近期价格走势 - 11月28日全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.83元/公斤，较上周五（11月21日）的17.91元/公斤下降0.4% [1] - 本周（11月24-28日）猪肉平均价格为17.88元/公斤，较上周17.93元/公斤的均价下降0.3% [1] - 11月28日生猪（外三元）价格为11.28元/公斤，较上周五（11月21日）的11.7元/公斤下降3.6% [1] - 本周生猪均价为11.48元/公斤，与上周11.66元/公斤的均价相比下降1.5% [1] - 从10月13日至11月17日的详细数据看，生猪价格在10月下旬至11月初经历一波上涨后，近期再次进入下行通道 [2] 供应端情况 - 卓创资讯监测全国生猪平均交易体重为124.62公斤，环比微跌0.1% [3] - 养殖企业月度出栏进度完成滞后而加速出栏，生猪上市节奏加快 [3] - 散户近期以出栏大体重生猪为主，与市场需求存在差异，屠企加大规模场猪源采购量 [3] - 12月基础产能加之体重高于同期水平，年底企业还易冲量前置出栏，整体供应量级续增是大概率事件 [4] - 月末部分养殖集团或陆续减少生猪出栏计划，但在生猪整体供应充沛的情况下，出栏速度或快速恢复 [5] 需求端情况 - 本周国内生猪重点屠宰企业开工率小幅上涨，周内平均开工率38.92%，较上周上涨0.7个百分点 [3] - 气温下降，终端需求略有提升，南方腌腊零星开启，屠宰企业订单小幅增加 [3] - 降温基础消费恢复中，腌腊及灌肠逐步启动，对宰量会带来一定带动 [4] - 屠宰量较前期有所增加，对行情略有支撑作用，但从目前情况来看，宰量增幅或小于出栏量增幅 [5] 行业盈利与成本 - 养殖成本波动幅度有限，养殖利润主要随猪价而调整 [4] - 商品猪育肥及外售仔猪利润微亏损状态持续 [4] 未来市场展望 - 大地期货认为，12月供应端增量待进一步兑现，需求上有腌腊预期，但供应宽松下预计对猪价带动相对有限 [4] - 长江期货认为，能繁母猪存栏去化有限，产能去化仍偏慢，明年上半年之前供应维持高位，旺季价格难言乐观 [4] - 卓创资讯预计未来一周全国行情或呈跌后小涨再跌的态势，月末及月初时供应暂时有限，猪价有短暂上涨可能 [5]

生猪价格与成本 - 截至11月19日全国生猪出场价格为12.24元/公斤 较11月12日下跌1.61% [1] - 主要批发市场玉米价格为2.28元/公斤 较11月12日上涨0.88% [1] - 全国猪粮比价为5.37 较11月12日下跌2.36% [1] - 全国猪料比价为4.67 环比下跌2.30% [1] - 未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均亏损232.66元 [1] - 神农集团10月份完全成本为12.2元/公斤 [1] 生猪供应与出栏 - 神农集团2025年生猪出栏目标约为300万头 [1] - 养殖端本周出栏计划普遍较多 生猪供应增幅更为明显 [3] - 10月能繁母猪淘汰有所加速 后续有继续下滑空间 [3] 生猪市场前景与机构观点 - 猪价在未来三个月或继续承压 [2] - 生猪市场需求有稳有增 对行情有一定支撑效果 [3] - 短期猪价仍承压 近月期货预计仍承压运行为主 [3] - 远月期货在减产预期下表现相对偏强 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周全国各地生猪价格整体回落，供应端规模企业出栏量增加，普通养殖户出栏量减少，二次育肥出栏动力变化不大，市场大体重猪源较多，总体供应维持高位，后续供应仍较充足；需求端生猪屠宰量下降，冻品库存增加，实际需求表现一般；预计生猪价格仍将下行，期货也有一定下行压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析&交易策略 - 综合分析：本周生猪价格回落，供应充足，需求一般，预计价格和期货仍有下行压力 [5] - 交易策略：单边近月逢高抛空，套利观望，期权买入远月看涨期权 [6] 生猪价格 - 本周全国各地生猪价格下行，各地区均有不同程度下跌，规模企业出栏积极性增加，总体供应压力明显，价格中枢下移 [11] 出栏与消费变化 - 出栏情况：本周出栏量增加，规模企业增量明显，普通养殖户出栏放缓，二次育肥变化不大，出栏体重增加，大体重猪源占比上升，后续供应压力仍明显 [13] - 消费状况：本周需求下行，屠宰量环比增加，冻品库存增加，但实际需求一般 [13] 养殖利润 - 截止9月12日当周，自繁自养利润16.84元/头，较上周下跌15.39元/头，外购仔猪利润 -161.93元/头，较上周下跌13.53元/头，养殖利润整体回落 [21] 母猪&仔猪价格 - 仔猪和母猪价格继续回落，7公斤仔猪价格294元/头，较上周下跌29元/头，15公斤仔猪价格399元/公斤，较上周下跌27元/头，母猪价格1592元/头，较上周下跌2元/头，补栏动力下降 [26] - 能繁存栏情况：涌益口径8月能繁存栏环比小幅增加，钢联口径8月能繁母猪存栏环比下降，二者数据有差异 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前至年底生猪市场受供应增多压制走势偏空 留意9月消费回暖、10月潜在累库行为支撑 但影响或偏阶段和局部 近月合约以低位整理思路对待 等待反弹后抛空 远月合约有产能去化预期 大涨需数据明朗和消息面刺激 35、37等月差以反套为主 [2][11] 根据相关目录分别总结 供应释出，屠宰量创多年新高 - 国内生猪市场近两月供应压力释出 需求承接有限 现货反弹无力 供应充裕原因包括企业响应调控主动降重 6 - 9月规模场计划出栏量月均环比增3.5%、同比增31% 截止8月底集团场出栏均重较6月初降1.3公斤、降幅1.1% 理论供应增加 去年以来能繁母猪增多 年初仔猪疫病影响有限 理论供应从三季度末环比增加、同比偏高 6 - 8月减量有限 散户预期转向 6月底以来由压栏转出栏 栏舍利用率下降 供应压力主导猪价 需求支撑弱 河南均价回落至14元/公斤附近 广西等地跌破13元/公斤 [4] 体重降幅有限，猪多仍是主旋律 - 现货下跌在预期内 近月合约走弱因体重降幅有限、需求不足、政策调控不确定 基差牵引盘面回归 体重环比降幅0.7% 同比仍高1.76公斤 活体库存偏高 消费端表现不及预期 7 - 8月计划出栏量完成度一般 现货未全局上涨 市场等待产能下降确定性 虽对政策调控不怀疑 但盘面有远水不解近火忧虑 [6] 近远月关注重心有所分化 - 近月合约供应基本定型 政策影响有限 9 - 11月供应逐次增多 影响节奏因素是需求提升和阶段性累库 9月需求或有提升 但支撑或偏短期局部 远月合约关键是政策调降产能力度 7 - 8月能繁母猪环比增幅放缓 市场等待产能下降证据 远月估值不高 易涨难跌 大涨需消息面刺激 [11]