9月23日，COMEX黄金期货价格首次突破3800美元关口，盘中最高触及3824.6美元/盎司，再次刷新历 史新高。 金价"暴走"不停歇。9月23日，COMEX黄金期货价格首次突破3800美元关口，盘中最高触及3824.6美 元/盎司，再次刷新历史新高。 随着价格中枢不断抬高，国际金价也再次进入全新交易区间。9月以来，国际金价上涨按下加速键，截 至目前已累计上涨超8.5%，年内涨幅扩大到38%，远超全球主要股指与债券收益。外资机构纷纷唱多金 价，并进一步调高目标价预期，最高看涨至5000美元。 "中长期看，黄金上涨周期仍未结束，"夏莹莹预计，美元货币体系进入下坡路阶段，世界多极化发展、 逆全球化趋势、美债偿债能力不足等问题，将进一步推动全球央行增配黄金、减配美元。四季度，央行 购金仍是金价的托底，投资需求动力仍存，年内目标位有望进一步上抬至4000整数关口。 还能"上车"吗？ 从3500美元到3800美元，黄金只用了不到半年。面对不断上移的价格中枢，投资者在纠结"贵不贵""买 不买"。 "分批配置、重视波动风险，"面对"暴走"的黄金，业内人士建议，短期金价涨速过快，若宏观数据超预 期或地缘缓和，不排除技术性回 ...

金价"暴走"不停歇。9月23日，COMEX黄金期货价格首次突破3800美元关口，盘中最高触及3824.6美 元/盎司，再次刷新历史高点。 随着价格中枢不断抬高，国际金价也再次进入全新交易区间。9月以来，国际金价上涨按下加速键，截 至目前已累计上涨超8.5%，年内涨幅扩大到38%，远超全球主要股指与债券收益。外资机构纷纷唱多金 价，并进一步调高目标价预期，最高看涨至5000美元。 站在当前时点，投资者还能"上车"吗？如何"上车"？ 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对第一财经称，近期金价继续强势走高，主要受美联储降息 靴子落地，市场对美国经济的滞胀风险以及美联储独立性担忧等因素影响。在金价波动加剧背景下，短 期节奏或较难把握。接下来，国内市场即将迎来长假，投资者仍需警惕假期期间美非农数据影响下的价 格波动风险。 价格中枢继续上移 "分批配置、重视波动风险。"面对"暴走"的黄金，业内人士建议，短期金价涨速过快，若宏观数据超预 期或地缘缓和，不排除技术性回调。普通投资者应立足于长期配置价值，而非盲目博弈短线收益。 截至目前，各类黄金资产收益也有所分化。COMEX黄金期货价格年内累计涨幅38.3%；上期所沪金期 ...

金价"暴走"不停歇。9月23日，COMEX黄金期货价格首次突破3800美元关口，盘中最高触及3824.6美 元/盎司，再次刷新历史新高。 随着价格中枢不断抬高，国际金价也再次进入全新交易区间。9月以 来，国际金价上涨按下加速键，截至目前已累计上涨超8.5%，年内涨幅扩大到38%，远超全球主要股指 与债券收益。外资机构纷纷唱多金价，并进一步调高目标价预期，最高看涨至5000美元。 站在当前时 点，投资者还能"上车"吗？如何"上车"？ 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹称，近期金价继 续强势走高，主要受美联储降息靴子落地，市场对美国经济的滞胀风险以及美联储独立性担忧等因素影 响。在金价波动加剧背景下，短期节奏或较难把握。接下来，国内市场即将迎来长假，投资者仍需警惕 假期期间美非农数据影响下的价格波动风险。（第一财经） ...

9月23日，COMEX黄金期货价格首次突破3800美元关口，盘中最高触及3824.6美元/盎司，再次刷新历 史新高。 金价"暴走"不停歇。9月23日，COMEX黄金期货价格首次突破3800美元关口，盘中最高触及3824.6美 元/盎司，再次刷新历史新高。 随着价格中枢不断抬高，国际金价也再次进入全新交易区间。9月以来，国际金价上涨按下加速键，截 至目前已累计上涨超8.5%，年内涨幅扩大到38%，远超全球主要股指与债券收益。外资机构纷纷唱多金 价，并进一步调高目标价预期，最高看涨至5000美元。 站在当前时点，投资者还能"上车"吗？如何"上车"？ 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对第一财经称，近期金价继续强势走高，主要受美联储降息 靴子落地，市场对美国经济的滞胀风险以及美联储独立性担忧等因素影响。在金价波动加剧背景下，短 期节奏或较难把握。接下来，国内市场即将迎来长假，投资者仍需警惕假期期间美非农数据影响下的价 格波动风险。 截至目前各类黄金资产收益也有所分化。COMEX黄金期货价格年内累计涨幅38.3%；上期所沪金期货 价格年内累计涨幅36.7%。 价格中枢继续上移 从3500美元到3800美元，黄金只 ...

贵金属期货价格表现 - COMEX黄金期货下跌0.91%至3602.40美元/盎司 [1] - COMEX白银期货下跌1.77%至41.32美元/盎司 [1] 价格波动驱动因素 - 市场对美联储9月中旬降息预期升温 源于对美国经济滞胀风险的担忧 [3] - 全球地缘形势动荡及大国博弈深化 削弱美元避险功能并推动黄金价格接近2022年低点的两倍水平 [3] - 9月5日非农就业数据表现将直接影响美联储货币政策走向 [3] 货币政策预期分歧 - 美联储内部鸽派与鹰派立场对立加剧政策不确定性 [1] - 若非农数据好于预期且美联储未降息 黄金价格可能面临回调压力 [3] 资产配置策略 - 建议将资金分散配置于科创类资产（对应积极乐观）和黄金（对应悲观避险）以构建合理投资组合 [3]

影响中美关税博弈走向的因素 - 美国经济：4月美国CPI同比增长2.3%，较上月回落0.1个百分点，5月失业率维持在4.2%；但通胀和劳动力市场走弱风险上升，若维持4月2日关税政策，IMF预测2025年美国经济增速为1.8%，较之前下调0.9个百分点[4][5][20] - 美国资本市场：受“对等关税”影响曾遭遇“股债汇三杀”，若再现此情况或迫使特朗普重新审视关税政策；美股暴跌冲击消费信心，美债面临危机，美元霸权地位被削弱，截至5月31日，美元指数较年初下降8.3%[6][7][29][33] - 美国国内政治压力：关税政策遇法律挫折，但特朗普或通过其他法案重新加征；加征关税是“双刃剑”，若未兑现承诺或成中期选举“毒药”；截至5月31日，共和党和民主党众议院席位分别为219：215，参议院席位分别是53：47；若其他承诺未兑现，特朗普可能继续加征关税[7][34][36] - 国际压力：美国与各经济体贸易谈判进展缓慢，若其他经济体妥协配合美国遏制中国，特朗普在中美谈判中将更强硬；若联合施压，美方可能知难而退[8] 未来中美博弈路径推演 - 当前处于“相持阶段”：进一步互降关税难度增加，提高关税风险仍在；5月12日中美宣布互降关税至34%，24%暂停90天，保留10%；特朗普目标与中美比较优势不可调和，其立场多变，中美对现存壁垒分歧大[40][41][42][43] - 未来可能情景：“边打边谈”为主线，美国对华加征20%-50%关税可能性大，1 - 2年或达成阶段性协议，可能在2026年美国中期选举前达成框架性协议；关税清单或结构性调整，美国或打击转口贸易，博弈可能扩展至科技、金融领域[12][44][45][46]

美国5月非农就业数据预测 - 机构预测中值显示5月新增就业人数为13万人，较4月的17.7万人下降，低于过去12个月平均值15.68万人，预测区间为7.5万至19万人 [1] - 预计失业率维持在4.2%，平均每小时薪资环比增速从0.2%升至0.3% [1] - 彭博经济研究预测新增就业人数为9.6万，野村证券预测为11万，高盛预测为12.1万 [1][2][3] 就业市场降温信号 - 5月ADP就业人数仅增3.7万人，为2023年3月以来最低，大幅低于预期的11.4万人 [3] - 5月平均每周首次申领失业金人数为22.9万人，略高于4月的22.1万人 [3] - JOLTS职位空缺数升至739万，超预期的710万，挑战者企业裁员人数从10.54万降至9.4万 [3] 行业就业表现分化 - 休闲和酒店行业受复活节旅游人数减少影响，就业增长放缓 [2] - 贸易和运输行业因关税政策导致就业人数大幅下滑 [2] - 政府部门就业预计增1万人，联邦政府减1万，州和地方政府增2万 [3] 经济与政策影响 - 若新增就业低于10万，可能加剧美国"滞胀"风险，提升美联储降息概率 [1][5] - 野村认为新增5万-10万不会触发降息，彭博认为9.6万数据将令美联储保持谨慎 [5] - 5月ISM服务业PMI跌至49.9，为2024年6月以来首次跌破荣枯线，呈现"滞胀"特征 [5] 市场反应预测 - 新增就业低于5万或致标普500指数跌1.5%，符合预期(10万-12万)可能涨0.5%，超15万或涨1% [8] - 历史数据显示非农公布当日纳斯达克100指数上涨概率为50%，黄金和原油上涨概率约33% [7] - 数据弱于预期或利空美股和美元，失业率指标可能成为美联储关注重点 [7]

文章核心观点 北京时间5月3日晚9点伯克希尔年度股东大会将在美国奥马哈举行，适逢巴菲特执掌伯克希尔60周年，在特朗普关税政策、芒格离世、阿贝尔接班等背景下看点十足 [1] 各看点总结 看点1：对美国经济的看法 - IMF将美国2025年经济增速下调至1.8%，为发达经济体中降幅最大，一季度GDP萎缩0.3%，叠加关税政策，滞胀风险加剧 [2] - 众多机构对美国经济今年前景悲观，认为关税政策是最大不确定因素，市场预计关税或致美国2025年GDP增速放缓，若美联储降息，伯克希尔是否重仓长期债券受关注 [2] - 当前美债总额超36万亿美元，巴菲特曾警告国债风险，大会可能讨论伯克希尔对冲政府债务违约预案，如增持黄金、海外资产等 [2] 看点2：关税扰动下的应对 - 伯克希尔旗下股票涵盖多元产业，全球供应链和终端市场对关税变动敏感 [3] - 今年3月至今美国多次用关税政策，引发市场恐慌、美股重挫，巴菲特罕见批评加征关税是“战争行为”，暗示或引发通胀、伤害美国消费者 [3] - 复杂关税政策使企业与投资者面临不确定性，除“现金为王”外，巴菲特对投资者的建议受关注 [3] 看点3：关于大幅减持苹果 - 经历连续四个季度抛售，伯克希尔持有的苹果股票自9月底以来保持在3亿股，很多人猜测巴菲特暂时完成抛售 [3] - 去年巴菲特称出售苹果股票出于税收考虑，获得巨额收益，还暗示是为避免未来美国提高税率时多缴税 [3] - 美国政府换届，股东希望听到巴菲特合理解释，若再卖股票或表明觉得苹果估值高或预见贸易战和关税风险 [4] - 伯克希尔第一季度收益报告将显示主要股权持股情况，或让投资者了解苹果股份是否再次调整 [4] 看点4：创纪录现金储备 - 截至2024年底，伯克希尔现金储备达创纪录的3342亿美元 [5] - 巴菲特强调伯克希尔股东大部分资金在股权中，偏好不变，更倾向投资优质资产，手握天量现金的资产配置受关注 [6] 看点5：加码日本与减持美股 - 2024年伯克希尔大举减持苹果、美国银行等美股，增持日本五大商社 [7] - 截至2025年3月，伯克希尔对三菱商事、三井物产等持股比例逼近10%，总市值达235亿美元，巴菲特称商社业务多元、股息稳定、管理层审慎，日本企业治理改革提升吸引力 [7] - 伯克希尔对日本投资是否突破10%上限、是否参与更多日本企业合作、对美股减持是否意味担忧科技股前景等问题受关注 [7] 看点6：谈接班人和公司未来 - 巴菲特今年2月表示不久后可能由阿贝尔代替他写致股东信 [8] - 去年巴菲特回应退休问题称感觉良好，还表示已解决未来20年问题，若有事由阿贝尔告诉董事怎么办 [8] - 巴菲特在股东信中保证阿贝尔认同伯克希尔信条，发现重大投资机会会随时行动，称阿贝尔有像芒格一样在机会来临时采取行动的能力 [8]

文章核心观点 特朗普“对等关税”政策引发全球市场动荡，美股遭遇史诗级抛售，市场对美国经济衰退担忧加剧，同时使美联储等主要央行陷入两难境地 [2][15][22] 分组1：美股大崩盘 - 特朗普政府新一轮关税政策引发美股恐慌，4月3日晚间美股三大指数大幅低开，道指跌3.5%，标普500指数跌近4%，纳指暴跌近5%，罗素2000指数暴跌4.5%跌入“熊市”，VIX恐慌指数飙涨超28% [4] - 美股科技股、芯片股全线重挫，费城半导体指数暴跌5.64%至2024年1月以来最低水平，苹果等科技股均大幅下跌 [4] - 7只科技股开盘总市值合计蒸发8400亿美元，苹果蒸发市值最大接近2700亿美元 [5] - 热门中概股集体调整，纳斯达克中国金龙指数跌超2%，多只中概股下跌 [5] - 比特币一度大跌超5%，加密货币市场处于极度恐慌状态 [6] - 策略师认为美国政府关税举措随意，复杂程度超市场担忧，未被市场消化，关税幅度超预期造成更多下行波动 [7][8] 分组2：全球股市下跌 - 欧洲股市全线大跌，德国DAX指数跌2.73%，意大利富时MIB指数大跌3.21%，法国CAC 40指数大跌3.26%，欧洲斯托克50指数大跌3.47%，英国富时100指数跌1.52% [9] - 亚洲交易时段多国股市多数收跌，日经225指数大跌2.77%，越南股指暴跌6.68% [10] 分组3：市场机构反应 - 高盛交易员警告关税冲击远超预期，税率预期从15%飙升至20%，见证多头抛售科技股和对冲基金做空宏观产品，提醒客户实际情况比预期严峻 [11][12] - 加拿大丰业银行将美国股票评级从“超配”下调至“低配” [13] 分组4：衰退交易来袭 - 市场对美国经济衰退担忧严重，新一轮关税政策宣布后美国国债收益率从4.2%暴跌至4.05%，全球股市下挫，股票和债券收益率相关性达两年来最高 [15] - 高盛将美国陷入衰退概率从20%上调至35%，下调美国2025年GDP增长预测从2.0%至1.5% [15] - 巴克莱认为美国经济今年陷入衰退风险“很高”，美银全球研究称最新关税或使美国经济走向衰退 [16] - 穆迪分析公司首席经济学家表示白宫可能让美国勉强避免衰退但会使经济停滞 [17] - 野村研究所执行经济学家称关税政策有摧毁全球自由贸易秩序风险 [18] - 法国INSEAD商学院宏观经济学家称关税政策使美国和全球经济向更差表现、更多不确定性漂移 [19] - RSM US LLP首席经济学家认为新一轮关税政策将提高美国陷入衰退概率 [20] 分组5：美联储的两难境地 - 特朗普激进关税政策推高美国经济滞胀风险，使美联储进退两难 [22] - 关税加大市场对美国经济衰退担忧，交易员上调对美联储降息押注，预计年内第四次降息可能性为50%，消化6月降息预期 [23] - 关税带来的通胀影响可能限制美联储支持经济的能力，摩根士丹利取消6月降息预期，推迟下一次降息到2026年3月 [23][24] - 摩根士丹利预测2026年降息周期开始时终端利率目标在2.50% - 2.75%区间，利率将长期保持在较高水平 [25] - 欧洲、日本央行等主要央行也陷入两难，面临加息抗通胀和出口受美国关税打击的压力 [26]