新任CEO战略与市场预期 - 力拓在新任首席执行官Simon Trott领导下举行的首次投资者吹风会基本符合市场预期 [1] - Trott旨在让力拓“更精简”、“更敏锐”的计划，可能导致2030年利息、税项、折旧、摊销前收益比巴克莱的预测高出约50亿美元，比市场平均预期高出约70亿美元 [1] 产量指引与近期预期 - 与市场平均预期相比，2026年产量指引较为疲软，可能会导致近期市场平均预期下调 [1] - 市场预期在吹风会前“可以说已经很高” [1]

资本开支趋势 - 公司资本性开支均聚焦主业发展 包含现有产线固资投入 产线技改及围绕战略规划的股权投资 [1] - 随着前期股权投资项目资本金逐步到位 在没有其他新线投资前提下 公司资本开支预计呈现下降趋势 [1] 折旧情况与展望 - 综合考虑新产线TM20个别新线体达到转固标准 成熟LTPS产线将逐步折旧到期 预计公司2025年折旧较2024年差异不大 处在高峰水位 [1] - 在没有其他新线投资前提下 接下来折旧金额预计开始逐步下降 [1]

文章核心观点 - 全球顶级科技公司计划在未来五年投入1万亿美元建设AI数据中心，AI显卡的折旧问题成为影响投资回报和利润的关键会计因素 [2] - AI显卡作为相对新颖的资产，其使用寿命缺乏历史参考，科技公司在折旧年限上存在分歧（2至6年不等），这直接影响公司利润和融资可行性 [2][4] - 技术迭代加速（如英伟达从两年缩短至一年发布新芯片）加剧了AI显卡因技术过时而贬值的风险，管理层对折旧年限的估算面临重大挑战 [8] AI基础设施投资与折旧的重要性 - 谷歌、甲骨文和微软等基础设施巨头表示服务器使用寿命最长可达六年，但微软在年度报告中称计算机设备使用年限为两到六年 [2] - 设备保值时间越长，企业分摊折旧的年限就越长，对利润的冲击也就越小，这是投资者和贷款人重点考量的因素 [2] AI显卡折旧面临的挑战 - 英伟达首款面向数据中心的AI专用处理器于2018年左右推出，当前AI热潮始于2022年底ChatGPT发布，英伟达数据中心业务年收入从150亿美元飙升至截至今年1月财年的1150亿美元 [4] - 与企业已使用数十年的其他重型设备相比，显卡的使用寿命没有真正的历史参考记录，融资成功与否与此息息相关 [4] - 做空者迈克尔・伯里认为服务器设备实际使用寿命约为两到三年，科技公司因此虚增了收益，他指出Meta、甲骨文、微软、谷歌和亚马逊等公司夸大了AI芯片使用寿命并低估了折旧成本 [6] 企业对折旧年限的实践与分歧 - CoreWeave公司自2023年起将其基础设施的折旧周期设定为六年，其CEO表示对显卡使用寿命采取数据驱动判断方式 [4] - 2020年发布的英伟达A100芯片目前已全部预订一空，一批2022年的英伟达H100芯片因合同到期重新可用，立即以原价95%的价格被预订 [5] - 亚马逊在2月的一份文件中表示，已将部分服务器的使用寿命从六年缩短至五年，原因是技术发展速度加快，特别是在人工智能和机器学习领域 [8] - 其他超大规模科技公司则在延长新型服务器设备中显卡的预计使用寿命 [8] 技术迭代加速对折旧的影响 - 英伟达现在每年都会推出新款AI芯片，而此前的更新周期为两年 [8] - 英伟达CEO黄仁勋在发布新款Blackwell芯片时开玩笑说，当Blackwell芯片开始批量出货时，上一代Hoppers芯片就算白送也没人要了 [8] - 微软CEO萨提亚・纳德拉表示，公司正尝试分散AI芯片采购时间，避免对单一世代处理器过度投资，并指出任何新款英伟达AI芯片的最大竞争对手都是其前一代产品 [9] - 折旧估算需考虑技术淘汰速度、维护需求、历史使用寿命及内部工程分析等多种假设，并需通过审计师核查 [9]