根据提供的研报内容，以下是其中涉及的量化模型和因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[15] * **模型构建思路**：该模型用于对指数价格走势进行分段识别，以分析不同时间级别（如日线、周线）的趋势特征[15] * **模型具体构建过程**：模型通过计算指数价格的特定技术指标来划分走势段。报告中提到了“dea”指标，这通常是技术分析中MACD指标的一部分，即离差平均值（Difference Exponential Average）[18]。其构建可能涉及以下步骤： 1. 计算指数价格的EMA（指数移动平均线），常用参数为12日EMA和26日EMA。 2. 计算离差值DIF：$$DIF = EMA(close, 12) - EMA(close, 26)$$ 3. 计算dea，即DIF的EMA，常用参数为9日：$$DEA = EMA(DIF, 9)$$ 通过分析指数点位与dea等指标的关系，对价格走势进行分段[18] 2. **模型名称：微观市场结构择时模型**[16] * **模型构建思路**：通过监测“知情交易者”的市场行为来对权益市场进行择时判断[16] * **模型具体构建过程**：模型的核心是构建“知情交易者活跃度”指标。该指标通过分析市场高频交易数据（如订单流、成交明细等），识别出可能拥有信息优势的交易者的行为模式。当该指标上升时，表明知情交易者活跃度提高，可能预示着市场将有方向性变化[16][19]。报告显示，该指标数值在特定区间内波动（例如-0.0015至0.0030），其边际变化用于判断市场情绪[19] 3. **模型名称：分析师行业景气预期模型**[20] * **模型构建思路**：通过追踪分析师对上市公司的一致预测数据变化，来监测各行业的景气度变化趋势[20] * **模型具体构建过程**：模型计算申万一级行业的两个关键指标： 1. **一致预测滚动未来12个月ROE（ROEFTTM）环比变化**：反映市场对行业未来盈利能力预期的变化。 2. **一致预期净利润FTTM增速环比变化**：反映市场对行业未来成长性预期的变化。 通过计算这些指标本周相对于上周的环比变化率，并观察其近一季的趋势，来判断行业景气的边际变化[21] 4. **模型名称：风格监测模型**[23] * **模型构建思路**：基于BARRA多因子模型框架，监测不同风格因子在A股市场的收益表现，以洞察市场风格偏好[23] * **模型具体构建过程**：模型跟踪一系列风格因子的周度收益。这些因子包括： * **基本面类因子**：如价值因子（EP价值、BP价值）、成长因子、盈利能力因子、投资质量因子、盈利质量因子、盈利波动因子、财务杠杆因子。 * **交易类因子**：如动量因子、长期反转因子、波动率因子、换手率因子、流动性因子（报告中提及“近释”，可能指近期解禁或流动性相关因子）、贝塔因子。 * **市值类因子**：如市值因子、非线性市值因子。 模型通过回归分析等方法，计算这些因子在特定周期内（如本周）的风险溢价收益[24] 模型的回测效果 *报告未提供上述量化模型的具体回测指标数值（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 量化因子与构建方式 1. **因子名称：BARRA风格因子**[23][24] * **因子构建思路**：基于BARRA风险模型体系，从不同维度刻画股票的风险收益特征，因子收益反映了市场对该特征的偏好程度[23] * **因子具体构建过程**：报告中提及了多个BARRA风格因子，其构建逻辑简述如下： * **价值因子**：如BP（账面市值比）价值因子，可能构建为 $$BP = \frac{Book Value}{Market Value}$$，衡量公司的估值水平。 * **成长因子**：通常基于历史营收、利润或预期增速构建。 * **盈利能力因子**：如ROE、ROA等。 * **投资质量因子**：衡量公司投资效率。 * **动量因子**：通常基于股票过去一段时间（如11个月剔除最近1个月）的收益率构建。 * **波动率因子**：基于股票历史收益率的波动性。 * **市值因子**：通常为股票总市值的对数。 * **非线性市值因子**：捕捉市值与收益之间的非线性关系。 每个因子在横截面上进行标准化等处理，因子收益即为该因子组合的超额收益[24] 因子的回测效果 *报告展示了风格因子在特定周期（本周）的收益表现，但未提供长期回测指标（如IC均值、IR等）。因子收益取值如下：* 1. **BARRA风格因子**[24] * 换手因子收益：-0.5% * 财务杠杆因子收益：0.1% * 盈利波动因子收益：0.0% * 盈利质量因子收益：0.3% * 盈利能力因子收益：0.3% * 投资质量因子收益：0.4% * 长期反转因子收益：-0.5% * EP价值因子收益：-0.3% * BP价值因子收益：0.2% * 成长因子收益：0.1% * 动量因子收益：1.2% * 非线性市值因子收益：-0.6% * 市值因子收益：-0.3% * 波动率因子收益：-0.5% * 流动性因子（近释）收益：1.3% * 股息率因子收益：-0.1%

市场风格切换 - A股市场近期持续走强，但板块行情出现明显分化，此前备受追捧的量化指增产品面临跑不赢大盘的压力，而沉寂已久的主观策略产品净值开始回升，呈现“主观逆袭”态势 [1] - 截至9月14日近一周，在人气前20的基金经理中，主观策略基金经理占据15席，并包揽前8名，其中头部私募（规模50亿以上）的主观基金经理有8位，规模50亿以下的有7位 [1] 人气基金经理榜单概况 - 人气排行榜根据2025年9月8日至14日私募页面点击量排序，前20名基金经理中主观策略占主导 [2][3] - 榜单前列基金经理包括但斌（东方港湾）、凌脂（荒原投资）、林园（林园投资）等，其核心策略多为股票主观多头 [3] 重点基金经理及观点分析 - **但斌（东方港湾）**：人气位列第一，其海外基金持仓以科技龙头为主轴，二季度末美股持仓中英伟达为第一大重仓股（持股市值2亿美元），谷歌被大幅加仓至1.6亿美元，成为第二大重仓股；谷歌于9月15日市值突破3万亿美元，但斌认为其轻资产、平台型商业模式及AI领域技术优势有望支撑市值进一步增长 [5][6] - **许琼娜（把脉私募）**：人气位列第八，旗下产品“金砖资本5号”成立以来收益表现突出；其投资策略聚焦低估且具成长性的机会，尤其抓住港股金融企业的周期修复机会，认为当前中国股市处于政策加持和行业供需格局变化阶段，可能形成持续数年的慢牛行情 [6][7][9] - **李剑飞（国源信达）**：人气位列第十，于8月15日发表观点指出当前市场过度追求稳定收益，但部分量化基金将持有大量垃圾股票的包装成稳定超额收益产品，其超额收益主要依赖高成交水平和小市值抱团等阶段性市场环境，难以长期持续 [10][14] - **陈宇（神农投资）**：人气位列第十六，为20-50亿规模私募中人气最高的基金经理，认为当前市场处于“牛市半山腰”阶段，可参考1999年519行情后的走势，通过精选行业板块获取超额收益；长期看好科技突破和产业升级带来的史诗级牛市 [15][16][17] - **蔡英明（龙航资产）**：人气位列第二十，擅长选取估值便宜、性价比高的优质标的，覆盖医药消费、高端制造、互联网及新能源等行业；其产品“龙航一期”在2022-2023年熊市调整后业绩突出，凸显选股能力和投研理念优势 [19][20][21] 公司规模与策略分布 - 人气榜单中公司规模分布广泛，包括100亿以上（如东方港湾、林园投资）、50-100亿（如未直投资、新思哲投资）、20-50亿（如神农投资）及0-5亿（如荒原投资、嘉越投资）等多个区间 [3] - 策略以主观股票多头为主，部分涉及多资产、期货及衍生品等 [3]