财务表现 - 2025年上半年总营收1789亿元 同比增长7.3% [1] - 归母净利润305亿元 同比增长33.3% [1] - 银行综合授信额度超过3100亿元 较2019年增长一倍以上 [7] 技术优势 - 麒麟电池系统能量密度达255Wh/kg 实现整车1000公里续航 [5] - 骁遥电池为首款纯电续航超400公里且兼具4C超充能力的增混电池 [5] - 第二代神行超充电池为全球首款兼具峰值12C和800公里续航的磷酸铁锂电池 [5] - NP2.0技术实现气-电解耦和主动隔离 兼顾高比能集成与高安全 [5] - 零下40摄氏度环境下电池仍可正常供电 [2] 市场地位 - 截至2025年4月已服务超过1925万辆车 销往66个国家及地区 [4] - 与多家汽车品牌展开合作 [4] - 宁德市形成涵盖材料-回收再生全产业链技术布局 [6] - 产业链累计引进80多个项目包括卓高 杉杉 厦钨 青美等企业 [6] 产业生态 - 中国人民银行宁德市分行引导金融机构创新信贷产品支持产业链 [7] - 对龙头企业采用高额度+低利率模式提供资金支持 [7] - 对小微企业采用低额度+纯信用模式 如兴业银行兴能贷提供不超过1000万元信用贷款 [7]

行业投资评级 - 碳酸锂价格延续跌势，供应放量叠加需求季节性偏弱是主要驱动因素 [6] - 2025年锂盐过剩量预期增加，原生锂供应同比增速23.08%，需求增速24.03%，年度过剩量或达12万吨 [46] 核心观点 碳酸锂价格走势 - 2025年2月碳酸锂主力合约跌幅5.31%，收于75200元/吨，供应超预期释放和库存连续三周累积是主因 [6] - 锂电产业链价格普遍回落：碳酸锂现货跌3.34%，磷酸铁锂跌1.82%-1.98%，氢氧化锂补跌，三元材料表现较强 [8] - 外购锂辉石精矿提锂现金成本约80000-110000元/吨，当前价格下矿石提锂企业普遍亏损，产量持续性存疑 [48] 供应端分析 - 碳酸锂产量2024年12月创历史新高后季节性回落，但春节后周度产量迅速恢复至18456吨（历史新高） [10][18] - 进口量超预期：2024年12月碳酸锂进口28035吨（同比+38%），智利占比83%；2024全年进口23.5万吨（同比+48%） [17] - 锂精矿进口稳定：2024年12月进口48.23万实物吨，澳大利亚占比63%，津巴布韦占19% [14] 需求端分析 - 新能源汽车2024年产销1288.8/1286.6万辆（同比+34.4%/35.5%），渗透率40.9%；2025年1月产销101.5/94.4万辆（同比+29%/29.4%） [31] - 储能需求预期弱化，政策明确取消新建新能源项目强制配储要求，或影响碳酸锂需求增速 [37] - 表观需求阶段性回暖：2月最后一周周度需求15489吨（环比+1538吨），库存可用天数52.2天 [25][27] 分章节总结 锂电新能源产业链发展态势 - 价格链传导：锂精矿（CIF中国）跌0.59%至840美元/吨，电池级碳酸锂跌3.34%至7.52万元/吨，三元前驱体523（动力型）涨2.11% [8] - 供需平衡表显示2025年全球锂资源供应172万吨，需求160万吨，过剩量12万吨 [46] 碳酸锂盘面波动逻辑 - 库存压力：2月底全口径库存115513吨（环比+2967吨），精炼厂库存连续累积 [21][22] - 价格区间判断：主力合约支撑位72000-73000元，压力位78000-80000元 [54] 行业风险管理 - 套保策略建议：库存累积阶段逢高套保，低位回补；关注矿石提锂成本对价格的边际支撑 [54]