报告行业投资评级 - 铜趋势强度为2，最看多 [3] 报告的核心观点 - 美国11月ADP意外下滑，投资者几乎完全确信美联储下周将降息；全球铜市2026年将转为供应短缺15万吨；智利国家铜业对2026年CIF中国电解铜长单基准价大幅上涨；巴拿马将发布对Cobre Panama铜矿审计结果；智利国有铜业公司向美国客户提供的铜溢价创历史新高；卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂点火烘炉；智利11月有具体的铜及铜矿石和精矿出口数据 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价89,210，日涨幅0.33%，夜盘收盘价90760，夜盘涨幅1.74%；伦铜3M电子盘昨日收盘价11,449，日涨幅2.72% [1] - 沪铜指数昨日成交272,461，较前日变动 -12,209，持仓598,768，较前日变动11,285；伦铜3M电子盘昨日成交44,104，较前日变动22,801，持仓335,000，较前日变动1,799 [1] - 沪铜昨日期货库存28,969，较前日变动 -1,599；伦铜昨日期货库存162,150，较前日变动350，注销仓单比35.08%，较前日变动31.18% [1] - LME铜升贴水昨日价差69.18，较前日变动0.08；保税区仓单升水、提单升水昨日价差较前日无变动；上海1光亮铜价格昨日较前日无变动 [1] - 现货对期货近月价差昨日140，较前日变动20；近月合约对连一合约价差昨日 -60，较前日变动 -10；买近月抛连一合约的跨期套利成本为246 [1] - 上海铜现货对LME cash价差昨日 -1,261，较前日变动9；沪铜连三合约对LME3M价差昨日 -874，较前日变动 -42；上海铜现货对上海1再生铜价差昨日4,356，较前日变动 -160；再生铜进口盈亏昨日 -797，较前日变动137 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，投资者几乎完全确信美联储下周将降息 [1] - 产业上，全球铜市2026年将转为供应短缺15万吨；智利国家铜业对2026年CIF中国电解铜长单基准价报350美元/吨，较2025年上涨261美元/吨 [1][3] - 巴拿马最早下周发布对Cobre Panama铜矿全面审计初步结果，最终报告预计2月底前完成 [3] - 智利国有铜业公司向美国客户提供的铜溢价创历史新高，每吨较伦敦金属交易所溢价500美元以上 [3] - 卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂点火烘炉，达产后将成非洲规模最大铜冶炼厂 [3] - 智利11月铜出口量为124,422吨，对中国出口29,112吨；11月铜矿石和精矿出口量为1,054,487吨，对中国出口716,614吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜现货走强拉升价格 全球铜市2026年将转为供应短缺15万吨[1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价87430 日涨幅0.51% 夜盘收盘价88740 夜盘涨幅1.50% 伦铜3M电子盘昨日收盘价11176 日涨幅2.25% [1] - 期货沪铜指数昨日成交194048 较前日增加10795 持仓546511 较前日增加7940 伦铜3M电子盘昨日成交22550 较前日增加12031 持仓334000 较前日增加3311 [1] - 沪铜昨日期货库存35244 较前日减少629 伦铜昨日期货库存159425 较前日增加2250 注销仓单比4.12% 较前日增加0.26% [1] - 保税区仓单升水32 与前日持平 LME铜升贴水44.69 较前日增加28.13 保税区提单升水48 与前日持平 [1] - 上海1光亮铜价格78900 较前日增加100 现货对期货近月价差110 较前日增加5 近月合约对连一合约价差40 较前日增加100 [1] - 买近月抛连一合约的跨期套利成本235 上海铜现货对LME cash价差 -762 较前日减少99 沪铜连三合约对LME3M价差 -502 较前日减少142 [1] - 上海铜现货对上海1再生铜价差3544 较前日增加409 再生铜进口盈亏 -603 较前日增加42 [1] 宏观及行业新闻 - 11月我国制造业采购经理指数为49.2% 比上月上升0.2个百分点 非制造业商务活动指数为49.5% 比上月下降0.6个百分点 综合PMI产出指数为49.7% 比上月下降0.3个百分点 经济景气水平总体平稳 受高基数影响 11月非制造业景气水平有所回落 [1] - 美国消费者在今年“黑色星期五”消费韧性超出市场预期 零售总额稳健增长 [1] - 欧洲最大的铜冶炼商Aurubis高管表示愿意拒绝铜精矿低报价 目前围绕铜精矿年度合同的谈判正紧张 加工费处于创纪录的负值 [3] - 国际铜研究小组秘书长称全球铜市2026年将转为供应短缺15万吨 [3] - 智利国家铜业对2026年CIF中国电解铜长单基准价报于350美元/吨 较2025年89美元/吨上涨261美元/吨 [3] - 巴拿马最早可能于下周发布对第一量子矿业公司旗下Cobre Panama铜矿的全面审计初步结果 最终报告预计2月底前完成 结果将为政府制定后续举措提供指导 [3] 趋势强度 - 铜趋势强度为1 取值范围在【-2,2】区间整数 强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强 -2表示最看空 2表示最看多 [3]

铜价表现 - 今年以来铜价累计涨幅达20% [1] - LME三个月期铜价格周一上涨2% 收于10409美元/吨 [1] - 美国纽约商品交易所10月铜期货合约结算价收高2.6% 达到4.841美元/磅 [3] 供应冲击事件 - 全球第二大铜矿格拉斯伯格因泥石流事故启动长期大幅减产计划 [3] - 智利El Teniente铜矿因隧道坍塌事故全面停产 预计修复耗时数月 [3] - 格拉斯伯格铜矿在9月至12月期间预计额外损失约27.3万吨铜供应 [3] 机构预测与观点 - 摩根大通将第四季度LME铜价预测从9350美元大幅上调17%至11000美元/吨 [4] - 摩根大通预计本季度全球铜供应短缺将超过20万吨 短缺态势将延续至2026财年 [4] - 美国银行将2026年铜价预测上调11%至11313美元/吨 2027年预测价上调12.5%至13501美元/吨 [4] - 高盛将此前预测的10.5万吨过剩调整为5.5万吨短缺 认为12月铜价将在10200-10500美元/吨区间震荡 [4] 市场供需展望 - 多家华尔街机构密集上调铜价预测 [4] - 法国兴业银行指出 2024年下半年全球铜市供应缺口可能达到2004年以来最高水平 [3]

文章核心观点 - 全球第二大铜矿印尼Grasberg因泥石流事故停产，引发市场对全球铜供应紧张的强烈担忧，推动铜价创下阶段性新高，并促使多家国际投行上调铜价预期 [1][2][3] - 此次事故是继刚果（金）和智利大型铜矿出现问题后，对全球铜供应的又一次重大打击，加剧了供需平衡表从过剩转向短缺的预期 [2][3][6] - 长期来看，人工智能、电动汽车和可再生能源转型带来的强劲需求，与供应中断和增长受限的结构性问题，共同支撑铜价的中长期上行趋势 [6][7][8] 铜价走势与市场预期 - LME铜期货价格在事故后升至10442美元/吨，创下2024年5月以来最高位，年初至今累计上涨18.5% [1] - 高盛将全球铜市预期从“过剩”转为“短缺”，摩根大通预计第四季度LME铜价平均为每公吨11000美元，远高于7月份每吨9350美元的预测 [1] - 花旗将今年四季度的伦铜价格预测从10000美元/吨上调至10500美元/吨，高盛重申到2027年每吨10750美元的长期看涨前景 [7] 全球铜供应冲击事件 - 印尼Grasberg矿山事故导致自由港公司宣布不可抗力，预计2025年四季度减产20万金属吨，2026年减产近27万吨，最早2027年才能恢复事故前水平 [3] - 全球第四大铜矿刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震事件，将2025年产量指引从52万-58万吨下修至37万-42万吨 [2] - 全球最大地下铜矿智利埃尔特尼恩特矿因地震坍塌，预计今年产量缩减30万吨，较此前预期低约11% [2] - 三起矿山事故合计可能使今年全球铜产量减少约6% [3] 事故对供需基本面的具体影响 - Grasberg矿场事故预计对2025、2026年全球铜矿供给分别造成0.9%和1.1%的损失，由于铜市处于紧平衡，1%左右的供给变化会导致供不应求 [3] - 国际铜业研究小组（ICSG）可能将2024年全球铜精矿增量预期从近50万吨大幅下调到10万吨级别，2026年增量也将受事故影响而下调 [6] - 事故导致东南亚地区电解铜供应紧张，并将施压2026年长单谈判 [3] 印尼矿业背景与风险 - Grasberg矿山为运营方自由港公司贡献了近30%的铜产量和70%的黄金产量，事故导致其股价在一周内跳水超20% [4] - 印尼政府通过国有矿产公司在Grasberg铜金矿的持股已达到51.24%，自由港公司持股降至48.76%，事故可能促使印尼政府进一步推进矿产资源国有化 [5] - 印尼自2023年开始禁止铜精矿出口以推动下游化，但国内冶炼能力不足，自由港配套的冶炼厂项目进展曲折，影响了铜精矿的消耗和出口 [5][6] - 印尼铜矿储量2100万吨，占全球比重2.1%，2024年铜矿产量103.24万金属吨，占全球比重4.5% [6] 长期需求驱动因素 - 能源转型是核心驱动力，每辆电动汽车需铜25至50公斤，是传统汽车（8-12公斤）的三到四倍 [7] - 人工智能发展推高铜需求，铜是数据中心关键组件，大模型耗电倒逼电网升级也将增加用铜 [7] - 国际能源署估计，2024年全球精炼铜需求为2700万吨，预计到2030年将增至3100万吨 [7] 价格前景与影响因素 - 铜价可能继续受到供应中断、精矿供应紧张、冶炼减产以及美国以外地区库存紧张的支撑 [8] - 美联储降息预期在宏观面上为铜价提供上行动能，预计年内及2026年铜价中枢将震荡走高 [8] - 短期需求存在不确定性，中国国庆假期可能带来一波抛压，需关注社会库存、LME现货升水等指标 [9]

文章核心观点 - 全球第二大铜矿印尼Grasberg因事故停产，加剧了全球铜市供应紧张局面，推动铜价大幅上涨并创下新高，多家国际投行因此上调铜价预期 [1][3][9] 铜价走势与市场预期 - LME铜期货价格升至10442美元/吨，创2024年5月以来最高位，年初至今累计上涨18.5% [1] - 高盛将全球铜市预期从“过剩”转为“短缺”，摩根大通预计第四季度LME铜价平均为每公吨11000美元，远高于此前预测 [1] - 花旗将今年四季度伦铜价格预测从10000美元/吨上调至10500美元/吨，高盛重申到2027年每吨10750美元的长期看涨前景 [9] 全球铜矿供应中断事件 - 全球第四大铜矿刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震事件，将2025年产量指引从52万-58万吨下修至37万-42万吨 [2] - 全球最大地下铜矿智利埃尔特尼恩特矿因地震坍塌，预计今年产量缩减30万吨，较此前预期低约11% [2] - 印尼Grasberg矿山事故导致2025年四季度减产20万金属吨，2026年减产近27万吨，预计最早2027年恢复事故前水平 [3] 供应中断对供需平衡的影响 - Grasberg矿场事故预计对2025、2026年全球铜矿分别造成0.9%和1.1%的供给损失，可能导致供不应求 [3] - 三起主要矿山事故可能使今年铜产量减少约6%，给本已受限的供应带来过度压力 [3] - 国际铜业研究小组（ICSG）可能将全球铜精矿今年增量预期从约50万吨大幅下调到10万吨级别 [8] 印尼Grasberg矿事故的深层影响 - 事故导致运营方自由港公司股价在一周内跳水超20%，该矿山贡献其近30%的铜产量和70%的黄金产量 [5] - 印尼政府通过国有矿产公司在Grasberg铜金矿的持股已达到51.24%，自由港公司仅持有48.76%股份 [5] - 印尼自2023年开始禁止铜精矿出口以推动下游化，但国内冶炼能力不足，Grasberg矿上半年铜产量仅29.7万吨，远低于80万吨年产能 [6] 铜的长期需求驱动因素 - 每辆电动汽车需铜25至50公斤，是传统汽车（8-12公斤）的三到四倍 [8] - 人工智能发展推动数据中心建设和电网升级，将推高铜消费 [8] - 国际能源署预计全球精炼铜需求将从2024年的2700万吨增至2030年的3100万吨 [8] 影响铜价的其他关键因素 - 2025年铜价波动受铜矿供应紧张的基本面叙事和美元下跌的宏观背景共同推动 [4] - 美国关税政策摇摆曾引发市场担忧导致铜价快速下跌，后续政策明朗后价格企稳回升 [4] - 美联储降息预期、精矿供应紧张以及全球库存紧张等因素，可能共同支撑铜价中长期震荡走高 [9]