全球科技资产投资趋势 - 人工智能技术突破引领的全球性产业变革是全球科技股上涨的核心动力，全球流动性改善提供关键支撑，政策与产业投资共振共同推动板块走强[4] - 全球科技股呈现同频共振现象，是技术全球化与资本全球化的必然结果，但在整体共振背景下存在分化现象，源于不同市场产业结构和竞争优势的差异[4] - 全球科技股行情以季度为维度轮动：一季度港股科技股领跑，二季度美股在超预期业绩推动下重返高点，三季度A股在流动性驱动下表现突出，9月后港股再度领先[4] 长期资金投资策略 - 保险资管机构核心思路是“长期”和“多元”，通过长周期持股陪伴企业跨越技术迭代周期，并运用指数化投资、创投基金、定向增发、战略配售等多元化策略工具动态平衡风险收益[6] - 长期资金支持科技发展需在三个方面发力：坚持投资长期性，以三年、五年甚至更长时间维度等待企业成长；坚持投资稳定性，作为应对高波动性的压舱石；保持投资规模性，形成分散风险的投资组合[7] - 券商通过“投资+投行+研究”三位一体的双向赋能模式，以耐心资本搭建产业扶持平台，具体包括“投早投小”扶持专精特新企业、定制风险管理产品、设计知识产权证券化工具、畅通退出渠道等[8] 权益资产配置与风险管理 - 面对低利率和“资产荒”，养老金与保险资金正稳步提升权益资产配置比重，高股息资产获得重点增配，国际养老金机构的长考核周期经验值得借鉴[10] - 配置权益资产时需从三方面考虑：资产负债匹配，考量权益资产比例对偿付能力等的影响；组合配置多元，实现跨风格风险对冲；优化会计分类，通过提升FVOCI类权益资产占比降低会计收益波动[10] - 建设成熟资本市场以系统性降低A股波动性，有助于提高权益类资产配置比例，长周期考核机制有待进一步落地见效，部分上市公司分红机制仍待完善[11] 中国经济与资本市场前景 - 中国股票已经足够便宜和有吸引力，中国经济发展和科技进步将由“MIT”驱动，即制造业、创新、人才[3] - 中国经济将呈现更具韧性和活力的发展态势，资本市场将在改革创新中迎来黄金发展期，当前是布局中国高质量发展机遇的重要窗口期[12] - 中金公司作为联席保荐人助力宁德时代完成52.9亿美元H股IPO，成为2023年以来全球最大IPO，向全球展示了中国科技龙头企业的成长价值[7]

政策核心内容 - 国家金融监督管理总局发布通知，将养老理财产品试点地区扩大至全国 [1] - 理财公司新发行的养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单 [1] - 市场上存续的养老理财产品共51只，2023年以来未有新发产品，试点扩大后发行将重启 [1] 产品设计导向 - 鼓励试点理财公司发行10年期以上或最短持有期5年以上的长期限养老理财产品 [2] - 对10年期以上产品规模占比较高的理财公司在监管评级中予以适当加分 [2] - 研究建立养老理财产品转让、质押等服务机制，满足投资者重大疾病等情形下的流动性需求 [2] - 政策设计核心是破解长期资金属性与投资者短期流动性需求的矛盾 [2] 行业影响与机遇 - 试点扩围后，养老理财市场规模有望迎来显著增长 [1] - 养老理财的长期资金属性有助于资管机构摆脱短期业绩考核压力，培育跨周期投资能力 [1] - 政策推动行业从单一产品销售向"养老理财账户+顾问服务"的综合养老财富管理转型 [1] - 鼓励长期限产品旨在引导资金匹配养老产业投资周期，支持基础设施、康养设施等长周期项目 [3] 三季度产品表现 - "贝莱德建信理财贝安心2032养老1期"净值增长率累计达21.84%，三季度单季份额净值增长率达4.16% [5] - 该产品第三季度减配债券，增持权益类投资，前十大资产中增持宁德时代、中国平安，新进美的集团、恒瑞医药和汇川技术 [7] - 交银理财三只养老理财产品实现超过15%的累计净值增长，其中"稳享添福5年封闭式2号"近三个月年化收益率达7.98% [7] - 工银理财"颐享安泰"系列两只产品22GS5100和21GS5688第三季度年化收益率分别达14.35%和12.97% [9] 资产配置策略 - 多数养老理财产品在三季度增配权益资产实现净值增长 [5] - 交银理财产品减配债券，增加权益类投资和公募基金，新进富国中证AAA科技创新公司债ETF和景顺长城中证A500 ETF [7] - 工银理财选择增配债券和公募基金，在国内权益资产配置上向科技成长板块倾斜，新进嘉实上证科创板芯片ETF等 [9] - 三季度银行理财持有科创债ETF规模为32.87亿元，占比达10.02%，环比增加10.02个百分点 [9] 未来展望 - 理财公司需通过科学的资产配置模型动态调整股债比例，搭配衍生品风险对冲 [10] - 应设计收益平滑机制，提取超额收益补充净值，减少回撤 [11] - 设置定期分红和定期开放申赎以提升流动性，并加强投资者教育引导理性配置 [11]

并购基金发展现状与政策背景 - 并购基金作为促进行业整合和打造行业龙头的工具，市场关注度日益提升，但发展过程中仍存在诸多难点堵点 [1] - 2024年以来国家有关部门出台一系列举措支持上市公司并购重组，2024年9月证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，各地跟进出台鼓励政策 [4] - 2024年下半年国内并购基金募集数量和金额较上半年显著提升，并购市场呈现蓬勃发展态势 [4] 保险资金投资并购基金的制约因素 - 保险资金投资未上市股权及长期股权的风险因子偏高，导致平均偿付能力占用显著高于其他资产类别，抑制投资积极性 [5] - 保险资金投资涉关联关系并购基金项目仍遵循2010年79号文和2022年1号文，规定不够清晰明确且缺乏裁量原则与指导规范 [5] - 相关规定出台时间久远，无法适应市场环境变化与业务模式创新，限制长期资本对涉关联关系并购基金项目的投资 [5] 银行资金通过并购贷款支持并购活动的限制 - 《商业银行并购贷款风险管理指引》规定贷款比例上限为60%且不可用于资产重组，无法完全满足市场需求 [5] - 并购贷款期限不得超过7年，再融资时不得超过初始放款起7年，对再融资项目限制显著 [5] - 国内银行正逐步取代外资银行成为并购贷款市场主力 [9] 释放长期资金配置空间的建议 - 利率长期下行和超长债供给不足背景下，保险公司应更重视权益类资产战略配置 [7] - 建议细化明确保险资金等长期资金的长周期考核机制，针对并购基金等策略合理设置调控性特征因子 [7] - 建议在防范实质性风险原则下，给予保险资金投资涉关联关系项目一定灵活空间，重视并购基金提供退出渠道的作用 [7] - 建议监管部门更新优化2010年79号文等政策，对优质底层资产明确操作流程 [7] 优化并购贷款政策的具体措施 - 建议参照北京、深圳科技类企业并购试点政策，延长优质并购贷款期限至不超过10年，提高承贷比例至不超过80% [10] - 建议取消再融资项目"不得超过初始并购贷款放款时起7年"的限制，按新规则审批给予企业更充足调整时间 [11] - 建议统一各地并购贷款合规边界，明确对科技企业实控人增强型并购等交易的支持，扩大适用范围至战略投资人参与的参股型交易 [11]