公司概况与上市申请 - 蔓迪国际于11月20日正式递交主板上市申请，华泰国际担任独家保荐人 [1] - 公司由三生制药拆分而来，控股股东三生制药持有其约87.16%股份，实控人为娄竞、邢丽莉夫妇 [3] - 公司在IPO前完成唯一一轮外部融资，GLWecan IV及阿里健康以5000万美元参投，投后估值为58亿港元 [1][3] 业务与产品组合 - 公司是专注于头发健康领域的专业消费医药公司，产品矩阵包括第一代5%米诺地尔酊剂、第二代5%米诺地尔泡沫剂及功效洗发水 [5] - 蔓迪5%米诺地尔泡沫剂是中国首个且唯一获批的国产米诺地尔泡沫剂 [6] - 超过90%的收入来自蔓迪系列产品，米诺地尔泡沫剂收入占比从2024年上半年的10.6%攀升至2025年上半年的38.7% [7] - 公司管线资产包括用于痤疮的科拉特龙乳膏和用于体重管理的司美格鲁肽注射液，后者目标于2026年上半年提交药品注册申请 [8] 市场地位与财务表现 - 蔓迪系列米诺地尔类产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场和米诺地尔类药物市场排名第一，2024年市场份额分别约为57%和71% [6] - 报告期内公司营收从2022年的9.82亿元增长至2024年的14.55亿元，复合年增长率为21.7% [7] - 同期净利润从2022年的2.02亿元增长至2024年的3.90亿元，净利润率介于20.5%至27.8%之间 [7] 行业与市场前景 - 中国的头发健康管理市场从2018年的198亿元扩大到2024年的527亿元，预计到2035年将增长至1714亿元，2024年至2035年的复合年增长率为11.3% [6] - 2024年中国有约3.39亿人受脱发问题困扰，其中超过60%年龄在35岁以下，即约2.03亿人为“90后” [6] - 从2021年到2024年，蔓迪米诺地尔类产品位列OTC药品品牌累计商品交易总额第一 [1]

公司概况与上市进展 - 蔓迪国际为三生制药拆分而来的子公司，专注于皮肤健康及头发健康领域，已正式递交主板上市申请，华泰国际担任独家保荐人[3] - 公司在IPO前完成了唯一一轮外部融资，GLWecan IV及阿里健康以5000万美元参投，投后估值为58亿港元[9][5] - 控股股东三生制药持有公司约87.16%股份，三生制药的实控人娄竞、邢丽莉夫妇为蔓迪国际最终实控人[8] 市场地位与产品表现 - 蔓迪系列米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场和米诺地尔类药物市场排名第一，2024年市场份额分别达到约57%和71%[13] - 公司的蔓迪5%米诺地尔泡沫剂是中国首个且唯一获批的国产米诺地尔泡沫剂[13] - 报告期内公司营收从2022年的9.82亿元增长至2024年的14.55亿元，复合年增长率为21.7%，其中超过90%的收入来自蔓迪系列产品[14] - 米诺地尔泡沫剂的收入占比显著提升，从2024年上半年的10.6%攀升至2025年同期的38.7%[14] 行业规模与增长潜力 - 中国头发健康管理市场从2018年的198亿元扩大到2024年的527亿元，预计到2035年将增长至1714亿元，2024年至2035年的复合年增长率为11.3%[13] - 2024年中国有约3.39亿人受脱发问题困扰，其中超过60%年龄在35岁以下，即约2.03亿人为“90后”年轻群体[13] - 从2021年到2024年，蔓迪米诺地尔类产品位列OTC药品品牌累计商品交易总额第一[2] 研发管线与未来布局 - 公司在皮肤健康及体重管理领域拥有丰富管线，包括全球首创用于寻常痤疮的外用雄激素受体抑制剂科拉特龙乳膏，预计2027年提交药品注册申请[15] - 用于体重管理的长效型GLP-1受体激动剂司美格鲁肽注射液正在进行III期临床试验，目标于2026年上半年提交注册申请，有望成为中国首批获批用于体重管理的国产司美格鲁肽制剂[15] - 公司还搭建了用于治疗白癜风的D2501以及治疗肥胖的WS2505等早期资产以丰富产品组合[15]

公司上市与市场地位 - 蔓迪国际正式向港交所递交招股书，拟冲击“防脱第一股”[1] - 公司“蔓迪”系列米诺地尔产品自2014年起连续十年占据中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场双料第一，2024年市场份额分别达到57%和71%[4] - 公司原为三生制药附属公司，此次分拆上市完成后，三生制药将不再持有蔓迪国际任何权益[4] 财务业绩表现 - 营业收入从2022年的9.82亿元增长至2024年的14.55亿元，复合年增长率达21.7%[5] - 净利润从2022年的2.02亿元增长至2024年的3.90亿元[5] - 毛利率持续提升，从2022年的80.3%增至2024年的82.7%[5] - 净利率在2022年至2024年间分别为20.5%、27.8%和26.8%[5] 业务结构与产品依赖 - 公司收入高度依赖“蔓迪”系列产品，该系列在2022年至2024年贡献销售收入占比均超90%，分别为91.7%、92.3%和92.1%[6][7] - 2024年，“蔓迪”系列产品实现营收13.27亿元，其中5%米诺地尔酊剂贡献9.91亿元（占68.8%），5%米诺地尔泡沫剂贡献3.07亿元（占21.3%），蔓迪洗发水贡献2869.8万元（占2.0%）[7] 销售与营销投入 - 销售及营销开支从2022年的4.76亿元增至2024年的6.34亿元，但占收入比例从48.5%下降至43.6%[8] - 营销开支主要用于线上推广和品牌建设，2024年营销及推广开支为3.31亿元，占销售开支的52.2%，广告开支为1.71亿元，占26.9%[9] 研发投入与供应链 - 2024年研发费用为9220万元，同比增长105%，主要因支付司美格鲁肽注射液相关费用[10] - 2025年上半年研发费用骤降至1950万元，仅为去年同期的三分之一[10] - 供应链集中度高，2025年上半年前五大原材料供应商采购占比达75.6%[10] 行业市场前景与竞争 - 中国头发健康管理市场从2018年的198亿元增长至2024年的527亿元，预计到2035年将达到1714亿元，复合年增长率为11.3%[10] - 市场竞争激烈，传统药企如云南白药、同仁堂，化妆品公司如珀莱雅、福瑞达，以及国际巨头欧莱雅、联合利华等均已入局[10] 未来资金用途 - 港股IPO募资净额计划用于研发能力提升、数字化运营迭代、品牌建设及营运资金补充[11]

行业市场概况 - 中国脱发患者数量由2018年2.71亿人增至2024年3.39亿人，复合年增长率达3.8%，预计2035年将达到4.68亿人 [5] - 头发健康管理市场规模从2018年198亿元增至2024年527亿元，复合年增长率达17.7%，预计2035年扩大至1714亿元 [5] - 防脱发药物市场规模从2018年5亿元增至2024年35亿元，预计2035年将飙升至197亿元 [7] - 相比植发，更多患者倾向于选择药物治疗 [6] 蔓迪国际业务表现 - 公司2001年率先在中国获批首款5%米诺地尔酊剂产品，填补市场空白 [9] - 旗舰产品蔓迪米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场、米诺地尔类药物市场排名第一，2024年市场份额分别达到57%和71% [10] - 2018年至2024年，蔓迪米诺地尔类产品累计销售超5000万瓶 [10] - 2024年3月推出中国首款添加乌诺地尔防脱发成分的功效防脱发洗发水，售价百元（200g），上市6个月销量超50万瓶 [10] 蔓迪国际财务状况 - 报告期内公司毛利率均超过80%，净利率超过20% [11] - 2022年至2024年营业收入从9.82亿元增至14.55亿元，复合年增长率为21.7%；净利润从2.02亿元增至3.90亿元 [11] - 2024年11月17日完成A轮融资，GL Wecan IV及阿里健康（香港）合计投资5000万美元获得6.65%股权，公司估值约7.52亿美元 [11] 公司背景与资本运作 - 蔓迪国际前身为浙江万晟制药，2015年被三生制药以5.28亿元收购 [12] - 三生制药由娄丹于1993年创立，现任掌门人为其子娄竞 [12] - 三生制药2007年于纳斯达克上市，为国内首家纳斯达克上市生物医药企业，2013年私有化后于2015年在港交所上市 [14][15] - 三生制药2020年将子公司三生国健分拆于科创板上市，蔓迪国际IPO若成功将是三生系第三家上市公司 [16][17] - 三生制药和三生国健当前市值分别为740亿港元和403亿元，娄竞家族财富为150亿元 [18]

行业市场概况 - 中国脱发患者人数由2018年的2.71亿人增至2024年的3.39亿人，复合年增长率达3.8%，预计2035年将达到4.68亿人[3] - 头发健康管理市场规模从2018年的198亿元增至2024年的527亿元，复合年增长率达17.7%，预计2035年将达1714亿元[4] - 中国防脱发药物市场规模从2018年的5亿元增至2024年的35亿元，预计2035年将飙升至197亿元[8] 公司核心业务与市场地位 - 蔓迪国际是中国头发健康药物领域的佼佼者，其旗舰产品蔓迪米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起已连续十年在中国脱发药物市场排名第一[9] - 2024年，公司在脱发药物市场和米诺地尔类药物市场的占有率分别达到57%和71%[9] - 公司2001年率先在中国获批首款5%米诺地尔酊剂产品，填补市场空白[9] - 2018年至2024年，蔓迪米诺地尔类产品累计销售超5000万瓶[11] 公司财务表现与融资 - 公司2022年至2024年营业收入从9.82亿元增至14.55亿元，复合年增长率为21.7%[12] - 同期净利润从2.02亿元增至3.90亿元[12] - 报告期内公司毛利率均超过80%，净利率超过20%[12] - 2024年11月17日完成A轮融资，GL Wecan IV及阿里健康合计投资5000万美元，公司估值约7.52亿美元[12] 公司产品创新 - 2024年3月推出中国首款添加乌诺地尔防脱发成分的功效防脱发洗发水[11] - 该款售价百元（200g）的洗发水上市6个月销量超过50万瓶[11] 控股股东背景 - 蔓迪国际前身为浙江万晟制药，于2015年被三生制药以5.28亿元收购[14] - 三生制药是一家总部位于沈阳的大型医药集团，由娄丹于1993年创立[14] - 三生制药现任掌门人娄竞是娄丹之子，拥有深厚的医药研发和资本运作背景[14][15] - 若蔓迪国际成功上市，三生系将拥有第三家上市公司，当前三生制药和三生国健的市值分别为740亿港元和403亿元[17]

公司概况与市场地位 - 蔓迪国际是一家中国领先的专业消费医药公司，专注于皮肤健康及体重管理解决方案，并在头发健康领域确立了领导地位 [1] - 公司的旗舰产品蔓迪系列米诺地尔类脱发治疗产品，自2014年起连续十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场排名第一，2024年市场份额分别约为57%及71% [2] - 产品拥有广泛的线下渠道网络，销往全国2000多家医疗机构及约19万家零售药店，覆盖中国超过90%的百强连锁药店 [2] 产品管线与研发进展 - 在头发健康领域，公司于2024年4月在欧洲启动了5%米诺地尔泡沫剂的开发，预计2026年递交上市批准申请 [2] - 针对女性雄激素性脱发的5%米诺地尔泡沫剂临床项目已于2024年12月获国家药监局批准开始III期试验，预计2028年推出 [2] - 公司还开发了2%和5%的米诺地尔搽剂，已提交简略新药上市申请，并推进靶向泌乳素受体的人源化单克隆抗体M2506的一期临床试验 [3] - 在皮肤健康及体重管理领域，管线包括用于寻常痤疮的柯拉特龙乳膏，正处于中国III期临床试验，预计2027年提交药品注册申请 [3] - 用于体重管理的长效型GLP-1受体激动剂司美格鲁肽注射液正处于中国III期临床试验，目标于2026年上半年提交药品注册申请，并有望成为中国首批获批用于体重管理的国产司美格鲁肽制剂 [3] 财务表现 - 公司收入从2022年度的约9.82亿元人民币增长至2024年度的约14.55亿元人民币，截至2025年6月30日止六个月收入为约7.43亿元人民币 [4] - 公司年/期内溢利从2022年度的约2.02亿元人民币增长至2024年度的约3.90亿元人民币，截至2025年6月30日止六个月溢利为约1.74亿元人民币 [4] - 毛利率维持在较高水平，2022年度、2023年度、2024年度及截至2025年6月30日止六个月的毛利率分别为80.3%、82.0%、82.7%和81.1% [7] 行业市场概览 - 中国皮肤健康市场从2018年的人民币537亿元增长至2024年的人民币1425亿元，复合年增长率为17.7%，预计2035年将达到人民币4384亿元，2024年至2035年复合年增长率为10.8% [10] - 中国脱发患病人数从2018年的2.71亿人增至2024年的3.39亿人，预计2035年将达4.68亿人，其中雄激素性脱发患者从2018年的2.30亿人增至2024年的2.88亿人 [12] - 中国米诺地尔市场规模从2018年的人民币2亿元强劲增长至2024年的人民币28亿元，复合年增长率为50.9%，预计2035年将增至人民币162亿元，复合年增长率为17.2% [12] - 中国防脱发护发产品市场规模从2018年的人民币95亿元增长至2024年的人民币158亿元，预计2035年将达到人民币389亿元 [14] - 中国肥胖症药物市场从2018年的人民币8亿元增长至2024年的人民币23亿元，预计2035年将达人民币804亿元，主要受GLP-1类疗法推动 [15] 销售渠道与市场策略 - 公司已建立O2O模式，通过美团及饿了么等即时零售配送平台，为传统线上及线下渠道构成补充，提升产品获取的及时性与便利性 [2] - 中国防脱发护发产品市场高度分散，有超过400款已注册境内防脱发洗发水，蔓迪防脱固发洗发水是中国首款含有乌诺地尔的功能性防脱固发洗发水 [14] 公司治理与股权结构 - 董事会由五名董事组成，包括一名执行董事、一名非执行董事和三名为独立非执行董事 [16] - 主要股东为三生制药，持有87.16%的普通股，其他股东包括英泰管理有限公司、Mandi Group Limited、GL Wecan IV和阿里健康(香港) [21]