行业整体表现 - 上半年原保险保费收入达3.74万亿元 同比增长5% [1] - 人身险业务收入近3万亿元 同比增长5.6% [1] - 财产险保费收入7744亿元 同比增长4% [1] 保险资金投资动向 - 寿险公司股票投资余额近2.9万亿元 较2024年同期增长近50% [1] - 财险公司股票投资余额增长超40% [1] - 险资股票加基金配置占比提升至13.5% [2] 公司业绩与披露 - 友邦保险上半年新业务价值增长14%至28.38亿美元 [2] - 友邦中国区新业务价值7.43亿美元 同比增长10% [2] - 友邦新业务价值率提升至58.6% [2] - 中国平安预计8月27日披露半年报 [2] - 中国人保和中国人寿预计8月28日披露半年报 [2] - 新华保险和中国太保预计8月29日披露半年报 [2] 指数与ETF表现 - 中证港股通非银行金融主题指数前十大权重股合计占比78.19% [1] - 指数前三大重仓股中国平安 友邦保险 香港交易所占比均超13% [1] - 港股通非银ETF(513750)成交4416万元 [1] - 该ETF自4月10日年内低点累计上涨超65% [1] - 最新规模突破201.83亿元 创成立以来新高 [3] - 年内规模增幅达2458.04% 居全市场行业主题ETF首位 [3] - 近14天获得连续资金净流入 合计吸金63.39亿元 [3] 市场分析与展望 - 低利率环境下加大股票投资有助于提高保险投资回报 [1] - 非银金融板块估值仍处于低位 具备战略配置价值 [2] - 长端利率平稳有助于缓解险企净资产压力 [2] - 港股市场流动性充裕 港交所等标的具备向上弹性 [2] - 两市日均成交额环比增长23.10% 杠杆资金规模回升 [3] - 价值率提升继续驱动新业务价值高增长 [3] - 政策环境持续优化 非银金融板块有望迎来结构性机会 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：非银金融行业，细分包括券商、保险行业 - **公司**：中信证券、广发证券、中国银河证券、中国平安、东方财富、国泰君安、海通证券、新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保、中国太平 [1][2][4] 纪要提到的核心观点和论据 非银金融板块整体情况 - **配置比例与增配空间**：主动权益基金对非银金融板块相对欠配约 9.68%，沪深 300 中非银金融权重约 10.7%，一季度末主动权益基金配置比例仅 7%左右，存在约 1300 亿人民币增配空间 [1][3] - **个股表现分化**：中国平安、东方财富、中信证券等权重股存在显著欠配，如中国平安在沪深 300 权重与主动权益基金配置比例相差 2.4 个百分点 [1][4] - **基本面强劲**：一季度券商业绩同比增长 86%，环比增长近 20%；保险公司如新华保险、中国人寿、中国人保等有良好增长势头 [1][6] - **估值修复空间大**：券商指数估值中枢约 1.4 倍 PB，历史平均约 1.6 倍 PB，新规有望提升头部机构估值水平 [1][7] - **新规影响**：对市场风格切换影响是中长期的，降低权益市场波动率，提升券商和保险公司盈利稳定性，促使欠配回补，推动公司估值上升 [1][5][8] 券商行业 - **推荐标的**：中信证券作为龙头券商，业务整合困难少，相对收益明显；广发证券基本面显著改善，估值处于一倍 PB 左右，有向上空间；中国银河证券资产配置前瞻性强，零售客户占比高 [2][10][11] 保险行业 - **板块表现超预期原因**：经济预期短期修复和市场信心提升；此前超跌修复；中国人保流通股本小，拉升涨停所需资金量少，且表态提升二级市场权益配置比例 [15] - **基本面边际改善**：2024 年政策带动公允价值变动正向影响，2025 年二季度长端利率下行缓解债券公允价值下降问题 [18] - **预定利率下调影响**：可能导致客户需求集中释放，新单表现预计提升，分红险转型公司业绩超预期 [20] - **境外资产配置和中长期资金入市**：境外资产配置有新探讨，头部优质公司探索多元化配置获监管资源倾斜；中长期资金入市受关注，中国人保表态提升权益配置比例 [22] - **推荐顺序**：新华保险为首推，其次是中国平安、中国太平、中国太保和中国人保 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 债券公允价值变动对公司盈利能力影响相对较小，会计新准则使市场波动影响利润表现，但不宜直接定义公司盈利能力问题 [19] - 中美经贸会谈结果超预期缓和，使具有高贝塔属性的保险板块受益，推动大型险企股票向好 [14]