报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原料供应偏紧，海南产区新鲜胶水产出不足，青岛港口现货总库存去库幅度环比扩大，海外货源到港入库量缩减，下游轮胎企业采购积极，上周国内轮胎产能利用率环比提升，本周或因高温和订单增量有限等因素小幅走低，ru2601合约短线预计在15800 - 16200区间波动，nr2510合约短线预计在12650 - 13000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15885元/吨，环比-20；20号胶主力合约收盘价12790元/吨，环比+5 [2] - 沪胶1 - 5价差-90元/吨，环比+15；20号胶10 - 11价差-20元/吨，环比+10 [2] - 沪胶与20号胶价差3095元/吨，环比-25；沪胶主力合约持仓量139114手，环比+6184 [2] - 20号胶主力合约持仓量58896手，环比+1690；沪胶前20名净持仓-32299，环比+232 [2] - 20号胶前20名净持仓-8345，环比-1124；沪胶交易所仓单177290吨，环比-470 [2] - 20号胶交易所仓单44352吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14950元/吨，环比-100；上海市场越南3L 15100元/吨，环比0 [2] - 泰标STR20 1840美元/吨，环比+35；马标SMR20 1840美元/吨，环比+35 [2] - 泰国人民币混合胶14850元/吨，环比+250；马来西亚人民币混合胶14800元/吨，环比+250 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12500元/吨，环比+200；齐鲁石化顺丁BR9000 11900元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差-935元/吨，环比+120；沪胶主力合约非标准品基差-1055元/吨，环比-30 [2] - 青岛市场20号胶13058元/吨，环比+185；20号胶主力合约基差268元/吨，环比+180 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价62.3泰铢/公斤，环比+0.75；胶片市场参考价58.33泰铢/公斤，环比+0.73 [2] - 胶水市场参考价55.25泰铢/公斤，环比+0.25；杯胶市场参考价49.85泰铢/公斤，环比+0.35 [2] - RSS3理论生产利润235美元/吨，环比+19.2；STR20理论生产利润37.8美元/吨，环比+4.6 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.19万吨，环比+0.1；混合胶月度进口量25.95万吨，环比-2.13 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率64.76%，环比+1.67；半钢胎开工率73.13%，环比+1.06 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值39.76天，环比+0.25；半钢轮胎山东库存天数期末值47.05天，环比+0.32 [2] - 全钢胎当月产量1275万条，环比+13；半钢胎当月产量5697万条，环比+174 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率17.01%，环比+0.47；标的历史40日波动率17.69%，环比+0.14 [2] - 平值看涨期权隐含波动率21.78%，环比+0.07；平值看跌期权隐含波动率21.8%，环比+0.1 [2] 行业消息 - 2025年8月24 - 30日天然橡胶东南亚主产区降雨量赤道以北部分地区增加，对割胶影响增强，赤道以南部分地区偏低，对割胶影响小幅减弱 [2] - 截至2025年8月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存60.62万吨，环比降1.05万吨，降幅1.71%，保税区库存降幅4.70%，一般贸易库存降幅1.28% [2] - 截至8月21日，中国半钢胎样本企业产能利用率71.87%，环比+2.76个百分点，同比-7.81个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64.97%，环比+2.35个百分点，同比+7.01个百分点 [2] 提示关注 周四隆众轮胎样本企业开工率数据来源于第三方，仅供参考 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来第一周东南亚主产区降雨量减少，对割胶工作影响减弱 [2] - 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原料供应紧张，海南产区受降水影响胶水产出少 [2] - 近期青岛港口现货总库存延续去库态势，保税库累库，一般贸易库去库，海外货源到港入库量增加，胎企采购积极性减弱 [2] - 上周国内轮胎产能利用率小幅波动，全钢胎产能利用率提升，随着检修企业开工恢复，产能利用率仍有上调空间，但整体订单一般，企业控产延续 [2] - ru2601合约短线预计在15600 - 16200区间波动，nr2510合约短线预计在12600 - 13000区间波动 [2] 根据相关目录总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15820元/吨，环比-85；20号胶主力合约收盘价12650元/吨，环比-60 [2] - 沪胶9 - 1价差-1035元/吨，环比25；20号胶9 - 10价差-75元/吨，环比-5 [2] - 沪胶与20号胶价差3170元/吨，环比-25 [2] - 沪胶主力合约持仓量133455手，环比-1052；20号胶主力合约持仓量58494手，环比710 [2] - 沪胶前20名净持仓-37125，环比-1030；20号胶前20名净持仓-7931，环比-477 [2] - 沪胶交易所仓单179590吨，环比-340；20号胶交易所仓单46469吨，环比0 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶价格、上海市场越南3L价格未更新 [2] - 泰标STR20价格1815美元/吨，环比20；马标SMR20价格1815美元/吨，环比20 [2] - 泰国人民币混合胶价格14650元/吨，环比230；马来西亚人民币混合胶价格14600元/吨，环比230 [2] - 齐鲁石化丁苯1502价格12200元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000价格11800元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差-920元/吨，环比235；沪胶主力合约非标准品基差-1255元/吨，环比-40 [2] - 青岛市场20号胶价格12918元/吨，环比184；20号胶主力合约基差268元/吨，环比244 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价63.15泰铢/公斤，环比0.65；胶片市场参考价59.25泰铢/公斤，环比0.35 [2] - 泰国生胶胶水市场参考价54.2泰铢/公斤，环比0；杯胶市场参考价49.8泰铢/公斤，环比0 [2] - RSS3理论生产利润215.8美元/吨，环比22.8；STR20理论生产利润33.2美元/吨，环比-8.8 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.09万吨，环比-2.73；混合胶月度进口量28.08万吨，环比5.85 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.09%，环比2.09；半钢胎开工率72.07%，环比-2.28 [2] - 全钢胎库存天数39.51天，环比0.14；半钢胎库存天数46.73天，环比0.28 [2] - 全钢胎产量当月值1275万条，环比13；半钢胎产量当月值5697万条，环比174 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率21.81%，环比0.57；标的历史40日波动率17.88%，环比0.23 [2] - 平值看涨期权隐含波动率23.19%，环比0.73；平值看跌期权隐含波动率23.19%，环比0.74 [2] 行业消息 - 2025年8月17 - 23日天然橡胶东南亚主产区降雨量减少，对割胶工作影响减弱 [2] - 截至2025年8月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.67万吨，环比降0.31万吨，降幅0.50%；保税区库存7.69万吨，增幅2.12%；一般贸易库存53.98万吨，降幅0.87% [2] - 截至8月14日，中国半钢胎样本企业产能利用率69.11%，环比-0.60个百分点，同比-10.55个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.62%，环比+2.56个百分点，同比+3.69个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周天然橡胶观点为偏弱整理 产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱 终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化调整，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理[82][83] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - ANRPC预测2025年6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，消费量料增0.7%至127.1万吨；上半年，全球天胶累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量则增1%至771.5万吨；2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨，消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨 6月天然橡胶价格呈看跌趋势，市场面临压力，对需求复苏前景持谨慎态度[5] - 2025年二季度欧洲替换胎市场销量同比下降3.5%至5704.4万条，除摩托车和踏板车胎外，各品类胎销量均低于2019年上半年水平[6] - 2025年上半年泰国天然橡胶、混合胶合计出口225.7万吨，同比增13.2%；合计出口中国142.3万吨，同比增35%[7] 行情走势 - 本周内外盘大幅回调，RU2509收盘价14310元/吨，本周涨幅 -8.18%；NR2509收盘价12175元/吨，本周涨幅 -8.60%；新加坡TSR20:2509收盘价164.40美分/千克，本周涨幅 -8.11%；东京RSS3:2509收盘价317.50日元/千克，本周涨幅 -4.57%[10][11] - 全乳 - RU基差为 -10元/吨，环比上期增长71.43%，同比增长96.77%；09 - 01月差为 -850元/吨，环比上期下降11.11%，同比增长32.00%[13] - RU - NR、RU - BR、NR - SGX TSR20、RU - JPX RSS3价差缩小，RU09 - NR09价差2135元/吨，环比上期下降5.74%，同比下降3.39%；RU09 - BR09价差2855元/吨，环比上期下降9.94%，同比增长18933.33%；NR09 - TSR20 09价差421.06元/吨，环比上期下降22.48%，同比增长32.67%；RU09 - 东京RSS3 09价差 -1160.45元/吨，环比上期下降108.98%，同比下降0.14%[23][24] - 本周进口胶市场报盘下跌，国产胶现货报盘重心下移，下游多持盘谨慎观望[26] - 泰混 - RU价差为 -260元/吨，环比上期增长46.39%，同比下降44.44%；马混 - RU价差为 -310元/吨，环比上期增长42.06%，同比增长6.06%；3L - RU价差为190元/吨，环比上期增长156.72%，同比下降20.83%；非洲10号胶 - RU价差为 -2405.92元/吨，环比上期增长11.86%，同比增长6.13%[27] - 全乳 - 泰混的价差缩小、3L - 泰混的价差扩大，全乳 - 泰混价差450元/吨，环比上期增长200.00%，同比增长7.14%；3L - 泰混价差250元/吨，环比上期下降44.44%，同比增长292.31%[32][33] - 宏观政策性消息影响显著降温，合成橡胶跟随下跌，跌幅不及RU，合成 - RU价差收窄，中国主流市场顺丁橡胶报价11600元/吨，环比上期下降4.92%，同比下降21.62%；中国主流市场丁苯橡胶报价11950元/吨，环比上期下降4.02%，同比下降19.80%；顺丁 - RU价差 -2710元/吨，环比上期增长19.94%，同比下降601.85%；丁苯 - RU价差 -2360元/吨，环比上期增长24.72%，同比下降468.75%[35][36] - RU虚实盘比较低位，沉淀资金同比低位；NR虚实盘比迅速下降，沉淀资金迅速下降，RU主力虚实盘比4.75，环比上期下降32.01%，同比下降5.68%；NR主力虚实盘比9.29，环比上期下降44.45%，同比增长287.45%；RU主力沉淀资金24.14亿元，环比上期下降39.07%，同比下降24.94%；NR主力沉淀资金8.98亿元，环比上期下降46.07%，同比增长10.17%[38][39] 基本面数据 供给 - 泰南气温与降雨增加较多；海南、云南近期降雨同比高位[42][44] - 宏观情绪消退，橡胶期现货下跌，原料亦跟随下跌；云南近期降雨较多，原料仍较为坚挺，泰国杯胶价格47.4泰铢/公斤，环比上期下降5.20%，同比下降11.57%；泰国胶水价格54泰铢/公斤，环比上期下降2.35%，同比下降14.96%；泰国生片价格57.9泰铢/公斤，环比上期下降8.26%，同比下降13.90%；海南胶水（制全乳）价格13100元/吨，环比上期下降4.38%，同比持平；云南胶水（制全乳）价格14000元/吨，环比上期增长0.72%，同比增长6.87%[47][48] - 泰国水杯价差扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差先涨后跌，泰国水杯价差6.6泰铢/公斤，环比上期增长24.53%，同比下降33.33%；海南胶水价格：进浓乳厂 - 进全乳厂1200元/吨，环比上期持平，同比增长300.00%[55][56] - 原料跌幅小于成品，加工利润整体下降，泰国标胶生产利润 -111元/吨，环比上期下降202.78%，同比增长86.11%；泰国烟片生产利润2830元/吨，环比上期增长49.66%，同比增长418.34%；泰国浓乳生产利润913.76元/吨，环比上期下降17.08%，同比增长230.20%；海南浓乳生产利润105.19元/吨，环比上期下降85.30%，同比下降83.28%[58][59] - 6月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比增长2.21%，同比增长33.95%，泰混、越混、越标进口环比明显增加，泰标进口环比明显下降，泰国混合胶进口量17.29万吨，环比上月增长25.81%，同比增长106.19%；泰国标胶进口量3.74万吨，环比上月下降33.62%，同比下降41.82%；越南混合胶进口量5.82万吨，环比上月增长38.53%，同比增长54.96%；越南标胶进口量0.41万吨，环比上月增长38.05%，同比增长135.82%；科特迪瓦标胶进口量3.40万吨，环比上月下降10.20%，同比增长42.21%；天然橡胶进口总量46.34万吨，环比上月增长2.21%，同比增长33.95%[62][63] 需求 - 周期内部分企业在月底安排检修，拖拽整体产能利用率下行，月底企业整体出货集中，成品库存走低，全钢胎产能利用率59.26%，环比上周下降4.77%，同比下降0.34%；半钢胎产能利用率69.98%，环比上周下降0.11%，同比下降12.71%；全钢胎库存天数39.45天，环比上周下降3.66%，同比下降9.06%；半钢胎库存天数45.64天，环比上周下降1.95%，同比增长26.22%[66][67] - 6月全钢胎、半钢胎出口同环比下降，6月乘用车销量维持高增，重卡销量同环比明显改善，全钢胎出口40.72万吨，环比上月下降7.00%，同比下降5.11%；半钢胎出口27.91万吨，环比上月下降3.47%，同比下降11.76%；乘用车销量253.55万辆，环比上月增长7.81%，同比增长14.49%；重卡销售9.79万辆，环比上月增长10.25%，同比增长37.14%[70][71] 库存 - 本周中国天胶库存小幅累库，浅色降深色增，本期青岛保税和一般贸易入库量环比上期增加31%，但下期受轮胎企业补库刺激，青岛库存下期降库可能性很大；云南受指标入库影响，不排除仍有小幅累库可能性，深色胶库存80.49万吨，环比上周增长1.17%，同比增长10.89%；浅色胶库存48.88万吨，环比上周下降0.95%，同比增长0.17%；中国天然橡胶社会库存129.37万吨，环比上周增长0.36%，同比增长6.58%[74][75][73] - 天然橡胶期货库存：上期所17.76万吨，环比上周下降2.41%，同比下降20.67%；天然橡胶期现库存：上期所20.84万吨，环比上周下降1.13%，同比下降14.43%；20号胶期货库存：上海国际能源3.97万吨，环比上周增长6.20%，同比下降71.84%；20号胶期现库存：上海国际能源4.38万吨，环比上周增长5.58%，同比下降71.88%[78][79] 本周观点总结 - 本周天然橡胶观点为偏弱整理，产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱；终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化调整，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理[82][83] - 基差来看，周五全乳与RU主力基差为 -10元/吨，环比持稳；混合标胶与RU主力价差为 -260元/吨，环比走缩50元/吨[83] - 策略方面，单边震荡偏弱，跨期反套转正套，跨品种观察暂无[83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周天然橡胶观点为偏弱整理，产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱，终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化调整，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理 [81][82] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - ANRPC预测2025年6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，消费量料增0.7%至127.1万吨，上半年累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量增1%至771.5万吨，2025年全球天胶产量料同比增0.5%至1489.2万吨，消费量料同比增1.3%至1556.5万吨，6月天然橡胶价格呈看跌趋势 [5] - 2025年二季度欧洲替换胎市场销量同比下降3.5%至5704.4万条，除摩托车和踏板车细分市场实现增长外，各品类胎销量均低于2019年上半年水平 [6] - 2025年上半年泰国天胶、混合胶合计出口225.7万吨，同比增13.2%，合计出口中国142.3万吨，同比增35% [7] 行情走势 - 本周内外盘大幅回调，2025年8月1日，RU2509收盘价14310元/吨，本周涨幅 -8.18%；NR2509收盘价12175元/吨，本周涨幅 -8.60%；新加坡TSR20:2509收盘价164.4美分/千克，本周涨幅 -8.11%；东京RSS3:2509收盘价317.5日元/千克，本周涨幅 -4.57% [10][11] 基本面数据 供给 - 泰南气温与降雨增加较多，海南、云南近期降雨同比高位 [40][42] - 宏观情绪消退，橡胶期现货下跌，原料亦跟随下跌，云南近期降雨较多，原料仍较为坚挺 [45] - 泰国水杯价差扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差先涨后跌 [53] - 原料跌幅小于成品，加工利润整体下降 [57] - 6月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比 +2.21%，同比 +33.95%，泰混、越混、越标进口环比明显增加，泰标进口环比明显下降 [61] 需求 - 周期内部分企业在月底安排检修，拖拽整体产能利用率下行，月底企业整体出货集中，成品库存走低 [65] - 6月全钢胎、半钢胎出口同环比下降，6月乘用车销量维持高增，重卡销量同环比明显改善 [69] 库存 - 本周中国天胶库存小幅累库，浅色降深色增，本期青岛保税和一般贸易入库量环比上期增加31%，下期受轮胎企业补库刺激，青岛库存下期降库可能性很大，云南受指标入库影响，不排除仍有小幅累库可能性 [72] 本周观点总结 - 供应方面，周五泰国原料胶水价格54泰铢/公斤，杯胶价格47.4泰铢/公斤，本周主产区供应端上量，原料价格持续走跌，胶价底部支撑减弱 [82] - 需求方面，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为69.98%，环比 -0.08个百分点，同比 -10.19个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为59.26%，环比 -2.97个百分点，同比 -0.20个百分点 [82] - 观点认为，产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱，终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化调整，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理 [82] - 估值方面，基差来看，周五全乳与RU主力基差为 -10元/吨，环比持稳；混合标胶与RU主力价差为 -260元/吨，环比走缩50元/吨 [82] - 策略为单边震荡偏弱，跨期反套转正套，跨品种观察暂无 [82]