核心观点 - 亿纬锂能控股股东及一致行动人计划以每股72.20元的价格转让4077.68万股，合计套现约29.44亿元 [1] - 公司在锂电行业景气回暖背景下呈现增收减利态势，扣非净利润在头部厂商中降幅最大 [1][2] - 公司主业盈利能力不足，毛利率和研发费用率显著低于可比公司，产品竞争力与议价能力存疑 [4] - 公司自2019年以来通过多次融资累计募集近200亿元，但有息负债持续上升，负债率创新高，并计划赴港IPO以缓解资金压力 [7][8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收450.02亿元，同比增长32.17%，归母净利润28.16亿元，同比下降11.70% [1][2] - 2025年第三季度公司营收168.32亿元，同比增长35.85%，归母净利润12.11亿元，同比增长15.13% [2] - 剔除股权激励费用、大客户返利及股权出售投资收益等影响后，前三季度扣非净利润为19.37亿元，同比下降22.51%，第三季度扣非净利润为7.8亿元，同比下降22.04% [2] 盈利能力与运营效率 - 2025年前三季度公司毛利率为15.95%，明显低于宁德时代，也低于国轩高科和欣旺达等可比公司 [4] - 公司前三季度研发费用率为4.16%，低于可比公司5.3%至7.4%的水平 [4] - 公司收现比长期处于80%以下的低位，反映产品市场竞争力和议价能力不足 [4] 融资活动与资本结构 - 自2019年以来公司完成三轮定增及一轮可转债融资：2019年4月定增融资25亿元，2020年11月定增融资25亿元，2022年12月定增融资90亿元，2025年4月可转债融资50亿元，累计直接融资近200亿元 [7] - 融资主要用于动力电池产业化、储能电池项目及补充流动资金等 [7] - 因持续扩产，公司有息负债持续上升，截至2025年第三季度末合计达324亿元，负债率为63.5%，创历史新高 [7] - 公司于2025年6月宣布拟发行H股赴港上市，旨在提升资本实力和推进全球化战略 [8]