报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若8月美国CPI涨幅不扩张，满足9月降息条件，维持美联储今年降息两次判断，更多降息或需失业率进一步上行 [3] - 长期国债收益率与居民贷款增速紧密相关，个人住房贷款增长放缓拖累居民贷款增长，近期楼市回稳，商业银行调降房贷利率意愿不强，房贷利率停滞使长债、超长债收益率难下降 [3] - 家庭部门杠杆率趋于稳定，若供给端产能治理和需求端政策推动名义GDP增速修复，居民贷款增速或回升，长债利率面临回升风险 [3] - 现阶段长债利率反弹或因预期和股市资金转移，新发房贷利率下降形成的比价效应制约长债、超长债利率反弹，除非有超预期房地产支持政策，长债收益率回升缓慢 [3] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 长期国债收益率与居民贷款增速关系紧密，个人住房贷款增长放缓拖累居民贷款增长，近期楼市回稳，商品住宅面积下行和新发房贷利率下行趋势收敛，商业银行调降房贷利率意愿不强，房贷利率停滞使长债、超长债收益率难下降 [3][12] - 家庭部门杠杆率趋于稳定，或反映居民以名义收入决定负债，若供给端产能治理和需求端政策推动名义GDP增速修复，居民贷款增速或回升，长债利率面临回升风险 [3][14] - 现阶段长债利率反弹或因预期和股市资金转移，去年4季度到今年2季度新发房贷利率平均下行约25BP，税后利率下行约17BP，比价效应制约长债、超长债利率反弹，除非有超预期房地产支持政策，长债收益率回升缓慢 [3][18] - 本周（2025年8月18 - 23日）农业部猪肉平均批发价环比降0.41%，同比降27.31%；山东蔬菜批发价指数环比升3.56%，同比降24.63%；8月15日当周食用农产品价格指数环比升0.30%，同比降13.76% [3] - 本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升1.08%和降0.28%；LME铜现货价全周均价环比降0.54%；铝现货全周均价环比降1.08%，铜金比价环比降0.18% [3] - 本周国内水泥价格指数环比升1.61%；南华铁矿石指数平均环比降2.07%；产能超200万吨的焦化企业开工率环比升0.37%；螺纹钢库存环比升4.29%；螺纹钢价格指数环比降1.61%；8月15日当周生产资料价格指数环比升0.20%，同比降幅收窄至4.44% [3] - 今年8月1 - 20日，30大中城市商品房成交面积平均约18.5万平米/天；2024年8月，30城日平均成交面积约23.2万平米/天 [3] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示RJ/CRB价格指数同比与出口金额同比、生产资料价格指数同比与PPI工业同比等多项高频数据和重要宏观指标走势对比图表 [23][32] 美欧重要高频指标 - 展示美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等美欧重要高频指标图表 [91] 高频数据季节性走势 - 展示粗钢(旬度)日均产量、生产资料价格指数等高频数据季节性走势图表 [104] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [165][168]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月国内住户人民币贷款和中长期贷款同比增速、1 - 7月固定资产投资同比增速均下降，2季度居民房贷利率再度下行，居民贷款和固定资产投资增长放缓本应使长期国债收益率下行，但长债收益率却上行，反映市场可能对更多房地产支持政策有所预期，需关注政策出台情况 [2][10][12] - 美国7月PPI同比升3.3%、环比升0.9%，涨幅均超预期，上游批发环节有涨价压力但就业增长放缓，后续上游涨价压力若传导至消费品物价可能形成再通胀压力，若不能则可能影响企业库存投资，美联储年内2次以上降息仍需通胀数据回落支撑 [2][12] - 本周农业部猪肉平均批发价环比降1.17%、同比降25.69%，山东蔬菜批发价指数环比升7.22%、同比降26.99%，8月8日当周食用农产品价格指数环比升0.10%、同比降12.12%；布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降1.56%和2.17%，LME铜现货价全周均价环比升0.56%，铝现货全周均价环比升0.52%，铜金比价环比升1.54%；国内水泥价格指数环比降0.31%，南华铁矿石指数平均环比升1.61%，产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.27%，螺纹钢库存环比升6.80%，螺纹钢价格指数环比降0.06%，8月8日当周生产资料价格指数环比降0.20%、同比降幅收窄至5.29% [2] - 今年8月1 - 14日，30大中城市商品房成交面积平均约18.1万平米/天，2024年8月日平均成交面积约23.2万平米/天 [2] 各目录总结 高频数据全景扫描 - 7月国内住户人民币贷款同比增速降至2.65%，住户中长期贷款增速降至3.43%，1 - 7月固定资产投资同比增速降至1.60%，较1 - 6月低约1.2个百分点；2021年前居民贷款增速与国债10年期收益率周期性一致，2021年后居民贷款增速放缓，国债收益率基本兑现居民信贷需求降温影响 [10] - 2季度加权平均的个人新发房贷利率为3.06%，在1季度反弹后再度下行，经税收和资本成本调整后的新发房贷利率继续下行但趋势放缓 [2][11] 高频数据和重要宏观指标走势对比 未提及具体内容 美欧重要高频指标 未提及具体内容 高频数据季节性走势 未提及具体内容 北上广深高频交通数据 未提及具体内容

公司财务情况 - 2024 年度公司归属上市公司股东净利润亏损 5.69 亿元，较去年同期减亏 0.89 亿元，计提减值准备约 2.95 亿元，可转换公司债券摊销但实际无需支付的财务费用 8130.74 万元 [2] - 2025 年第一季度归属上市公司股东净利润亏损 4407.21 万元，同比减亏，可转换公司债券摊销但无需实际支付的财务费用 1873.66 万元 [2] - 2025 年第一季度瓷砖业务毛利率 21.06%，较去年全年毛利率提升 2.89 个百分点 [3] 公司业绩驱动因素 - 公司从产品端创新提升、生产端优化降本、品控端把牢质量底线、渠道端深耕市场、客户端提升体验、品牌端积累美誉度等方面驱动业绩增长 [4] 行业情况及公司应对 - 建筑陶瓷和卫生洁具行业受宏观环境及房地产市场影响，竞争激烈，公司积极应对，推进管理变革 [5] 行业发展前景 - 随着房地产支持政策加大，市场预期改善将带动建筑陶瓷和卫浴产品需求，存量房等改造项目也是发展机会点 [6] - 2025 年国家围绕“两新两重”战略，扩内需政策包括家装厨卫“焕新”和智能家居消费补贴政策，有望释放家居建材行业消费需求 [7] - 家居建材行业集中度低，但正在加速产能迭代升级，落后产能出清，集中度或将提升 [7]

纪要涉及的行业 金融、基建、产业投资、服务消费、养老、房地产、股市 纪要提到的核心观点和论据 - **会议规格与政策预期**：盘前9点开会且用“负责人”可能指一把手，上次同规格2024年9月24日发布会释放降准降息等重磅政策，此次会议在4月PMI发布后经济初步走弱，预计有总量性政策推出[1][2] - **降准降息预期**：预计至少降准，降息不确定，此前央行专家调研显示最优先政策是降准，且银行净息差紧张可能到1.35%以下，若降息幅度大概率10bps[2] - **新型政策性金融工具**：发布会可能介绍其细节，根据发改委主任表述应支持基建或产业投资用于补充资本金，预计带动固定资产投资增速走高[2] - **服务消费与养老再贷款**：央行会介绍设立有关举措，支持服务类企业扩大经营和养老基础设施或机构建设与发展，对宏观意义有限[2] - **房地产支持政策**：可能有支持政策但幅度不如924，二手房成交较好一线城市成交价降幅收窄，政治局会议表述变化，商品房销售数据走弱，可能进一步放松限购但影响不大[3] - **稳股市政策**：预计介绍阐述之前做法巩固信心，近期稳股市不错，回撤和波动小，可能不急于推出新举措[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 无