报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司瘦身转型见成效，全渠道库存下降超60万台，新能源车销售增长，海外市场应对不利影响有举措；上汽大众业绩稳定，上汽通用计提较大规模减值；公司对内重组大乘用车板块，对外与华为加强合作；调整2025 - 2026年净利润预测，新增2027年净利润预测，考虑估值水平维持“推荐”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，公司网址是www.saicmotor.com，大股东是上海汽车工业(集团)有限公司，持股63.27%，实际控制人是上海市国有资产监督管理委员会，总股本11,575百万股，流通A股11,575百万股，总市值1,880亿元，流通A股市值1,880亿元，每股净资产25.23元，资产负债率61.8% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入6140.7亿元（同比 - 15.4%），归母净利润16.7亿元（同比 - 88.2%），扣非归母净利润 - 54.1亿元（同比 - 153.9%），分红预案为每10股派送现金红利0.88元（含税）；2025年一季度公司实现营业收入1376.8亿元（同比 - 0.9%），归母净利润30.2亿元（同比 + 11.4%），扣非归母净利润28.5亿元（同比 + 34.4%） [4] 财务预测 - 2025 - 2027年预测营业收入分别为641,312百万元、660,468百万元、702,342百万元，同比分别增长4.4%、3.0%、6.3%；净利润分别为7,491百万元、10,224百万元、12,245百万元，同比分别增长349.5%、36.5%、19.8%等 [6] 业务表现 - 2024年整车批发销量401.3万台，同比下降20.1%，零售销量463.9万台，全渠道库存下降超60万台；大自主板块上汽乘用车、上汽通用五菱销量分别为70.7万/134.0万台，同比分别下滑28.3%/4.5%；合资板块上汽大众、上汽通用销量分别为114.8万/43.5万台，同比分别下滑5.5%/56.4%；新能源车销售123.4万台，同比增长9.9%，智己销量6.6万台，同比增长71.2%；海外销量103.8万台，同比下滑14.1%，欧洲市场销售超24万台 [7] 公司举措 - 2024年对自主乘用车板块进行深度改革，设立“大乘用车板块”，实施一体化管理，完善产品开发管理，实施整体业绩考核，荣威与飞凡深度整合；2025年与华为终端签署深度合作协议，联合发布全新品牌尚界，采用华为智选车模式，上汽集团为尚界品牌首期投入60亿元，团队人员超5000人，首款车型将于2025年下半年上市 [7][8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司瘦身转型见成效，全渠道库存下降超60万台，新能源车销售增长，海外市场应对不利影响有举措；上汽大众业绩稳定，上汽通用计提较大规模减值；对内重组大乘用车板块，对外与华为加强合作；调整2025 - 2026年净利润预测，新增2027年预测，维持“推荐”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，公司网址为www.saicmotor.com，大股东是上海汽车工业(集团)有限公司，持股63.27%，实际控制人是上海市国有资产监督管理委员会，总股本11575百万股，流通A股11575百万股，总市值1880亿元，流通A股市值1880亿元，每股净资产25.23元，资产负债率61.8% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入6140.7亿元（同比 - 15.4%），归母净利润16.7亿元（同比 - 88.2%），扣非归母净利润 - 54.1亿元（同比 - 153.9%），分红预案为每10股派送现金红利0.88元（含税）；2025年一季度实现营业收入1376.8亿元（同比 - 0.9%），归母净利润30.2亿元（同比 + 11.4%），扣非归母净利润28.5亿元（同比 + 34.4%） [4] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|726199|614074|641312|660468|702342| |YOY(%)|0.7|-15.4|4.4|3.0|6.3| |净利润(百万元)|14106|1666|7491|10224|12245| |YOY(%)|-12.5|-88.2|349.5|36.5|19.8| |毛利率(%)|10.2|9.4|9.7|10.3|10.5| |净利率(%)|1.9|0.3|1.2|1.5|1.7| |ROE(%)|4.9|0.6|2.5|3.4|3.9| |EPS(摊薄/元)|1.22|0.14|0.65|0.88|1.06| |P/E(倍)|13.3|112.8|25.1|18.4|15.4| |P/B(倍)|0.7|0.7|0.6|0.6|0.6| [6] 业务情况 - 2024年整车批发销量401.3万台，同比下降20.1%，零售销量463.9万台，全渠道库存下降超60万台；大自主板块上汽乘用车、上汽通用五菱销量分别为70.7万/134.0万台，同比分别下滑28.3%/4.5%；合资板块上汽大众、上汽通用销量分别为114.8万/43.5万台，同比分别下滑5.5%/56.4%；新能源车销售123.4万台，同比增长9.9%，智己销量6.6万台，同比增长71.2%；海外销量103.8万台，同比下滑14.1%，在欧洲市场销售超24万台 [7] 板块业绩 - 2024年上汽大众业绩基本稳定，全年净利润47.4亿元（含部分资产处置收益）；上汽通用及其控股子公司在2024年四季度计提资产减值准备232.12亿元，对公司四季度合并报表归属于上市公司股东的净利润减少约78.74亿元，公司合并口径对上汽通用整车相关公司的长期股权投资账面价值减记至零 [7] 改革合作 - 2024年对自主乘用车板块进行深度改革，设立“大乘用车板块”，实施一体化管理，完善产品开发管理工具，实施整体业绩考核，荣威与飞凡深度整合；2025年上汽与华为终端签署深度合作协议，4月联合发布全新品牌尚界，采用华为智选车模式，面向主流市场，上汽集团为尚界品牌首期投入60亿元，团队人员超5000人，首款车型将于2025年下半年正式上市 [8]