宏观经济背景 - 2025年上半年中国实际GDP同比增长5.3% 显示经济韧性 但GDP平减指数连续九个季度为负 居民储蓄意愿持续攀升 反映消费者对经济前景持谨慎态度[1] - 社会零售增速放缓 但金银珠宝销售额保持健康增长 居民超额储蓄处于高位 成为潜在消费蓄水池[2] 黄金价格表现 - 2025年以来人民币金价涨幅高达32% 创29次历史新高 表现远超股票债券等主流资产[2] - 高金价抑制部分消费需求 金饰类产品销量出现下滑[2] 投资需求变化 - 上半年黄金投资需求强劲 但近期随股市回暖与金价高位震荡 投资热情有所降温 期货市场交易活跃度出现回落[3] 金饰消费特征 - 81%中国消费者拥有金饰 年轻群体拥有率更高 购买动机以"悦己"为主 非传统婚庆或赠礼场景[4] - 金饰消费呈现"价升量减"特征 总金额与2013年历史高点相近但销量明显下降 高金价成为主要阻碍因素[8] - 消费者对金饰认知积极 认为其承载传统文化价值 是不朽经典 是一种投资 能带来好运并代表财富[8] 产品结构变化 - 黄金产品仍占门店销售主导地位 金条等投资类产品份额显著扩大 形成"金饰弱 投资强"市场格局[9] - 翡翠珍珠彩宝等非黄金饰品类对门店销售贡献提升[9] - 硬足金饰品销售贡献和利润得分均高于其他品类 古法金因文化内涵与时尚附加值优势继续成为门店利润重要支撑[12] 消费场景演变 - "自戴"成为金饰销售主流动机 占比显著高于赠礼和婚庆场景 日常佩戴与结婚金饰界限逐渐模糊[12] - 消费者更倾向购买兼具美观与实用性的黄金饰品 强化"自戴驱动"市场特征[12] 行业展望与建议 - 门店对未来持谨慎乐观态度 对黄金品类销售保持相对乐观 尤其看好自戴场景 但对库存管理持谨慎态度[12] - 建议零售商优化产品结构 加强高附加值产品推广 以应对市场波动和消费者需求变化[12] - 未来金饰市场四大机遇包括：强化年轻一代对金饰价值认知 提升金饰作为"高质量产品"定位 拓展不同消费场景存在感 优化全渠道宣传与消费者决策路径[8]

金价走势与市场表现 - 上海金交所金价在2025年4月22日创历史最高收盘价826元/克后回调10%至5月15日 此后横盘震荡[1] - 2025年5月22日至8月27日金价横盘期间均值约774.6元/克 预计2025年日均金价749.1元/克 同比增长34.4%[2] 金饰消费重量趋势 - 2024年中国金饰消费重量532.0吨 同比下滑24.7%[2] - 2025年上半年金饰消费重量199.8吨 同比下滑26.0%[2] - 预计2025年全年消费重量区间396.3-527.3吨 同比降幅0.9%-25.5% 仅为2013-2023年均值671.6吨的59.0%-78.5%[2] 销售额与增长预期 - 基于金价横盘假设 预计2025年全年金饰销售额实现正增长 增幅区间0.1%-33.2%[2] - 2024年第三季度限额以上金银珠宝零售额同比下滑7.7% 其中7月降10.4% 8月降12.0% 9月降7.8%[1] 行业竞争策略 - 上市公司通过提升产品单克附加值突围 工艺设计与分级定位驱动高质量发展[1] - 品牌商通过设计力与品牌力捕捉高端化、轻量化两大趋势实现变现[1] - 投资金占比高且处于扩店成长前期的品牌预计表现良好[1] - 线上业务与海外业务成为重要增量来源[1]

金价与消费趋势 - 2025年第三季度金价横盘企稳叠加低基数效应 金饰销售或有较好表现 [1] - 2025全年金饰消费重量预计维持低位 但销售额实现正增长 [1] 公司发展策略 - 上市公司通过提升产品单克附加值实现突围 工艺设计与分级定位驱动高质量发展 [1] - 品牌力通过捕捉高端化和轻量化两大趋势变现 投资金占比高且处于扩店成长前期的品牌或有良好表现 [1] - 线上业务和海外业务带来增量机会 [1]

贵金属市场表现 - 8月7日午后贵金属快速拉升，NYMEX钯涨1.73%至1167.50美元，NYMEX铂涨1.72%至1363.0美元，现货白银涨1.26%至1153.28美元/盎司，COMEX白银涨1.12%至38.325美元 [2] - 现货黄金涨0.8%至3395.77美元/盎司，COMEX黄金涨0.73%至3458.3美元/盎司，伦敦金现最高价达3396.02美元，最低价3364.895美元 [2][3] - 美元指数直线下挫至98关口，为贵金属提供支撑 [4] 黄金市场驱动因素 - 美联储降息预期升温、美国非农数据疲弱及地缘政治风险推动黄金需求，上海期货交易所黄金库存跃升至36吨历史新高，较上月翻倍 [6] - 花旗转向看涨黄金，将未来三个月金价预测从3300美元上调至3500美元/盎司，预期交易区间调整为3300-3600美元 [6] - 二季度全球黄金需求总量达1249吨（同比+3%），以价值计达1320亿美元（同比+45%），创历史新高；黄金总供应量同比增长3%至1249吨 [7] 投资需求与央行购金 - 黄金ETF二季度流入量达170吨，亚洲地区贡献70吨，北美净流入73吨；上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创2020年以来新高 [10] - 金条与金币投资总量同比增长11%至307吨，中国需求激增44%至115吨，印度需求达46吨，欧洲增长逾一倍至28吨，美国需求减半至9吨 [10] - 全球央行二季度增储166吨，95%受访央行预计未来12个月将进一步增加黄金储备 [10] 金饰消费与行业趋势 - 二季度全球金饰需求同比下降14%，中国市场金饰需求降至69吨（环比-45%，同比-20%），为2007年以来最弱二季度表现 [11][12] - 上半年中国金饰消费总量194吨（同比-28%），但消费金额1370亿元人民币与去年同期持平，较十年均值高34% [12] - 高端大克重金饰需求坚挺，由新兴品牌驱动；行业整合趋势或推动市场转向注重设计及情感价值 [13][14] 价格与品牌动态 - 8月7日国内品牌黄金价格：水贝黄金783.62元/克（实时），周大福1015元/克（持平），周生生1014元/克（跌1元） [13] - 金价高企导致零售商销售网点缩减，上游实物黄金需求承压，但长期看行业整合或利好市场健康发展 [13]

中国黄金市场2025年二季度及上半年表现 - 二季度中国市场金饰消费走弱，但金条与金币销售表现强劲，同比激增44%至115吨 [1] - 上半年零售投资需求升至239吨，同比增长26% [1] - 按金额计，二季度及上半年金条与金币投资均创历年同期新高，分别达到887亿元和1720亿元 [1] 金条与金币需求增长驱动因素 - 金价强劲势能引发市场关注 [3] - 有限的投资选择增强黄金吸引力 [3] - 中国人民银行1月至6月持续购金，带动国内投资者跟进 [3] - 中国人民银行购金步伐虽放缓，但其连续性支撑了金条、金币与黄金ETF投资需求 [3] 未来黄金市场展望 - 黄金有望继续成为中国最受青睐的资产之一 [3] - 若中国进一步降息，国内投资者持有黄金的机会成本有望继续下降 [3] - 若中国人民银行继续宣布购金，可为国内投资者传递有力信号 [3] - 保险资金进入黄金市场，四家保险公司于3月获得上海黄金交易所会员资格并开始交易黄金合约，有望为未来黄金投资需求提供长期支撑 [3] 金饰消费趋势 - 金饰消费下半年或仍将面临消费者信心低迷和金价高企的压力 [5] - 季节性规律表明，二季度后中国金饰消费或将逐步环比回升 [5] - 市场持续推广克重更轻的各类产品，按件计价，为零售商创造更高利润，为消费者提供更易承担的价格 [5] - 高端大克重金饰需求依然坚挺，主要由新兴品牌驱动 [5]

黄金市场表现 - 伦敦金现价3340.3美元/盎司，较前日上涨50.59美元（+1.54%）[1] - COMEX黄金期货上涨17.1美元至3365.7美元/盎司（+0.51%）[2] - 美国非农就业数据低于预期（7.3万 vs 11万预期），推动黄金短线拉升[2][3] 全球黄金供需 - 2025年二季度全球黄金需求总量1249吨（同比+3%），价值1320亿美元（同比+45%）[6] - 黄金供应量1249吨（同比+3%），金矿产量创二季度历史新高[6] - 回收金供应量同比增长4%，但高金价下仍显低迷[6] 投资需求驱动 - 二季度黄金ETF净流入170吨，亚洲（70吨）与北美（73吨）贡献显著[9] - 上半年全球黄金ETF总流入397吨，创2020年以来最高纪录[9] - 金条金币投资307吨（同比+11%），中国需求115吨（同比+44%）领跑全球[9] - 全球央行二季度增储166吨，95%央行预计未来12个月将继续增持[9] 金饰消费趋势 - 二季度全球金饰消费量同比下降14%，但消费金额360亿美元仍上涨[10] - 中国金饰需求69吨（同比-20%），创2007年以来最弱二季度表现[10] - 高端大克重金饰需求坚挺，由新兴品牌驱动[11] 市场展望 - 上半年美元金价涨幅26%，跑赢多数主流资产[6] - 宏观经济不确定性或继续支撑黄金避险需求[7] - 金饰行业整合或推动市场转向情感价值与设计竞争[11]

黄金市场表现 - 伦敦金现价报3340.3美元/盎司，较昨结上涨50.59美元（+1.54%），盘中最高触及3340.893美元，最低3281.27美元 [1] - COMEX黄金期货收于3365.7美元/盎司，上涨17.1美元（+0.51%），持仓量33.02万手，总成交量6.51万手 [2] - 美元指数大幅下跌1.05%至99.0169，创年内新低98.9894，年内累计跌幅达8.72% [4] 宏观经济影响 - 美国6月非农就业人数意外增长14.7万，远超预期的11万，显示劳动力市场强劲 [2] - 美联储主席鲍威尔表态7月降息"仍在考虑范围内"，扭转此前"维持利率不变"立场 [2] - 数据公布后美债收益率与美元跳水，现货黄金短线拉升 [3] 全球黄金供需 - 2025年二季度全球黄金需求总量1249吨（同比+3%），价值1320亿美元（同比+45%）创历史新高 [6] - 黄金总供应量同比增长3%至1249吨，其中回收金供应量同比+4%但仍显低迷 [6] - 上半年美元金价累计上涨26%，跑赢多数主流资产类别 [6] 投资需求分析 - 黄金ETF二季度净流入170吨，亚洲（70吨）与北美（73吨）贡献突出 [9] - 上半年全球黄金ETF需求达397吨，创2020年以来最高上半年纪录 [9] - 金条金币投资总量同比+11%至307吨，中国需求激增44%至115吨领跑全球 [9] - 全球央行二季度增储166吨，95%央行预计未来12个月将继续增持 [9] 金饰消费趋势 - 二季度全球金饰需求同比下降14%逼近2020年低谷，但消费金额仍达360亿美元 [11] - 中国金饰需求69吨创2007年以来最弱二季度表现（同比-20%，环比-45%） [11] - 高端大克重金饰需求坚挺，由新兴品牌驱动而非传统连锁品牌 [12] 市场展望 - 下半年金价或维持窄幅震荡，宏观经济不确定性或提供支撑 [7] - 金饰行业面临持续整合压力，但长期有利于市场转向价值竞争 [12] - 地缘政治风险若恶化可能进一步放大黄金避险吸引力 [7]

全球黄金需求趋势 - 二季度全球黄金需求总量达1249吨，同比增长3%，主要受投资需求推动 [2] - 黄金ETF投资成为关键驱动力，二季度流入量达170吨，亚洲与北美地区分别贡献70吨和73吨 [2] - 上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创2020年以来最高上半年纪录 [2] - 金条与金币投资总量同比增长11%至307吨，中国需求激增44%至115吨，印度需求达46吨 [2] 央行购金与金饰需求 - 二季度全球央行增储166吨，95%受访央行预计未来12个月将进一步增加黄金储备 [3] - 全球金饰需求同比下降14%，中国与印度分别下滑20%与17%，但消费金额达360亿美元 [3] - 黄金总供应量同比增长3%至1249吨，金矿产量创二季度历史新高 [3] 金价表现与市场展望 - 上半年美元金价涨幅达26%，跑赢多数主流资产类别，下半年或窄幅震荡 [4] - 宏观经济环境不确定性可能支撑金价，地缘政治风险或放大黄金避险吸引力 [4] 中国黄金市场表现 - 二季度中国零售黄金需求达245吨，同比增长28%，创2013年以来二季度新高 [5] - 上半年中国零售黄金投资与消费总需求达518吨，同比增长5% [5] - 中国金条与金币销售同比激增44%至115吨，上半年零售投资需求增长26%至239吨 [5] - 中国市场黄金ETF二季度流入464亿元（65亿美元），持仓增加61吨，上半年AUM飙升116%至1525亿元 [5] - 中国人民银行上半年累计增储19吨，官方黄金储备达2299吨，占外汇储备6.7% [5] - 二季度中国金饰消费同比下降20%至69吨，上半年需求总量下滑28%至194吨 [6] 下半年行业展望 - 金饰消费或持续面临消费者信心低迷和金价高企压力，但季节性改善和政策支持可能提供支撑 [7] - 黄金投资需求或保持强劲，地缘政治与经济风险有望继续利好金条与金币投资 [7] - 若降息预期兑现且中国人民银行继续购金，可能提振中国投资者对黄金的兴趣 [7]

21世纪经济报道记者吴斌上海报道 7月31日，世界黄金协会发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高金价环境下，二季 度全球黄金需求总量(包含场外交易)达1249吨，同比增长3%。以价值计，全球黄金总需求同比大幅跃升 45%，达到1320亿美元，刷新历史新高。 展望未来，Street认为，如此强势的开局意味着今年下半年金价可能会在相对窄幅的区间内震荡。另一 方面，宏观经济环境前景仍高度不明朗，这或将为黄金提供进一步支撑。如果全球经济或地缘政治局势 出现任何实质性恶化，黄金作为避险资产的吸引力都可能被进一步放大，推动金价再度走高。投资者热 情高涨 随着日趋莫测的地缘政治环境叠加金价势能持续地支撑投资需求，强劲的黄金投资流入成为推动二季度 需求增长的主要动力。 金饰消费持续疲软导致金饰零售商销售网点规模进一步缩减，上游实物黄金需求进而承压。金饰门店数 量的减少也在一定程度上限制了消费者的金饰购买渠道，加剧了零售端金饰消费的低迷态势。 供应方面，随着金矿产量小幅增长并创下二季度历史新高，黄金总供应量同比增长3%至1249吨。回收 金供应量虽同比增长4%，但在高金价环境下仍显得相对低迷。 世界黄金协会资 ...

金价走势与投资需求 - 2025年一季度伦敦现货黄金盘中创3499.83美元/盎司历史新高，COMEX黄金期货最高报3509.90美元/盎司 [1] - 5月12日黄金市场暴跌，伦敦金现和COMEX黄金期货盘中跌幅超3%，最低触及3000美元/盎司 [1] - 一季度全球黄金投资总需求量552吨，同比暴增170%；金条金币总需求325吨，同比增长3%，较五年平均水平高15% [1][6] - 中国一季度金条金币需求量124吨，环比增长48%，同比上涨12%，创历史第二高季度水平 [6] - 全球央行连续16年净购金，一季度官方黄金储备增加244吨；中国央行一季度购入12.8吨，黄金储备达2292吨，占外汇储备6.5% [6] 金饰消费市场表现 - 一季度全球金饰消费总量同比下降21%至380吨，为2020年疫情以来最低点；但消费额同比增长9%达350亿美元 [1][2] - 中国市场金饰消费量125吨，同比下滑32%，较十年平均水平低29%；消费额同比下滑7%至841亿元人民币（约115亿美元） [2] - 高金价抑制消费需求和零售商补货量，零售店数量缩减和消费降级进一步压制需求 [2] - 中国金饰市场加速细分：基础款金饰因性价比高需求旺盛，高端金饰凭借精工细作和个性化服务保持坚挺 [3] - 部分消费者转向克重更轻的产品，黄金首饰被赋予美观和投资双重属性 [3] 行业趋势与消费者行为 - 金饰市场从"规模增长"转向"结构优化"，消费者偏好多元化 [3] - 消费者购买心态变化：从注重美观转向关注保值性、流通性和品牌保障 [3] - 金店换新规则差异大：部分收取20%损耗费，部分无折旧但要求换新首饰为原价的1.2倍 [3] - 二季度为传统金饰销售淡季，若金价持续高企，需求量可能进一步收缩 [5] - 在贸易战和不确定性背景下，金饰的饰品与投资品双重属性或为销售提供支撑 [5] 黄金投资建议 - 黄金投资分为实物金（金条）和投资产品（积存金、纸黄金、黄金ETF）两类 [7] - 黄金在投资组合中建议占比10%-15%，可根据市场环境和风险承受能力调整 [7] - 建议长期投资和资产配置，避免博弈价格风险，可逐步建仓 [7] - 需选择正规机构投资，警惕"黄金现货交易"黑平台 [7]