报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 宁德时代2025年一季度业绩符合预期，预计2025年发力换电，作为电池行业龙头，市占率和销量持续领跑全球，具备客户粘性高和供应链韧性强的优势 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为3620.13亿、4704.72亿、5566.99亿、6566.67亿元，同比增速分别为 - 9.7%、30.0%、18.3%、18.0% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为507.45亿、650.31亿、785.43亿、930.79亿元，同比增速分别为15.0%、28.2%、20.8%、18.5% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为11.52元、14.77元、17.84元、21.14元，市盈率分别为20、16、13、11倍，市净率分别为4.1、3.5、2.9、2.5倍 [3] 公司基本数据 - 总股本440339.49万股，已上市流通股390255.63万股，总市值10158.19亿元，流通市值9002.81亿元 [4] - 资产负债率64.74%，每股净资产59.40元，12个月内最高/最低价为299.00/169.00元 [4] 市场表现对比图 - 展示了2024 - 04 - 22至2025 - 04 - 22宁德时代与沪深300的市场表现对比 [5][6] 相关研究报告 - 包含《宁德时代（300750）2024年报点评：动力储能稳居全球榜首，业绩保持稳健增长》等多篇报告 [7] 宁德时代2025年一季度报告情况 - 2025年一季度营业总收入847亿，同比 + 6%；归母净利润140亿，同比 + 33%；扣非归母净利润118亿，同比 + 28% [7] 评论 - 销量同比大幅增长，2025年一季度电池总销量超120GWh，同比增幅超30%，销售净利率达17.55%，环比提升2.72pcts，销售毛利率达24.41%，环比提升9.37ptcs，欧洲市场市占率从2021年17%跃升至2024年38%，德国工厂已盈利，美国市场出货占比小，关税政策影响小 [7] - 超充与快换共同技术推进，2024年开发出神行PLUS电池，可实现6C充电倍率，峰值可达12C - 15C，2025年计划建设1000个换电站，与中国石化、蔚来、滴滴合作拓展换电市场 [7] - 商用车领域有较大增长潜力，在商用车动力电池领域份额超70%，天行品牌覆盖300款车型，有望受益于商用市场高增长 [7] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027归母净利润分别为650.31/785.43/930.79亿元，当前市值对应PE分别为16/13/11倍，给予2025年25x PE，对应目标价为369.25元，维持“强推”评级 [7] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 9.7%、30.0%、18.3%、18.0%等 [8]

文章核心观点 路透社报道宁德时代正谈判收购武汉蔚能控股权 双方此前已达成战略合作 宁德时代还在推进对蔚来能源战略投资 且宁德时代正加大换电设施投资并与多方合作 [1][2][4][7] 公司股权结构 - 武汉蔚能成立于2020年 蔚来为最大股东 持股不超20% 宁德时代为第五大股东 持股约10.68% [1] - 蔚来能源由蔚来能源投资（湖北）有限公司全资控股 后者由蔚来中国控股超90% 其余由湖北武汉国资持有 宁德时代不持股 [1] 公司业务情况 - 蔚来能源负责蔚来充换电网络建设与运营 武汉蔚能负责蔚来车电分离、电池租赁等电池全生命周期管理 因蔚来对武汉蔚能持股不超50% 其财务数据不影响蔚来整体业绩 [1] 战略合作情况 - 3月17日 宁德时代与蔚来签署战略合作协议 深化资本与业务合作 构建换电网络 统一行业技术标准 蔚来萤火虫品牌新车型将导入宁德时代巧克力换电标准和网络 [2] - 宁德时代推进对蔚来能源不超25亿元战略投资 签署合作协议后提出控股武汉蔚能建议 [4] - 蔚来已与长安、吉利等车企达成换电战略合作 累计建成约3200座换电站 布局约1000座高速公路换电站 连通超700个城市 [5] - 3月末 宁德时代与中国石化签署合作框架协议 全面深化战略合作 今年建设不少于500座换电站 长期目标扩展至1万座 [7] 公司规划目标 - 2024年12月 宁德时代发布巧克力换电方案 2025年建1000座巧克力换电站 中期目标2万座 最终目标3 - 4万座 [7] 公司回应情况 - 宁德时代称无进一步消息提供 蔚来称将深化与宁德时代资本和业务合作 巩固战略伙伴关系 打造全球最大电池交换网络 [5] 公司估值情况 - 武汉蔚能在2024年一轮融资中估值超100亿元 [4]

文章核心观点 宁德时代与中国石化签署合作框架协议，共同建设覆盖全国的换电生态网络，实现“换电如加油”目标，推动“万站计划”，且宁德时代持续开拓换电领域“朋友圈” [1][3][6] 合作协议内容 - 今年建设不少于500座换电站，长期目标扩展至1万座 [2] “万站计划”情况 - 宁德时代子公司与中国石化销售公司签署《换电业务合作协议》，共同打造“人·车·能源·生活”一体化服务网络，为“双碳”目标落地提供支撑 [3] - 宁德时代此前换电站建设计划为2025年建成1000座，中期1万座，最终全国3万座，1000座到1万座由时代电服和生态合作伙伴共建 [3] 双方合作优势及前景 - 中国石化凭借加油站场地资源和能源基建能力，宁德时代依托电池技术与换电系统研发实力，共同推动换电站建设及运营 [4] - 中国石化已建成综合加能站3万座、易捷便利店2.8万家、超充快充站超1万座，日均服务客户2000万人次 [4] - 双方此前在综合能源站建设运营等方面有合作，下一步将在换电等领域拓展合作，推动多层次资本股权合资合作 [4] 双方股价及市值 - 截至4月2日收盘，中国石化A股股价报5.75元/股，总市值6509亿元 [5] - 截至4月2日收盘，宁德时代股价报249.14元/股，总市值1.1万亿元 [7] 宁德时代换电领域“朋友圈”拓展 - 与蔚来签署战略合作协议，打造全球规模最大、技术最领先的乘用车换电服务网络 [6] - 与中国石化合作，基于巧克力换电、骐骥底盘换电解决方案，突破乘用车及重卡续航瓶颈，打造补能网络 [6] 换电配套车型情况 - 时代电服基于巧克力换电解决方案，与多家主流车企合作推出长安欧尚520等车型 [6] - 时代骐骥基于骐骥换电解决方案，与主流卡车制造商合作推出30多款底盘换电车型 [7]