核心观点 - 亿纬锂能控股股东及一致行动人计划以每股72.20元的价格转让4077.68万股，合计套现约29.44亿元 [1] - 公司在锂电行业景气回暖背景下呈现增收减利态势，扣非净利润在头部厂商中降幅最大 [1][2] - 公司主业盈利能力不足，毛利率和研发费用率显著低于可比公司，产品竞争力与议价能力存疑 [4] - 公司自2019年以来通过多次融资累计募集近200亿元，但有息负债持续上升，负债率创新高，并计划赴港IPO以缓解资金压力 [7][8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收450.02亿元，同比增长32.17%，归母净利润28.16亿元，同比下降11.70% [1][2] - 2025年第三季度公司营收168.32亿元，同比增长35.85%，归母净利润12.11亿元，同比增长15.13% [2] - 剔除股权激励费用、大客户返利及股权出售投资收益等影响后，前三季度扣非净利润为19.37亿元，同比下降22.51%，第三季度扣非净利润为7.8亿元，同比下降22.04% [2] 盈利能力与运营效率 - 2025年前三季度公司毛利率为15.95%，明显低于宁德时代，也低于国轩高科和欣旺达等可比公司 [4] - 公司前三季度研发费用率为4.16%，低于可比公司5.3%至7.4%的水平 [4] - 公司收现比长期处于80%以下的低位，反映产品市场竞争力和议价能力不足 [4] 融资活动与资本结构 - 自2019年以来公司完成三轮定增及一轮可转债融资：2019年4月定增融资25亿元，2020年11月定增融资25亿元，2022年12月定增融资90亿元，2025年4月可转债融资50亿元，累计直接融资近200亿元 [7] - 融资主要用于动力电池产业化、储能电池项目及补充流动资金等 [7] - 因持续扩产，公司有息负债持续上升，截至2025年第三季度末合计达324亿元，负债率为63.5%，创历史新高 [7] - 公司于2025年6月宣布拟发行H股赴港上市，旨在提升资本实力和推进全球化战略 [8]

公司港股IPO计划 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板上市 旨在加快国际化战略布局并提升全球影响力 [1] - 此前分拆欣旺达动力创业板上市计划因标的持续亏损搁浅 2023年48亿元定增融资也以失败告终 [2][9] - 转战港股融资前景未卜 需面对行业竞争加剧和财务压力攀升的挑战 [2][9] 业务结构与经营表现 - 2024年业务营收占比：消费类电池54.27% 电动汽车类电池27.02% 储能系统类3.37% 其他15.33% [3] - 动力电池出货量25.29GWh（同比+116.89%）对应收入151.39亿元（同比+40.24%）但毛利率仅8.80%（同比-2.42pct）显著低于宁德时代等同行 [3] - 动储电池单价半年内下跌30%：2024年上半年0.74元/Wh 下半年降至0.53元/Wh [5] 客户与市场风险 - 第一大客户理想汽车6月销量36279台（同比-24.1% 环比-11.2%）PHEV乘用车装机量占比达45% [5] - 东风、吉利等其他重要客户缺乏爆款车型支撑 下半年动力电池面临量价双重压力 [5] - 2024年一季度装机量市场份额下降0.5pct 行业排名维持第七 [5] 财务状况与融资历史 - 2018年以来通过两轮定增（25.5亿+39.2亿）和可转债（11.2亿）融资扩产 但资金链持续紧张 [7][9] - 2023年一季度末现金储备低于有息负债 欣旺达动力2019-2023年累计亏损超44亿元 [7][9] - 创业板分拆上市受新规限制（需两年累计净利1亿元）短期内难以达标 [9]