量化因子与构建方式 1. **因子名称：大小盘风格** [13] * **因子构建思路**：通过比较不同市值风格指数的表现差异，来判断市场整体是偏向大盘股还是小盘股。[11] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，但通常构建方式为计算大盘指数（如上证50、沪深300）与小盘指数（如中证1000、国证2000）的收益率之差或比值。当差值或比值为正时，表示大盘风格占优；为负时，表示小盘风格占优。[11][13] 2. **因子名称：价值成长风格** [13] * **因子构建思路**：通过比较价值风格指数与成长风格指数的表现差异，来判断市场整体是偏向价值股还是成长股。[11] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，但通常构建方式为计算价值风格指数（如沪深300价值）与成长风格指数（如沪深300成长）的收益率之差或比值。当差值或比值为正时，表示价值风格占优；为负时，表示成长风格占优。[11][13] 3. **因子名称：大小盘风格波动** [13] * **因子构建思路**：衡量大小盘风格轮动的剧烈程度，波动上升表明风格切换频繁且幅度大。[11] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，但通常构建方式为计算大小盘风格因子（如上述大小盘风格因子的收益率序列）在特定时间窗口（如过去20个交易日）内的波动率（如标准差）。[11][13] 4. **因子名称：价值成长风格波动** [13] * **因子构建思路**：衡量价值成长风格轮动的剧烈程度，波动上升表明风格切换频繁且幅度大。[11] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，但通常构建方式为计算价值成长风格因子（如上述价值成长风格因子的收益率序列）在特定时间窗口（如过去20个交易日）内的波动率（如标准差）。[11][13] 5. **因子名称：行业指数超额收益离散度** [13] * **因子构建思路**：衡量不同行业间超额收益的差异程度，离散度高表明行业表现分化明显。[11] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，但通常构建方式为计算各行业指数相对于市场基准（如万得全A）的超额收益率，然后计算这些超额收益率序列的截面标准差或极差。[11][13] 6. **因子名称：行业轮动度量** [13] * **因子构建思路**：衡量行业轮动的速度，数值高表明行业领涨领跌切换频繁。[11] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，但常见构建方式包括计算相邻两期行业收益率排名的Spearman秩相关系数，或计算行业收益率排名的变动幅度。[11][13] 7. **因子名称：成分股上涨比例** [13] * **因子构建思路**：统计市场或特定指数中上涨股票的数量占比，反映市场的广度和赚钱效应。[11] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，通常构建方式为：在特定指数（如沪深300）的成分股中，计算当日收盘价高于前一日收盘价的股票数量，再除以成分股总数量。[11][13] 8. **因子名称：前100个股成交额占比** [13] * **因子构建思路**：衡量市场成交额向头部个股集中的程度，占比上升表明交易集中度提高。[11] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，通常构建方式为：计算全市场（或特定范围）成交额排名前100的个股的成交额之和，再除以全市场（或该范围）的总成交额。[11][13] 9. **因子名称：前5行业成交额占比** [13] * **因子构建思路**：衡量市场成交额向头部行业集中的程度，占比下降表明行业间交易热度趋于分散。[11] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，通常构建方式为：计算各行业（按申万或中信行业分类）的总成交额，取成交额排名前5的行业，计算其成交额之和，再除以全市场总成交额。[11][13] 10. **因子名称：指数波动率** [13] * **因子构建思路**：衡量市场整体价格波动的剧烈程度，是市场风险的重要度量指标。[12] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，通常构建方式为计算市场主要指数（如上证指数、沪深300）日收益率在特定时间窗口（如过去20个交易日）内的年化标准差。[12][13] 11. **因子名称：指数换手率** [13] * **因子构建思路**：衡量市场交易的活跃程度，换手率高表明市场交易活跃，资金进出频繁。[12] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，通常构建方式为计算全市场（或特定指数）的总成交金额与其总流通市值的比值。[12][13] 12. **因子名称：趋势强度** [33] * **因子构建思路**：衡量商品期货价格趋势的明确性和持续性，强度高表明趋势明确，适合趋势跟踪策略。[26] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，但通常构建方式可以基于南华商品指数或其各板块指数的价格序列，计算特定时间窗口内的动量指标（如过去N日的收益率）或趋势跟踪指标（如均线排列、ADX等）。[26][33] 13. **因子名称：市场波动水平** [33] * **因子构建思路**：衡量商品期货市场价格的波动剧烈程度。[26] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，通常构建方式为计算南华商品指数或其各板块指数日收益率在特定时间窗口内的年化标准差。[26][33] 14. **因子名称：市场流动性** [33] * **因子构建思路**：衡量商品期货市场的交易活跃度和资金容量。[26] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，通常构建方式可以基于各商品期货品种的成交额、持仓量等数据，进行加权或标准化后合成板块或市场整体的流动性指标。[26][33] 15. **因子名称：期限结构（基差动量）** [33] * **因子构建思路**：通过期货合约基差（现货价格与期货价格之差）的变化来反映市场对未来供需的预期变化，基差动量上升可能表明现货相对走强或近月合约相对走强。[26] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，通常构建方式为计算主力合约与次主力合约的价差，或计算近月合约与远月合约的价差，并观察其变化率（动量）。[26][33] 16. **因子名称：期权隐含波动率** [37] * **因子构建思路**：从期权市场价格中反推出的市场对未来标的资产波动率的预期，是衡量市场情绪和风险偏好的重要指标。[37] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，通常由期权定价模型（如Black-Scholes模型）反推得出，跟踪特定指数（如上证50、中证1000）平值期权的隐含波动率。[37] 17. **因子名称：期权波动率偏度** [37] * **因子构建思路**：衡量不同行权价看跌期权隐含波动率的差异，反映了市场对下行风险的担忧程度。看跌期权偏度上升，通常意味着市场对下跌的保护需求增加。[37] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，通常构建方式为计算虚值看跌期权与平值期权的隐含波动率之差，或观察隐含波动率微笑曲线的形态。[37] 18. **因子名称：百元转股溢价率** [41] * **因子构建思路**：衡量可转债价格相对于其转股价值的溢价程度，是评估可转债估值高低的核心指标。[41] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，通常构建方式为：（可转债市场价格 - 转股价值） / 转股价值 * 100%。其中，转股价值 = （100 / 转股价） * 正股价格。[41] 19. **因子名称：纯债溢价率** [41] * **因子构建思路**：衡量可转债的债性，即其价格相对于其纯债价值的溢价，反映了其债券底部的保护程度。[41] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，通常构建方式为：（可转债市场价格 - 纯债价值） / 纯债价值 * 100%。纯债价值是将可转债视为普通债券，用现金流贴现法计算得出的价值。[41] 20. **因子名称：低转股溢价率转债占比** [41] * **因子构建思路**：统计市场上转股溢价率处于低水平的可转债数量占比，反映市场整体股性较强或偏股型转债的丰富度。[41] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，通常构建方式为：设定一个转股溢价率阈值（如10%或20%），计算全市场中转股溢价率低于该阈值的可转债数量，再除以可转债总数量。[41] 因子的回测效果 （注：本报告为市场环境跟踪周报，主要展示各因子在报告期（2025.12.08-2025.12.12）的取值方向或状态变化，未提供长期历史回测的定量指标（如年化收益率、夏普比率、IC值等）。以下为报告期各因子的表现简评汇总。） 1. **大小盘风格因子**，表现偏向小盘[11][13] 2. **价值成长风格因子**，表现偏向成长[11][13] 3. **大小盘风格波动因子**，波动下降[11][13] 4. **价值成长风格波动因子**，波动上升[11][13] 5. **行业指数超额收益离散度因子**，离散度下降[11][13] 6. **行业轮动度量因子**，轮动速度下降[11][13] 7. **成分股上涨比例因子**，上涨比例下降[11][13] 8. **前100个股成交额占比因子**，占比上升[11][13] 9. **前5行业成交额占比因子**，占比下降[11][13] 10. **指数波动率因子**，波动率下降[12][13] 11. **指数换手率因子**，换手率下降[12][13] 12. **趋势强度因子**，趋势强度上升（贵金属、有色板块较高）[26][33] 13. **市场波动水平因子**，能化板块波动率下降，其他板块上升[26][33] 14. **市场流动性因子**，黑色板块流动性下降，其他板块抬升[26][33] 15. **期限结构（基差动量）因子**，能化板块基差动量上升，其他板块下降[26][33] 16. **期权隐含波动率因子**，上证50与中证1000隐含波动率进一步下探[37] 17. **期权波动率偏度因子**，上证50看跌期权偏度下降，中证1000看跌期权偏度上升[37] 18. **百元转股溢价率因子**，维持在高位，变化较小[41] 19. **纯债溢价率因子**，有所降低[41] 20. **低转股溢价率转债占比因子**，再度下降，处于偏低水平[41]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 股票市场因子 1. **因子名称**：大小盘风格因子[13][15] **因子构建思路**：衡量市场大小盘风格偏向[13][15] **因子具体构建过程**：通过比较大盘股与小盘股的表现差异来判断风格偏向，具体计算方式未详细说明 2. **因子名称**：价值成长风格因子[13][15] **因子构建思路**：衡量市场价值与成长风格偏向[13][15] **因子具体构建过程**：通过比较价值股与成长股的表现差异来判断风格偏向，具体计算方式未详细说明 3. **因子名称**：大小盘风格波动因子[13][15] **因子构建思路**：衡量大小盘风格波动程度[13][15] **因子具体构建过程**：通过计算大小盘风格收益率的波动率来衡量波动程度，具体计算方式未详细说明 4. **因子名称**：价值成长风格波动因子[13][15] **因子构建思路**：衡量价值成长风格波动程度[13][15] **因子具体构建过程**：通过计算价值成长风格收益率的波动率来衡量波动程度，具体计算方式未详细说明 5. **因子名称**：行业指数超额收益离散度因子[13][15] **因子构建思路**：衡量行业指数超额收益的分散程度[13][15] **因子具体构建过程**：通过计算各行业指数超额收益的标准差或变异系数来衡量离散度 6. **因子名称**：行业轮动度量因子[13][15] **因子构建思路**：衡量行业轮动速度[13][15] **因子具体构建过程**：通过计算行业收益率排名的变化率或相关性衰减速度来衡量轮动速度 7. **因子名称**：成分股上涨比例因子[13][15] **因子构建思路**：衡量市场成分股中上涨股票的比例[13][15] **因子具体构建过程**：计算指数成分股中上涨股票数量占总成分股数量的比例 8. **因子名称**：前100个股成交额占比因子[13][15] **因子构建思路**：衡量前100个股成交额的市场集中度[13][15] **因子具体构建过程**：计算前100个个股成交额之和与市场总成交额的比例 9. **因子名称**：前5行业成交额占比因子[13][15] **因子构建思路**：衡量前5行业成交额的市场集中度[13][15] **因子具体构建过程**：计算前5个行业成交额之和与市场总成交额的比例 10. **因子名称**：指数波动率因子[14][15] **因子构建思路**：衡量市场指数的波动程度[14][15] **因子具体构建过程**：通常使用指数收益率的标准差来计算市场波动率 11. **因子名称**：指数换手率因子[14][15] **因子构建思路**：衡量市场交易活跃程度[14][15] **因子具体构建过程**：计算市场总成交额与流通市值的比例 商品市场因子 12. **因子名称**：商品趋势强度因子[21][26] **因子构建思路**：衡量商品期货各板块的价格趋势强度[21][26] **因子具体构建过程**：通过计算各商品板块价格序列的动量指标或趋势指标来衡量趋势强度 13. **因子名称**：商品基差动量因子[21][26] **因子构建思路**：衡量商品期货期限结构的变化动量[21][26] **因子具体构建过程**：通过计算各商品板块基差（现货价格与期货价格之差）的变化率来衡量基差动量 14. **因子名称**：商品波动率因子[21][26] **因子构建思路**：衡量商品期货各板块的波动程度[21][26] **因子具体构建过程**：通过计算各商品板块收益率的标准差来衡量波动率 15. **因子名称**：商品流动性因子[21][26] **因子构建思路**：衡量商品期货市场的流动性状况[21][26] **因子具体构建过程**：通过计算各商品板块的成交额、成交量或买卖价差等指标来衡量流动性 期权市场因子 16. **因子名称**：隐含波动率因子[30] **因子构建思路**：衡量期权市场的隐含波动率水平[30] **因子具体构建过程**：通过期权市场价格反推出的波动率，反映市场对未来波动率的预期 17. **因子名称**：期权偏度因子[30] **因子构建思路**：衡量期权市场波动率微笑曲线的偏斜程度[30] **因子具体构建过程**：通过计算不同行权价期权隐含波动率的差异来衡量市场对尾部风险的预期 可转债市场因子 18. **因子名称**：百元转股溢价率因子[33][39] **因子构建思路**：衡量可转债转股溢价水平[33][39] **因子具体构建过程**：计算可转债市场价格相对于转换价值的溢价程度，通常表示为百分比 19. **因子名称**：低转股溢价率转债占比因子[33][39] **因子构建思路**：衡量市场中低转股溢价率可转债的占比情况[33][39] **因子具体构建过程**：计算转股溢价率低于特定阈值（如20%）的可转债数量占市场总可转债数量的比例 20. **因子名称**：可转债市场成交额因子[33][39] **因子构建思路**：衡量可转债市场的交易活跃度[33][39] **因子具体构建过程**：统计可转债市场的总成交金额 因子回测效果 注：报告中未提供具体的因子回测数值结果，仅提供了各因子的近期表现简评[15][26]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1 **因子名称：大小盘风格因子** **因子构建思路：** 通过市值维度衡量市场风格偏向大盘或小盘[12] **因子具体构建过程：** 使用市值加权组合收益差来表征风格暴露，具体计算大盘股组合与小盘股组合的收益率差值 2 **因子名称：价值成长风格因子** **因子构建思路：** 通过估值与成长性指标区分价值与成长风格[12] **因子具体构建过程：** 构建价值股组合和成长股组合，计算两类组合的收益率差值作为风格因子 3 **因子名称：行业指数超额收益离散度因子** **因子构建思路：** 衡量各行业指数超额收益的分散程度[12] **因子具体构建过程：** 计算各行业指数相对于基准的超额收益，然后计算这些超额收益的截面标准差 4 **因子名称：行业轮动度量因子** **因子构建思路：** 量化行业轮动速度的快慢[12] **因子具体构建过程：** 使用行业收益率的相关系数矩阵或动量指标变化率来度量行业轮动速度 5 **因子名称：成分股上涨比例因子** **因子构建思路：** 衡量市场广度和参与度[12] **因子具体构建过程：** 计算指数成分股中上涨股票数量占总股票数量的比例 $$上涨比例 = \frac{上涨股票数量}{总股票数量}$$ 6 **因子名称：前100个股成交额占比因子** **因子构建思路：** 衡量交易集中度于头部个股的程度[12] **因子具体构建过程：** 计算前100只个股成交额之和与市场总成交额的比例 $$成交集中度 = \frac{\sum_{i=1}^{100} 成交额_i}{市场总成交额}$$ 7 **因子名称：前5行业成交额占比因子** **因子构建思路：** 衡量交易集中度于头部行业的程度[12] **因子具体构建过程：** 计算前5个行业成交额之和与市场总成交额的比例 8 **因子名称：指数波动率因子** **因子构建思路：** 衡量市场波动风险水平[12] **因子具体构建过程：** 使用指数收益率的移动标准差来计算市场波动率 9 **因子名称：指数换手率因子** **因子构建思路：** 衡量市场交易活跃程度[12] **因子具体构建过程：** 计算市场总成交额与流通市值的比率 10 **因子名称：商品趋势强度因子** **因子构建思路：** 衡量商品期货价格的趋势性强弱[19][25] **因子具体构建过程：** 通过移动平均线斜率或动量指标来量化各商品板块的趋势强度 11 **因子名称：商品基差动量因子** **因子构建思路：** 衡量商品期货期限结构的变化动量[19][25] **因子具体构建过程：** 计算近月合约与远月合约价格差的变动率 12 **因子名称：商品波动率因子** **因子构建思路：** 衡量商品市场的波动风险水平[19][25] **因子具体构建过程：** 使用商品指数收益率的移动标准差来计算波动率 13 **因子名称：商品流动性因子** **因子构建思路：** 衡量商品市场的流动性状况[19][25] **因子具体构建过程：** 通过成交量和持仓量变化来度量市场流动性 14 **因子名称：期权隐含波动率因子** **因子构建思路：** 衡量期权市场对未来波动率的预期[28] **因子具体构建过程：** 从期权市场价格反推计算出隐含波动率指标 15 **因子名称：期权偏度因子** **因子构建思路：** 衡量期权市场对尾部风险的定价[28] **因子具体构建过程：** 通过看跌期权与看涨期权隐含波动率的差异来计算偏度 16 **因子名称：百元转股溢价率因子** **因子构建思路：** 衡量可转债估值水平[30] **因子具体构建过程：** 计算可转债市场价格相对于转换价值的溢价程度 17 **因子名称：低转股溢价率占比因子** **因子构建思路：** 衡量市场中低估值转债的分布情况[30] **因子具体构建过程：** 计算转股溢价率低于特定阈值的转债数量占比 因子的回测效果 1 **大小盘风格因子**，上周表现：风格偏向均衡[12] 2 **价值成长风格因子**，上周表现：风格偏向成长[12] 3 **大小盘风格波动因子**，上周表现：波动下降[12] 4 **价值成长风格波动因子**，上周表现：波动上升[12] 5 **行业指数超额收益离散度因子**，上周表现：离散度上升[12] 6 **行业轮动度量因子**，上周表现：先升后降[12] 7 **成分股上涨比例因子**，上周表现：上涨比例上升[12] 8 **前100个股成交额占比因子**，上周表现：集中度上升[12] 9 **前5行业成交额占比因子**，上周表现：集中度上升[12] 10 **指数波动率因子**，上周表现：波动率上升[12] 11 **指数换手率因子**，上周表现：换手率上升[12] 12 **商品趋势强度因子**，上周表现：各板块趋势强度下降[19][25] 13 **商品基差动量因子**，上周表现：能化贵金属板块上升[19][25] 14 **商品波动率因子**，上周表现：各板块波动率下降[19][25] 15 **商品流动性因子**，上周表现：各板块流动性震荡向下[19][25] 16 **期权隐含波动率因子**，上周表现：上证50与中证1000隐波维持高位[28] 17 **期权偏度因子**，上周表现：中证1000看跌期权偏度上升[28] 18 **百元转股溢价率因子**，上周表现：保持维稳[30] 19 **低转股溢价率占比因子**，上周表现：显著上升[30]