每经编辑｜赵云 近期港股迎来短期小幅回调，其原因可以归结于之前市场对于国内政策的高度乐观有所退潮，以及海外 流动性出现变化。美债利率和美元指数反弹压制港股相对表现，对流动性敏感的恒生科技指数回调较 深。 在积累了较多涨幅的情况下，预期变动放大了市场波动，但这并未改变港股市场的中期配置逻辑。事实 上，上周市场回调反而吸引了资金进一步流入。南向资金流入规模大幅放大，单周净流入590亿港币， 是4月11日以来单周新高，港股科技ETF（513020）近10个交易日净流入超2亿元，资金逢低布局。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 此外全球流动性倾向于宽松而非紧缩，无论是超预期放缓的美国就业数据还是特朗普对美联储独立性的 干扰，都对美元指数构成了下行压力。除此之外，多数国家宽财政对冲关税压力需求仍强，货币财政双 宽松或继续提振广义流动性。 政策层 ...

市场表现与趋势 - 上周港股小幅收涨1.1%，风险情绪改善，市场热度较高[1] - 美港股相关性已降低至13%，外部不稳定或巩固港股承接超配美元资产地位[3] 资金流向 - 截至周三，EPFR口径下外资净流出海外中资股8.1亿美元，主动型外资流出2.2亿美元规模缩窄，被动型外资转为净流出5.9亿美元[4] - 上周南向资金净流入日均35亿人民币、总计流入约175亿，环比前一周上行[4] 市场影响因素 - 港元需求强劲，金管局释放大量流动性，3个月Hibor利率不足2%，可承接大型IPO融资[2] - 海外利率上升更多影响风险偏好，香港本地流动性宽松起到对冲作用[3] 行业与板块 - AH溢价或进一步收窄，建议关注大市值且互联互通占比高的个股，如中国人保等6家公司[2][13] - 港股或仍具相对收益，科技+消费是配置主线，关注人民币升值受益板块[1][5] 风险提示 - 存在地缘不确定性、美国优先投资政策、科技板块拥挤度等风险[6]

港股市场表现 - 港股市场整体走势强劲 香港恒生指数年内涨9.71% 恒生科技指数大涨12.35% 跑赢多个A股主要指数 [1] - 一季度主动权益基金港股持仓规模与配置比例双双刷新阶段性高点 超七成产品加码港股 上百只基金单季仓位提升超两成 最高超40个百分点 [1] - 公募基金港股持仓占股票投资市值比例升至36.9% 创近5年最高水平 较去年底的30.5%明显提升 [1] - 主动偏股型基金一季度末港股持仓4084亿元人民币 较去年末增加26.5% 持仓占比从25.9%升至30.8% [1] 机构配置动向 - 一季度南向资金大幅流入 但主动权益型基金占比维持在9.6% 内地被动ETF持有港股市值环比提升近55% [2] - 新经济是内地公募基金配置港股主要偏好 持股占比由71%大幅攀升至79.3% [2] - 互联网与半导体板块最受青睐 电商互联网、半导体产品与设备、制药与生物科技等持仓占比环比增幅靠前 [2] - 内地公募基金一季度重仓腾讯、阿里巴巴与中芯国际 持有基金数和市值均增加最多 [2] 行业观点 - 港股科技龙头是产业趋势和基本面趋势共振方向 业绩持续增长 估值水平仍处于较为合理状态 [2] - 港股整体估值仍处于历史中位数之下 科技行业中小市值公司估值仍处低位 其他板块估值无明显变化 [3] - AH溢价指数处于历史高位 港股相对A股处于有利水平 长期看随着盈利能力改善及估值中枢抬升 配置价值有望进一步提振 [3]