【导读】韩国要打一场韩元保卫战？ 大家好，关注一下韩元危机的消息。 12月14日，在韩元持续贬值的情况下，韩国政府紧急召开外汇市场应对会议，连同保健福祉部、产业通 商资源部也一并参与。 近期，韩元兑美元汇率延续贬值态势，韩国政府因此在周末召集紧急会议研究对策。 韩国企划财政部表示，副总理兼企划财政部长官具允哲于12月14日下午在政府首尔办公大楼主持召开由 相关机构联合参加的"紧急经济部长座谈会"，就国内外金融与外汇市场动向进行检查，并讨论应对方 向。 虽然会议结果并未对外发布单独声明，但政府在休息日的下午临时召集紧急会议，被解读为外汇市场波 动已到了不容忽视的程度。 本月，韩元兑美元平均汇率已突破1470韩元，创下金融危机以来的最高月度水平。12月12日，韩元汇率 在夜盘交易中，盘中一度跌至1美元兑1479韩元。 出席会议的包括具允哲副总理、金融委员会委员长（主席）李亿元、韩国银行行长李昌镛、金融监督院 院长李灿镇、总统室经济增长首席秘书官河俊庆，以及保健福祉部第一副部长李斯兰、产业通商资源部 产业政策室长朴东一。 此次会议参与范围超出通常的外汇主管部门，连保健福祉部与产业部也出席，外界认为这是为了更全面 地 ...

人民币汇率周期展望 - 人民币对美元汇率在连续三年下行后于2025年出现转折，年内反弹约2%至3%，预计2026年有望升至6.70-6.80区间，甚至存在渐进式升值至6.40-6.50的可能性 [1][12] - 汇率波动率已收窄至3%多，市场情绪回暖，资本开始考虑流入 [1] 汇率形成机制变化 - 人民币与美元关联性减弱，2025年对一篮子货币的相关系数显著下降，贸易结算中人民币及其他非美元货币使用比例提升 [2] - 美元波动对人民币的直接影响弱化，但同时也带来了对一篮子货币的风险敞口 [2] 私人部门资产负债调整 - 长期“藏汇于民”及低利率推动下，中国私人部门对外净资产头寸于2025年上半年转正，二季度持有海外净资产约1819亿美元 [3] - 对外证券投资虽仍为净负债，但规模正在收窄，显示资本外流态势调整，未来若海外投资回报改善可能推动资本回流 [3][6] 经常项目与贸易支撑 - 2024年中国出口份额停止下滑并回升至14.62%，2025年商品贸易顺差推动经常项目转为盈余 [5] - 2025年9月单月商品贸易顺差创出久违的大额纪录，出口企业积累了自2022年至2025年9月约4650亿美元的“待结汇”资金，其回流将影响汇率 [5] 跨境证券投资动向 - 跨境证券投资在2025年前三季度由净流出转为净流入，外资年内增持A股约6229亿元，同时减持中国债券约3881亿元 [6] - 外资对A股配置兴趣回升，原因包括掉期点收敛和利差变化降低了持有人民币资产的对冲成本 [6] 股债市场相对吸引力 - A股估值修复及掉期点收敛提升了汇率对冲后的收益，2025年沪深300经（1/PE）换算后吸引力增强 [7] - 中美利差于2025年2月左右触底，预计2026年利差“倒挂”幅度将收窄，有助于减缓外资抛售中国债券的步伐 [7] 政策管理导向 - 人民银行将汇率稳定置于首位，通过中间价管理防止市场形成单边预期，2025年根据外部冲击和谈判进展灵活调整以稳定预期 [9] - 汇率管理更贴合对外经贸节奏，在关键时点发挥“稳场”效果 [9]

**涉及的主体** * 中国人民银行[1][2] * 中国宏观经济与货币政策[1][2] **核心观点与论据** **货币政策基调** * 中国人民银行在第三季度货币政策报告中维持"适度宽松"的立场 但通过重新强调跨周期调节 释放了比第二季度报告更不鸽派的信号[1][2] * 政策基调的转变体现在措辞从"强化逆周期调节"变为"做好逆周期和跨周期调节" "有效实施"的表述强调执行现有政策 而"强化"则意味着增量宽松[3][6] * 报告强调改善货币政策传导 特别是银行资产回报与融资成本之间的匹配 表明银行净息差是进一步货币宽松的主要约束[2] * 政策倾向于在当前的权衡中更注重金融稳定而非增长[6] **信贷政策导向** * 中国人民银行淡化了贷款增长放缓发出的疲弱信号 指出增速放缓主要反映了融资方式从间接融资（如银行贷款）向直接融资（如债券和股票发行）的持续转变[7] * 报告将贷款增长放缓归因于中国经济信贷强度的下降和持续的债务置换计划 因此淡化了贷款增长作为经济增长领先指标的作用 转而呼吁关注社会融资总量和货币供应量[7] * 这些信号表明 中国人民银行愿意容忍贷款增长的进一步放缓 而不是采取大规模的货币和信贷宽松政策作为回应[1][7] **利率与汇率管理** * 报告特别专栏强调了管理合理的利率差对齐对于有效政策传导和经济增长的重要性 重点关注的五类利差包括政策利率与市场利率之差 银行贷款利率与负债成本之差 不同资产类别回报率之差 期限溢价以及信用利差[8] * 在汇率方面 报告称将保持汇率"弹性" 而非第二季度报告中的"韧性" 这表明中国人民银行认为人民币对美元的贬值压力较小 外汇稳定性不太可能成为货币宽松的主要制约因素[9] * 报告通过移除"稳慎扎实推进"的限定词 加强了对促进人民币国际化的强调 并呼吁"提高资本账户开放水平" 这预示着将扩大互联互通计划 促进双向投资流动以及扩大人民币计价资产在离岸市场的存在[9][11] * 人民币国际化的加速推进凸显了外汇管理的重要性上升 并暗示政策可能倾向于允许人民币对美元进一步渐进升值[1][11] **政策展望与预测调整** * 尽管基调不那么鸽派 但随着预期的经济放缓正在成为现实 货币政策宽松更可能被推迟而非取消[1][2] * 基于此 将"双降"（10个基点的政策利率下调 和 50个基点的存款准备金率下调）的预测从2025年第四季度推迟至2026年第一季度 并将2026年第二季度预期的10个基点降息推迟至第三季度[1][2] * 中国人民银行可能在今年剩余时间依赖一系列工具组合（包括购买国债 买断式回购 中期借贷便利和公开市场操作）来保持银行间流动性充裕 为明年的宽松政策保留空间[6] **其他重要内容** * 报告继续淡化以数量为基础的货币政策框架 呼吁在基础货币与货币供应量的关系上进一步向以价格为基础的框架过渡[7] * 有效贷款利率在2025年第三季度小幅下降[12][13]

业务动态 - 兴业银行乌鲁木齐分行为当地一家外贸企业成功办理汇率避险业务 [1] - 该业务通过“外汇衍生品”服务方案帮助企业提升结汇价格，将汇率波动的不确定性转化为可预期的成本或收益 [1] - 业务整合了汇率管理、资金增值、交易结算等金融产品，提供一揽子服务 [1] 战略方向 - 银行旨在构建覆盖进出口企业的全链条金融服务生态 [1] - 未来将积极发挥跨境金融服务优势，聚焦外贸企业等经营主体的实际需求 [1] - 计划通过专业化、差异化、综合化的金融解决方案持续优化金融服务供给 [1] 市场背景 - 当前国内外市场汇率双向波动加剧，企业对精细化财务管理的需求日益迫切 [1] - 外贸企业普遍面临汇兑损益管理的挑战 [1]

行业活动概况 - 2025年5月14日，上海市电子商务行业协会在上海亿通国际主办“新形势下跨境电商企业交流会”，聚焦美国极限关税政策下的全球贸易变局，探讨企业破局之道 [1] - 亚马逊、强鲸思客、中国制造网、亿通国际、中建电商、凯诘电商、宝付支付等知名企业代表出席活动 [1] 行业趋势与挑战 - 当前全球贸易格局正经历深刻调整，跨境电商企业需在复杂环境中寻找新机遇，并积极拥抱变化、加强行业协作以应对不确定性 [5] - 美国极限关税政策正在倒逼供应链重构，企业通过策略调整可实现成本优化，例如有实战案例通过东南亚中转仓降低对美直发依赖，并结合AI选品工具规避高关税类目，使客户平均物流成本下降18% [5] - 汇率管理被视为跨境企业的必修课，建立动态应对机制比预测市场走势更为重要，企业需结合自身业务特点和市场行情，分场景制定差异化的汇率管理方案 [7] 企业应对策略与创新实践 - 强鲸思客提出“关税政策倒逼供应链重构”的核心观点，并分享其“关税雷达”系统，该系统可实时监测全球23个主要市场的政策变动，为卖家提供动态合规建议，现场多家企业表达了合作意向 [5] - 宁波银行上海分行专家针对贸易战下的汇率分析，为企业提供了具有操作性的避险策略 [7] - 企业代表围绕行业发展热点进行了深入交流，行业协会表示将持续打造政策解读、技术创新、资源对接三大平台，助力行业高质量发展 [9] 技术支持与数字化解决方案 - 亿通国际作为全国首个跨境贸易“单一窗口”运营主体，展示了其最新研发的智能通关系统、全球供应链可视化平台等数字化解决方案，为跨境电商企业提供高效、便捷的贸易服务支持 [3]