报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周全国各地生猪价格整体回落，供应端规模企业出栏量增加，普通养殖户出栏量减少，二次育肥出栏动力变化不大，市场大体重猪源较多，总体供应维持高位，后续供应仍较充足；需求端生猪屠宰量下降，冻品库存增加，实际需求表现一般；预计生猪价格仍将下行，期货也有一定下行压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析&交易策略 - 综合分析：本周生猪价格回落，供应充足，需求一般，预计价格和期货仍有下行压力 [5] - 交易策略：单边近月逢高抛空，套利观望，期权买入远月看涨期权 [6] 生猪价格 - 本周全国各地生猪价格下行，各地区均有不同程度下跌，规模企业出栏积极性增加，总体供应压力明显，价格中枢下移 [11] 出栏与消费变化 - 出栏情况：本周出栏量增加，规模企业增量明显，普通养殖户出栏放缓，二次育肥变化不大，出栏体重增加，大体重猪源占比上升，后续供应压力仍明显 [13] - 消费状况：本周需求下行，屠宰量环比增加，冻品库存增加，但实际需求一般 [13] 养殖利润 - 截止9月12日当周，自繁自养利润16.84元/头，较上周下跌15.39元/头，外购仔猪利润 -161.93元/头，较上周下跌13.53元/头，养殖利润整体回落 [21] 母猪&仔猪价格 - 仔猪和母猪价格继续回落，7公斤仔猪价格294元/头，较上周下跌29元/头，15公斤仔猪价格399元/公斤，较上周下跌27元/头，母猪价格1592元/头，较上周下跌2元/头，补栏动力下降 [26] - 能繁存栏情况：涌益口径8月能繁存栏环比小幅增加，钢联口径8月能繁母猪存栏环比下降，二者数据有差异 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前至年底生猪市场受供应增多压制走势偏空 留意9月消费回暖、10月潜在累库行为支撑 但影响或偏阶段和局部 近月合约以低位整理思路对待 等待反弹后抛空 远月合约有产能去化预期 大涨需数据明朗和消息面刺激 35、37等月差以反套为主 [2][11] 根据相关目录分别总结 供应释出，屠宰量创多年新高 - 国内生猪市场近两月供应压力释出 需求承接有限 现货反弹无力 供应充裕原因包括企业响应调控主动降重 6 - 9月规模场计划出栏量月均环比增3.5%、同比增31% 截止8月底集团场出栏均重较6月初降1.3公斤、降幅1.1% 理论供应增加 去年以来能繁母猪增多 年初仔猪疫病影响有限 理论供应从三季度末环比增加、同比偏高 6 - 8月减量有限 散户预期转向 6月底以来由压栏转出栏 栏舍利用率下降 供应压力主导猪价 需求支撑弱 河南均价回落至14元/公斤附近 广西等地跌破13元/公斤 [4] 体重降幅有限，猪多仍是主旋律 - 现货下跌在预期内 近月合约走弱因体重降幅有限、需求不足、政策调控不确定 基差牵引盘面回归 体重环比降幅0.7% 同比仍高1.76公斤 活体库存偏高 消费端表现不及预期 7 - 8月计划出栏量完成度一般 现货未全局上涨 市场等待产能下降确定性 虽对政策调控不怀疑 但盘面有远水不解近火忧虑 [6] 近远月关注重心有所分化 - 近月合约供应基本定型 政策影响有限 9 - 11月供应逐次增多 影响节奏因素是需求提升和阶段性累库 9月需求或有提升 但支撑或偏短期局部 远月合约关键是政策调降产能力度 7 - 8月能繁母猪环比增幅放缓 市场等待产能下降证据 远月估值不高 易涨难跌 大涨需消息面刺激 [11]