报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端上月钢材生产总体平稳，长流程增产、短流程减产，螺纹钢周产量维持230万吨左右，热卷产量保持320万吨高位，短期高供应是主基调，后市关注政策调控影响 [3] - 需求端钢材面临内需缓慢恢复、外需承压格局，房建需求拖累，基建支撑有限，制造业受海外关税冲击，板材需求韧性或减弱 [3] - 未来一个月钢材消费进入淡季，价格预计震荡偏弱，政策端关注粗钢产量调控，终端房地产投资下滑，建材表需走落，钢材出口走弱，热卷需求向下，钢价重心预计进一步向下 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4月钢材市场偏弱震荡，重心下跌，美国加征关税引发恐慌，高炉开工率和产能利用率维持高位，需求受房地产拖累，建材需求回升力度不足，热卷表需下降，成本端支撑减弱，库存去化放缓，政策缺乏明确指引，5月关注粗钢压产政策及需求季节性变化，钢价或延续偏弱震荡 [8] - 钢材期货10合约经历淡旺季，供应端有减产和复产节奏变化，需求端先弱后强，政策端干扰持续，海外压力不减，多空矛盾同在 [8] 钢材基本面分析 钢厂生产平稳，供应压力增加 - 市场传言粗钢限产政策未落地，2025年中国粗钢行业或进入减量发展阶段，国家相关部委推进粗钢产量调控工作，工信部修订《钢铁行业产能置换实施办法》，多家钢厂有自主限产措施 [14] - 上月钢材生产总体平稳，长流程增产、短流程减产，1 - 3月全国粗钢产量达2.59亿吨，同比增长0.6%，3月当月产量同比增至4.6%，4月高炉产能利用率攀升，铁水日均产量升至244万吨，短流程产能利用率降至55.46%，螺纹钢和热卷产量维持高位，钢厂铁水向板材倾斜，供应增加，需求动能减弱，供应压力增大，短期高供应是主基调，关注政策调控影响 [15] 钢材仍去库，结构有分化 - 4月钢材库存延续去库趋势，品种分化明显，库存绝对值处于历史低位，螺纹钢多地缺规格，热卷库存中性，5月需求减弱预期强，库存降幅可能收窄，仓单方面螺纹和热卷仓单处于历史高位 [19] - 截至5月8日，螺纹钢总库、社库、厂库分别为654万吨、465万吨和188万吨，月环比减少，当周库存转增，显示需求脆弱；热卷总库、社库、厂库分别为365万吨、280万吨和85万吨，月环比下降，降幅减缓；五大材总库1476万吨、社库1033万吨、厂库443万吨，月环比下降，下游需求进入淡季，库存将进入累库周期 [19][20] 需求稳而不强，逐步进入淡季 - 钢材面临内需缓慢恢复、外需承压格局，房建需求是主要拖累，基建支撑有限，3月房地产开发投资累计同比 - 9.9%，4月建材需求季节性修复力度有限，预计见顶回落，制造业受海外关税冲击，板材出口增速走弱，需求韧性或减弱，钢材需求面临内外双重压力，建材需求持续偏弱，板材需求转弱，短期需求有韧性 [32] 政策宽松对冲外部风险 - 4月末政治局会议强调实施积极宏观政策，5月7日三部门发布金融政策稳市场，央行推出十项政策措施，包括全面降准、下调政策利率等，金融监管总局推出八项增量政策，证监会支持中央汇金发挥作用并出台改革政策措施 [34] - 一季度房地产投资下滑，房建用钢偏弱，1 - 3月全国房地产开发投资同比下降9.9%，施工、新开工、竣工面积均下降 [35] - 基建投资稳健增长，专项债支撑发力，累计同比增速回升，结构分化，铁路投资微增，制约用钢需求释放，1 - 3月全国固定资产投资同比增长4.2%，各产业投资有不同表现 [36] - 4月制造业用钢需求“内需韧性尚存、外需拖累加剧”，汽车、家电内需增速边际走弱，出口受关税冲击回落，5月预计进一步承压，4月制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点 [37] - 海外反倾销措施频发，钢材出口增速放缓，中美关税谈判短期难有实质改善，2025年1 - 3月中国钢材累计进口155万吨，同比下降11.3%，累计出口2743万吨，同比增加6.3%，热卷出口下降，钢筋出口增加 [55] 行情展望 - 供给端上月钢材生产总体平稳，长流程增产、短流程减产，螺纹钢和热卷产量维持高位，短期高供应是主基调，关注政策调控影响 [58] - 需求端钢材面临内需缓慢恢复、外需承压格局，房建需求拖累，基建支撑有限，4月建材需求季节性修复力度有限，预计见顶回落，制造业受海外关税冲击，板材需求韧性或减弱 [58] - 未来一个月钢材消费进入淡季，价格预计震荡偏弱，政策端关注粗钢产量调控，终端房地产投资下滑，建材表需走落，钢材出口走弱，热卷需求向下，钢价重心预计进一步向下 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年一季度公募基金股指期货持仓情况有变化，公司和产品数量增长但持仓市值下降，各品种和期限持仓有不同表现，指数类基金配置增加，股票多空策略收益与份额情况不一，海外持仓变化不大 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场整体情况 - 2025开年大跌，一季度宽基指数涨势稳定，成交量在国产科技崛起催化下回升，三月两会后海外关税冲击显现，市场避险需求增强 [3][4] 公募基金股指期货持仓总体情况 - 配置股指期货的公募基金公司数量增长至68家，多头产品数量增长至327只，空头产品增长至68只，多头市值减少至161亿，空头市值减少至44.5亿，较上季度环比降幅分别为23.7%和12.6% [4] 市场总持仓量与公募基金持仓占比 - 截至3月底，股指期货市场总持仓量为998,523手（单边计算），较上季度基本持平；公募基金多头持仓量环比减少24%至14,579手，占比降至1.46%，空头持仓环比下降13%至3811手，占比略降至0.4% [10] 品种持仓量情况 - 对IM持仓量上升，其余品种多空都减少，IM在公募基金配置中占比进一步提升；多头持仓中，IH、IF、IC、IM持仓市值及季度环比变化分别为18.9亿元（-7.5亿元）、56.1亿元（-48.9亿元）、47.8亿元（-0.6亿元）、39.2亿元（+6.6亿元）；空头持仓中，四个品种持仓市值及季度环比变化分别为0.74亿元（-5.7亿）、24.4亿元（-0.16亿）、3.97亿元（-4.01亿）、15.4亿元（+3.5亿） [10] 持仓期限情况 - 多头持仓以当季合约（6月）为主，占比66%，处于历史较高水平；空头持仓向近端移动，当月合约占比提升至42% [3][10] 不同类型基金配置情况 - 一季度越来越多指数类基金配置股指期货，截至季末，被动指数型和增强指数型基金分别有148只和108只配置，较上季度末分别增长16只和15只，但持仓市值大幅下降，占股票投资比例保持稳定 [3][13] 公募股票多空策略情况 - 一季度收益较高，平均季度净值增长2.4%，但份额进一步下滑，23只产品中15只产品份额下降 [3] 海外股指期货持仓情况 - 公募基金对海外股指期货持仓变化不大，NASDAQ 100小型期货和恒生科技指数期货仍是持仓量最大的两个品种 [3]