报告行业投资评级 - 有色行业铜品种投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 在中国整体PPI同比为负值背景下，有色金属冶炼及压延工业PPI环比显著回升且同比维持正增长，支撑铜价；美国政府虽结束停摆，但白宫可能不发布10月CPI和就业数据，多位FOMC票委对进一步降息表态保留，加剧政策路径不确定性；预计本周沪铜期货价格维持在8.5 - 8.9万元区间，震荡幅度或放大 [1] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 沪铜主力合约CU2601夜盘收盘价87050元/吨，较上一交易日夜盘收盘价下跌0.05%；沪铜次主力合约CU2602夜盘收于87080元/吨，跌幅0.05%；COMEX铜主力合约感恩节休市，按汇率换算为79852元/吨；LME铜主力合约收于10930美元/吨，按汇率换算为77391元/吨，跌幅0.21% [1] 重要资讯 - 1 - 10月有色金属冶炼和压延加工业，营业收入同比增长14.2%，利润总额同比增长14.0% [1] - 11月26日，加拿大对英美资源集团与泰克资源公司拟议合并案启动国家安全审查，评估对关键矿产及相关供应链影响 [1] - 11月26日，江西铜业总经理表示铜冶炼加工费下降与铜精矿紧缺有关，国内TC现货采购价格跌至近年新低，预计维持低位 [1] - 11月21日，江西铜业贵溪冶炼厂阴极铜生产通过国家智能制造能力成熟度四级评估，为全国有色金属行业唯一获此认证企业 [1] - 11月24日，金田股份高精密异型无氧铜排产品应用于全球多家第一梯队散热模组企业多款顶级GPU散热方案 [1] 市场逻辑 - 有色金属冶炼及压延工业PPI表现支撑铜价，美国政策路径不确定性加剧，预计本周沪铜期货价格维持在8.5 - 8.9万元区间，震荡幅度或放大 [1] 交易策略 - 暂无 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国政府结束停摆和铜矿供给预期偏紧支撑铜价，美国政府关门即将结束引导财政赤字扩张，美联储停止缩表甚至开启扩表促货币流动性紧张缓解，印尼Grasberg铜矿部分复产难改供需预期偏紧，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者逢价格回落布局多单为主，关注82000 - 84000附近支撑位及87000 - 89000附近压力位，伦铜在10300 - 10500附近支撑位及11000 - 11200附近压力位，美铜在4.5 - 4.8附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差的套利机会 [7][9] - LME铜(0 - 3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦铜价比值高于近五年50%分位数，建议投资者暂时观望LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [10] - COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；LME铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为正且基本处于合理区间 [12] - 沪铜近远月合约收盘价呈现Back结构，COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构 [14] - 中国保税区电解铜库存量、社会库存量较上周减少，伦金所、COMEX铜库存量较上周增加；截止9月23日，COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降 [18][19] 第二部分 中上游供给情况 - 中国港口铜精矿库存量较上周增加，中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界港口铜精矿出港量较上周减少 [25][27] - 国内精废价差为正或提振废铜经济性，国内废铜11月生产、进口量环比或增加，供需预期偏紧 [28][30] - 国内粗铜11月生产量环比或增加、进口量环比或减少，中国北方粗铜周度加工费环比持平、南方升高，国内冶炼厂11月粗炼检修产能或环比减少 [31][33] - 中国阳极板加工费较上周持平，废产阳极板产能开工率较上周升高 [36] - 国内11月电解铜生产量、进口量环比或增加，凉山铜业等项目投产或增加产量，印尼、日本部分冶炼厂停产或检修 [37][38] 第三部分 下游的需求情况 - 国内精、再生铜杆产能开工率较上周升高，华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，精、再生铜杆企业原料、成品库存量较上周减少；11月铜材企业产能开工率、生产量、进口量、出口量环比升高 [42][44] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料库存量较上周增加、成品库存量较上周减少；11月产能开工率或环比升高 [55][57][62] - 中国铜漆包线接单量和产能开工率较上周增加、升高，企业原料库存天数较上周增加、成品库存天数较上周减少；11月产能开工率或环比升高 [59][61][62] - 中国黄铜板带周度加工费有所下降，锂电铜箔加工费较上周持平、HTE铜箔升高；铜板带样本企业产能开工率较上周升高，企业原料、成品库存天数较上周减少；11月产能开工率或环比升高 [63][65][69] - 中国铜管、黄铜棒样本企业产能开工率较上周升高，企业原料、成品库存天数较上周减少；11月产能开工率或环比下降 [73][75][78][79]

伦铜价格走势 - 伦铜价格快速走低，日内跌幅超过1% [1] 分析师观点 - 分析师关注中美贸易协议预期对铜价的影响 [1] 库存因素 - 库存变化可能成为支撑铜价的关键因素 [1]