2026年美国经济展望 - 美国经济当前处于软着陆后半场，产出缺口已从2021年第二季度的7.647%历史高位回落至2025年第二季度的[-0.632, 0.554]%范围，表明总需求已大幅回落但高于2019年水平，总供给修复不充分但仍低于2019年水平 [6][11] - 预计2026年美国经济将“先抑后扬”，2025年第四季度GDP增速预期为1.1%，主要受长达43天的政府停拖累（预计拖累GDP 1.5%），但停摆结束后政府支出恢复将在2026年第一季度带来2.2%的提振，经济改善预期始于2026年第三季度 [12][17] - 在货币政策方面，金融条件脉冲在2025年第三季度为-1.03%，预计美联储将在2025年12月、2026年6月、9月、12月各降息25个基点，累计降息4次；财政政策方面，财政脉冲在2025年第二季度为0.02%，预计到2026年第四季度将为美国GDP带来0.43%的正面拉动 [17] - 预计2026年全年美国GDP同比增速在2.3-2.5%（2025年预计为1.9%），通胀维持在3.0%（2025年预计为2.8%），非农就业平均每月10万人（2025年预计为6.6万人） [1][19] - 宽松的财政与货币政策组合可能从需求端给2026年第四季度的通胀带来更大上行风险，若能源与商品供给出现巨大波动，存在二次通胀的历史重演可能 [22] AI对美国经济的重塑 - AI相关投资在2025年上半年平均拉动美国GDP环比增长1.4%，超越私人消费平均1.05%的拉动水平，在美国消费增速趋于放缓的当下，成为最重要的增量贡献 [30][32] - 在需求端，AI产业浪潮通过提振美股放大财富效应，替代已耗尽超额储蓄成为支撑美国消费的重要因素，科技巨头在美股中的集中度攀升至历史新高，股票资产在美国居民资产中的占比升至1950年代以来高位 [37] - 财富效应支撑下的“K型”消费模式面临压力，中低收入群体薪资增速显著放缓且股票资产分布不均，截至2025年第三季度，美国居民信用卡、车贷逾期率维持高位，增量财政政策有其必要性 [42][43] - 在供给端，AI对美国非农就业的冲击短期有限，影响可控；对生产率的影响是渐进的，AI技术对美国全要素生产率的提振约为0.2个百分点，并在2032年达到顶峰 [46][50] - 预计2026年AI相关投资仍能拉动美国GDP平均约0.8-1.2个百分点，其发展有助于继续拉动私人部门消费与投资，与宽松政策一同带动经济扩张 [51] AI投资的持续性与增长空间 - 与1990年代互联网科技浪潮相比，当前科技巨头的股价上涨有真实盈利基础，资本开支有充裕现金流支撑而非严重依赖债务融资，发展模式健康 [52] - 行业层面，美股信息技术行业的资本开支强度在不同口径下自2022年以来显著上升，但资本开支与利润、经营现金流之比仍处于20-30%的较低水平，与历史高位相比仍有距离，现金“缓冲垫”充足 [55] - 五大云服务厂商的资本开支与经营现金流自2023年以来同步大幅上涨，资本开支占经营现金流的比重显著上行，导致自由现金流规模在2023-2024年触顶后转而向下，但融资压力总体可控 [59] - 对比1995-2000年周期，本轮AI产业在设备投资规模上的扩张尚不足3年，仍在上升趋势较早期；在建筑投资上，对数据中心建设的需求空前高涨，已远远偏离上一轮周期，意味着投资仍有较大空间 [64] - 综合企业现金流充裕程度、估值水平及固定资产投资趋势规律，此轮AI产业引领的美国科技企业投资浪潮尚在上升期，AI投资有望在2026年成为美国经济走向扩张的另一大助力 [65]

货币政策调整 - 美联储将基准利率下调25个基点至3.75%至4.00%区间 [1] - 此次为连续第二次会议降息，符合市场预期 [1] - 这是自2024年9月以来的第五次降息 [1] 经济前景评估 - 现有数据显示美国经济正以温和速度扩张 [1] - 经济前景的不确定性依然较高 [1] - 政府停摆将暂时拖累经济活动 [1] 通胀与就业风险 - 今年以来通胀有所上升，目前仍处于高位 [1] - 政策委员会认为就业方面的下行风险已上升 [1] - 需要管控通胀持续更久的风险 [1] 市场预期变化 - 交易员下调对美联储12月降息的押注 [2] - 目前预计12月降息概率为71%，低于此前的90% [2]

美国6月服务业PMI数据 - 美国6月ISM非制造业指数50.8 略高于预期的50.6 5月前值为49.9 50为荣枯分水岭 [3] - 商业活动指数重回扩张区间 订单数量温和增长 但就业指数单月下降3.5点至47.2 为过去四个月中第三次收缩 [4] - 价格指数有所下降但仍接近2022年底以来最高水平 库存增加但库存情绪指数回落 [4] 服务业经济表现分析 - 第二季度美国经济以接近1.5%的年化增长率稳步扩张 自4月份低迷期以来经济动能有所回升 [6] - 服务需求增长促使企业以1月以来最快速度增加员工 但出口和消费者服务活动下降抑制整体扩张速度 [6] - 对政府政策的担忧加剧不确定性 抑制服务支出并削弱未来信心 [6] 价格压力与通胀影响 - 6月价格压力依然高企 服务业收费价格通胀率为两年多来第二高 可能推动消费者价格通胀上行 [7] - 疲软需求和激烈竞争抑制价格上涨速度 但关税相关成本上升持续影响 [7] 其他PMI数据 - 美国6月Markit服务业PMI终值52.9 低于预期53.1 综合PMI终值52.9 符合预期 [8]

美国税改法案对市场影响 - 美国众议院以微弱优势通过特朗普大规模税改法案 导致股市高开低走 收盘涨跌互现 [1] - 道琼斯工业平均指数下跌1.35点至41859.09点 跌幅接近于零 标准普尔500指数下跌2.60点至5842.01点 跌幅0.04% 纳斯达克综合指数上涨53.09点至18925.74点 涨幅0.28% [1] - 标普500指数11个主要板块中8个收跌 公用事业和医疗保健板块领跌 分别下跌1.41%和0.76% 非必需消费品和通信服务板块表现最好 分别上涨0.56%和0.32% [1] - 税改法案预计在未来十年使当前36.2万亿美元美国国债增加约3.8万亿美元 [1] 税改法案对经济的影响 - 短期来看税改法案对经济有利 将在2026年推动GDP增长 为很多人减税 增加支出 尤其是在国防领域 这些因素将对经济形成刺激作用 [2] - 长期来看该措施会加剧财政赤字 对市场不利 收益率正在上升 债券价格下跌 国债正变得越来越缺乏吸引力和可靠性 [2] - 许多分析师担心美国的债务问题 认为目前的法案版本不会改善预算赤字问题 甚至可能大幅恶化 [2] 债券市场动态 - 债券市场出现些许缓解 长期美债收益率略有回落 30年期国债收益率回落至5.1%以下 较前几日创下的金融危机以来高点有所回落 10年期基准收益率降至4.55%附近 [2] 美联储政策与经济数据 - 美联储理事表示如果特朗普政府的关税政策最终低于市场担忧 降息将被纳入考量 [3] - 受益于近期关税回调 美国企业活动在5月出现反弹 美国5月综合PMI初值从4月的50.6回升至52.1 显示经济温和扩张 [3] - 就业市场数据显示出疲软迹象 持续领取失业救济金的人数达到190万 四周移动平均值升至自2021年11月以来最高水平 [3] - 市场预计年底前美联储将至少降息两个25个基点 投资者将继续关注经济走势和财政政策的最新动态 [3]