2025年第三季度财务表现 - 第三季度实现营业收入194.5亿元，较2024年同期增长97.3% [7] - 第三季度毛利率为14.5%，同比大幅提升 [7] - 第三季度净利润为1.5亿元，已连续实现季度盈利 [7] - 第三季度每卖出一台车平均净利润为862元 [2][31] - 截至第三季度末，在手现金达339.2亿元 [8] 2024年全年及近期增长态势 - 2024年全年收益为321.64亿元，较2023年增长92.1% [7] - 2024年毛利为26.94亿元，较2023年增长3,248.4% [7] - 2024年经营亏损收窄27.6%至31.71亿元 [7] - 2025年第三季度新车交付量较2024年同期增长101.8% [6] - 截至2025年第三季度，零跑交付新车已超17万台，位居中国新势力品牌销量榜首 [6] 商业模式与成本控制 - 核心在于全域自研技术体系与成本定价模式进入正向循环 [8] - 通过65%核心零部件自研自造，实现对关键成本的掌控 [8][38] - 将零部件环节10%的毛利率让渡给用户，整车仍保持14%—15%的健康毛利水平 [8] - 销量增长摊薄研发制造成本，自研体系提升供应链效率，形成“技术普惠-市场认可-规模扩大-成本再优化”的闭环 [10] - 在超50万辆年销量规模下验证了该模式的可行性 [10] 产品战略与市场表现 - 产品矩阵已形成ABCD四个产品系列，具备完善性和多元化程度 [34] - 热销车型T03起售价5万余元，续航超300公里，抓住了微型车需求 [24] - 热销车型C11增程版自2023年上市以来成为现象级产品，累计销量已接近30万辆 [26] - C11在10月单月销量突破1.1万台，帮助品牌连续数月交付新车突破5万、6万和7万辆大关 [28] - 全新中型纯电轿车B01在2025年7月上市后，仅7天便实现第一万台整车下线，创下品牌量产新纪录 [29] - 2025年9月25日，公司宣布第100万台整车下线，成为中国第二家迈入“百万俱乐部”的新势力造车企业 [29] - 从第50万辆到第100万辆，用时343天 [31] 未来目标与战略布局 - 提出“百万新征程”目标，计划在2026年冲击全年100万辆的销量目标 [10] - 2025年10月16日发布首款全尺寸SUVD19，首次进军“30万元+”的高端市场 [13] - 2025年11月末广州车展亮相小型SUVA10，其满配版本将以接近10万元的价格杀入市场，成为该细分市场定价最低的激光雷达车型 [40] - 与中创新航共同持股的动力电池智能制造基地项目预计2026年6月投产，达产后年产值将超100亿元 [34] - 公司表示将继续坚持“成本定价”与合理毛利率并重的策略，不以牺牲长期健康发展为代价追求短期规模 [50] 发展历程与关键转折 - 公司创立于2015年，初期将注意力放在低端市场 [15] - 2019年发布的第一款量产产品双门跑车S01市场表现惨淡，截至2022年末累计销量不到3000辆 [17] - 2022年，公司净亏损超过50亿元，一度面临生存危机 [18] - 逆转发生在2023年，通过全系车型大幅度官方降价，并坚定在技术研发、成本控制、产品定义上更加主动的决心 [22] - 2024年第四季度，公司首次实现单季度盈利，成为继理想之后第二家盈利的造车新势力 [15]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年11月10日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 报告行业投资评级 - 短期谨慎偏多对待豆粕 [6] 报告的核心观点 - 中美10月末会谈达成阶段性协议，美豆因出口需求回暖预期上涨，但因美豆进口关税及美国政府停摆，采购目标完成情况不确定高 [6] - 协议公布后国内豆粕回归CBOT大豆成本定价模式，因成本抬升及压榨利润偏低，豆粕下方支撑较牢靠 [6] - 需关注我国是否执行协议及采购方式，这会影响美豆期末库存数据及CBOT定价 [6] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 今日外盘美豆期货合约回落，主力在1110美分 [6] - 豆粕2601合约前结算价3070，收盘价3058，跌12，跌幅0.39%；豆粕2603合约前结算价2984，收盘价2982，跌2，跌幅0.07%；豆粕2605合约前结算价2822，收盘价2810，跌12，跌幅0.43% [6] 行业要闻 - 美国农业部NASS将在11月14日发布农作物产量报告和全球农业供需预估报告，原定于11月10日发布，因政府停摆推迟 [7][8] - 阿根廷农户开始播种2025/26年度大豆，多数农田土壤墒情“最佳”，预计收获4850万吨，已播种预期1760万公顷的4.4% [8]

深圳住房保障体系政策变革 - 深圳市住建局发布两份征求意见稿，明确配售型保障性住房的申请条件、配售方式及流程、封闭管理等内容 [1] - 配售型保障性住房实施严格封闭管理，禁止变更为商品住房，购房满3年后可申请封闭流转，转让给符合条件的对象 [1] - 超过一年无人购买的，住房主管部门可组织回购，回购价格=原购买价格×（1-1%×建筑物已使用年限） [1] 申请条件 - 购买配售型保障性住房需满足深户、在深圳无自有住房（3年内未转让或离婚分割）、在深缴纳社保满5年（人才引进迁户核准条件者满3年）等条件 [1] - 深圳的准入条件相比国内其他城市偏严格，国内部分城市已对非本市户籍放开，但深圳仍要求深户和社保年限 [4] 定价与配售方式 - 新规采用"成本定价模式"，房价涵盖划拨土地成本、建安成本、合理利润及税费，不再简单以同地段商品房折扣比例确定 [2] - 配售型保障性住房将实行现房配售 [2] 市场影响与专家观点 - 政策最大变化在于严格的轮候对象和流转限制，保障房缺乏金融和流通属性，购房者需权衡"低价购房"和"转手困难" [4] - 项目成败关键在于区位和配套，核心地段的保障房凭借价格优势往往供不应求 [4]