文章核心观点 - 文章核心观点是探讨并反驳了“股价能够预见未来基本面变化”的流行说法 作者通过历史案例和理论分析指出 市场价格的变动主要由少数“知情资金”基于即时信息进行定价 而非对未来进行预测 对于大多数投资者而言 根据股价走势反推基本面变化在理论可行但实际操作中不可行 [9][31][33] 市场先生到底靠不靠谱？ - 投资者常遇到公司基本面无问题但股价大幅波动的情况 经典价值投资理论将此归因于“市场先生”的非理性情绪化报价 [4] - 另一种流行观点认为 市场的“不合理”报价是在提前反映基本面的未来变化 [5] - 文章列举了A股产业趋势中股价领先于营收增速见顶的案例 例如大部分消费龙头营收增速在2020年四季度见顶 而股价在2020年一季度见顶 新能源板块中 电池龙头与光伏龙头营收增速均在2022年见顶 但股价均在2021年四季度见顶 [6] - 同时也存在反例或滞后反应的案例 例如A股非金融股营收增速在2021年三季度见顶 全A股指数在2021年四季度才见顶 基本同步 黄金价格在2021年见底 2023年6月创新高 但黄金股价格在2022年见底 2024年4月才创新高 且黄金股在2024年表现弱于金价本身 [6][7] - 这个问题对投资决策至关重要 它决定了投资者应将股价下跌视为风险信号还是买入机会 [8] 别再迷信“市场提前反应”了 - 需要明确“股价预见基本面”中“基本面”的具体所指 常被引用的二战英国股市例子并非预见盟军胜利 而是反映了战前投资萎缩导致的估值下跌 以及战时财政货币扩张带来的企业现金流确定性提升 [11][12] - 俄罗斯RTS指数在俄乌战争初期的走势同样反映了财政开支加大与企业转型 而非对战争结果的预判 [12] - 股市即便有预见性 也是对企业经营的线性外推 反映的是事件对上市公司的间接影响 而非事件本身的结果 [13] - 现代战争与股市关系的三种模式：战争威胁被充分讨论且未波及本土时 股市常在爆发初期见底 战争波及本土则股市可能关闭或崩溃 战争作为更大危机的一部分时 可能成为股市下跌的开始 [14][15][16] - 因此 “股价预见基本面”中的基本面应狭义定义为营收利润增速等直接相关指标 所谓预见战争胜利是事后叙事偏差和弱相关事物的强行因果关联 [17][18] 10%的知情者与90%的波动制造者 - “随机漫步理论”与“有效市场理论”认为 基本面任何变化会立刻影响价格 无变化时价格随机波动 [20] - 投资者对基本面认知分层次：约10%的“知情资金”能及时掌握信息并做出正确判断 拥有定价权 其余90%的“不知情资金”买卖相抵 无定价权 [21] - 因此 市场走势如实反映基本面变化 但大部分人的认知和统计数据滞后 造成市场“提前反应”的错觉 例如消费股和新能源泡沫破裂前 已有知情投资者通过调研认知到变化并影响定价 [21] - 战争爆发前市场的缓缓下跌 同样是由于部分“知情者”对战争概率的判断逐渐影响定价 直至战争爆发 [22] 我们为何总在误读市场的信号？ - 根据股价走势反推基本面变化在理论上可行 但实际操作中不可行 [24] - 原因在于 当基本面无变化时 价格呈随机波动 但在波动发生时 投资者难以区分这是“暂时波动”还是“趋势性走势” [26] - A股等高波动市场 波动行情初期与趋势行情无明显区别 且受指数、风格、资金偏好等多因素影响 [26] - 基本面本身也在变化 10%的知情者并非预知未来 他们会根据事件发展纠正预测 这是一个贝叶斯概率更新过程 当其纠正判断时 趋势行情可能反向变回波动行情 [26][27] - 黄金股在2024年的弱势 正是知情资金发生误判并在2025年纠正的例证 [29] 有效，却无用 - 总结文章三个重要结论：1 “行情预见战争结果”是事后叙事偏差 指数与基本面基本同步 2 基本面变化会被少数“知情者”即时定价 无变化时股价随机波动 3 对于90%的不知情投资者 无法根据走势反推基本面 [31][32][33] - 市场在关键时点总是正确的 它犯错的时候总是不关键的 因此“市场永远正确”对大多数投资者的决策并无实际指导意义 [34][35]

以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 思想钢印 . 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：思想钢印9999 来源：雪球 电池龙头营收增速见顶是22年三季度 ， 股价见顶是21年四季度 ； 光伏龙头营收增速见顶是22年四季度 ， 股价见顶也是21年四季度 ； 逆变器龙头营收增速见顶是23年一季度 ， 股价见顶同样是21年四季度 ； 01 市场先生到底靠不靠谱 ？ 投资者总会遇到一种情况 ， 上市公司基本面没有什么问题 ， 股价却大幅下跌 ， 或行业在景气度没有变化时 ， 持续下跌 ， 或者指数在经济数 据不错 （ 或不好 ） 时 ， 表现疲软 （ 或强劲 ） 。 按照经典的价值投资的解释 ， 市场先生并不是理性的 ， 常常会精神亢奋或情绪沮丧 ， 就会给出特别好或特别差的价格 ， 投资者应该无视市场 的这些杂讯 ， 甚至利用 " 市场先生 " 不合理的报价赚钱 。 不过 ， 大部分投资者都更接受另一种说法 ， 市场先生那些看似不合理的报价 ， 实际上是提前反映了基本面的未来 ...

基金业绩表现 - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开（代码014283）以72.16%的净值增长率位居2025年全市场（除QDII）第3名 [1] - 截至2025年6月30日，华夏北交所创新精选过去三年净值增长率达175.64%，位居全市场基金收益第一名 [1] - 华夏北交所创新中小企业精选过去三年跑赢北证50指数约150个百分点 [1] 北交所市场特点 - 北交所是公募基金展现主动管理能力、创造阿尔法的绝佳场所，70%以上的北交所主题基金过去三年战胜北证50指数 [1][2] - 北交所作为最年轻的证券市场，机构参与者较少，市场研究不充分，存在较多未被充分价值发现的机会 [2] - 北证50指数2025年上半年上涨近40%，多家北交所主题基金跑赢指数 [1] 北交所上市公司质量 - 北交所上市公司来自新三板6000多家企业中的精选层，整体质地相对过关 [3] - 北交所拥有多个细分行业龙头，如胶原蛋白龙头锦波生物、芳纶纸厂商民士达、服务器液冷领域市占率第一的曙光数创等 [3] - 随着优质公司不断在北交所挂牌，市场吸引力持续提升 [3][8] 华夏基金北交所投资经验 - 华夏基金自2015年起深耕新三板投资，顾鑫峰担任首批北交所主题基金经理，具有10年以上新三板/北交所投资经验 [4][5] - 通过长期跟踪调研，对北交所上市公司理解深刻，如某创新药公司从2015年一期临床跟踪至2025年提交上市申请，市值翻数倍 [5][6] 市场估值与展望 - 当前北证50动态市盈率68倍，低于科创50指数（138倍）和中证2000指数（134倍），但高于创业板指数（32倍） [7] - 北交所流动性过去三年增长约30倍，机构关注度提升，上市公司来源渠道拓宽 [8] - 华夏基金认为北交所市场仍处于"小荷才露尖尖角"阶段，未来发展空间广阔 [8]