人事变动 - 马晓燕正式出任英大证券董事长并兼任法定代表人 原董事长段光明卸任结束3年任期 [1] - 马晓燕出生于1969年 出自国家电网体系 曾担任国家电网多个重要职位 [1] - 马晓燕于8月27日被提名为国网英大（600517）非独立董事候选人 9月15日补选议案获股东会通过 [1] 经营状况 - 英大证券正经历营收结构调整与盈利质量提升 [1] - 公司于9月10日完成首次大规模短期融资券发行 [1]

业务结构转型 - 苹果公司正经历从硬件销售向服务业务的战略转型 预计2025财年服务业务将首次超越iPhone成为最大毛利润贡献者 贡献比例分别为42%和41% [3][4] - 这一差距将持续扩大 到2027财年服务业务贡献比例将升至44% 而iPhone贡献比例降至39% [5] - 服务业务因其更稳定的增长和更高毛利率 将成为公司盈利质量提升的核心驱动力 [1][7] 财务指标对比 - 服务业务毛利率显著高于硬件 2025财年第三季度数据显示服务毛利率达75.6% 产品业务毛利率仅为34.5% [11] - 服务收入增速预计保持"低双位数"(约12%) 远超iPhone"中个位数"(约6%)的增速 [11] - 公司整体毛利率因业务组合优化将稳步迈向50% 过去十年多在40%水平徘徊 [12] 估值逻辑支撑 - 服务业务更低的周期性和更高的利润率特性 使得其利润贡献增加应获得更高估值倍数 [1][9] - 稳定且可预测的服务收入占比提升 显著增强公司现金流和盈利弹性 [12] - 该转型逻辑直接支撑美银250美元目标价和"买入"评级 [9][12]