欧拉5产品设计理念 - 采用"源于自然·生于都市"的自然美学设计理念 旨在与用户情感共鸣并打造有温度的都市自然生命体 [1][5][7] - 设计团队从大自然中汲取灵感 以斐波那契曲线等自然数学规律构建跨越语言地域的普世之美 [7][9][21] - 彻底摒弃工业化冰冷棱角 通过全曲面语言和G3级别曲率控制实现行云流水的车身曲线 [7][9] 全球化战略布局 - 采用国际通行"品牌+数字"命名方式 消除地域化色彩便于全球用户辨识 [3][5] - 7年进入全球50多个国家和地区 累计获得近60万用户 [3] - 命名方式体现加速全球化决心 标志着品牌开启全新征程 [3][5] 外观设计特征 - 翼子板隆起造型成型落差达460毫米 呈现车头饱满昂扬姿态 [9] - 前大灯采用水滴悬坠灵感设计 配备LED灯珠与D60高性能透镜实现170米远光照射 [9] - 尾灯隐藏于尾窗玻璃下 灵感来自黎明微光并实现轻量化效果 [11] - 提供四叶草/飞花逐月两种轮毂设计 增添浪漫寓意与动态之美 [11] 内饰空间设计 - 运用东方"留白"艺术哲学 通过简约布局营造通透舒展的座舱空间 [11][14] - 提供晨曦白/漫午棕/星夜灰三款"时光三叠"内饰颜色 对应不同时段光影情绪 [13] - 保留常用实体功能键 配备33处储物空间满足都市生活场景需求 [14][17] - 副驾座椅可调节至128°黄金躺姿 配备腿托及三档加热通风功能 [17] 色彩工艺创新 - 推出5款自然灵感车色：塞纳灰/白崖白/林芝红/赛里木湖蓝/沙洲米 [20] - 塞纳灰车漆加入纳米级气相二氧化硅 实现丝绸触感与轻微划痕自修复功能 [20] - 极光绿色彩调试超1200版色样 采用纳米级色浆与微米级金属箔片呈现流光效果 [20] 舒适配置亮点 - 配备1.65㎡云镜防晒天幕 [17] - 音响罩采用冰晶六边形设计 拨杆回弹手感如管弦乐器般精准 [15] - 暗金勾勒环形装饰件 体现精致细节工艺 [15]

趋势表现 - 医美消费动机从功能性需求转向品质提升 非手术类项目占比超60% 成都等城市84%需求集中在维养与抗衰类项目[3] - 审美标准回归自然美学 推崇"妈生感"和"高级脸"效果 与社交媒体真实案例传播密切相关[4] - 消费者决策周期延长20% 更注重专业资质和正品验证 2023年美团平台"扫码验真"服务超4.9万次[5] 驱动因素 - 消费主权意识崛起 消费者要求定制化方案 参与美学设计过程 与"第五消费时代"特征高度契合[7] - 政策监管推动行业规范化 2024年医保局统一规范美容整形价格项目 正规机构高端用户占比13%贡献51%消费额[8] - 技术创新支撑消费升级 聚乳酸材料2025-2027年复合增长率预计达31.2% 光电设备智能化增强消费信心[9] 行业影响 - 头部机构转向"技术+服务"模式 新氧推出"高定业务" 美丽田园打造医疗级皮肤管理体系 成都4家机构入选美团北极星榜[11] - 上游企业布局细分市场 胶原蛋白类项目规模预计从2021年37亿元增至2027年137亿元 修复型医美需求快速增长[12] - 服务流程实现全周期管理 机构引入医美保险机制 平台建立"药械同追"追溯系统 形成治疗+维养+修复闭环[13] 未来展望 - 消费预算两极化加剧 高端市场客单价达普通项目2-3倍 大众市场以千元级轻医美为主形成规模效应[14] - 技术驱动体验升级 AR试妆和虚拟面诊工具开始试点 远程术后监测系统降低并发症风险[15] - 行业需平衡伦理与审美 警惕过度医疗风险 强化医疗本质教育 推动从制造焦虑转向赋能自我认同[16]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 锦波生物近日举行重源新生 HiveCOL 全球首发会，发布注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶产品 [5] - HiveCOL 具有自然型塑、长效维持功效，顺势而为、操作友好打法，重新定义抗衰标准、引领自然美学价值，面向医美高消费人群峰值潜力超 100 亿 [8] - 维持盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.48 亿、15.39 亿、19.34 亿元，最新股价对应 PE 分别为 34、26、20 倍，维持“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 7 月 23 日收盘价 341.80 元，一年内最高/最低为 589.98/150.10 元，市净率 23.1，股息率 0.88%，流通 A 股市值 203.91 亿元，上证指数 3582.30，深证成指 11059.04 [2] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日每股净资产 19.25 元，资产负债率 24.74%，总股本 1.15 亿股，流通 A 股 6000 万股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1443|84.9|732|144.3|8.27|92.0|47.7|54| |2025Q1|366|62.5|169|66.3|1.90|90.1|9.9|-| |2025E|2390|65.6|1148|56.8|9.98|91.0|45.8|34| |2026E|3227|35.0|1539|34.1|13.38|90.0|41.6|26| |2027E|3952|22.5|1934|25.6|16.80|90.0|37.4|20| [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|780|1443|2390|3227|3952| |营业成本（百万元）|77|115|214|321|393| |税金及附加（百万元）|8|11|24|32|40| |主营业务利润（百万元）|695|1317|2152|2874|3519| |销售费用（百万元）|165|259|400|537|639| |管理费用（百万元）|92|127|223|288|309| |研发费用（百万元）|85|71|183|248|309| |财务费用（百万元）|11|10|8|6|5| |经营性利润（百万元）|342|850|1338|1795|2257| |信用减值损失（百万元）|-4|-4|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-3|-14|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|13|23|10|11|11| |营业利润（百万元）|348|854|1347|1805|2268| |营业外净收入（百万元）|3|3|0|0|0| |利润总额（百万元）|351|857|1347|1805|2268| |所得税（百万元）|52|126|199|266|334| |净利润（百万元）|299|731|1148|1539|1934| |少数股东损益（百万元）|-1|-1|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|300|732|1148|1539|1934| [10] HiveCOL 产品分析 - 功效：具有“蜂巢胶原”结构，能填补组织容量缺失、支撑凹陷，促进成纤维细胞新生 ECM，临床有效性至少 6 个月，在“危险三角”区域应用有优势 [8] - 打法：100%人源化序列设计，延展性和回弹性好，注射过程流畅，可轻松实现自然型塑效果 [8] - 价值：基于自交联、自主装技术实现“人 - 材料 - 自然”和谐统一，重新定义抗衰标准，契合医美高消费人群对自然高级美的追求 [8] - 峰值：假设国内轻医美用户基数不增长，高消费人群 216 万人，产品定价 2 万元/支，出厂价约 0.5 万元/支，一次使用 2 支，一年使用 2 次，人群渗透率上限 30%，测算年销售峰值可达 130 亿元 [8]