增至17.2% [142] - 现金回收速度增快：2022 - 2024年存货周转天数从279天降至189天又增至213天，应收账款周转天数从47天降至35天，应付账款周转天数从155天降至111天，现金周转天数从172天降至137天 [148] - 变现能力增强，资产负债率逐年降低：2022 - 2024年流动比率从1.36提升至2.6，资产负债率从61.2%降至36% [151] - 存货及应收账款增多，公司现金流质量降低：2024年经营性现金流为负，主要受存货及应收账款增多影响，存货及应收账款同比分别增长149.8%及124.2% [153]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司是中国领先的高性能户外服饰品牌，近三年业绩快速增长，凭借高性价比定位、爆款策略、DTC模式、技术创新和社群运营等优势，在分散的市场格局中展现出显著成长弹性，未来有望受益于行业的高增速发展 [2] 按相关目录总结 伯希和：高性能户外服饰领先品牌 - 公司简介：创立于2012年，构建多层次产品矩阵，2024年SPU达572个，经典系列营收占比82.7%，近三年营收和净利润CAGR分别达116%和243%，2024年市场份额5.2% [2][8][9] - 管理层及股权结构：董事会由12名董事组成，高管分工清晰；截至2025年4月21日，创始人刘振夫妇合计持股63.18%，股权结构集中 [20] 功能性服饰行业：高增速细分赛道，市场需求持续提升 - 高性能户外服饰市场：2024年规模1027亿元，预计2029年达2158亿元（CAGR 16.0%），市场格局分散，国产品牌崛起 [2][24] - 冲锋衣裤行业：2024年市场规模300亿元，预计2029年达754亿元（CAGR 20.2%），市场格局集中度较高，伯希和2024年线上零售额跻身行业第二 [2][34] 竞争优势：高性价比定位，爆款+品牌流量运营 - 高性价比定位，爆款单品驱动增长：经典系列覆盖169 - 970元价格带，冲锋衣2022 - 2024年销量CAGR达144%，首创“三合一羽绒冲锋衣”，26个SPU单品销售额破千万 [2][40][43] - DTC模式主导，品牌流量优势显著：以DTC为核心构建全域营销体系，2024年线上渠道营收占比76.5%（2022 - 2024年CAGR 102%），签约代言人成毅带动单日GMV超6000万元，线下渠道同步扩张 [2][51][52] - 自主研发技术体系，社群赛事绑定用户群体：构建“自主创新+全球供应链”双轨技术体系，推出9大核心技术，赞助专业IP，举办超120场线下活动，合作户外社群超25个 [2][3][58] 财务表现：毛利率逐年提升，营销投入占比高 - 公司2022 - 2024年毛利率分别为54.3%、58.2%、59.6%，净利率分别为6.4%、16.7%、16.0%，销售及分销开支占总收入比重较高，研发费用占营收比重呈逐年下降趋势，经营性现金流波动但现金储备充足 [61][62]

公司业绩与市场定位 - 公司2022年至2024年营收从3.79亿元飙升至17.66亿元，经调整净利润复合年增长率(CAGR)高达232% [1] - 公司被称为"国产户外堆料王"，凭借对材料、技术和性能的极致追求赢得消费者青睐 [1] - 公司选择冲刺港股，有望成为"中国高性能户外生活方式第一股" [1] 行业市场前景 - 2024年中国高性能户外服饰市场规模达1027亿元，年复合增长率为13.8%，预计2029年将突破2158亿元 [1] - 中国户外服饰市场正经历结构性增长，公司顺势而为 [1] 研发与技术突破 - 公司自创立便锚定专业路线，持续布局研发创新，拥有45项已注册专利 [2] - 公司自研Storm Breath科技解决冲锋衣防水和透气性能难以两全的痛点 [2] - 公司与东华大学、北京服装学院建立产学研合作，重点攻关高性能户外材料应用技术 [3] - 公司整合全球顶尖供应链资源，形成"自主+外采"的双轨技术体系 [3] 研发投入与成果 - 公司2022年到2024年研发费用从1356万元增至3146万元，复合年均增速为52% [4] - 2022年公司研发费用率达3.6%，高于行业头部企业安踏、李宁的2%到3% [4] - 公司2024年两款冲锋衣拿下国际设计大奖和亚洲户外装备大奖 [5] - 公司连续荣获中国纺织协会"年度十大纺织类创新产品大奖"等多项国际奖项 [5] 融资与资本动向 - 公司2023年完成A轮融资，投资来自建安集团和国元直投 [5] - 2024年B轮融资由启明创投领投，创新工场、金沙江创投等跟投 [5] - 2025年公司获得腾讯3亿元投资 [5] - 公司冲刺港股IPO的募集资金核心投向之一为加强产品研发 [6] 行业竞争格局 - 公司以"堆料王"姿态改变中国户外行业竞争格局，证明国货可通过技术研发与国际巨头抗衡 [6] - 广发证券认为中国高性能户外鞋服行业有望延续高景气度，公司是领先的高性能户外服饰品牌 [6]

公司上市与融资 - 伯希和户外运动集团正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司、中信证券为其联席保荐人[2] - 公司在IPO前一个月获得腾讯3亿元投资，腾讯获得10.70%股份成为最大机构投资方[4] - 2022-2024年公司营业收入分别为3.79亿元、9.08亿元和17.66亿元，复合年增长率为115.86%[5] - 同期经调整净利润分别为2760万元、1.56亿元和3.04亿元[5] 市场表现与定位 - 2024年天猫双十一期间，公司在户外活动、登山、露营、旅行等品类的户外品牌累计GMV排名第三[2] - 公司主力产品定价500-2000元区间，定位中端市场[6] - 2024年按零售额计算，公司跻身中国内地三大本土高性能户外服饰品牌，市场份额5.2%[16] - 在冲锋衣裤细分市场，公司2024年市场份额为3.9%，排名第七[12] 财务表现 - 2022-2024年毛利率分别为54.3%、58.2%和59.6%，高于行业平均水平[6] - 2024年销售及分销开支达5.87亿元，占总收入33.2%，其中广告及推广费用占比20.33%[8] - 研发投入较低，2024年研发费用3146万元，仅占收入1.78%[10] 销售渠道 - 线上渠道贡献近八成营收，2024年在线DTC销售额13.51亿元[7] - 天猫店铺2024年营收5.18亿元，抖音3.23亿元，京东和唯品会等平台3.22亿元[7] - 线下零售店共146家，其中直营店仅14家，营收占比不足10%[7] 产品结构 - 经典系列产品收入占比超八成，2022-2024年累计销售约380万件冲锋衣[14] - 2020年引入的Excelsior鞋类品牌表现不佳，2024年收入占比仅1.9%[14] - 产品系列包括巅峰系列、专业性能系列、山系列及经典系列[15] 行业环境 - 中国高性能户外服饰市场2019-2024年复合年增长率13.8%，预计2029年达2158亿元[6] - 行业竞争激烈，国际品牌占据高端市场，国产品牌通过性价比和细分领域发展[11] - 安踏通过收购亚玛芬体育布局高端市场，骆驼抢占下沉市场，蕉下主打女性用户[11] 品牌争议 - 品牌名称曾与法国探险家保罗·伯希和有关联，引发文化争议[18] - 公司澄清品牌故事源于"伯牙抚琴"的中国典故[18] - 消费者反映不同产地的产品质量存在差异，公司表示生产标准一致[20]

公司上市及募资计划 - 伯希和向港交所递交招股书拟香港主板IPO上市中金公司和中信证券为联席保荐人 [1] - 募集资金将用于加强研发能力、品牌定位、销售网络、数字化能力及补充营运资金 [1] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为3 79亿元、9 08亿元和17 66亿元 [1] - 经调整净利润分别为2760万元、1 56亿元和3 04亿元净利润复合年增长率达232% [1] - 研发支出从2022年1360万元增长至2024年3150万元 [1] 产品与研发 - 以冲锋衣为市场突破口2022年至2024年累计销售约380万件销量CAGR达144 0% [1] - 冲锋衣核心技术复用于多品类研发截至2024年底拥有572个服装及鞋类产品SPU [2] - 产品分为THE LIMIT巅峰、PERFORMANCE专业性能、MOUNTAIN山系和CLASSIC经典四大系列 [2] 销售渠道 - 建立以DTC为核心的多渠道销售网络线上DTC销售收入从2022年3 31亿元增长至2024年13 51亿元CAGR达102% [2] - 线下DTC渠道销售收入从2022年730万元增长至2024年1 69亿元截至2024年底在中国内地建立百余家门店 [3] 行业前景与投资 - 中国高性能户外服饰市场预计到2029年将达到2158亿元 [3] - 2024年8月获启明创投、创新工场、金沙江创投等投资2025年3月腾讯投资以3亿元认购10 7%股份成为第四大股东 [3]

公司概况 - 伯希和户外运动集团股份有限公司于2025年4月28日向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，中金公司和中信证券为其联席保荐人 [1] - 公司创立于2012年，是中国高性能户外生活方式领先品牌，通过提供高性能户外服饰及装备实现快速增长 [1] - 2022-2024年收入分别为人民币3.79亿元、9.08亿元、17.66亿元，经调整净利润分别为2760万元、1.56亿元、3.04亿元，CAGR达232% [1] 研发与产品创新 - 2022-2024年研发支出从1360万元增至3150万元，组建业内领先设计及研发团队，核心成员均有超10年相关行业经验 [2] - 成立PT-CHINA新自然科技平台，孵化STORM BREATH防水透湿科技、STORM SHIELD风盾科技等多项专有科技 [2] - 与POLARTEC、eVent、PERTEX等全球顶尖户外面料供货商合作，产品获中国纺织协会"年度十大纺织类创新产品大奖"等多项国际设计大奖 [3] - 与中国东华大学、北京服装学院合作成立"功能科技创新应用教学实践基地"与"户外功能材料创新研发实验室" [3] 产品矩阵与销售表现 - 累计销售约380万件冲锋衣，销量CAGR达144%，26个服装SPU年销售额超1000万元 [4] - 产品矩阵包含572个SPU，围绕THE LIMIT巅峰、PERFORMANCE专业性能、MOUNTAIN山系和CLASSIC经典四大系列 [5] - 2024年天猫双十一购物节期间，伯希和在户外活动、登山、露营、旅行等品类总GMV排名第三 [6] 销售渠道与品牌建设 - 线上DTC销售收入从2022年3.31亿元增至2024年13.51亿元，CAGR达102% [6] - 截至2024年底在中国内地建立百余家门店，线下DTC渠道销售收入从2022年730万元增至2024年1.69亿元 [7] - 通过赞助专业登山运动员、探险队、高校登山队及国际冰雪赛事强化品牌专业认知度 [7] 市场地位与股东结构 - 以2024年零售额计，公司是中国头部高性能户外服饰品牌中增长最快的品牌，2022-2024年CAGR达127.4% [8] - 腾讯投资以人民币3亿元认购10.7%股份成为第四大股东，其他主要股东包括刘先生(35.1%)、花女士(28.08%)等 [9] 行业前景 - 中国高性能户外服饰市场预计到2029年将达到人民币2158亿元，是功能性服饰市场中增长最快的细分市场之一 [10]