美国2025年第一季度GDP表现 - 美国2025年第一季度实际GDP环比折年率降至-0.3%，为近三年来首次萎缩，不及市场预期的-0.2%，较去年第四季度的2.4%显著下滑 [1][3] - 商品进口是主要拖累项，因关税担忧引发“抢进口”，一季度实际商品进口环比折年增速达41.3%，拖累GDP增长4.8个百分点，而企业补库存贡献了2.2个百分点 [1][3] - 衡量内需的关键指标——实际国内私人购买最终销售环比折年率微升至3.0%，消费支出和固定资产投资分别贡献GDP增长1.2和1.3个百分点，显示内需相对稳固 [3] 经济增长分项表现 - 个人消费支出环比折年增速从4.0%降至1.8%，其中耐用品消费增速转负，非耐用品与服务消费保持韧性 [4] - 设备投资环比折年增速从-8.7%大幅加速至22.5%，对GDP贡献1.1个百分点，信息处理设备与交通运输设备投资贡献显著，但房地产投资受高利率环境压制而回落 [4] - 政府支出环比折年增速从3.1%转为下跌-1.4%，主要由联邦政府国防军工支出萎缩8%所拉动 [4] 第二季度经济前景与风险 - 随着第二季度关税加码，进口放缓将缓解“抢进口”对GDP的拖累，但对经济活动的干扰更大，数据显示中国发往美国主要港口的货运船舶数量同比锐减44% [1][5] - 进口停滞将导致企业消耗库存，库存去化本身会压低经济增长，同时消费者面临更高物价成本后，消费增长可能进一步放缓 [5] - 在关税冲击下，其他经济体的反制和抵制措施将削弱美国出口，高额关税和不可预测的贸易政策使经济前景不确定性增加 [5] 劳动力市场状况 - 4月份非农就业新增17.7万人，高于市场预期的13万人，近三个月平均新增就业人数为15.5万人，失业率维持在4.2% [7] - 劳动力市场仍在降温，关税不确定性将带来需求侧压力，4月持续申领失业金人数升至192万，为2021年以来最高，3月JOLTS空缺职位下降 [7] 通胀压力与美联储政策 - 一季度核心PCE价格环比折年率从2.6%上升至3.5%，离美联储2%的通胀目标更远，部分电商平台已在关税生效前提价 [9] - 通胀压力存在时滞，在5-6月份库存消耗殆尽后可能更明显，ISM制造业PMI物价指数升至69.8，为2022年中以来高位 [9] - 美联储在当前背景下难以降息，态度中性偏鹰，降息预期减弱会推高利率，不利于经济增长，未来降息将取决于关税冲击能否消退 [10]