财务业绩表现 - 第二季度2026财年销售额达89.6亿美元，超出市场共识预期88.7亿美元，同比增长6.6%，有机增长率为5.5% [1] - 第二季度经调整后每股收益为1.36美元，超出市场预期的1.31美元 [1] - 公司上调2026财年有机收入增长指引至5.5%，原指引为5% [2] - 公司上调2026财年经调整后每股收益指引至5.62-5.66美元，原指引为5.60-5.66美元，市场共识预期为5.63美元 [2] 管理层评论与市场前景 - 管理层指出手术量和终端市场需求强劲，业务执行良好 [1] - 业绩指引中包含了约1.85亿美元的潜在关税影响，与此前指引一致 [2] - 若剔除潜在关税影响，2026财年稀释后调整每股收益增长约4.5% [2] 分析师评级与目标价调整 - 高盛分析师将评级从卖出上调至中性，目标价从81美元上调至111美元 [5] - 富国银行分析师维持超配评级，目标价从100美元上调至114美元 [5] - 摩根士丹利分析师维持超配评级，目标价从107美元上调至117美元 [5] - 加拿大皇家银行资本市场分析师维持跑赢大市评级，目标价从111美元上调至118美元 [5] - Baird分析师维持中性评级，目标价从103美元上调至109美元 [5] - 瑞银分析师维持中性评级，目标价从95美元上调至102美元 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机收入增长14%，主要由新业务、高留存率和基础业务增长驱动，其中第53周贡献约7%的增长 [16] - 2025财年GAAP收入为185亿美元，同比增长6%，有机收入增长7%，其中第53周贡献2%的增长，净新业务和基础业务亦有贡献 [16] - 第四季度调整后营业利润为2.89亿美元，按固定汇率计算增长6%，全年调整后营业利润为9.81亿美元，按固定汇率计算增长12%，利润率扩张近25个基点 [17][18] - 第四季度调整后每股收益为0.57美元，按固定汇率计算增长6%，全年调整后每股收益为1.82美元，按固定汇率计算增长近20% [20] - 2025财年经营活动产生的净现金为9.21亿美元，自由现金流为4.54亿美元，同比增长超40%，杠杆比率改善至3.25倍 [21] - 2026财年指引：有机收入194.5亿至198.5亿美元（增长7%-9%），调整后营业利润11亿至11.5亿美元（增长12%-17%），调整后每股收益2.18至2.28美元（增长20%-25%），杠杆比率低于3倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国餐饮服务第四季度有机收入增长14%，若排除第53周影响，为中个位数增长，主要由职场体验和茶点服务创纪录的净新业务、高校餐饮的高留存率及学生入学率提升驱动 [8] - 医疗保健业务报告了两年多来的最佳表现 [9] - 职业体育业务因多数球队未能进入季后赛而表现不及预期，但高校体育业务实现两位数收入增长，人均消费同比增长14% [9] - 国际业务第四季度有机收入增长14%，其中第53周贡献约3%，所有地理区域均实现增长，尤以英国、加拿大、爱尔兰、西班牙和拉丁美洲为强 [12] - 国际业务第四季度调整后营业利润增长31%，全年增长21%，利润率扩张超40个基点 [19] - 全球供应链业务Avendra International在其GPO网络中新增了10亿美元采购支出，主要来自旅游休闲、医疗保健、养老和教育领域 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场在职场体验、高校餐饮和医疗保健等领域均实现增长，高校餐饮受益于美国南部和东南部地区学生入学率提升 [8][9] - 国际市场表现强劲，在爱尔兰都柏林举办的NFL比赛创下单日最高收入记录，在德国柏林奥林匹克体育场的NFL比赛也取得成功 [12] - 公司继续扩大国际供应链足迹，收购Quantum很好地融入投资组合，为欧洲和拉丁美洲贡献增长 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过新业务获胜、高客户留存率和基础业务增长来实现强劲收入增长，同时利用差异化的供应链能力和成本管理来加速盈利能力 [23] - 企业范围的能力建设和协作促成与宾夕法尼亚大学卫生系统达成新的多年协议，这是美国有史以来最大的合同获胜，公司将提供患者餐饮、零售食品、环境服务、患者运输以及集成呼叫中心 [10][11] - 技术在业务中扮演重要角色，包括用于患者菜单的AI驱动平台、机器人应用、AWIX平台、QuickEats微市场和移动订购平台等 [11] - 新业务渠道庞大，包括首次外包机会，2026财年及以后有信心实现净新业务占上年收入4-5%，留存率超过95% [7] - 通胀水平符合预期，预计新财年通胀率在3%左右，公司将继续有效管理宏观环境 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的增长轨迹充满信心，强调在 onboarding 前所未有的新业务量时，为确保无缝过渡，适当调整了一些新账户的开户时间，这影响了第四季度的收入，但这些站点现已运行，为未来几个季度的强劲收入表现奠定基础 [4][5] - 公司已采取果断行动减少与GLP-1药物相关的未来医疗费用，预计这将显著降低年度成本 [17][96] - 尽管面临一些挑战（如MLB季后赛结果、医疗成本、激励性薪酬增加），但公司对2026财年的前景持乐观态度，预计将实现稳健增长 [22][96] 其他重要信息 - 年度化总新获胜金额达16亿美元，较2024财年增长12%，反映了美国餐饮服务史上最大合同和全球第二大合同 [5] - 行业领先的客户留存率达96.3%，许多业务线和国家高于此水平，净新业务率为5.6% [6] - 公司期末拥有超过24亿美元的现金可用性，为执行业务投资、降低杠杆、增加季度股息（刚增加14%）和股票回购提供了灵活性 [21][22] - 第四季度发生与重组举措相关的遣散费以及上一财年少数股权投资的非现金资产减记 [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新账户开户时间延迟的原因和影响 [29] - 延迟发生在多个业务领域（惩教、职场体验、医疗保健），主要是客户驱动的决策，涉及客户内部流程（如通知员工、工会关系），确保有效开户是适当的，尽管对第四季度影响显著，但不常见，公司对整体业绩感到兴奋 [30][31][72][73] 问题: 关于2026财年业务节奏和宾夕法尼亚大学合同的规划 [32] - 宾夕法尼亚大学合同将于2026年2月开始，分阶段在数月内开放，是复杂的转换过程，公司致力于有效执行，新财年新业务渠道强劲且稳健，预计节奏将比今年更正常 [32][33] 问题: 关于利润率趋势和AI等效率举措的贡献 [37] - 利润率从4.6%提升至5.3%，2026财年指引中点约为5.7%，保持30-40个基点的增长，尽管新业务启动可能带来增量成本，但通过供应链生产率、AI应用和SG&A杠杆可以抵消，正常启动成本已计入指引 [38][39][41] 问题: 关于高校体育业务渠道和跨业务线协作 [42] - 公司积极追求大型大学体育项目机会，协同高校餐饮和体育娱乐团队，特别是在涉及酒精管理的场合，公司在高校体育市场位居第一并持续聚焦增长 [44][45] 问题: 关于宾夕法尼亚大学合同对医疗保健外包趋势的启示以及职场体验业务增长驱动 [49][50] - 医疗保健系统外包机会显著，宾夕法尼亚大学的解决方案可转移，其声誉可能引领其他系统效仿，职场体验业务的增长得益于能力、品牌产品和团队的高绩效，茶点服务和微市场也增长迅速 [51][52][54] 问题: 关于有机收入增长驱动因素的分解 [56] - 2025财年：基础业务增长约3.5%（其中价格约3%），净新业务贡献约1.5%，第53周贡献2%，总计7%，2026财年预计基础业务增长3-4%（价格约3%），净新业务贡献4-5%，总计7-9% [56][57] 问题: 关于2026财年净新业务贡献的预期 [61] - 年度化净新业务率（如5.6%）不会完全在当年实现，因为大合同（如宾夕法尼亚大学、奥克兰运动家队）是逐步启动的，存在时间差 [62] 问题: 关于利润率正常化及惩教业务决策进程 [63][66] - 若将2025财年利润率正常化至约5.4-5.5%，并考虑2026财年启动成本（约10个基点），指引中的利润率增长是合理的，惩教业务已获得显著新胜利并继续追求州系统机会，增长步伐预计持续 [64][65][67] 问题: 关于国际业务重组的原因及延迟启动的考量因素 [70][71] - 国际业务重组旨在优化SG&A、整合收购业务并进行房地产 consolidation，以优化成本结构并为未来定位，尽管业务增长健康，但为达成财务目标而进行投资和优化是必要的 [75][76] 问题: 关于第四季度增长未达预期的原因 [77] - 主要归因于合同开户时间延迟，MLB季后赛和格兰德峡谷火灾关闭的影响是次要的 [77][78] 问题: 关于2026财年有机收入运行率及季度节奏 [81][85] - 由于第53周的影响，2026财年第一季度收入预计比运行率低约3-3.5%，这部分将在第二季度收回，上半年增长与运行率一致，下半年略高，第一季度利润率会因收入减少而受影响，但上半年整体正常 [83][84][86][88] 问题: 关于新业务渠道的规模与去年对比 [89] - 渠道依然强劲，至少与去年相当，公司通过进入新市场和新领域（如法律行业、国际矿业）不断扩充渠道，对实现全年指引充满信心 [90][91][92] 问题: 关于延迟启动合同的成本影响及医疗费用管理 [94] - 延迟启动导致第四季度和第一季度产生一些准备和启动成本，但影响不重大，2025财年主要成本影响项是医疗索赔和GLP-1药物，公司已对GLP-1 coverage采取行动，将于1月生效，预计将显著降低年度成本，激励性薪酬增加是积极问题，反映了出色的新业务表现 [95][96][97] 问题: 关于客户留存率的可持续性及未来目标 [98] - 95%是底线目标，公司期望持续提高至96%或更高，通过提升绩效、谈判和主动延长协议来实现 [100][101] 问题: 关于2026财年合同续签的集中度 [104] - 2026财年是正常年份，没有像去年亚利桑那州立大学那样高影响的续签项目，续签节奏正常，公司对保持高留存率充满信心 [105] 问题: 关于第一季度MLB季后赛的影响 [106] - 2026财年第一季度MLB季后赛比赛较少（仅费城人队晋级），会对增长造成轻微压力，但强劲的留存率和净新业务将抵消此影响，主要影响因素仍是日历变动 [107] 问题: 关于外包趋势和竞争格局 [110] - 首次外包趋势持续处于高位，尤其在高校（特别是体育部门）等领域，公司通过注重运营质量、客户关系和能力来竞争，市场份额有所增长，对竞争格局感到满意 [111][112][113]

财务业绩摘要 - 第三季度营收为8.532亿美元，与分析师预期的8.571亿美元基本一致，同比增长27.3% [6] - 调整后每股收益为1.44美元，超出分析师预期的1.40美元，超出幅度为3.2% [6] - 调整后息税折旧摊销前利润为1.343亿美元，超出分析师预期的1.254亿美元，利润率为15.7%，超出幅度为7.1% [6] - 按固定汇率计算的营收同比增长27%，而去年同期为2% [6] 运营指标与业绩指引 - 运营利润率为7.5%，较去年同期的14.7%有所下降 [6] - 公司重申其全年营收指引，中点值为31.1亿美元 [6] - 管理层将全年调整后每股收益指引小幅上调至中点值5.50美元 [6] 品牌表现与运营策略 - 本季度业绩得益于Helly Hansen的强劲贡献、Wrangler持续的市场份额增长以及针对Lee品牌（尤其在中国市场）挑战的积极应对措施 [1] - Wrangler品牌需求稳固，但部分订单流转移至第四季度，10月份有机增长略高于计划 [6] - Lee品牌可能于2026年底企稳并恢复增长 [6] 成本管理与协同效应 - Project Jeanius项目已嵌入5000万美元的总节约额至2025年预期中，全部运行率节约效应预计在2026年实现，部分将进行再投资 [6] - Helly Hansen的大部分协同效应预计在2026年实现 [6] - 库存增加被描述为暂时性现象，与供应链转型相关 [6] 市场竞争与定价策略 - 定价策略与零售伙伴协调，以应对关税影响 [6] - 各品牌在不同市场均保持有竞争力的定位 [6] - 管理层强调品牌实力基础广泛，数字化发展势头强劲 [6]

股价表现 - 过去六个月公司股价下跌8.7% 当前交易价格为952.66美元 表现远逊于同期标普500指数19.5%的涨幅 [1] - 近期股价下跌后 公司股票远期市盈率为22.5倍 [8] 有机增长与需求 - 过去两年公司有机收入平均同比增长率为4.9% 表现不佳 [4] - 缓慢的有机增长表明其核心业务需求可能正在减弱 公司或需改进产品、定价或市场进入策略 [3][4] 收入增长预期 - 卖方分析师预计未来12个月公司收入将增长4.4% 与此前五年8.7%的年化增长率接近 [6] - 该收入预期并不令人振奋 表明其新产品和服务尚未能带来更好的营收表现 [6] 盈利增长趋势 - 过去两年公司每股收益年增长率为5.9% 与其收入趋势一致 [7] - 近期每股收益增长低于标准 但表明公司在扩张过程中维持了每股盈利能力 [7] 业务质量与投资判断 - 公司业务质量未达标准 尽管估值合理但基本面不稳带来较大下行风险 [8] - 公司股票目前缺乏吸引力 投资者可能在其他领域有更好的投资选择 [2][8]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总报告收入增长10% [4] - 第二季度固定汇率有机收入增长9%，其中价格贡献210个基点 [4] - 第二季度毛利率为44.3%，同比提升60个基点 [4] - 第二季度EBIT利润率为23.1%，同比提升90个基点 [4] - 第二季度调整后有效税率为24.5% [4] - 第二季度持续经营业务净利润为2.445亿美元 [4] - 第二季度持续经营业务调整后稀释每股收益为2.47美元，同比增长15% [5] - 2026财年上半年资本支出总额为1.801亿美元 [5] - 2026财年上半年折旧和摊销总额为2.411亿美元 [5] - 季度末总债务为19亿美元，总债务与EBITDA比率约为1.2倍 [5] - 2026财年上半年自由现金流为5.277亿美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗保健业务第二季度固定汇率有机收入增长9% [6] - 医疗保健服务收入第二季度增长13% [6] - 医疗保健耗材收入第二季度增长10% [6] - 医疗保健资本设备收入第二季度增长4%，积压订单超过4亿美元 [6] - 医疗保健业务第二季度EBIT利润率提升100个基点至25.1% [7] - AST业务第二季度固定汇率有机收入增长7% [8] - AST服务收入第二季度增长13% [8] - AST业务第二季度EBIT利润率为45.3%，同比提升250个基点 [8] - 生命科学业务第二季度固定汇率有机收入增长12% [8] - 生命科学资本设备出货量增长39% [8] - 生命科学服务收入增长9%，耗材收入增长7% [8] - 生命科学资本设备积压订单增长超过50%至1.14亿美元 [8] - 生命科学业务利润率下降70个基点 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对AST服务业务增长9%-10%的前景充满信心 [13] - 医疗保健服务业务增长部分得益于有能力获取价格以应对劳动力成本上涨 [19] - 公司视X射线为辐射技术组合中的工具之一，但未单独披露其增长贡献 [22] - 公司持续进行AST产能扩张，从决定建厂到投产通常需要2-3年时间 [36] - 公司认为一次性内窥镜在小型内窥镜领域有应用空间，但大型内窥镜领域仍以可重复使用为主 [46][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026财年展望更新：预计报告收入增长约8%-9%，反映约100个基点的有利汇率影响 [9] - 2026财年固定汇率有机收入增长预期调整为7%-8%，较此前展望提升100个基点 [9] - 预计所有三个业务部门全年固定汇率有机增长均为7%-8% [9] - 预计AST服务增长将被资本设备预期下降所抵消，特别是第四季度面临艰难比较 [10] - 2026财年每股收益展望区间上调至10.15-10.30美元 [10] - 2026财年EBIT利润率预计改善10-20个基点 [10] - 预期有效税率约为24%，增加50个基点 [10] - 2026财年自由现金流展望上调3000万美元至8.5亿美元，资本支出预期维持约3.75亿美元不变 [10] - 第二季度业绩包含约1200万美元的税前关税影响，主要影响医疗保健部门 [9] - 关税对第二季度利润率的影响为90个基点，材料和劳动力通胀影响约130个基点 [16] - 医疗保健服务增长未来可能随劳动力成本正常化而放缓 [20] - 生命科学资本设备业务可能从制药客户产能转移或扩张中获益，但当前更多是噪音而非实质性影响 [43][44] 其他重要信息 - 第二季度医疗保健资本设备订单年初至今增长3%，但第二季度略有下降 [6] - 医疗保健业务积压订单超过4亿美元，订单率保持强劲 [27] - 2026财年上半年现金流强劲部分得益于2025财年末发货的更快回款 [30] - 医疗保健业务在美国表现尤为强劲，其他地区也开始复苏 [34] - AST业务增长得益于医疗技术客户量稳定、生物加工需求复苏以及过去四年的扩张投资 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: AST服务连续两个季度实现两位数增长的原因及趋势可持续性 [12] - 增长驱动因素包括医疗技术客户量稳定、生物加工需求复苏以及过去四年的扩张投资 [13] - 对AST服务9%-10%的增长前景充满信心，尽管存在一些客户制造地点转移的噪音，但全球布局能很好地满足需求 [13] 问题: 影响利润率的其他不利因素及其抵消程度 [14][15] - 所指的不利因素包括关税和劳动力及材料通胀 [15] - 第二季度关税对利润率的影响为90个基点，材料和劳动力通胀影响约130个基点 [16] 问题: 医疗保健服务业务强劲增长的原因分析 [19] - 增长驱动包括传统设备服务和安装工作，但更大组成部分是IMS维修业务和器械处理服务 [19] - 过去五六个季度量强劲，部分原因是能够通过提价来应对显著的劳动力成本上涨 [19] - 随着劳动力成本正常化，预计增长将从12%-13%放缓，但应与劳动力成本放缓同步，不影响整体利润率 [20] 问题: X射线模式对增长的贡献 [21] - 公司对X射线感到兴奋，但未按技术细分增长贡献，视辐射为一个技术类别 [22] 问题: 医疗保健各子板块（服务、耗材、设备）的增长前景 [26] - 耗材业务增长预计将基于市场份额增长和手术量趋势持续良好表现 [27] - 资本设备方面积压订单巨大，超过4亿美元，订单率强劲，但增长取决于发货时间，存在不确定性 [27] - 预计服务增长可能领先，耗材其次，资本设备将增长但时间点难以确定 [27] 问题: 上半年自由现金流强劲的原因及全年指引是否保守 [29] - 上半年现金流强于典型水平的原因包括盈利提前、营运资本改善（如2025财年末发货的更快回款）以及一定的谨慎性 [30] 问题: 医疗保健业务增长的地理、客户类型和产品线细分 [33] - 增长在地域上表现良好，美国尤为强劲，其他地区也开始复苏，手术量似乎很大，没有特别需要指出的领域 [34] 问题: AST业务产能状况及扩张计划 [35] - AST产能扩张是长期过程，从决定建厂到投产需2-3年 [36] - 已有部分扩建完成，部分在进行中，部分计划在未来进行，过去八年持续将新产能引入市场，目前在全球大多数地区产能状况良好 [36] 问题: 制药/生物技术制造业回流（reshoring）主题对生命科学业务的影响 [42] - 大型制药客户转移或扩张制造产能通常对资本设备业务有利 [43] - 目前关于制药业重新分布或建设的讨论可能噪音多于实质，但在GMP方面可能获得一些益处，同时对比的是此前18个月制药领域相关活动几乎停滞的低谷期 [43][44] 问题: 一次性内窥镜趋势的现状及前景 [45] - 一次性内窥镜在小型内窥镜领域有应用空间，原因是成本、破损频率和维修成本相对较高 [46] - 公司业务主要集中在用于结肠镜检查等的大型内窥镜的灭菌处理，大型内窥镜更耐用、寿命长、前期成本高 [46] - 许多一次性内窥镜制造商专注于小型内窥镜，部分甚至宣布完全不关注用于结肠镜检查的大型内窥镜 [47]

核心财务业绩 - 第四财季调整后每股收益为1.26美元，超出市场一致预期1.20美元，同比增长13.5% [1] - 第四财季持续经营业务总收入为64.4亿美元，超出市场一致预期63.2亿美元，同比增长3%，有机收入增长4% [1] - 2025财年全年调整后每股收益为3.76美元，同比增长17.1%，全年总收入为236亿美元，同比增长2.8% [2] 分区域业绩 - 美洲区域收入为43.3亿美元，同比增长1%，有机销售额增长3%，主要受应用暖通空调和楼宇控制业务强劲表现驱动，调整后EBITA增长4%至8.62亿美元 [3] - EMEA区域（欧洲、中东、非洲）收入为13.4亿美元，同比增长13%，有机销售额增长9%，得益于系统和服务业务的强劲增长，调整后EBITA增长15%至2.08亿美元 [4] - APAC区域（亚太）收入为7.8亿美元，同比下降3%，有机销售额下降3%，主要因中国市场销量下降，调整后EBITA下降12%至1.39亿美元 [4] 利润率表现 - 第四财季销售成本同比增长2.8%至约40.9亿美元，毛利润同比增长3.7%至23.5亿美元，毛利率上升20个基点至36.5% [5] - 第四财季销售、一般和行政费用为15.2亿美元，同比增长11.2% [5] 财务状况与现金流 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为3.79亿美元，较2024财年末的6.06亿美元有所下降，长期债务为85.9亿美元，高于2024财年末的80亿美元 [6] - 2025财年经营活动产生的净现金为25.5亿美元，高于上年同期的15.7亿美元，调整后自由现金流为21.2亿美元，几乎是上年同期10.7亿美元的两倍 [7] - 2025财年支付股息9.76亿美元，并进行了约59.9亿美元的股票回购 [7] 业绩指引 - 公司预计第一财季有机收入同比增长约3%，运营杠杆率估计约为55%，调整后每股收益预计约为0.83美元 [10] - 对于2026财年，公司预计有机收入增长将达到中个位数范围，运营杠杆率预计约为50%，调整后每股收益预计约为4.55美元，调整后自由现金流转化率预计约为100% [11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为3.58亿美元，按固定汇率计算同比增长11%，有机增长13% [10] - 调整后毛利率为69%，略低于去年同期的70%，主要受不利汇率变动、产品组合、氧合器产能扩张相关投资及关税影响 [11] - 调整后销售及行政管理费用为1.23亿美元，占营收34%，与去年同期35%基本持平，得益于固定成本杠杆 [11] - 调整后研发费用为4500万美元，占营收13%，低于去年同期15%，主要因优化难治性抑郁症项目支出 [11][12] - 调整后营业利润为8000万美元，营业利润率为23%，高于去年同期的20%，主要受营收增长、固定成本杠杆和DTD项目支出优化驱动 [12] - 调整后有效税率为22%，与去年同期基本一致 [12] - 调整后稀释每股收益为1.11美元，高于去年同期的0.90美元，主要受营业利润增长驱动 [12] - 截至9月30日现金余额为6.46亿美元，高于2024年底的4.29亿美元，主要因经营现金流改善及2.95亿美元限制性现金释放 [13] - 截至9月30日总债务为4.34亿美元，低于2024年底的6.28亿美元，主要因提前偿还2亿美元定期贷款 [13] - 2025年前九个月调整后自由现金流为1.3亿美元，高于去年同期的1.01亿美元，主要因经营业绩改善和营运资本管理 [13][14] - 2025年前九个月资本支出为4900万美元，高于去年同期的3700万美元，主要因IT投资和心肺产能扩张计划 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 心肺业务收入为2.03亿美元，同比增长16% [5] - 人工心肺机收入同比增长超过20%，主要受ESSENCE装机加速和有利价格溢价推动 [5] - 心肺耗材收入实现中双位数增长，主要受市场份额增长、手术量增长和价格因素驱动 [6] - 癫痫业务收入同比增长6%，所有区域均实现增长 [7] - 欧洲及世界其他地区癫痫业务收入合计增长12%，美国癫痫业务收入同比增长5% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - ESSENCE在发达市场装机占第三季度装机量的显著多数 [5] - 公司于8月在中国启动ESSENCE的商业化上市，中国是美国之后的第二大HLM市场 [6] - 欧洲及世界其他地区癫痫业务增长强劲，合计增长12% [7] - 美国癫痫业务保持稳定，同比增长5% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司近期内部推出了新的战略框架并更新了品牌标识，反映了公司的方向、发展势头以及对增长和创新的持续关注 [4][5] - 在心肺业务方面，公司专注于通过ESSENCE的推广和氧合器的产能扩张来维持增长势头和市场份额 [5][6][28] - 在癫痫业务方面，战略重点包括通过核心VNS研究数据生成临床证据，并改善报销环境以推动市场渗透 [7][8][44][46] - 公司继续推进阻塞性睡眠呼吸暂停和难治性抑郁症项目，这些项目代表了解决大量未满足需求患者群体的重大机会 [9][19] - 在氧合器市场，公司通过持续投资和创新，市场份额从低30%提升至高30%区间，而竞争对手未见显著投资或创新 [77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务前景改善持乐观态度，并因此上调了全年指引 [10] - 公司预计关税对2025年全年调整后营业利润的净影响将低于500万美元，并已制定关税缓解计划 [17] - 氧合器需求持续超过市场供应能力，第三方组件供应是限制更快扩张的因素 [6][28] - 公司对维持ESSENCE相对于S5的强劲价格溢价能力持积极态度，认为这体现了产品对临床社群的价值主张 [73] - 对于癫痫市场，管理层认为存在多重驱动因素可提高治疗渗透率，包括报销改善和创新以提供侵入性更小、临床更有效的解决方案 [63][64] 其他重要信息 - 由于近期立法进展，公司在2025年第三季度减少了380万美元的意大利回扣事项准备金 [10] - 公司计划在2025年第四季度进行印刷电路板投资，预计将影响毛利率，但将为未来的高级ESSENCE软件更新提供支持 [16][25] - 投资者日定于11月12日举行，届时将更详细讨论战略重点和长期财务目标 [5][20][40] - 难治性抑郁症项目的CMS覆盖流程因政府关闭而暂停，一旦政府重新开放，公司将恢复流程，参考类似流程可能耗时约11个月 [51][53] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度业绩指引显得保守的原因是什么？ - 回答指出，主要原因是计划在第四季度进行的印刷电路板投资，预计将产生0.10美元的影响，这是一项为未来软件和服务驱动战略收入的计划内投资 [25] 问题: 氧合器业务的产能扩张和第三方供应情况如何？ - 回答提到，公司在氧合器领域持续获得份额，去年产能增加约10%，今年接近15%，但实际产出将低于10%，差距由第三方组件供应不足造成 [27] - 公司正在与供应商紧密合作以改善状况，并计划在明年增加新的内部生产线，预计将带来产能的阶跃式变化，新生产线预计在下半年投产 [27][72] 问题: 第四季度营收增长预期减速的原因？ - 回答解释称，指引是审慎的，主要因素是与人工心肺机相关的第四季度基数较高，去年第四季度业绩非常强劲 [33][35] 问题: 中国ESSENCE上市的期望和机会如何？ - 回答表示，中国上市比内部目标提前了约六个月，早期反馈非常积极 [39] - 由于设备销售周期较长，主要增长影响预计从2026年开始，中国将是推动ESSENCE全球装机渗透率从2024年的40%提升至2025年的60%，并进一步在2026年达到80%的主要贡献者 [39][40][72] 问题: 癫痫业务明年的增长轨迹如何？ - 回答指出，全球商业执行强劲以及核心VNS研究数据的推广是积极因素 [44] - 从2025年1月1日起，报销从4级提升至5级，改善了医院的经济效益，这将是重要的增长动力 [45][46] - 投资者日将更全面地阐述癫痫业务的长期战略 [44][69] 问题: 难治性抑郁症项目CMS覆盖流程的更新？ - 回答确认，基本时间框架没有改变，流程因政府关闭而暂停，一旦政府重新开放，公司将恢复流程，参考类似流程可能耗时约一年 [51][53] 问题: 公司如何平衡营收增长与利润扩张的优先顺序？ - 回答表示，详细信息将在投资者日披露，届时将连接当前执行与长期财务目标 [58] 问题: 核心VNS试验的收益如何衡量？ - 回答强调，研究数据显示越早开始VNS治疗临床结果越好，以及简化剂量滴定工作流程的重要性，这些都有助于提高市场渗透率 [66][68] - 投资大部分已经完成，后续主要是出版物和顾问委员会等非实质性投资 [66] 问题: 氧合器市场竞争和需求前景如何？ - 回答认为，公司份额增长得益于竞争对手缺乏投资和创新，以及Getinge退出部分市场 [77][78] - 市场需求依然强劲，超过供应能力，市场增长由社会老龄化、新兴市场手术渗透率提高以及COVID后积压等因素驱动 [79][81] 问题: PCBA升级会否干扰销售团队？ - 回答澄清，升级将由服务团队执行，不会对销售组织造成干扰 [85] 问题: 强劲的自由现金流是否意味着更大的并购能力？ - 回答确认，解决SNIA诉讼后，公司现金状况良好，为部署资本于战略举措（包括并购）提供了灵活性 [89] 问题: 癫痫业务的商业团队执行情况如何？ - 回答表示，团队执行非常出色，特别是在处理现场安全通知后，正在追赶延期的手术，这是一个多方面的市场渗透方法 [91] 问题: DTD和OSA项目投资情况及未来贡献？ - 回答指出，投资者日将详细讨论这些项目的战略、价值主张和潜在财务影响 [96] - 第四季度支出符合全年指引，没有因DTD或OSA项目而出现额外的投资步增 [99][100] 问题: 如何考虑去年第四季度指引保守导致今年初波动的情况？ - 回答建议分析师根据公司提供的指引调整模型 [102] 问题: 2026年的顺风因素和逆风因素如何平衡？ - 回答表示，目前正处于规划阶段，存在许多权衡因素，2026年指引将在明年2月提供 [104]

业绩指引调整 - 公司下调2025年有机收入增长预期 [1] - 股价在盘前交易中下跌8[1]4% [1] 区域市场表现 - 拉丁美洲及欧洲新兴市场表现疲软 [1] - 美国市场表现强劲 [1]

公司战略与沟通 - 公司需要改变业务预测和沟通方式 [1] - 未来将更清晰地阐述增长驱动因素 [1] - 未来将在预测方面提升严谨性 [1] 财务展望 - 预计2026年将是关键的投资和转型之年 [1] - 预计2026年有机收入将以个位数低段增长 [1] - 预计2026年经调整后的每股收益在初步基础上将较2025年小幅下降 [1]

整体业绩表现 - 公司第三季度有机收入增长1%至182.8亿欧元，结束了连续两个季度的下滑趋势 [1] - 公司第三季度业绩表现优于分析师预期的“零增长” [1] 分业务板块业绩 - 时装皮具业务有机收入下滑2%，但表现好于分析师预期的下滑3.48% [1] - 精品零售业务（包含丝芙兰）有机收入增长7% [1] - 香水化妆品业务有机收入增长2% [1] 分地区业绩 - 美国市场有机收入增长3% [1] - 欧洲市场有机收入下降2% [1] - 日本市场有机收入大幅下滑13% [1] 业绩展望与挑战 - 公司首席财务官指出第四季度的比较基数将更具挑战性 [1] - 首席财务官表示强劲的欧元带来了汇率方面的负面冲击 [1]