报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告预计尿素今日走势震荡，当前日产及开工率回升至近年高位，综合库存回落去库形态明显，农业需求近期提升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比回升，出口内外价差大，库存去库叠加农储需求提升提振盘面情绪，但国内尿素整体仍供过于求 [4] 各部分内容总结 尿素基本面情况 - 基本面整体中性，当前日产及开工率回升至近年高位，综合库存回落去库明显，农业需求近期提升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比回升，出口内外价差大，国内尿素整体仍供过于求，交割品现货1680（+0） [4] - 基差方面，UR2601合约基差 -7，升贴水比例 -0.4%，呈中性 [4] - 库存方面，UR综合库存146.4万吨（-7.3），偏空 [4] - 盘面方面，UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓方面，UR主力持仓净空且减空，偏空 [4] 利多与利空因素 - 利多因素为库存去库 [5] - 利空因素为国内供过于求、日产继续新高 [5] 主要逻辑与风险点 - 主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 现货、期货与库存行情 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1680|0|01合约|1687|12|仓单|7887|-50| |山东现货|1680|-10|基差|-7|-12|UR综合库存146.4|/|/| |河南现货|1680|0|UR01|1687|12|UR厂家库存136.4|/|/| |FOB中国|2810|/|UR05|1752|8|UR港口库存10|/|/| |/|/|/|UR09|1768|5|/|/|/| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]