报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月豆粕冲高回落，成本端8月USDA下调美豆种植面积，虽上调单产但产量仍调减，总需求减幅少于总供应，期末库存下调，报告整体利多；美豆产区降雨良好，优良率处近年高位，结荚数好于往年；美豆出口净销售一般，中美贸易协商持续进行，美豆震荡收涨 [6] - 国内近期大豆到港充足，油厂开机率回升至往年高位，豆粕现货供应宽松，下游补库减弱，豆粕现货承压；油厂大豆及豆粕处累库周期，短期库存增加 [6] - 当前豆粕市场现货端供需宽松，期货端受中美关税谈判主导；三四季度国内进口大豆大量到港保证豆粕供应充足，但中美关税存在导致明年一季度豆粕存在供需缺口预期，美豆减产预期及压榨需求旺盛强化进口成本上涨预期；中美新一轮谈判未提及美豆采购情况，预计短中期豆粕将表现偏强；长期巴西大豆种植面积仍有增加预期，且明年二季度大豆采购充足，长期豆粕压力仍存 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至8月29日收盘，月内CBOT大豆收于1053.00美分/蒲，较开盘上涨62.75点，月涨幅6.34%；月内M2601豆粕收于3055元/吨，较开盘上涨19点，月涨幅0.63% [12] 基本面分析 平衡表 - 美国大豆种植面积下调250万至8090万英亩，单产上调1.1至53.6蒲/英亩，产量下调4300万至42.92亿蒲，总供给下调6300万至46.42亿蒲，出口下调4000万至17.05亿蒲，期末库存下调2000万至2.90亿蒲 [13][14] 天气 - 未来15天美国大豆产区整体降雨一般，气温偏低 [13] 成本端 - 美豆生长：截至8月24日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；截至8月26日当周，约11%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为9%，去年同期为11% [13][21] - 美豆出口：截至8月21日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为 -18.9万吨，前一周为 -0.6万吨；2025/2026年度大豆净销售137.3万吨，前一周为114.3万吨；本年度累积销售5086.87万吨，占8月USDA估计出口的99.67% [25] - 巴西出口：巴西8月大豆出口量预计为888万吨，比去年同期增加90万吨左右；巴西大豆销售过大半，销售压力减弱；美豆盘面走强，巴西大豆升贴水高位回落 [13][29] 供给 - 进口：中国2025年7月大豆进口1166.6万吨，环比6月进口减少59.8万吨，较2024年7月进口量同比增加181.3万吨，增幅为18.4%；2025年1 - 7月中国累计进口大豆总量为6103.5万吨，同比增加270万吨，增幅为4.63%；2025年第34周国内全样本油厂大豆到港共计33.5船约217.75万吨大豆 [13][34] 需求 - 压榨：2025年8月，全国油厂大豆压榨为1146万吨，较上月增加229万吨，增幅25.01%；较去年同期增加130.48万吨，增幅12.84% [13][37] - 成交：8月油厂的成交量485.03万吨，环比增加20.60万吨；提货量400.54万吨，环比减少31.35万吨 [13][39] 库存 - 油厂库存：2025年第34周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降；其中大豆库存682.53万吨，较上周增加2.13万吨，增幅0.31%，同比去年减少39.40万吨，减幅5.46%；豆粕库存105.33万吨，较上周增加3.86万吨，增幅3.80%，同比去年减少44.53万吨，减幅29.71% [13][42] 价差跟踪 - 涉及豆粕江苏期现基差、01油粕比、豆粕1 - 5价差、01豆菜粕价差等价差跟踪，但未给出具体数据内容 [45][46][49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期或回归2940至3000区间震荡格局，美国大豆产区天气有变数支撑美豆底部，但南美大豆丰产和美豆种植天气近期良好压制美豆反弹高度，且国内采购进口巴西大豆到港增多 [8] - 大豆短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港增多预期交互影响，豆一A2509预计在4100至4200区间震荡，国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量进入高峰和国产大豆增产预期压制盘面反弹高度 [10] 各目录总结 每日提示 - 豆粕M2509在2940至3000区间震荡，豆一A2509在4100至4200区间震荡 [8][10] 近期要闻 - 中美关税谈判进展短期利多美豆，美盘冲高回落，预期千点关口上方震荡，等待美豆种植生长、进口大豆到港和中美关税谈判后续指引 [12] - 7月国内进口大豆到港量维持高位，油厂豆粕库存回升，农业部推进饲料配方减少蛋白含量，豆粕冲高回落 [12] - 国内生猪养殖利润减少，补栏预期不高，豆粕需求五一后转淡，供应偏紧支撑节后价格，中美关税战压力减弱使豆粕短期震荡偏弱 [12] - 国内油厂豆粕库存低位支撑短期价格，美国大豆产区天气炒作和中美关税战变数影响，豆粕短期震荡，等待南美大豆产量和中美关税战后续指引 [12] 多空关注 - 豆粕利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存尚处低位、美国大豆产区天气仍有变数；利空因素为7月国内进口大豆到港总量维持高位、巴西大豆收割结束且南美大豆丰产预期持续 [13] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格；利空因素为巴西大豆丰产预期持续且中国增加采购、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [14] 基本面数据 - 全球大豆供需方面，2015 - 2024年收获面积、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比有相应变化 [30] - 国内大豆供需方面，2015 - 2024年收获面积、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比有相应变化 [31] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程与去年同期及五年均值有对比 [32] - 2024年度美国大豆播种、生长、开花、结荚、落叶、收割进程与去年同期及五年均值有对比 [33][34][35][36] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程与去年同期及五年均值有对比 [37][38] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程与去年同期及五年均值有对比 [39] - USDA近半年月度供需报告显示美豆收割面积、单产、产量、期末库存、陈豆出口、压榨以及巴西和阿根廷大豆产量情况 [40] - 美豆周度出口检验环比和同比回落，进口大豆到港量高峰推迟到6月且整体增长 [41][43] 持仓数据 - 油厂大豆库存小幅回升，豆粕库存持续回升，未执行合同高位回落，远期备货需求增多 [44][46] - 巴西豆进口成本和进口大豆盘面利润小幅波动 [49] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平、环比小幅回落，生猪价格近期冲高回落，仔猪价格维持弱势，国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升，养殖利润近期回落 [51][53][55][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国大豆产区天气和中美关税谈判影响美豆价格，美豆短期或在千点上方震荡；国内豆粕受美豆、进口大豆到港、油厂压榨和需求等因素影响，短期回归区间震荡格局；国内大豆受南美大豆收割、中美贸易关税、国产大豆增产等因素影响，预计维持震荡走势；生猪养殖利润回落，需求偏淡，预计维持震荡偏弱格局 [10][33][57] 各部分内容总结 每周提示 - 未提及具体内容 近期要闻 - 中美关税谈判短期利多美豆，美盘震荡偏强，未来等待美豆种植和生长情况以及进口大豆到港和中美关税谈判后续指引；国内进口大豆到港量6月进入高位，豆类短期受中美关税战落地影响回归震荡；国内生猪养殖利润减少，豆粕需求五一后转淡，供应偏紧支撑价格，短期进入震荡偏弱格局；国内油厂豆粕库存维持低位支撑价格，豆粕短期维持震荡，等待南美大豆产量明确和中美关税战后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存维持低位、美国大豆产区天气仍有变数；利空因素为国内进口大豆到港总量6月回升至高位、巴西大豆收割结束，南美大豆丰产预期持续 [14] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期；利空因素为巴西大豆丰产预期持续，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表显示2015 - 2024年收获面积、产量、总供给、总消费和期末库存整体呈上升趋势 [22] - USDA近半年月度供需报告显示美国大豆收割面积、单产、产量、期末库存等数据有一定波动 [23] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程数据显示播种、出苗、开花、结荚、落叶、收割等各阶段进度与去年同期和五年均值有差异 [24][25][26] - 2024/25年度巴西和阿根廷大豆种植和收割进程数据显示种植和收割进度与去年同期和五年均值有差异 [27][28][29] - 国内大豆供需平衡表显示2015 - 2024年收获面积、产量、进口量、总供给、总消费和期末库存有一定变化 [35] - 进口大豆到港量高峰推迟到6月，整体有所增长；油厂大豆库存小幅回落，豆粕库存继续回升；油厂未执行合同高位回落，远期备货需求力度减弱；油厂大豆入榨量维持高位，4月豆粕产量同比减少；巴西豆进口成本小幅波动，进口大豆盘面利润小幅波动；国内中下游采购回升至偏高位，提货量维持良好 [36][37][39] - 生猪和母猪存栏同比小幅增加，环比小幅回落；生猪价格和仔猪价格小幅回落；国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅回升；国内生猪养殖利润回落至偏低位 [46][48][52] 持仓数据 - 未提及具体内容 粕类市场结构 - 豆粕期货偏强震荡，现货相对稳定，贴水小幅波动；豆菜粕现货价差小幅波动，2509合约豆菜粕价差维持震荡 [59][61] 技术面分析 - 大豆期货震荡回升，KDJ指标高位震荡，MACD低位震荡回升，短期进入技术性反弹阶段，但指标处于偏高位限制继续上涨空间，未来等待新指引；豆粕本周偏强震荡，KDJ指标高位震荡，MACD震荡回升，短期进入技术性震荡整理阶段，处于区间震荡格局，后续走势尚待观察和指引 [67][69] 下周关注点 - 最重要的是美国大豆产区种植天气、中美贸易关系和关税战后续、中国进口大豆到港及开机情况；次重要的是国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况；再次重要的是宏观和俄乌、巴以冲突等 [72][73][74]